#USEquityPerpetualFuturesGoLive

Phố Wall bước vào kỷ nguyên hợp đồng tương lai vĩnh cửu, và tác động có thể vượt ra ngoài hoạt động giao dịch cổ phiếu truyền thống

Thị trường phái sinh Mỹ đã đạt đến một bước ngoặt quan trọng. Ngày 3 tháng 11, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) thông báo rằng hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với từng cổ phiếu riêng lẻ lần đầu tiên có thể được giao dịch trên các sàn được quản lý tại Mỹ đáp ứng đủ điều kiện.

Đây là một diễn biến quan trọng vì hợp đồng tương lai vĩnh cửu vốn thường gắn liền với thị trường tiền mã hóa. Giờ đây, cấu trúc hợp đồng tương tự đang tiến vào thị trường phái sinh cổ phiếu truyền thống theo khuôn khổ pháp lý có sự tham gia của cả CFTC và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC).

Thay đổi này có thể tạo ra một cách mới để nhà giao dịch tiếp cận các công ty đại chúng lớn mà không cần thực hiện quy trình thông thường là mua và nắm giữ cổ phiếu.

Điều gì thực sự khiến hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu khác biệt?

Hợp đồng tương lai cổ phiếu truyền thống thường có ngày đáo hạn. Nhà giao dịch phải quản lý việc đáo hạn hợp đồng, thanh toán hoặc chuyển vị thế sang hợp đồng mới.

Hợp đồng tương lai vĩnh cửu không có ngày đáo hạn cố định, cho phép duy trì các vị thế vô thời hạn, miễn là nhà giao dịch có đủ ký quỹ và đáp ứng các yêu cầu của hợp đồng.

Ba đặc điểm khiến mô hình này đặc biệt đáng chú ý:

- Không có ngày đáo hạn cố định: Nhà giao dịch có thể duy trì mức độ tiếp xúc mà không cần thường xuyên chuyển hợp đồng sang kỳ đáo hạn mới.
- Đòn bẩy: Các hợp đồng đủ điều kiện có thể cung cấp mức độ tiếp xúc có đòn bẩy, qua đó có thể nâng cao hiệu quả sử dụng vốn nhưng cũng làm gia tăng thua lỗ.
- Khả năng giao dịch trong khung giờ mở rộng: Lịch giao dịch của sàn có thể tạo cơ hội giao dịch ngoài giờ hoạt động thông thường của thị trường chứng khoán.

Hợp đồng vĩnh cửu cũng thường sử dụng các khoản thanh toán funding hoặc cơ chế tương tự để giữ giá hợp đồng bám sát tài sản cơ sở. Cơ chế cụ thể tùy thuộc vào sàn và quy định của hợp đồng.

Một điểm khác biệt quan trọng là đây là các sản phẩm phái sinh, không phải quyền sở hữu cổ phiếu trực tiếp. Hợp đồng thanh toán bằng tiền mặt không tự động trao cho nhà đầu tư quyền biểu quyết hoặc quyền sở hữu công ty cơ sở.

Vì sao điều này quan trọng với thị trường Mỹ

Thông báo về quy định này có lẽ còn quan trọng hơn bản thân sản phẩm.

CFTC xác nhận rằng các hợp đồng này được xem là sản phẩm hợp đồng tương lai chứng khoán theo Đạo luật Hiện đại hóa Hợp đồng Tương lai Hàng hóa năm 2000. Chúng chịu sự điều chỉnh của các luật liên bang hiện hành về chứng khoán và hàng hóa, với trách nhiệm giám sát được chia sẻ giữa CFTC và SEC.

Điều này tạo ra một lộ trình được quản lý cho các sản phẩm phần lớn phát triển bên ngoài thị trường cổ phiếu truyền thống của Mỹ.

Điều này cũng có thể làm gia tăng cạnh tranh giữa các sàn giao dịch phái sinh lâu đời và những nền tảng giao dịch mới đang tìm cách thu hút người dùng quan tâm đến các sản phẩm tài chính linh hoạt, có thể tiếp cận liên tục.

Cơ hội đi kèm với những rủi ro nghiêm trọng

Tôi sẽ không xem diễn biến này là sự cải thiện chắc chắn cho nhà đầu tư cá nhân.

Đòn bẩy có thể khiến những biến động tương đối nhỏ của cổ phiếu cơ sở gây ra thay đổi lớn trong vốn chủ sở hữu tài khoản của nhà giao dịch. Thông báo kết quả kinh doanh bất ngờ, khoảng trống giá qua đêm hoặc thay đổi đột ngột trong tâm lý thị trường có thể dẫn đến thua lỗ đáng kể hoặc bị thanh lý.

Ngoài ra còn có một vấn đề pháp lý đáng chú ý. Ngày 3 tháng 11, Reuters đưa tin rằng một nhóm trong ngành được Cboe và Citadel Securities hậu thuẫn đã đệ đơn kiện, phản đối cách tiếp cận của CFTC đối với các sản phẩm này.

Điều đó có nghĩa là cấu trúc thị trường và khuôn khổ pháp lý vẫn có thể đối mặt với thách thức pháp lý ngay cả khi CFTC tiếp tục triển khai.

Tiếp theo, tôi sẽ theo dõi điều gì

Câu hỏi quan trọng là các sàn giao dịch sẽ chuyển chấp thuận về mặt pháp lý thành hoạt động giao dịch thực tế nhanh đến mức nào.

Tôi sẽ theo dõi thanh khoản, chênh lệch giá mua-bán, cơ chế funding, yêu cầu ký quỹ, giờ giao dịch và mức độ tham gia của các tổ chức.

Nếu các sản phẩm này thu hút đủ thanh khoản và hoạt động theo các tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư rõ ràng, hợp đồng tương lai vĩnh cửu cổ phiếu có thể trở thành một phần quan trọng khác của hệ sinh thái phái sinh.

Theo tôi, đây là sự hội tụ đáng kể giữa tài chính truyền thống và hạ tầng giao dịch phổ biến nhờ thị trường tiền mã hóa.

Tuy nhiên, phép thử thực sự không nằm ở tốc độ ra mắt các hợp đồng này. Vấn đề là liệu chúng có thể mang lại khả năng xác định giá hiệu quả, thanh khoản đáng tin cậy và quản lý rủi ro minh bạch mà không khuyến khích đầu cơ quá mức hay không.

Cổ phiếu truyền thống đang có cấu trúc phái sinh kiểu tiền mã hóa. Chương tiếp theo sẽ phụ thuộc vào cách thị trường nắm bắt cơ hội và ứng phó với rủi ro.

$MU

‌$NVDA