#美伊谈判出现新进展 Phép thử phần bù hòa bình: Dầu mỏ ở tâm điểm, vàng trước ngã rẽ và Bitcoin chờ nhu cầu thực

Ba thị trường đang phản ứng trước cùng một câu chuyện địa chính trị, nhưng không kể cùng một câu chuyện. Dầu mỏ cân nhắc khả năng nguồn cung được khôi phục với nguy cơ gián đoạn tiếp diễn. Vàng mắc kẹt giữa nhu cầu trú ẩn an toàn suy yếu và áp lực lạm phát gia tăng trở lại. Trong khi đó, Bitcoin đang chờ xác nhận rằng nhà đầu tư sẵn sàng chấp nhận rủi ro một lần nữa.

Điểm phân biệt quan trọng nhất là: đà tiến triển ngoại giao không đồng nghĩa với một thỏa thuận hòa bình. Tính đến ngày 10 tháng 11, Qatar xác nhận các nỗ lực hòa giải của nước này vẫn tiếp tục và đang có đà tiến triển. Bộ Ngoại giao nước này cho biết các cuộc thảo luận bao gồm những cách thúc đẩy đàm phán Mỹ-Iran. Tuy nhiên, quan chức an ninh Iran Mohsen Rezaei công khai tuyên bố rằng hiện không có đàm phán nào với Washington. Tehran cũng duy trì các điều kiện liên quan đến lệnh phong tỏa hải quân của Mỹ và các lệnh trừng phạt.

Đó chính là lý do thị trường chưa nên định giá khả năng eo biển Hormuz mở cửa hoàn toàn trở lại.

Dầu mỏ: phản ứng ban đầu có thể không phải là xu hướng cuối cùng

Ảnh chụp thị trường Gate được cung cấp cho thấy XTI quanh mức 87,03 USD và XBR quanh mức 95,24 USD. Đây là các mức giá hợp đồng được dùng trong phân tích này; không nên nhầm chúng với giá thanh toán chuẩn được báo cáo riêng.

Phản ứng của các mức giá chuẩn cho thấy tâm lý có thể thay đổi nhanh đến mức nào. Ngày 9 tháng 11, Brent chốt ở mức 92,57 USD, giảm 5,85%, trong khi WTI đóng cửa ở mức 86,85 USD, giảm 4,38%. Ngày 10 tháng 11, Brent chốt quanh mức 91,49 USD và WTI quanh mức 86,04 USD. Đến ngày 11 tháng 11, cả hai đều phục hồi, với Brent đạt 92,20 USD và WTI đạt 86,53 USD.

Diễn biến này quan trọng hơn một cây nến đỏ đơn lẻ. Ban đầu, các nhà giao dịch giảm phần bù rủi ro địa chính trị khi khả năng giảm leo thang được cải thiện. Nhưng đà phục hồi sau đó cho thấy rủi ro nguồn cung vật chất vẫn chưa biến mất.

Eo biển Hormuz vẫn là biến số trung tâm. Viện Washington ghi nhận 37 vụ tấn công tàu thuyền quanh eo biển và vùng biển lân cận trong tháng 10, sau đó có thêm 10 vụ được báo cáo trong tháng 11. Ngay cả khi đạt được thỏa thuận chính trị, hoạt động lưu thông bình thường cũng sẽ không được khôi phục ngay lập tức. Yêu cầu rà phá thủy lôi, chi phí bảo hiểm tàu chở dầu và quyết định an toàn của chủ tàu có thể làm chậm quá trình phục hồi vận tải biển.

Quan điểm của tôi về dầu mỏ: tín hiệu giảm giá đáng kể tiếp theo sẽ là số lượt tàu qua lại tăng bền vững và xuất khẩu năng lượng được xác nhận. Cho đến khi những điều đó xuất hiện, thị trường có thể nhanh chóng cộng lại phần bù rủi ro. Tin ngoại giao có thể làm giá dầu thô biến động; chỉ hoạt động vận tải an toàn và đáng tin cậy hơn mới có thể thay đổi triển vọng nguồn cung cơ bản.

Vàng: sự dịu bớt căng thẳng địa chính trị đang gặp lực cản kinh tế vĩ mô mạnh hơn

Vàng đang giao dịch gần mức 4.047 USD trong ảnh chụp thị trường được cung cấp. Thoạt nhìn, căng thẳng Trung Đông giảm bớt có vẻ bất lợi cho vàng thỏi vì nhà đầu tư có thể giảm vị thế trú ẩn an toàn. Nhưng đó mới chỉ là một mặt của vấn đề.

Ngày 10 tháng 11, hợp đồng tương lai vàng chốt gần mức 4.020,70 USD, giảm khoảng 2,05%. Áp lực lớn hơn đến từ dữ liệu lạm phát Mỹ. CPI toàn phần tháng 10 tăng 0,4% so với tháng trước, cao hơn dự báo 0,3%, trong khi CPI lõi tăng 0,3%, so với mức kỳ vọng 0,2%.

Kết quả này đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ và đồng đô la lên cao. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến gần 5%, khiến tài sản không sinh lợi suất như vàng kém hấp dẫn hơn trong ngắn hạn. Bình luận ngày 10 tháng 11 của CME cũng cho biết hợp đồng tương lai vàng đã đảo chiều từ mức cao nhất trong phiên là 4.156,20 USD xuống mức thấp nhất là 4.020,80 USD.

Điều này tạo ra triển vọng theo hai hướng. Nỗi lo địa chính trị giảm có thể làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng chi phí năng lượng thực sự thấp hơn về lâu dài có thể giúp hạ nhiệt lạm phát và giảm áp lực lên lãi suất. Lợi ích thứ hai sẽ đáng kể hơn nếu thể hiện trong dữ liệu lạm phát và lợi suất thực tế.

Ở mức khoảng 4.047 USD, tôi sẽ không xem mọi đợt giảm giá vàng là hệ quả trực tiếp của diễn biến ngoại giao tích cực hơn. Đồng đô la, lợi suất trái phiếu Kho bạc và các số liệu lạm phát tiếp theo vẫn là những yếu tố thiết yếu để lý giải.

Bitcoin: năng lượng rẻ hơn vẫn chưa đưa người mua quay trở lại

BTC ở quanh mức 73.442 USD trong ảnh chụp thị trường được cung cấp. Dầu rẻ hơn về lâu dài có thể hỗ trợ khẩu vị rủi ro bằng cách giảm nguy cơ xảy ra thêm một cú sốc lạm phát do năng lượng. Tuy nhiên, diễn biến gần đây của Bitcoin cho thấy lợi ích tiềm năng này vẫn chưa chuyển thành một đợt phục hồi được xác nhận.

Các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận khoảng 1,28 tỷ USD dòng vốn ròng chảy ra trong giai đoạn từ ngày 2–6 tháng 11. Khoảng 201 triệu USD nữa rời khỏi các quỹ vào ngày 9 tháng 11. Tình hình cải thiện nhẹ vào ngày 10 tháng 11, khi các ETF ghi nhận khoảng 20 triệu USD dòng vốn ròng chảy vào, hoàn toàn đến từ MSBT của Morgan Stanley.

Đây là sự thay đổi tích cực trong dòng vốn hằng ngày, nhưng chưa đủ để xác lập một xu hướng mua mới của các tổ chức. Một phiên có dòng vốn vào khiêm tốn sau vài phiên dòng vốn chảy ra mạnh nên được xem là dữ liệu bước đầu, chứ không phải bằng chứng cho thấy áp lực bán đã chấm dứt.

Với BTC, tôi sẽ tập trung vào ba dấu hiệu xác nhận: dòng vốn ETF dương kéo dài, nhu cầu trên thị trường giao ngay mạnh hơn và khả năng giữ được các mức giá cao hơn sau khi phục hồi. Nếu dầu giảm nhưng Bitcoin vẫn chật vật, điều đó cho thấy thanh khoản kinh tế vĩ mô và vị thế của nhà đầu tư vẫn có ảnh hưởng lớn hơn câu chuyện giảm căng thẳng địa chính trị.

Thị trường rộng hơn cho thấy vì sao sự phân biệt này quan trọng

Cổ phiếu Mỹ cũng không thể biến dầu giảm giá thành một đợt tăng ngay lập tức. Ngày 10 tháng 11, chỉ số Dow đóng cửa giảm 0,30%, S&P 500 mất 0,38% và Nasdaq giảm 0,74%. CPI nóng hơn dự kiến cùng lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng đã lấn át lợi ích từ năng lượng rẻ hơn.

Đây là mắt xích còn thiếu trong giao dịch đón đầu hòa bình của thị trường. Dầu rẻ hơn có thể cải thiện triển vọng lạm phát theo thời gian, nhưng nếu lạm phát lõi vẫn dai dẳng và lợi suất trái phiếu tăng, chi phí vay vốn cùng áp lực định giá có thể tiếp tục đè nặng lên cổ phiếu và tiền mã hóa.

Khung phân tích thị trường của tôi ngày 10 tháng 11

Kịch bản tích cực đòi hỏi nhiều hơn những tuyên bố ngoại giao: hoạt động hòa giải của Qatar phải tạo ra một khuôn khổ đáng tin cậy, việc vận tải qua Hormuz phải an toàn hơn và giá năng lượng phải duy trì ở mức thấp đủ lâu để tác động đến kỳ vọng lạm phát. Điều đó có thể dần cải thiện điều kiện cho vàng, Bitcoin và cổ phiếu, dù phản ứng của từng loại tài sản sẽ khác nhau.

Kịch bản rủi ro là đàm phán đổ vỡ, các cuộc tấn công tiếp diễn hoặc lệnh phong tỏa kéo dài. Khi đó, dầu thô có thể lấy lại phần bù địa chính trị, lo ngại lạm phát có thể gia tăng và tài sản rủi ro có thể chịu thêm áp lực.

Điểm mấu chốt là dầu đang định giá khả năng nguồn cung bình thường hóa, vàng đang phản ánh mâu thuẫn giữa nhu cầu trú ẩn an toàn và lãi suất, còn Bitcoin đang chờ bằng chứng mạnh hơn về dòng vốn quay trở lại.

Thị trường không giao dịch dựa trên hòa bình đã được xác nhận. Thị trường đang thử định giá hòa bình có thể đáng giá đến đâu. Bằng chứng quyết định tiếp theo sẽ đến từ hoạt động vận tải thực tế, dòng chảy năng lượng, lợi suất trái phiếu Kho bạc và nhu cầu ETF bền vững, chứ không chỉ từ các dòng tít.
BTC ở mức 73.442 USD, vàng ở mức 4.047 USD, XTI ở mức 87,03 USD và XBR ở mức 95,24 USD được xem là các mức giá thị trường bạn cung cấp. Giá thanh toán dầu thô chuẩn và giá hợp đồng được cung cấp được giữ riêng biệt; mọi mức giá đều có thể thay đổi.
#USIranTalksShowNewProgress