#DataCentersMayFaceOversupplyBy2028 #ShareWeekly

Các trung tâm dữ liệu có thể đối mặt với tình trạng dư cung vào năm 2028 khi tốc độ mở rộng nhanh chóng do nhu cầu trí tuệ nhân tạo thúc đẩy có nguy cơ tạo ra nhiều công suất hơn mức thị trường có thể hấp thụ ngay lập tức.
Các công ty trong toàn ngành công nghệ đang đẩy nhanh việc xây dựng cơ sở mới với tốc độ chưa từng có để đáp ứng nhu cầu huấn luyện và suy luận của các mô hình ngôn ngữ lớn cùng những hệ thống AI tiên tiến khác. Theo các đơn vị theo dõi ngành, quá trình mở rộng này đã khiến nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu toàn cầu tăng khoảng 31% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026, với các dự báo cho thấy mức tăng trưởng tiếp tục vượt 30% mỗi năm đến hết năm 2027. Mối lo ngại là khi những hạn chế về điện được nới lỏng và làn sóng dự án đang thi công đi vào hoạt động, công suất sẵn có có thể tạm thời vượt mức sử dụng thực tế vào năm 2028
Động lực cốt lõi vẫn là sự gia tăng đột biến của khối lượng công việc AI. Các nhà vận hành siêu quy mô và nhà cung cấp dịch vụ đám mây chuyên biệt đã cam kết chi hàng trăm tỷ USD cho đầu tư vốn nhằm 확보 đất đai, nguồn điện, hệ thống làm mát và các tủ máy chủ mật độ cao.
Theo nghiên cứu ngân hàng gần đây, chi tiêu cho trung tâm dữ liệu toàn cầu được dự báo đạt khoảng 1 nghìn tỷ USD vào năm 2026 và tăng hơn gấp đôi lên 2,1 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Một số mô hình dự báo năng lực điện toán của các nhà cung cấp siêu quy mô sẽ tăng gần gấp bốn lần, từ khoảng 31 gigawatt lên 117 gigawatt vào năm 2028, đòi hỏi tổng vốn đầu tư lên tới hàng nghìn tỷ USD.
Chi phí xây dựng các cơ sở tiên tiến dành cho AI thường ở mức gần 49 triệu USD đến 57 triệu USD mỗi megawatt, trong đó riêng máy chủ chiếm hơn 30 triệu USD. Những con số này cho thấy quy mô vốn đang đổ vào cơ sở hạ tầng vật lý
Nếu công suất vượt nhu cầu vào năm 2028, lợi nhuận có thể chịu áp lực theo nhiều cách. Các nhà vận hành trung tâm dữ liệu đã tài trợ cho những khu phức hợp lớn bằng nợ hoặc hợp đồng thuê dài hạn có thể đối mặt với tỷ lệ lấp đầy thấp hơn và quyền định giá yếu hơn đối với dịch vụ cho thuê chỗ đặt máy chủ hoặc dịch vụ đám mây.
Tỷ lệ sử dụng giảm chỉ 10% đến 15% so với kế hoạch cũng có thể làm biên lợi nhuận hoạt động co lại vài điểm phần trăm, bởi chi phí cố định cho hợp đồng điện, hệ thống làm mát và nhân sự vẫn ở mức cao. Trong các chu kỳ mở rộng hạ tầng công nghệ trước đây, những giai đoạn dư thừa công suất đôi khi khiến giá bán trung bình của điện bán buôn hoặc không gian tủ máy chủ giảm 20% đến 30% cho đến khi nhu cầu bắt kịp. Các công ty đặt ra giả định tăng trưởng mạnh mẽ cho năm 2027 và 2028 có thể chứng kiến lợi nhuận trên vốn đầu tư giảm nếu tăng trưởng doanh thu chậm lại trong khi chi phí khấu hao và lãi vay tiếp tục tăng
Dòng vốn đầu tư cũng có thể bị gián đoạn. Các kế hoạch đầu tư vốn hiện giả định công suất liên quan đến AI tăng trưởng liên tục ở mức hai chữ số có thể phải điều chỉnh. Nếu dấu hiệu dư cung xuất hiện vào năm 2027 hoặc đầu năm 2028, một số nhà vận hành có thể trì hoãn hoặc hủy các giai đoạn sau của những khu phức hợp xây dựng nhiều năm, khiến lượng dự án mới trong các năm tiếp theo giảm 20% đến 40%. Các nhà cung cấp thiết bị, công ty xây dựng và nhà cung cấp hạ tầng điện đã mở rộng sản xuất hoặc tuyển dụng để đón đầu nhu cầu bền vững có thể gặp tình trạng đơn hàng chậm lại. Các nhà sản xuất chip nhớ và công ty đóng gói tiên tiến, vốn đã hoạt động gần hết công suất, có thể phải đàm phán lại các hợp đồng nhiều năm nếu khách hàng cuối giảm tốc độ triển khai máy chủ. Tác động cộng dồn có thể làm dịu đà bùng nổ đầu tư hiện tại và chuyển hướng vốn sang các dự án có tính chọn lọc cao hơn, lợi nhuận tốt hơn thay vì mở rộng công suất trên diện rộng
Tác động đến thị trường của kịch bản này đối với NVIDIA chủ yếu nằm ở khả năng tăng trưởng nhu cầu chip AI chậm lại. Công ty hiện dự báo doanh thu tăng trưởng mạnh, với doanh số trung tâm dữ liệu đã vượt 89 tỷ USD trong quý gần đây và ước tính doanh số chip cả năm ở mức gần 430 tỷ USD. Ban lãnh đạo dự báo doanh thu tài khóa 2028 tăng khoảng 70%, đồng thời thừa nhận các hạn chế về nguồn cung dự kiến sẽ kéo dài trong giai đoạn đó. Tình trạng dư cung không gian trung tâm dữ liệu sẽ không xóa bỏ nhu cầu đối với bộ tăng tốc tiên tiến, nhưng có thể làm chậm tốc độ lấp đầy các tủ máy chủ mới. Các nhà phân tích lưu ý rằng nếu chỉ 30 gigawatt trong tổng số khoảng 55 gigawatt công suất được công bố cho năm 2027 đi vào hoạt động, mức thiếu hụt có thể lên tới 45% và dẫn đến điều chỉnh tạm thời về hàng tồn kho hoặc giao hàng. NVIDIA đã bảo đảm các cam kết mua hàng trị giá 279 tỷ USD, giúp triển vọng ngắn hạn rõ ràng hơn; tuy nhiên, việc cấp điện cho các cơ sở chậm đáng kể sau năm 2027 có thể gây áp lực lên tốc độ tăng trưởng dài hạn vốn đang ở mức cao
Cổ phiếu ngành chip nhớ đối mặt với những rủi ro liên quan do kỳ vọng nhu cầu trong tương lai suy giảm. Bộ nhớ băng thông cao và các linh kiện liên quan vẫn khan hiếm, trong khi các lãnh đạo hàng đầu dự báo chưa có tình trạng dư cung trên diện rộng cho đến năm 2029. Giá một số loại bộ nhớ đã tăng mạnh, thậm chí tăng hơn gấp đôi trong một số trường hợp, do tình trạng thiếu hụt bắt nguồn từ AI. Nếu công suất trung tâm dữ liệu vượt nhu cầu trước mắt, các hợp đồng nhiều năm hiện hỗ trợ việc mở rộng công suất mạnh mẽ tại các nhà sản xuất bộ nhớ có thể suy yếu. Mức tăng trưởng được định giá 50% đến 100% hoặc cao hơn đối với một số sản phẩm cao cấp có thể điều chỉnh xuống mức tăng hàng năm bền vững hơn là 20% đến 40% khi tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng nhất dịu đi. Đây vẫn sẽ là nhu cầu lành mạnh, nhưng có thể dẫn đến điều chỉnh định giá cổ phiếu vốn tăng giá dựa trên giả định tình trạng khan hiếm kéo dài mãi mãi
Các công ty trung tâm dữ liệu sẽ chịu áp lực cạnh tranh trực tiếp nhất. Khi các cơ sở mới đi vào hoạt động theo từng cụm lớn, khả năng áp mức giá cao cho các tủ máy chủ AI tiêu thụ nhiều điện có thể suy yếu. Những nhà vận hành hiện có tỷ lệ lấp đầy gần tối đa và doanh thu được ký hợp đồng nhiều năm có thể phải đưa ra ưu đãi hoặc hợp đồng ngắn hạn hơn để lấp đầy phần diện tích còn trống. Biên lợi nhuận đã mở rộng trong giai đoạn khan hiếm có thể co lại 5 đến 15 điểm phần trăm trong môi trường dư cung, tùy thuộc vào tốc độ nhu cầu hấp thụ công suất dư thừa. Cạnh tranh giữa các nhà cung cấp siêu quy mô, đơn vị cho thuê chỗ đặt máy chủ và các nền tảng đám mây AI chuyên biệt mới nổi sẽ gay gắt hơn, có khả năng thúc đẩy hợp nhất hoặc hợp tác thay vì chỉ chạy đua mở rộng công suất
Kịch bản dư cung vẫn chưa được xác nhận. Nhiều phân tích độc lập vẫn nhấn mạnh rằng nguồn điện, chứ không phải các tòa nhà đã hoàn thiện, mới là nút thắt trong suốt năm 2027 và đến năm 2028. Morgan Stanley dự báo Mỹ sẽ còn thiếu khoảng 32 đến 33 gigawatt điện vào năm 2028, tương đương khoảng 34% nhu cầu tăng thêm ngay cả khi đã tính đến các giải pháp phát điện tại chỗ. Các dự báo khác cho thấy tình trạng thiếu hụt điện lưới tiếp tục gia tăng sau năm 2028 ở một số khu vực. Nếu độ phức tạp của các mô hình AI và nhu cầu suy luận tiếp tục theo xu hướng hiện tại, thị trường có thể hấp thụ lượng công suất mới đáng kể mà không tạo ra lượng công suất nhàn rỗi lớn. Vì vậy, nhà đầu tư nên theo dõi sát một số chỉ báo hàng đầu: tốc độ phê duyệt kết nối điện, tỷ lệ cấp điện thực tế cho các khu phức hợp mới, sổ đơn hàng của NVIDIA và các công ty cùng ngành, mức tăng công suất của các nhà cung cấp bộ nhớ và dự báo đầu tư vốn hàng quý từ các nhà vận hành đám mây lớn. Tăng trưởng bền vững trong việc sử dụng ứng dụng AI và mức độ ứng dụng của doanh nghiệp sẽ hỗ trợ hấp thụ công suất dự kiến được xây dựng; ngược lại, nếu quy mô huấn luyện mô hình hoặc chi tiêu đám mây bất ngờ chậm lại, cán cân có thể nghiêng về tình trạng dư công suất tạm thời, kéo theo áp lực lên lợi nhuận và tỷ suất sinh lời từ đầu tư.