#USEarningsSeason #ShareWeekly

Tôi hoàn toàn lạc quan về Amazon trước mùa công bố kết quả kinh doanh tại Mỹ và tin rằng hiện công ty là doanh nghiệp có khả năng tăng trưởng kép dài hạn mạnh nhất trong số các ông lớn công nghệ đang được chú ý. Tesla và Meta đã công bố kết quả, giờ đây sự chú ý chuyển sang Microsoft, Alphabet, Amazon, Apple và NVIDIA. Tuy nhiên, sự kết hợp giữa tăng trưởng đám mây tăng tốc, lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ liên quan đến AI và đòn bẩy hoạt động cải thiện khiến Amazon trở thành cổ phiếu tôi muốn nắm giữ trong chu kỳ nhiều năm tới. Gần đây, cổ phiếu đóng cửa quanh mức 248 USD, với vốn hóa thị trường khoảng 2,68 đến 2,70 nghìn tỷ USD, sau khi giao dịch trong biên độ 52 tuần từ 196 USD đến 287,20 USD. Định giá này vẫn tương ứng với hệ số giá trên lợi nhuận quá khứ gần 19,7 lần và hệ số dự phóng gần 19,2 lần, mức hợp lý xét đến quỹ đạo tăng trưởng.

Trong quý II năm 2026, Amazon đạt doanh thu thuần 200,6 tỷ USD, tăng 20% so với cùng kỳ năm trước và là tốc độ tăng trưởng doanh thu cao nhất trong nhiều năm. Thu nhập hoạt động tăng 43% lên 27,5 tỷ USD, nâng biên lợi nhuận hoạt động lên 13,7%, so với 11,4% một năm trước. Amazon Web Services là điểm sáng nổi bật, đạt doanh thu 42,2 tỷ USD, tăng 37% so với cùng kỳ và ghi nhận tốc độ tăng trưởng nhanh nhất trong 18 quý. Biên lợi nhuận hoạt động của AWS tăng lên 39,4%.

Tính theo mức thường niên, AWS hiện đạt doanh thu khoảng 169 tỷ USD. Cả mảng dịch vụ AI và mảng chip tùy chỉnh đều vượt ngưỡng doanh thu thường niên 25 tỷ USD và tiếp tục tăng trưởng ở mức ba chữ số. Lượng đơn hàng tồn đọng còn lại của AWS đạt mức ấn tượng 496 tỷ USD và đang tăng với tốc độ ba chữ số, giúp khả năng dự báo nhu cầu trong tương lai đến năm 2027, thậm chí cả năm 2028, rất rõ ràng.

Mảng quảng cáo tiếp tục đóng góp biên lợi nhuận cao, tăng khoảng 26% lên gần 20 tỷ USD trong quý. Doanh thu Bắc Mỹ tăng 16% lên 116,2 tỷ USD, trong khi doanh thu quốc tế tăng 15% lên 42,2 tỷ USD. Dòng tiền hoạt động trong 12 tháng gần nhất đạt 161,4 tỷ USD, tăng 33%, dù dòng tiền tự do tạm thời chuyển sang âm, khoảng âm 7,6 tỷ USD, do chi tiêu vốn tăng cao. Ban lãnh đạo nâng dự báo chi tiêu vốn năm 2026 lên khoảng 220 tỷ USD, từ mức 200 tỷ USD trước đó, phản ánh cả chi phí bộ nhớ cao hơn lẫn nhu cầu bổ sung công suất nhanh nhất có thể để phục vụ khối lượng công việc AI. Máy chủ thường đạt điểm hòa vốn trong chưa đầy ba năm và có vòng đời hữu ích từ năm đến sáu năm, vì vậy hồ sơ lợi nhuận vẫn hấp dẫn khi công suất mới đi vào hoạt động.

Hướng tới kết quả quý III dự kiến công bố sau khi thị trường đóng cửa ngày 29 tháng 10, Amazon dự báo doanh thu thuần trong khoảng 197 tỷ đến 202 tỷ USD, tương ứng mức tăng trưởng từ 9% đến 12% và bao gồm tác động bất lợi khoảng 80 điểm cơ bản từ tỷ giá hối đoái. Thu nhập hoạt động dự kiến đạt từ 22,5 tỷ đến 26,5 tỷ USD, so với 17,4 tỷ USD cùng kỳ năm trước. Mức đồng thuận gần sát ngưỡng trên của khoảng doanh thu, vào khoảng 202 tỷ USD, và thu nhập trên mỗi cổ phiếu khoảng 1,96 đến 2,01 USD. Nếu loại trừ việc Prime Day được chuyển sang quý II, tăng trưởng quý III sẽ cao hơn gần 400 điểm cơ bản. Các nhà phân tích đang theo dõi liệu AWS có thể duy trì mức tăng trưởng gần 35% trên nền doanh thu lớn hơn hay không; kết quả gần mức đó cùng với biên lợi nhuận vững chắc nhiều khả năng sẽ được đón nhận tích cực.

Câu hỏi lớn hơn trong tuần này là liệu các khoản đầu tư vào AI có thể tạo ra tăng trưởng bền vững hay không. Với Amazon, câu trả lời có vẻ rõ ràng là có. Công ty không chỉ chi tiền để mở rộng công suất mà còn kiếm tiền từ AI qua nhiều lớp hoạt động. Khách hàng đã cam kết các hợp đồng nhiều năm, giúp đảm bảo doanh thu trong nhiều năm tới. Chip silicon tùy chỉnh như Trainium và Inferentia mang lại hiệu năng trên chi phí tốt hơn 30% đến 40% so với các lựa chọn tương đương, giảm chi phí suy luận và giúp triển khai trên quy mô lớn tiết kiệm hơn.

Mảng AI và chip của Amazon đều đã vượt doanh thu thường niên 25 tỷ USD và đang tăng trưởng ở mức ba chữ số. Phần lớn công suất đã được đặt trước đến năm 2027, với những cam kết đáng kể kéo dài sang năm 2028. CEO Andy Jassy cho biết nhu cầu mạnh đến mức công ty có thể triển khai thêm vốn mà vẫn sử dụng hiệu quả. Đây không phải dự án khoa học mang tính đầu cơ; đó là doanh thu đã được ký kết, có khả năng dự báo cao, đang chảy vào báo cáo kết quả kinh doanh và được kỳ vọng sẽ tiếp tục tăng tốc.

Một khía cạnh quan trọng khác của chủ đề tuần này là liệu kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng có luôn khiến giá cổ phiếu tăng hay không. Lịch sử cho thấy điều đó không đúng. Trong những năm gần đây, chính Amazon đã nhiều lần đạt kết quả vượt kỳ vọng mạnh mẽ nhưng cổ phiếu vẫn đi ngang hoặc thậm chí giảm trong các phiên tiếp theo khi dự báo của ban lãnh đạo hoặc nhận xét về dòng tiền tự do không đáp ứng kỳ vọng cao của thị trường. Trong quý II năm 2026, công ty công bố con số lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu nổi bật là 5,75 USD, bao gồm khoản lãi trước thuế lớn 53,4 tỷ USD liên quan đến khoản đầu tư vào Anthropic; nếu loại bỏ các khoản mục một lần, con số điều chỉnh gần 1,95 USD hoặc thấp hơn. Dù vậy, cổ phiếu vẫn tăng mạnh trong những ngày tiếp theo vì nhà đầu tư tập trung vào đà tăng tốc của AWS và lượng đơn hàng tồn đọng. Ngược lại, có những quý Amazon vượt kỳ vọng cả về doanh thu lẫn lợi nhuận nhưng cổ phiếu vẫn giảm vì dự báo chi tiêu vốn tăng cao hơn dự kiến hoặc dòng tiền tự do tiếp tục chịu áp lực. Thị trường có tầm nhìn hướng tới tương lai và ngày càng nhạy cảm với chất lượng của kết quả vượt kỳ vọng, xu hướng cường độ vốn và tính bền vững của tăng trưởng, thay vì chỉ quan tâm con số có vượt mức đồng thuận vài xu hay không. Kết quả vượt kỳ vọng rõ ràng, đi kèm nhận định tự tin về tăng trưởng AWS và lộ trình phục hồi dòng tiền tự do, nhiều khả năng sẽ được tưởng thưởng; còn kết quả vượt kỳ vọng nhưng đi kèm chi tiêu cao hơn dự kiến và dự báo ngắn hạn yếu hơn có thể dẫn đến phản ứng dè dặt hoặc thậm chí tiêu cực.

Điều khiến Amazon khác biệt so với các ông lớn công nghệ khác trong mùa công bố kết quả kinh doanh này là sự kết hợp giữa quy mô, tính đa dạng hóa và vị thế chiến lược trong lĩnh vực AI. Bán lẻ và quảng cáo tiếp tục tạo ra dòng tiền đáng kể cùng đòn bẩy hoạt động, trong khi AWS là động lực tăng trưởng cao, biên lợi nhuận cao. Lượng đơn hàng tồn đọng 496 tỷ USD cao hơn gấp đôi mức đầu năm 2026 và đem lại dư địa tăng trưởng nhiều năm mà ít đối thủ nào sánh được. Mảng chip tùy chỉnh đang trở thành lợi thế cạnh tranh thực sự, vừa giảm chi phí cho khách hàng vừa tạo thêm một dòng doanh thu tăng trưởng cao. Ban lãnh đạo nhiều lần nâng tham vọng dài hạn đối với AWS, hiện đề cập khả năng mảng kinh doanh này cuối cùng có thể đạt quy mô doanh thu thường niên một nghìn tỷ USD với đặc điểm dòng tiền tự do hấp dẫn. Trong bối cảnh đó, mức định giá hiện tại gần 248 USD/cổ phiếu và vốn hóa thị trường khoảng 2,7 nghìn tỷ USD vẫn có vẻ hấp dẫn so với mô hình tăng trưởng.

Dĩ nhiên, vẫn có những rủi ro. Cường độ vốn ở mức cao và dòng tiền tự do chịu áp lực trong ngắn hạn. Khả năng cung cấp điện và các hạn chế trong chuỗi cung ứng linh kiện thiết yếu có thể làm chậm tốc độ đưa công suất mới vào hoạt động. Cạnh tranh trong cả lĩnh vực đám mây lẫn AI tạo sinh vẫn gay gắt. Tuy nhiên, khả năng dự báo nhờ lượng đơn hàng tồn đọng, việc nhanh chóng kiếm tiền từ dịch vụ và chip AI, cùng biên lợi nhuận hoạt động cải thiện trên toàn doanh nghiệp giúp Amazon có lộ trình tăng trưởng bền vững rõ ràng hơn hầu hết các công ty công nghệ vốn hóa lớn hiện nay. Kết quả vượt kỳ vọng là tín hiệu xác nhận hữu ích, nhưng động lực thực sự tạo ra giá trị lâu dài cho cổ đông sẽ là khả năng chuyển chu kỳ đầu tư mạnh mẽ hôm nay thành dòng tiền có tỷ suất sinh lời cao trong tương lai. Xét trên khía cạnh đó, Amazon đang thực hiện tốt và vẫn là cổ phiếu tôi ưu tiên nắm giữ trong số các công ty công bố kết quả mùa này.

Tôi sẽ theo dõi sát kết quả công bố ngày 29 tháng 10 để xem có cập nhật nào về tốc độ tăng trưởng AWS, quy mô lượng đơn hàng tồn đọng còn lại, xu hướng chi tiêu vốn và những nhận xét định tính về nhu cầu AI hay không. Trong lúc chờ đợi, các yếu tố cơ bản tiếp tục ủng hộ triển vọng dài hạn tích cực. Sự kết hợp giữa tăng trưởng doanh thu tổng thể 20%, tăng trưởng AWS 37%, biên lợi nhuận hoạt động AWS 39,4%, lượng đơn hàng tồn đọng 496 tỷ USD, hai mảng AI và chip đều có doanh thu 25 tỷ USD và tăng trưởng ở mức ba chữ số, cùng mức định giá vẫn hợp lý gần 248 USD khiến Amazon trở thành cái tên nổi bật nhất trong mùa công bố kết quả kinh doanh tại Mỹ này đối với nhà đầu tư
#GateSquareHalloween $AMZN