#美股财报季 ‍#WCTCS9 #ShareWeekly

Quan điểm của tôi: đà tăng của AI sẽ ngày càng phụ thuộc vào bằng chứng về khả năng kiếm tiền, chứ không chỉ là bằng chứng về nhu cầu.

Microsoft và Google là trọng tâm của cuộc tranh luận này vì kết quả kinh doanh của họ có thể cho thấy liệu đầu tư vào AI có tạo ra doanh thu tăng thêm đủ nhanh để biện minh cho khoản chi tiêu khổng lồ vào cơ sở hạ tầng hay không.

Tôi sẽ chia câu hỏi thành ba phần:

1. Azure và Google Cloud có tăng tốc nhờ khối lượng công việc AI không?

2. Khách hàng có trả tiền cho dịch vụ AI không, hay nhu cầu vẫn chủ yếu thể hiện qua các cam kết về cơ sở hạ tầng?

3. Chi tiêu vốn tăng có chuyển thành thu nhập hoạt động, dòng tiền tự do và biên lợi nhuận bền vững cao hơn không?

Câu hỏi thứ ba đặc biệt quan trọng. Tăng trưởng mạnh của dịch vụ đám mây có thể hỗ trợ mức định giá cao, nhưng không tự động đồng nghĩa với việc lợi nhuận từ đầu tư vào AI hấp dẫn.

Kết quả ngày 28 tháng 10 thực sự cho thấy điều gì

Các báo cáo hiện đã được công bố và cho thấy hai khía cạnh khác nhau của câu chuyện đầu tư vào AI.

Microsoft

+48%

Tăng trưởng doanh thu Azure

92,3 tỷ USD

Tổng doanh thu quý, +19%

45,2 tỷ USD

Chi tiêu vốn trong quý

36,6 tỷ USD

Thu nhập ròng, +32%

Các nghĩa vụ thực hiện còn lại trong mảng thương mại của Microsoft cũng tăng 73% lên 677 tỷ USD, cho thấy lượng công việc tương lai đáng kể đã được ký hợp đồng. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn cần thấy nhu cầu đó chuyển thành dòng tiền hiệu quả đến mức nào.

Alphabet (Google)

+103%

Tăng trưởng doanh thu Google Cloud

127,6 tỷ USD

Tổng doanh thu quý, +25%

-9,1 tỷ USD

Dòng tiền tự do

51,4 tỷ USD

Chi tiêu vốn trong quý

Google Cloud đạt tăng trưởng vượt trội, nhưng doanh thu của Alphabet thấp hơn kỳ vọng một chút, còn dòng tiền tự do âm làm dấy lên câu hỏi về chi phí mở rộng. Ban lãnh đạo cũng dự kiến chi tiêu vốn sẽ tăng đáng kể trong năm 2027.

Những kết quả này có thể duy trì đà tăng của AI không?

Theo đánh giá của tôi, các kết quả này cho thấy nhu cầu AI là có thật, nhưng chưa đủ để biện minh cho mọi mức định giá liên quan đến AI.

Ba diễn biến đáng chú ý:

- Tăng trưởng của Azure và Google Cloud cho thấy nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI của doanh nghiệp đang chuyển thành doanh thu thương mại đáng kể.

- Chi tiêu vốn đang tăng mạnh, và khấu hao, điện năng, chi phí vận hành trung tâm dữ liệu cùng nhu cầu tài chính sẽ ngày càng trở nên quan trọng.

- Nhà đầu tư cần bằng chứng rằng AI cải thiện biên lợi nhuận và dòng tiền tự do, chứ không chỉ tăng doanh thu và mức độ khách hàng chấp nhận sử dụng.

Phản ứng của Alphabet thể hiện mâu thuẫn này đặc biệt rõ: tăng trưởng vượt trội của dịch vụ đám mây vẫn không ngăn được giá cổ phiếu giảm mạnh sau khi công bố kết quả.

Chỉ số nào đáng được chú ý hơn?

Tôi sẽ ưu tiên những chỉ số sau:

Tăng trưởng doanh thu đám mây Đo lường nhu cầu về cơ sở hạ tầng AI

Đóng góp doanh thu từ AI Đo lường khả năng kiếm tiền thực tế

Dòng tiền tự do Đo lường tính bền vững về tài chính

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư Đo lường hiệu quả đầu tư

Tăng trưởng CapEx so với tăng trưởng doanh thu Đo lường kỷ luật chi tiêu

Tôi ưu tiên tập trung hơn vào tốc độ thu hồi vốn đầu tư. Tăng trưởng kinh doanh là thiết yếu, nhưng cuối cùng thị trường sẽ đòi hỏi bằng chứng rằng cơ sở hạ tầng AI tạo ra lợi nhuận hấp dẫn.

Điều này cũng quan trọng đối với ngành bán dẫn nói chung. Việc các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn tiếp tục đầu tư hỗ trợ nhu cầu về GPU, HBM, DRAM tiên tiến và NAND. Tuy nhiên, nếu lợi nhuận không đạt kỳ vọng, ngân sách cơ sở hạ tầng trong tương lai có thể được đánh giá lại.

‍$MSFT $GOOGL $DRAM $MU