BIS 与加密货币：稳定币、代币化与货币

對於關注加密貨幣市場與傳統金融交會點的讀者而言，這項區別至關重要：BIS 並不排斥區塊鏈技術或數位資產。BIS 所偏好的是一種將中央銀行、受監管金融機構與中央銀行貨幣置於未來貨幣體系核心的模式。

BIS 與加密貨幣穩定幣：中央銀行、數位貨幣與貨幣體系

BIS 以 3 項原則評估貨幣：單一性、彈性與完整性。BIS 認為，目前的穩定幣仍有不足之處：其價值穩定性依賴私人發行方與參照資產；不同區塊鏈網路之間的互通性相當分散；此外，公共無須許可的區塊鏈可能帶來可擴展性、營運韌性與洗錢方面的挑戰。

但穩定幣在加密貨幣生態系中確實扮演重要角色：穩定幣為入金／出金提供通道，在加密貨幣交易與去中心化金融中占據主導地位，也能在貨幣較為脆弱的市場或新興經濟體中，充當離岸價值儲存工具。

BIS 估算，穩定幣在2025 年的年交易量約為 $28 兆，而截至2026 年 5 月底，市值約為 $3,200 億。約有98% 的穩定幣價值以美元計價，這項事實強化了法定貨幣的地位，而非孕育出一種中性的全球貨幣。

數位資產、金融機構與跨境支付的潛在價值

代幣化可將貨幣、證券、基金受益憑證或現實世界資產轉換為技術平台上的數位表示。不同於傳統金融中的許多線性流程，代幣化能在同一平台上整合所有權記錄、訊息傳遞與結算，並透過智慧合約實現自動化。

其潛在優勢包括：

• 實現原子結算或近乎即時的結算，並降低信用風險；

• 支援 7×24 運作並加速結算；

• 提升透明度並將合規流程自動化；

• 降低對帳成本並提高資本效率；

• 實現高價值資產的所有權碎片化；

• 擴大投資可及性並改善流動性；

• 可程式化貨幣可在滿足預設條件時移轉所有權。

BIS 的 Project Agorá 展示了代幣化商業銀行存款與中央銀行準備金，如何支援 24 小時原子跨境交易，並將合規邏輯嵌入智慧合約。

Gate 學院進一步說明了代幣化與現實世界資產的運作機制，涵蓋所有權表示方式與區塊鏈基礎設施。

金融穩定、貨幣市場基金與整體金融體系

關鍵疑慮在於穩定幣儲備與傳統金融體系之間的關聯。大型發行方可能持有銀行存款、國債、附買回交易及與貨幣市場基金相關的工具。若發生大規模贖回，發行方可能被迫出售資產，進而影響流動性管理，並可能將壓力傳導至更廣泛的金融體系。

因此，資產管理人、機構投資人及其他市場參與者在評估風險時，應將儲備資產品質，以及市場狀況、流動性風險、信用風險與發行方資產負債表一併納入考量。

穩定幣的廣泛採用也可能吸走金融機構存款，間接改變中央銀行資產負債表，影響信貸供給並削弱貨幣政策傳導。當穩定幣逐步進入主流金融體系，這些金融穩定風險將更加重要。

加密貨幣交易、跨境使用與貨幣市場風險

穩定幣可以讓跨境支付與國際結算更迅速，且成本可能更低；不過，外匯價差、入金／出金成本及區塊鏈技術的碎片化，可能侵蝕這些成本優勢。

BIS 尤其關注新興經濟體中的跨境活動。外幣穩定幣可能加速貨幣替代、重塑資本流動，並在居民從本地數位貨幣轉向與美元掛鉤的代幣時，削弱貨幣主權。由於穩定幣的流動可以繞過常規資本管制，快速採用可能放大貨幣與金融穩定方面的脆弱性。

監管明確性正在提升。美國於 2025 年 7 月通過了 GENIUS Act，建立聯邦層級的支付穩定幣框架；在歐洲，MiCA 要求電子貨幣代幣按面值兌換，且資產參考代幣的儲備資產至少必須等於流通代幣的索償總額。國際合作仍不可或缺，因為監管套利可能使相關活動在不同司法管轄區與區塊鏈網路之間轉移。

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投資涉及風險。做出投資決策時，應綜合考量儲備資產結構、監管框架、市場動態與個人投資策略，而非僅依賴過往穩定性或既有投資經驗。

結論

對 BIS 而言，其立場可歸納為支援代幣化，但對穩定幣保持審慎。BIS 認為，分散式帳本技術、智慧合約與代幣化基金，可能帶來更高透明度、更低成本及可程式化結算，但希望數位金融以受監管的銀行貨幣與中央銀行貨幣為基礎。

因此，BIS 理想中的未來並不是由獨立穩定幣構成的貨幣體系，而是與可信賴公共貨幣相連結的代幣化金融基礎設施。

常見問題

BIS 是否反對加密貨幣與區塊鏈技術？

不是。BIS 認可代幣化與基於區塊鏈的可程式化基礎設施所帶來的顯著潛在效益。BIS 最關切的是私人穩定幣成為貨幣體系的基礎，而不是代幣化本身。

為什麼 BIS 認為穩定幣構成金融穩定風險？

穩定幣可能出現流動性擠兌，觸發快速贖回與儲備資產拋售，進而影響貨幣市場、銀行融資及金融體系的其他部分。

穩定幣主要用於支付嗎？

目前還不是。BIS 的分析顯示，穩定幣目前仍主要用於加密貨幣交易，同時也被用作與美元掛鉤的價值儲存工具及入金／出金通道。雖然穩定幣已具備跨境支付用途，但端到端成本可能削弱其表面上的效率優勢。

BIS 是否支援中央銀行數位貨幣？

BIS 支援在數位結算中以中央銀行貨幣為基礎，包括代幣化的中央銀行準備金與面向批發市場的 CBDC 式安排，並將其與在可程式化平台上代幣化的銀行存款及資產結合。

代幣化能否消除結算延遲？

當資產與支付在適當的基礎設施上整合時，代幣化能夠實現原子性、同步或接近即時的結算。但這並不代表每筆區塊鏈交易都會自動變成立即結算；結算最終性仍取決於技術實作、法律設計與互通性。