#HYPE逆市大涨 #Gate广场万圣节 BN tiếp theo? Không, HYPE muốn cả Phố Wall
Năm 2006, AWS mở ra kỷ nguyên điện toán đám mây. Hai mươi năm sau, Hyperliquid đang nỗ lực đưa cuộc cách mạng hạ tầng tương tự đến Phố Wall.
Trong thập kỷ tới, tiềm năng lớn nhất của HYPE từ lâu đã không còn là trở thành bn tiếp theo, mà là trở thành AWS có thể chứa trọn cả Phố Wall.
1. Vị thế thị trường của Hyperliquid năm 2026
Theo dữ liệu từ nền tảng theo dõi dữ liệu on-chain Defiliama, trong quý III năm 2026, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu on-chain giảm 2,5%, trong khi Hyperliquid đi ngược xu hướng, tăng 9,2%. Với 38,6% thị phần khối lượng giao dịch, nền tảng này chiếm tới 58% tổng lượng hợp đồng mở trên toàn mạng, cho thấy năng lực tích lũy vốn vượt trội.
Có hai điểm đáng tìm hiểu sâu hơn.
Thứ nhất là lượng hợp đồng mở, bởi đây là thước đo lượng vốn dài hạn được tích lũy, rất khó làm giả. Trái lại, khối lượng giao dịch có thể bị thao túng trong ngắn hạn. Khối lượng có thể nhanh chóng tăng vọt trong thời gian ngắn, nhưng để duy trì lượng vị thế khổng lồ, cần có ký quỹ thực, thanh khoản dồi dào và niềm tin lâu dài của nhà giao dịch dành cho nền tảng.
Thứ hai là khả năng tăng trưởng ngược xu hướng. Tăng trưởng khi thuận lợi chẳng có gì lạ; điều thực sự thử thách năng lực của một nền tảng là liệu nền tảng đó có thể tiếp tục tăng trưởng trong môi trường thị trường ảm đạm, thanh khoản thu hẹp và cạnh tranh gay gắt hay không. Điều này thực sự đáng kinh ngạc. Nếu khối lượng giao dịch phản ánh sức nóng của nền tảng, thì lượng vị thế mở phản ánh tầm vóc của nó; còn tăng trưởng ngược xu hướng thể hiện sức sống thực sự của Hyperliquid.
Thực ra, dữ liệu thanh lý trong tháng 8 đã bắt đầu hé lộ điều này. Các nghiên cứu công khai ước tính rằng vào tháng 5 năm 2026, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên toàn nền tảng Hyperliquid tương đương khoảng 14,4% của Bn và chiếm khoảng 6,6% tổng khối lượng trên tất cả các nền tảng tập trung. Thoạt nhìn, điều này cho thấy dư địa tăng trưởng còn rất lớn. Nhưng tại sao với 14,4% thị phần, khối lượng thanh lý lại cao đến vậy? Điều đó cho thấy khách hàng trên Hype chủ yếu là các cá voi, những nhà giao dịch cá voi hoặc tổ chức chất lượng cao — đây mới chính là điểm thực sự ấn tượng và đáng để nghiền ngẫm về Hype. Các tổ chức và cá voi vào trước, rồi nhà đầu tư nhỏ lẻ tiếp tục đổ vào — đó lại là một câu chuyện khác.
2. Tăng trưởng trong thị trường bò chẳng có gì lạ; trụ vững trong thị trường gấu mới là thực lực
Từ tháng 11 năm 2025 đến tháng 9 năm 2026, khối lượng giao dịch của toàn thị trường hợp đồng vĩnh cửu on-chain gần như giảm một nửa; Aster giảm 74%, còn Lighter lao dốc tới 81%. Còn Hyperliquid thì sao? Chỉ giảm 2,4%, gần như duy trì ở mức cũ. Điều này có ý nghĩa gì? Khi toàn ngành đang thoái trào và khối lượng giao dịch của các đối thủ cạnh tranh sụt giảm mạnh, Hyperliquid gần như vẫn giữ vững nền tảng của mình. Có thể hình dung cần có năng lực cạnh tranh sản phẩm, độ sâu thanh khoản và mức độ gắn bó của người dùng mạnh mẽ đến đâu mới có thể duy trì sức bền đáng kinh ngạc như vậy trong điều kiện thị trường này.
3. Cứ mỗi 100 USD phí giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, khoảng 89 USD cuối cùng chảy vào quỹ hỗ trợ
Trong quý III năm 2026, Hyperliquid thu về khoảng 165 triệu USD phí giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, trong đó khoảng 147 triệu USD chảy vào quỹ hỗ trợ để mua lại HYPE. Điều này có nghĩa là cứ mỗi 100 USD phí người dùng trả, khoảng 89 USD sẽ chảy vào cơ chế mua lại HYPE.
Điều này có ý nghĩa gì? Hyperliquid không chỉ là một nền tảng giao dịch có khả năng tạo doanh thu liên tục; quan trọng hơn, nền tảng đang chuyển doanh thu kinh doanh thành nhu cầu ổn định đối với token HYPE. Khối lượng giao dịch tạo ra phí, phí hỗ trợ việc mua lại, còn hoạt động mua lại gắn kết giá trị kinh tế của nền tảng với token. Điều thực sự đáng hình dung là nếu trong tương lai Hyperliquid không chỉ hỗ trợ giao dịch tiền mã hóa mà còn cả các tài sản tài chính toàn cầu rộng hơn, quy mô của cơ chế này sẽ đạt đến mức nào?
4. Hạ tầng đang phát huy tác dụng
Vào tháng 7 năm 2026, khối lượng giao dịch của tradexyz, được xây dựng trên Hyperliquid, có thời điểm chiếm một nửa tổng khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên Hyperliquid. Điều này có ý nghĩa gì? Hyperliquid đang chứng minh rằng nền tảng không chỉ có thể khớp lệnh giao dịch Bitcoin và Ethereum, mà còn có thể cung cấp hạ tầng giao dịch nền tảng cho các tài sản tài chính rộng hơn như cổ phiếu và chỉ số. Dù đến tháng 9, tỷ trọng khối lượng giao dịch của tradexyz giảm xuống còn 23,9%, một xu hướng đã lộ rõ: tương lai của Hyperliquid có thể không phụ thuộc vào số lượng sản phẩm giao dịch mà chính nền tảng niêm yết, mà nằm ở số lượng nhà phát triển sẵn sàng xây dựng sản phẩm tài chính trên hạ tầng của nền tảng. Cốt lõi của An'an là sàn giao dịch, còn cốt lõi của AWS là hệ sinh thái. Hyperliquid đang nỗ lực hướng tới mô hình thứ hai.
Trong quý III năm 2026, tổng giá trị giao dịch hợp đồng sự kiện HIP-4 của Hyperliquid đạt 231,4 triệu USD, thấp hơn đôi chút so với mức 282 triệu USD trong giai đoạn đầu mới ra mắt vào tháng 5 đến tháng 6. Tuy nhiên, so với hai ông lớn trên thị trường dự đoán, HIP-4 vẫn đang ở giai đoạn khởi đầu. Hiện tại, phân khúc này chủ yếu do nền tảng tập trung được quản lý Kalshi và ông lớn Web3 Polymarket dẫn đầu. Riêng trong tháng 9, khối lượng giao dịch của Kalshi lên tới 60,3 tỷ USD, còn Polymarket đạt 13,1 tỷ USD.
So sánh với các mức này, HIP-4 chỉ ghi nhận 81,8 triệu USD trong cùng kỳ, tương đương khoảng 0,14% quy mô của Kalshi. Nhưng tham vọng của HIP-4 không chỉ dừng ở thị trường dự đoán. Ngay từ khi đề xuất HIP-4 vào tháng 2 năm 2026, Hyperliquid đã định vị đây là nguyên hàm nền tảng hỗ trợ quyền chọn on-chain và thị trường dự đoán. Điều đó có nghĩa thị trường dự đoán chỉ là bước đầu tiên của HIP-4. Khi các sản phẩm phái sinh dạng quyền chọn dần được triển khai trong tương lai, Hyperliquid có thể tiếp tục mở rộng danh mục giao dịch, chuyển mình từ nền tảng hợp đồng vĩnh cửu tiền mã hóa thành hạ tầng nền tảng bao phủ nhiều sản phẩm phái sinh tài chính hơn.
Công ty mẹ của Krak là Payward thông báo vào ngày 16 tháng 9 kế hoạch mở thị trường giao dịch HIP-3 cho khách hàng trong nước tại Mỹ thông qua Hyperliquid, mang lại khối lượng giao dịch mới khổng lồ và doanh thu cho các nhà xây dựng trong hệ sinh thái. Sàn giao dịch được CFTC cấp phép Bitnomial, được Payward mua lại vào tháng 5, sẽ dẫn dắt quá trình này. Nếu AWS đã định nghĩa lại cách phân bổ tài nguyên điện toán, thì Hyperliquid muốn định nghĩa lại cách giao dịch và lưu chuyển tài sản tài chính toàn cầu. Hyperliquid đang lặp lại một câu chuyện tương tự. Nền tảng không thỏa mãn với vai trò một sàn giao dịch on-chain, mà đang tìm cách xây dựng hệ điều hành nền tảng cho nền tài chính toàn cầu thế hệ tiếp theo. Khi giao dịch, tài sản và thanh khoản đều được đưa lên blockchain, HYPE có lẽ sẽ là AWS của Phố Wall trong thập kỷ tới.
5. Dự phóng các kịch bản định giá
Xét về định giá, mức giá hiện tại của HYPE không hề rẻ. Lấy mức định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) khoảng 91 tỷ USD vào ngày 30 tháng 9 năm 2026 làm cơ sở, nếu áp dụng mức định giá doanh thu 124 lần của Aster, FDV ngụ ý của Hyperliquid dựa trên mức phí trung bình trong quý III sẽ vào khoảng 99,4 tỷ USD; nếu áp dụng mức định giá 134,3 lần của Lighter, con số này sẽ đạt 108 tỷ USD. Nhưng nếu áp dụng mức định giá 65,2 lần của edgeX, ngay cả khi tính theo mức phí cao hơn trong tháng 9, FDV ngụ ý cũng chỉ là 56 tỷ USD. Điều này có nghĩa là việc mức định giá hiện tại của HYPE có hợp lý hay không không chỉ phụ thuộc vào tăng trưởng doanh thu tương lai của Hyperliquid, mà còn phụ thuộc vào mức bội số định giá mà thị trường sẵn sàng dành cho nền tảng.
Nói cách khác, thị trường đã trả mức giá cao hơn cho tiềm năng tăng trưởng của Hyperliquid, và kết quả kinh doanh trong tương lai phải đủ mạnh mới có thể đáp ứng kỳ vọng này. Nếu chỉ đánh giá HYPE theo logic định giá của một sàn giao dịch, cách nhìn đó không thể bao quát hết tham vọng thực sự của dự án.
Giao dịch chỉ là điểm khởi đầu; hạ tầng tài chính mới là đích đến. Từ hợp đồng vĩnh cửu đến phát hành tài sản on-chain, Hyperliquid đang xây dựng một hệ sinh thái tài chính mở. Trong thập kỷ tới, thứ mà nền tảng cạnh tranh không phải là thị phần của một sàn giao dịch nào đó, mà là cánh cổng nền tảng của toàn Phố Wall.
Lịch sử không đơn giản lặp lại, nhưng luôn gieo vần tương tự.
Liệu Hyperliquid có thể trở thành AWS của Phố Wall hay không? Hiện vẫn còn quá sớm để kết luận. Liệu lợi thế công nghệ có thể chuyển hóa thành rào cản cạnh tranh bền vững, hệ sinh thái mở có thu hút đủ nhà phát triển và tổ chức tài chính, tài sản tài chính truyền thống có thực sự được chuyển lên blockchain trên quy mô lớn hay không — tất cả những câu hỏi này cần thời gian để trả lời. Hơn nữa, thị trường vốn đã định giá khá cao cho viễn cảnh này. Nhưng có một điều đáng suy ngẫm: năm 2006, khi Amazon ra mắt AWS, ít người nhận ra rằng một công ty thương mại điện tử đang âm thầm xây dựng hạ tầng cho Internet tương lai.
Hai mươi năm sau, khi nhìn lại Hyperliquid, có lẽ chúng ta cũng không nên chỉ chăm chăm vào số lượng giao dịch mà nền tảng khớp lệnh hay mức phí mà nền tảng thu về hôm nay. Bởi giá trị của hạ tầng thực sự vĩ đại thường không nằm ở chỗ bản thân nó tạo ra bao nhiêu hoạt động kinh doanh, mà nằm ở chỗ trong tương lai sẽ có bao nhiêu hoạt động kinh doanh không thể thiếu nó.
$HYPE
