#DataCentersMayFaceOversupplyBy2028 #ShareWeekly

Các trung tâm dữ liệu có thể đối mặt với tình trạng dư cung vào năm 2028 khi tốc độ mở rộng nhanh chóng do nhu cầu trí tuệ nhân tạo thúc đẩy có nguy cơ tạo ra nhiều công suất hơn mức thị trường có thể hấp thụ ngay lập tức.

Các công ty trong lĩnh vực công nghệ đang đẩy nhanh việc xây dựng cơ sở mới với tốc độ chưa từng có để đáp ứng nhu cầu huấn luyện và suy luận của các mô hình ngôn ngữ lớn cùng những hệ thống AI tiên tiến khác. Theo các đơn vị theo dõi ngành, quá trình mở rộng này đã đẩy nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu toàn cầu tăng khoảng 31% so với cùng kỳ năm trước vào năm 2026, với các dự báo cho thấy mức tăng trưởng trên 30% mỗi năm sẽ tiếp diễn đến năm 2027. Mối lo ngại là khi các hạn chế về điện được nới lỏng và làn sóng dự án đang xây dựng đi vào hoạt động, công suất sẵn có có thể tạm thời vượt tỷ lệ sử dụng thực tế vào năm 2028.

Động lực cốt lõi vẫn là sự gia tăng đột biến của khối lượng công việc AI. Các nhà khai thác siêu quy mô và nhà cung cấp dịch vụ đám mây chuyên biệt đã cam kết chi hàng trăm tỷ USD vốn đầu tư để 확보 đất đai, nguồn điện, hệ thống làm mát và các giá máy chủ mật độ cao.

Theo nghiên cứu ngân hàng gần đây, chi tiêu toàn cầu cho trung tâm dữ liệu được dự báo đạt khoảng 1 nghìn tỷ USD vào năm 2026 và tăng hơn gấp đôi lên 2,1 nghìn tỷ USD vào năm 2028. Một số mô hình dự báo năng lực điện toán của các nhà cung cấp siêu quy mô sẽ tăng gần gấp bốn lần, từ khoảng 31 gigawatt lên 117 gigawatt vào năm 2028, đòi hỏi tổng vốn đầu tư lên tới hàng nghìn tỷ USD.

Chi phí xây dựng các cơ sở tiên tiến dành cho AI thường vào khoảng 49 triệu đến 57 triệu USD mỗi megawatt, trong đó riêng máy chủ chiếm hơn 30 triệu USD. Những con số này cho thấy quy mô vốn đang đổ vào cơ sở hạ tầng vật lý.

Nếu công suất vượt nhu cầu vào năm 2028, lợi nhuận có thể chịu áp lực theo nhiều cách. Các nhà vận hành trung tâm dữ liệu đã tài trợ cho những khu phức hợp lớn bằng nợ hoặc hợp đồng thuê dài hạn có thể đối mặt với tỷ lệ lấp đầy thấp hơn và khả năng định giá yếu hơn đối với dịch vụ cho thuê chỗ đặt máy chủ hoặc dịch vụ đám mây.

Tỷ lệ sử dụng thấp hơn mức dự kiến chỉ 10 đến 15% cũng có thể làm biên lợi nhuận hoạt động giảm vài điểm phần trăm, do chi phí cố định cho hợp đồng điện, hệ thống làm mát và nhân sự vẫn ở mức cao. Trong các chu kỳ mở rộng cơ sở hạ tầng công nghệ trước đây, những giai đoạn dư công suất đôi khi khiến giá bán trung bình của điện bán buôn hoặc không gian đặt máy chủ giảm 20 đến 30% cho đến khi nhu cầu bắt kịp. Các công ty đã đặt ra những giả định tăng trưởng mạnh mẽ cho năm 2027 và 2028 có thể chứng kiến tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư giảm nếu tăng trưởng doanh thu chậm lại trong khi chi phí khấu hao và lãi vay tiếp tục tăng.

Dòng vốn đầu tư cũng có thể bị gián đoạn. Các kế hoạch chi tiêu vốn hiện giả định công suất liên quan đến AI sẽ tiếp tục tăng trưởng ở mức hai chữ số có thể phải điều chỉnh. Nếu dấu hiệu dư cung xuất hiện vào năm 2027 hoặc đầu năm 2028, một số nhà vận hành có thể trì hoãn hoặc hủy các giai đoạn sau của những khu phức hợp được xây dựng trong nhiều năm, khiến lượng dự án mới trong những năm tiếp theo giảm 20 đến 40%. Các nhà cung cấp thiết bị, công ty xây dựng và đơn vị cung cấp hạ tầng điện đã mở rộng sản xuất hoặc tuyển dụng với kỳ vọng nhu cầu duy trì bền vững có thể gặp tình trạng đơn hàng chậm lại. Các nhà sản xuất chip nhớ và công ty đóng gói tiên tiến, vốn đang hoạt động gần hết công suất, có thể phải đàm phán lại các hợp đồng nhiều năm nếu khách hàng cuối làm chậm việc triển khai máy chủ. Tác động tích lũy có thể làm dịu làn sóng đầu tư hiện nay và chuyển vốn sang các dự án có chọn lọc, lợi nhuận cao hơn thay vì mở rộng công suất trên diện rộng.

Tác động đến thị trường đối với NVIDIA sẽ tập trung vào khả năng tăng trưởng nhu cầu chip AI chậm lại. Hiện công ty dự báo doanh thu tăng mạnh, với doanh số trung tâm dữ liệu đã vượt 89 tỷ USD trong quý gần đây và ước tính doanh số chip cả năm ở mức gần 430 tỷ USD. Ban lãnh đạo dự báo doanh thu tài khóa 2028 tăng khoảng 70%, đồng thời thừa nhận tình trạng hạn chế nguồn cung dự kiến sẽ kéo dài trong giai đoạn đó. Tình trạng dư cung không gian trung tâm dữ liệu sẽ không xóa bỏ nhu cầu đối với bộ tăng tốc tiên tiến, nhưng có thể làm chậm tốc độ lấp đầy các giá máy chủ mới. Các nhà phân tích lưu ý rằng nếu chỉ 30 gigawatt trong tổng số khoảng 55 gigawatt công suất được công bố cho năm 2027 đi vào hoạt động, mức thiếu hụt có thể lên tới 45% và dẫn đến những điều chỉnh tạm thời về hàng tồn kho hoặc giao hàng. NVIDIA đã bảo đảm các cam kết mua hàng trị giá 279 tỷ USD, giúp duy trì khả năng dự báo trong ngắn hạn; tuy nhiên, nếu việc đưa cơ sở vào vận hành chậm lại đáng kể sau năm 2027, tốc độ tăng trưởng dài hạn có thể chịu áp lực so với mức cao hiện tại.

Cổ phiếu chip nhớ đối mặt với những rủi ro liên quan do kỳ vọng nhu cầu trong tương lai giảm. Bộ nhớ băng thông cao và các linh kiện liên quan vẫn khan hiếm, trong khi các lãnh đạo hàng đầu cho rằng tình trạng dư cung trên diện rộng sẽ chưa xuất hiện trước năm 2029. Giá một số loại bộ nhớ đã tăng mạnh, có trường hợp tăng hơn gấp đôi do thiếu hụt được thúc đẩy bởi AI. Nếu công suất trung tâm dữ liệu vượt nhu cầu trước mắt, các hợp đồng nhiều năm hiện đang hỗ trợ việc mở rộng công suất mạnh mẽ của các nhà sản xuất bộ nhớ có thể suy yếu. Mức tăng trưởng được định giá ở mức 50 đến 100% hoặc cao hơn đối với một số sản phẩm cao cấp có thể giảm về mức tăng thường niên bền vững hơn, từ 20 đến 40%, khi tình trạng thiếu hụt nghiêm trọng nhất dịu đi. Đây vẫn là nhu cầu lành mạnh, nhưng có thể dẫn đến điều chỉnh định giá đối với những cổ phiếu đã tăng giá dựa trên giả định tình trạng khan hiếm sẽ kéo dài mãi mãi.

Các công ty trung tâm dữ liệu sẽ cảm nhận áp lực cạnh tranh trực tiếp nhất. Khi các cơ sở mới đi vào hoạt động theo những cụm lớn, khả năng áp mức giá cao cấp cho các giá máy chủ AI tiêu thụ nhiều điện có thể suy yếu. Các nhà vận hành hiện có tỷ lệ lấp đầy gần tối đa và doanh thu theo hợp đồng nhiều năm có thể phải đưa ra ưu đãi hoặc hợp đồng ngắn hạn hơn để lấp đầy phần không gian còn lại. Biên lợi nhuận đã mở rộng trong giai đoạn khan hiếm có thể giảm từ 5 đến 15 điểm phần trăm trong môi trường dư cung, tùy thuộc vào tốc độ nhu cầu hấp thụ công suất dư thừa. Cạnh tranh giữa các nhà cung cấp siêu quy mô, đơn vị cho thuê chỗ đặt máy chủ và nền tảng đám mây AI chuyên biệt mới nổi sẽ gay gắt hơn, có thể thúc đẩy quá trình hợp nhất hoặc hợp tác thay vì chạy đua thuần túy về công suất.

Kịch bản dư cung vẫn còn lâu mới được xác nhận. Nhiều phân tích độc lập vẫn nhấn mạnh rằng nguồn điện sẵn có, chứ không phải các tòa nhà đã hoàn thiện, là nút thắt chính đến hết năm 2027 và sang năm 2028. Morgan Stanley dự báo mức thiếu hụt điện còn lại tại Hoa Kỳ vào năm 2028 vào khoảng 32 đến 33 gigawatt, tương đương khoảng 34% nhu cầu tăng thêm ngay cả sau khi tính đến các giải pháp phát điện tại chỗ. Các dự báo khác cho thấy tình trạng thiếu hụt điện lưới tiếp tục gia tăng sau năm 2028 tại một số khu vực. Nếu độ phức tạp của mô hình AI và nhu cầu suy luận tiếp tục đi theo xu hướng hiện tại, thị trường có thể hấp thụ lượng công suất mới đáng kể mà không tạo ra lượng công suất nhàn rỗi lớn. Vì vậy, nhà đầu tư nên theo dõi sát một số chỉ báo hàng đầu: tốc độ phê duyệt kết nối điện, tỷ lệ thực tế đưa các khu phức hợp mới vào vận hành, sổ đơn hàng của NVIDIA và các công ty cùng ngành, mức tăng công suất của nhà cung cấp bộ nhớ và dự báo chi tiêu vốn hàng quý từ các nhà khai thác đám mây lớn. Việc sử dụng ứng dụng AI và mức độ doanh nghiệp áp dụng tiếp tục tăng trưởng bền vững sẽ hỗ trợ hấp thụ công suất dự kiến được xây dựng; ngược lại, bất kỳ sự giảm tốc bất ngờ nào về quy mô huấn luyện mô hình hoặc chi tiêu cho đám mây cũng có thể khiến cán cân nghiêng về tình trạng dư công suất tạm thời, gây áp lực lên lợi nhuận và tỷ suất sinh lời từ đầu tư.