依篩選條件選出的最佳高股息 ETF

已能分辨股息與價格變動的讀者，不應將較高殖利率視為較安全的基金。殖利率是一段期間內支付的現金除以價格，因此價格下跌時，這個比率可能上升。高股息 ETF 會將殖利率、增息紀錄及選擇權權利金分開列示。表格說明的是規則，而非依安全性對基金進行排名。

重點摘要

• 高股息 ETF 可分為高殖利率、股息成長及掩護性買權三類。過去殖利率無法用來排序這些基金。
• 高殖利率篩選通常會提高金融、能源及民生必需品類股的比重，因此這些產業的衝擊會率先反映在 NAV 上。
• 股息成長篩選尋找持續增加股息的紀錄，而現金來源仍是公司股息。掩護性買權的配發也包含選擇權權利金。
• 較高殖利率不代表基金更安全，也無法抵銷 NAV 下跌。信用基金及公用事業類股基金不在此清單中。

這些高股息 ETF 是依哪些規則分類？

這些基金可依兩個問題分類：規則保留哪些股票，以及現金由什麼構成。過去殖利率僅顯示配發金額相對於價格的大小。它不會將這三種規則依高低排列，混合清單也不會因此更安全。

篩選條件會載明於指數編製方法或基金文件中。股票的納入、剔除及再平衡，均依據該文件進行，而不是根據某一天殖利率最高的代碼。將當日最高殖利率列成清單，會把三種篩選方式壓縮成單一數字。

閱讀清單前，先辨識基金類型。高殖利率篩選會保留已支付較高股息的股票。股息成長篩選會保留具有足夠長增息紀錄的股票。掩護性買權收益策略會在持股之上賣出買權，因此現金除了股息外，也包含權利金。三者都可稱為高股息基金，但彼此不能互相取代。

哪種篩選方式屬於殖利率、成長或掩護性買權？

以下三列分別代表三種篩選方式。每列都說明篩選條件及現金的構成。此表並未比較何者殖利率較高，也未說明哪一檔基金適合持有人。

高殖利率一列以 VYM、HDV 及 SPYD 為例，現金來源為公司股息。股息成長一列以 VIG、DGRO 及 NOBL 為例。其納入條件為增息紀錄，而現金來源仍是股票股息。掩護性買權一列以 JEPI 及 JEPQ 為例。該現金同時包含股息及買權權利金，而賣出的買權會讓出部分上漲空間。

表格未提供安全性排名，也未列出費用或價格。同一列中的代碼僅表示它們採用相同類型的篩選方式。持股、產業比重及現金配發月份，仍須以各基金自身文件為準。列在同一列不代表其餘條款相同。

圖 1．依殖利率、成長及掩護性買權篩選方式分類的高股息 ETF。

高殖利率篩選偏向哪些產業？

高殖利率篩選會提高已支付較高股息產業的比重。金融、能源及民生必需品類股通常占比較高。利率變動、油價及防禦性需求的變化，會先透過這些產業反映在 NAV 上。

Vanguard High Dividend Yield ETF（VYM）追蹤 FTSE High Dividend Yield Index，並被動持有其成分股。該指數納入過去 12 個月股息高於平均值的普通股，並排除不動產投資信託。HDV 和 SPYD 同屬高殖利率類型。此篩選方式著眼於已經偏高的股息，或依殖利率加權，而非持續拉長的增息紀錄。

定期調整成分會使權重重新偏向那些支付較高股息的產業。較高的集中度會改變何種衝擊率先影響 NAV，但不會使基金更安全。當價格下跌而現金股息變動不大時，因分母變小，過去殖利率便會上升。

股息成長篩選需要什麼條件？

股息成長篩選要求股息持續增加，或具有足以符合資格的長期成長紀錄，而非最高的過去殖利率。VIG、DGRO 及 NOBL 是範例。持有人收到的現金仍是持股所發放的股息。其來源與高殖利率類別相同，但納入規則不同。

成長紀錄可區分「股息已調升」與「股息原本就高」。一家公司可能長期提高股息，但其表面殖利率仍低於高殖利率篩選所保留的股票。這兩種規則所問的是不同問題。

Schwab US Dividend Equity ETF（SCHD）同時考量品質與股息，因此不屬於上述的股息成長代碼列。SCHD 追蹤 Dow Jones U.S. Dividend 100 Index，該指數評估股息品質及股息的持續性，並根據相對於同業的財務比率進行篩選。此規則不是僅按過去殖利率排名，也不是 VIG、DGRO 與 NOBL 所採用的連續增息清單。

掩護性買權配發包含什麼？

掩護性買權配發同時包含持股股息及賣出買權的權利金。JEPI 在持股的同時賣出價外 S&P 500 買權，JEPQ 屬於同一類別。權利金屬於選擇權收益，公司董事會宣告的股息並不包含該權利金。

股票仍承受價格變動，產業風險也仍由這些股票承擔。賣出的買權會以部分上漲空間換取權利金。JEPI 以可每月配發的收益為目標。配發月份僅表示現金何時到帳，並不會將權利金變成公司股息。

將這種混合現金與僅轉付股票股息的基金一同納入相同比率，會將兩種來源視為同一種配發。權利金是現金。當某一期的現金小於 NAV 的跌幅時，跌幅仍會反映在 NAV 上。

為何信用基金及公用事業類股基金不在此清單中？

信用基金及公用事業類股基金不屬於此清單。高股息股票 ETF 持有依股息規則挑選的股票。信用基金持有債券，現金來自票息。公用事業類股基金持有產業清單中的股票，其成分資格來自產業分類，而非股息篩選。

高收益公司債的利息是該信用債券的票息，相關曝險為高收益公司債（HYG）。投資等級公司債的利息同樣是票息，相關曝險為投資等級公司債（LQD）。票息來自債券契約，而非股票的股息規則。

公用事業類股（XLU）依公用事業產業納入持股，而非依股息篩選。這些公司中某一家的高股息，不會使 XLU 成為高股息股票 ETF。XLU 僅表示這些公司屬於公用事業。

總結

先從規則開始看。高殖利率篩選、股息成長篩選及掩護性買權收益策略會保留不同的股票，現金構成也不同。較高殖利率僅是配發金額除以價格，並不代表基金更安全，也無法抵銷 NAV 下跌。

信用基金及公用事業類股基金不屬於此股票股息篩選範圍。範例代碼標示的是篩選方式。基金實際採用的規則，仍須以指數編製方法或基金文件為準。列在同一列不代表其餘條款相同。

常見問題

較高的股息殖利率對高股息 ETF 而言是否一定較好？

否。高股息 ETF 是依公開規則分類，而高過去殖利率只是三類中的其中一類。當價格下跌而現金股息變動不大時，因分母變小，殖利率會上升。股息成長著眼於成長紀錄，而掩護性買權收益也計入權利金，因此較高比率不會使基金更安全。

SCHD 和 VYM 是否遵循相同規則？

否。VYM 所追蹤的指數納入過去 12 個月股息高於平均值的普通股，並排除不動產投資信託。SCHD 評估股息品質及股息的持續性，並根據相對於同業的財務比率進行篩選，而非僅依過去殖利率分類。兩者都是股票基金，也都可能轉付公司股息，但納入規則仍然不同。

JEPI 的配發是否與公司股息相同？

否。JEPI 在持股的同時賣出買權，因此其配發同時包含股票股息及選擇權權利金。權利金是以這些買權讓出的上漲空間換取的現金，並非董事會宣告的股息。JEPQ 屬於同一類別，其現金構成也不同於僅轉付股票股息的高殖利率基金。

較高的股息殖利率能否抵銷資產淨值下跌？

否。殖利率等於配發金額除以價格，現金與價格會分開記錄。當價格下跌而現金股息大致維持不變時，因分母變小，比率便會上升。當某一期的現金小於 NAV 的跌幅時，跌幅仍然存在，權利金也無法彌補該價格下跌。

為何這些範例代碼沒有 Gate 交易連結？

只有當 URL 中的代碼就是同一檔基金時，才會加入連結。VYM、HDV、SPYD、VIG、DGRO、NOBL、JEPI、JEPQ 及 SCHD 在此用於說明篩選方式，而非開啟交易頁面。信用債及公用事業章節中的連結則指向債券或產業類股。