#HYPE逆市大涨 #Gate广场万圣节 BN tiếp theo? Không, HYPE muốn toàn bộ Phố Wall

#HYPE逆市大涨 #Gate广场万圣节 BN tiếp theo? Không, HYPE muốn có cả Phố Wall
Năm 2006, AWS mở ra kỷ nguyên điện toán đám mây. Hai mươi năm sau, Hyperliquid đang cố gắng mang cuộc cách mạng hạ tầng tương tự đến Phố Wall.
Trong thập kỷ tới, tiềm năng lớn nhất của HYPE không còn là trở thành BN tiếp theo, mà là trở thành AWS đủ sức nắm giữ toàn bộ Phố Wall.

1. Vị thế thị trường của Hyperliquid năm 2026
Theo nền tảng theo dõi dữ liệu blockchain Defiliama, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi giảm 2,5% trong quý III năm 2026, trong khi Hyperliquid đi ngược xu hướng với mức tăng trưởng 9,2%. Với 38,6% thị phần khối lượng giao dịch, nền tảng này chiếm 58% tổng hợp đồng mở của toàn mạng lưới, cho thấy khả năng thu hút và giữ chân vốn vượt trội.
Có hai điểm cần xem xét kỹ hơn.
Thứ nhất là hợp đồng mở, bởi chỉ số này thể hiện lượng vốn tích lũy dài hạn, khiến nó rất khó bị làm giả. Ngược lại, khối lượng giao dịch có thể bị thao túng trong ngắn hạn. Khối lượng có thể tăng vọt trong một thời gian ngắn, nhưng duy trì lượng vị thế mở khổng lồ đòi hỏi ký quỹ thực, thanh khoản dồi dào và niềm tin lâu dài của nhà giao dịch vào nền tảng.
Thứ hai là khả năng tăng trưởng ngược xu hướng. Tăng trưởng trong điều kiện thuận lợi chẳng có gì lạ; điều thực sự thử thách sức mạnh của một nền tảng là liệu nền tảng đó có thể tiếp tục tăng trưởng giữa lúc thị trường ảm đạm, thanh khoản thu hẹp và cạnh tranh gay gắt hơn hay không. Đây là điều đáng chú ý. Nếu khối lượng giao dịch phản ánh mức độ phổ biến của một nền tảng, thì hợp đồng mở phản ánh quy mô của nền tảng, còn tăng trưởng ngược xu hướng phản ánh sức sống thực sự của Hyperliquid.
Dữ liệu thanh lý trong tháng 8 đã bắt đầu hé lộ những dấu hiệu này. Các nghiên cứu công khai ước tính rằng vào tháng 5 năm 2026, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu của Hyperliquid tương đương khoảng 14,4% khối lượng của Bn và khoảng 6,6% khối lượng của tất cả các nền tảng tập trung. Nhìn bề ngoài, điều này cho thấy dư địa tăng trưởng rất lớn. Nhưng làm sao thị phần 14,4% lại có thể đi kèm khối lượng thanh lý cao đến vậy? Điều này cho thấy HYPE có nhiều khách hàng dạng cá voi — những cá voi chất lượng cao hoặc nhà giao dịch tổ chức. Đây mới là điểm thực sự ấn tượng ở HYPE và đáng để suy ngẫm. Các tổ chức và cá voi đến trước, rồi nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ vào — đó lại là câu chuyện khác.
2. Tăng trưởng trong thị trường tăng giá chẳng có gì đặc biệt; khả năng chống chịu trong thị trường giảm giá mới thể hiện sức mạnh thực sự
Từ tháng 11 năm 2025 đến tháng 9 năm 2026, khối lượng giao dịch trên toàn thị trường hợp đồng vĩnh cửu trên chuỗi giảm gần một nửa. Aster giảm 74%, trong khi Lighter lao dốc 81%. Còn Hyperliquid thì sao? Nền tảng này chỉ giảm 2,4%, gần như giữ nguyên mức trước đó. Điều đó có nghĩa là gì? Khi toàn ngành suy giảm và khối lượng giao dịch của các đối thủ sụt mạnh, Hyperliquid gần như bảo vệ được toàn bộ hoạt động kinh doanh cốt lõi. Có thể hình dung năng lực cạnh tranh sản phẩm, chiều sâu thanh khoản và mức độ gắn bó của người dùng phải mạnh đến đâu thì nền tảng mới có thể duy trì khả năng chống chịu đáng kinh ngạc như vậy trong điều kiện thị trường này.
3. Cứ mỗi 100 USD phí hợp đồng vĩnh cửu, khoảng 89 USD cuối cùng chảy vào Quỹ Hỗ trợ
Trong quý III năm 2026, Hyperliquid tạo ra khoảng 165 triệu USD phí hợp đồng vĩnh cửu, trong đó khoảng 147 triệu USD chảy vào Quỹ Hỗ trợ để mua lại HYPE. Điều này có nghĩa là cứ mỗi 100 USD phí người dùng trả, khoảng 89 USD được đưa vào cơ chế mua lại HYPE.
Điều đó có nghĩa là gì? Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch có khả năng tạo doanh thu bền vững; quan trọng hơn, nền tảng này đang chuyển doanh thu kinh doanh thành nhu cầu bền vững đối với token HYPE. Khối lượng giao dịch tạo ra phí, phí hỗ trợ hoạt động mua lại, còn hoạt động mua lại liên kết giá trị kinh tế của nền tảng với token. Điều thực sự đáng suy ngẫm là: nếu cuối cùng Hyperliquid hỗ trợ không chỉ giao dịch tiền mã hóa mà còn nhiều loại tài sản tài chính toàn cầu hơn, cơ chế này có thể phát triển lớn đến mức nào?
4. Hạ tầng đang phát huy vai trò
Vào tháng 7 năm 2026, tradexyz, được xây dựng trên Hyperliquid, có thời điểm chiếm một nửa tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu của Hyperliquid. Điều này có nghĩa là gì? Hyperliquid đang chứng minh rằng nền tảng này không chỉ có thể khớp lệnh giao dịch Bitcoin và Ethereum, mà còn cung cấp hạ tầng giao dịch nền tảng cho nhiều loại tài sản tài chính hơn, như cổ phiếu và chỉ số. Dù thị phần khối lượng giao dịch của tradexyz giảm xuống còn 23,9% vào tháng 9, một xu hướng đã xuất hiện: tương lai của Hyperliquid có thể không phụ thuộc vào số lượng thị trường mà chính nền tảng này niêm yết, mà vào số lượng nhà phát triển sẵn sàng xây dựng sản phẩm tài chính trên hạ tầng của mình. Cốt lõi của An’an là một sàn giao dịch, còn cốt lõi của AWS là một hệ sinh thái. Hyperliquid đang tìm cách tiến về phía sau.
Trong quý III năm 2026, các hợp đồng sự kiện HIP-4 của Hyperliquid ghi nhận tổng khối lượng giao dịch lũy kế 231,4 triệu USD, thấp hơn đôi chút so với mức 282 triệu USD ghi nhận ngay sau khi ra mắt vào tháng 5 và tháng 6. Tuy nhiên, so với hai ông lớn của thị trường dự đoán, HIP-4 vẫn đang ở giai đoạn đầu. Hiện tại, lĩnh vực này chủ yếu do nền tảng tập trung được quản lý Kalshi và nền tảng dẫn đầu Web3 Polymarket chi phối. Riêng trong tháng 9, khối lượng giao dịch của Kalshi đạt 60,3 tỷ USD, còn Polymarket đạt 13,1 tỷ USD.
Để so sánh, HIP-4 chỉ ghi nhận 81,8 triệu USD trong cùng kỳ, tương đương khoảng 0,14% khối lượng của Kalshi. Nhưng tham vọng của HIP-4 vượt xa thị trường dự đoán. Khi đề xuất HIP-4 vào tháng 2 năm 2026, Hyperliquid định vị nó là một thành phần nền tảng cho phép triển khai quyền chọn trên chuỗi và thị trường dự đoán. Điều này có nghĩa thị trường dự đoán chỉ là bước đầu tiên của HIP-4. Khi các sản phẩm phái sinh dựa trên quyền chọn dần ra mắt trong tương lai, Hyperliquid có thể mở rộng hơn nữa danh mục sản phẩm, chuyển mình từ một nền tảng hợp đồng vĩnh cửu tiền mã hóa thành hạ tầng nền tảng bao phủ nhiều sản phẩm phái sinh tài chính hơn.
Ngày 16 tháng 9, Payward, công ty mẹ của Krak, công bố kế hoạch mở thị trường giao dịch HIP-3 cho khách hàng Mỹ thông qua Hyperliquid, mang đến hệ sinh thái một lượng lớn khối lượng giao dịch mới và doanh thu cho nhà phát triển. Bitnomial, sàn giao dịch được CFTC cấp phép mà Payward mua lại vào tháng 5, sẽ dẫn dắt sáng kiến này. Nếu AWS định nghĩa lại cách phân bổ tài nguyên điện toán, Hyperliquid muốn định nghĩa lại cách giao dịch và luân chuyển tài sản tài chính toàn cầu. Hyperliquid đang cố gắng tái hiện một câu chuyện tương tự. Nền tảng này không thỏa mãn với vai trò một sàn giao dịch trên chuỗi, mà đang tìm cách xây dựng hệ điều hành nền tảng cho thế hệ tài chính toàn cầu tiếp theo. Khi giao dịch, tài sản và thanh khoản đều chuyển lên chuỗi, HYPE có thể trở thành AWS của Phố Wall trong thập kỷ tới.
5. Phân tích các kịch bản định giá
Xét từ góc độ định giá, HYPE không rẻ ở mức giá hiện tại. Dựa trên mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) khoảng 91 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, áp dụng bội số doanh thu 124 lần của Aster cho thấy FDV của Hyperliquid ở mức phí trung bình trong quý III vào khoảng 99,4 tỷ USD; áp dụng bội số 134,3 lần của Lighter cho ra mức 108 tỷ USD. Nhưng nếu dùng bội số 65,2 lần của edgeX, ngay cả với mức phí cao hơn trong tháng 9, FDV hàm ý chỉ là 56 tỷ USD. Điều này có nghĩa mức định giá hiện tại của HYPE có hợp lý hay không không chỉ phụ thuộc vào tăng trưởng doanh thu trong tương lai của Hyperliquid, mà còn vào mức bội số định giá mà thị trường sẵn sàng dành cho nền tảng này.
Nói cách khác, thị trường đã trả mức giá cao hơn cho tiềm năng tăng trưởng của Hyperliquid, và kết quả trong tương lai phải đủ mạnh để đáp ứng những kỳ vọng này. Nếu chỉ đánh giá HYPE theo khung định giá dành cho các sàn giao dịch, khung đó sẽ không thể nắm bắt tham vọng thực sự của dự án.
Giao dịch chỉ là điểm khởi đầu; hạ tầng tài chính mới là đích đến. Từ hợp đồng vĩnh cửu đến phát hành tài sản trên chuỗi, Hyperliquid đang xây dựng một hệ sinh thái tài chính mở. Trong thập kỷ tới, nền tảng này không cạnh tranh để giành thị phần của một sàn giao dịch cụ thể, mà hướng đến cổng nền tảng cho toàn bộ Phố Wall.
Lịch sử không đơn giản lặp lại, nhưng luôn có những điểm tương đồng.
Còn quá sớm để nói liệu Hyperliquid có thể trở thành AWS của Phố Wall hay không. Liệu lợi thế công nghệ có thể chuyển thành rào cản cạnh tranh bền vững, hệ sinh thái mở có thu hút đủ nhà phát triển và tổ chức tài chính, và tài sản tài chính truyền thống có thực sự chuyển lên chuỗi ở quy mô lớn hay không — tất cả đều là những câu hỏi cần thời gian mới có lời giải. Hơn nữa, thị trường vốn đã định giá tiềm năng này ở mức rất cao. Nhưng có một điểm đáng để suy ngẫm: năm 2006, khi Amazon ra mắt AWS, ít ai nhận ra rằng một công ty thương mại điện tử đang âm thầm xây dựng hạ tầng cho Internet tương lai.
Hai mươi năm sau, khi nhìn vào Hyperliquid, có lẽ chúng ta không nên chỉ tập trung vào số lượng giao dịch mà nền tảng này khớp lệnh hôm nay hay mức phí mà nó thu được. Bởi giá trị của hạ tầng thực sự vĩ đại thường không nằm ở lượng hoạt động kinh doanh mà bản thân nó thực hiện, mà ở mức độ hoạt động kinh doanh trong tương lai không thể vận hành nếu thiếu nó.$HYPE {currencycard:spot}(HYPE_USDT) ‌