#USCPISoon #ShareWeekly

Dữ liệu CPI tháng 9 của Mỹ đã được Cục Thống kê Lao động chính thức công bố và các con số đều thấp hơn kỳ vọng của thị trường. CPI tổng thể đạt 3,2% so với cùng kỳ năm trước, giảm từ mức 3,4% trước đó. CPI lõi, không bao gồm các thành phần thực phẩm và năng lượng biến động, đạt 2,2% so với cùng kỳ năm trước, giảm từ 2,4% và đánh dấu mức CPI lõi thấp nhất kể từ đầu năm 2021. Lạm phát nhà ở giảm còn 4,6% từ 5,0%. Lạm phát năng lượng chậm lại còn 4,1% từ 5,6%. Lạm phát thực phẩm hạ nhiệt còn 2,0% từ 2,2%. Những mức giảm theo tỷ lệ phần trăm này cho thấy tiến triển đáng kể trong quá trình giảm lạm phát và có tác động tức thời đến kỳ vọng lãi suất, định giá thị trường tài chính, khối lượng giao dịch và các điều kiện thanh khoản tổng thể trên thị trường cổ phiếu và tiền điện tử.

Các bên tham gia thị trường trước đó đã định giá khả năng cao hơn đối với mức CPI tổng thể 3,5% đến 3,6% và mức CPI lõi cao hơn đôi chút. Do đó, các con số thực tế 3,2% đối với CPI tổng thể và 2,2% đối với CPI lõi là một bất ngờ giảm rõ rệt so với đồng thuận. Trong lịch sử, dữ liệu lạm phát mềm ở quy mô này thường kích hoạt việc định giá lại nhanh chóng đối với các tài sản nhạy cảm với lãi suất. Lợi suất trái phiếu Kho bạc thường giảm khi số liệu hạ nhiệt, với lợi suất kỳ hạn 10 năm thường giảm 5 đến 15 điểm cơ bản trong giai đoạn phản ứng ban đầu. Các chỉ số cổ phiếu phản ứng bằng mức tăng theo tỷ lệ phần trăm khi tỷ lệ chiết khấu giảm. Các tài sản rủi ro, bao gồm tiền điện tử, thường chứng kiến khối lượng giao dịch tăng cao và độ sâu thanh khoản được cải thiện khi dòng vốn luân chuyển sang các công cụ định hướng tăng trưởng.

Bitcoin được giao dịch trong vùng 83.000 đến 83.900 USD trước thời điểm công bố, với các mức ghi nhận gần đây khoảng 83.183 USD, 83.383 USD, 83.538 USD, 83.651 USD và 83.948 USD tùy thuộc vào thời điểm chính xác và sàn giao dịch. Ethereum dao động quanh 2.500 đến 2.520 USD, với các mức ghi nhận là 2.500,99 USD, 2.505,16 USD, 2.507 USD, 2.508,71 USD và 2.517 USD. Vốn hóa thị trường tiền điện tử tổng thể ở gần mức 2,83 nghìn tỷ đến 2,92 nghìn tỷ USD trong những giờ xung quanh thời điểm công bố dữ liệu. Khối lượng giao dịch 24 giờ trên toàn thị trường tiền điện tử được ghi nhận ở mức khoảng 79 tỷ USD trong các số liệu gần đây, trong đó riêng Bitcoin đóng góp phần đáng kể vào dòng tiền này. Trên các sàn giao dịch tập trung lớn, khối lượng Bitcoin hằng ngày thường vượt hàng chục tỷ USD xét theo giá trị danh nghĩa trong các giai đoạn diễn ra sự kiện kinh tế vĩ mô, trong khi khối lượng Ethereum thường xuyên đạt mức hàng tỷ USD.

Các điều kiện thanh khoản của Bitcoin và Ethereum đã cho thấy sự cải thiện có thể đo lường trong những tháng gần đây. Độ sâu sổ lệnh trong phạm vi 1% so với giá Bitcoin hiện hành từng được ghi nhận ở mức khoảng 11,7 triệu USD vào một số ngày đo lường nhất định, tương đương mức tăng khoảng 75% so với các giai đoạn thanh khoản mỏng hơn trước đó trong chu kỳ. Độ sâu của Ethereum trong phạm vi 0,5% so với giá đã tăng hơn gấp đôi trong một số giai đoạn so sánh, đạt khoảng 4,2 triệu USD, trong khi độ sâu trong phạm vi 1% tăng khoảng 75% lên gần 5,3 triệu USD. Những con số tuyệt đối bằng USD về thanh khoản chờ khớp này cho thấy các nhà tạo lập thị trường đã cam kết thêm vốn, cho phép hấp thụ các lệnh lớn với tác động giá thấp hơn. Chênh lệch giá mua - bán thu hẹp và độ sâu lớn hơn trực tiếp chuyển thành chi phí giao dịch thấp hơn cùng năng lực tiếp nhận khối lượng hiệu quả cao hơn.

Khi số liệu CPI mềm được công bố, thường xảy ra hai tác động mang tính cơ học. Thứ nhất, khối lượng giao dịch đầu cơ ngắn hạn tăng vọt khi các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy điều chỉnh vị thế. Thứ hai, các nhà cung cấp thanh khoản dài hạn tham gia tích cực hơn vì xác suất tiếp tục tăng lãi suất mạnh giảm xuống. Các mô hình lịch sử xung quanh những lần công bố lạm phát thấp hơn dự kiến cho thấy khối lượng giao dịch tiền điện tử trong 24 giờ có thể tăng 30% đến 80% hoặc hơn so với các phiên yên ắng.

Lãi suất mở trên các thị trường hợp đồng tương lai thường tăng đồng thời, đôi khi thêm vài điểm phần trăm, trong khi tỷ lệ funding vẫn tương đối cân bằng khi đà tăng được thúc đẩy bởi sự giải tỏa thực sự từ yếu tố vĩ mô thay vì đòn bẩy thuần túy. Khối lượng thanh lý có thể tăng vọt lên hàng chục hoặc hàng trăm triệu USD khi các vị thế ở phía sai của dữ liệu buộc phải đóng, qua đó tiếp tục khuếch đại khối lượng giao dịch ngắn hạn.

Tác động đến thị trường cổ phiếu cũng tuân theo logic tương tự về khối lượng và thanh khoản. Các chỉ số lớn như S&P 500, Nasdaq Composite và Dow Jones Industrial Average thường tăng 0,5% đến 1,5% hoặc hơn trong những ngày lạm phát hạ nhiệt, đi kèm hoạt động sang tay cổ phiếu tăng cao. Sự luân chuyển ngành sang các cổ phiếu công nghệ và tăng trưởng làm tăng tỷ trọng đóng góp theo tỷ lệ phần trăm của các nhóm này vào khối lượng giao dịch tổng thể của chỉ số. Khối lượng giao dịch trên thị trường trái phiếu cũng tăng khi các bên tham gia tái định vị kỳ hạn. Tác động kết hợp trên các loại tài sản là sự mở rộng tạm thời nhưng có thể đo lường của thanh khoản thị trường tài chính toàn cầu khi khẩu vị rủi ro cải thiện.

Xét trên phương diện tỷ lệ phần trăm, việc CPI tổng thể giảm từ 3,4% xuống 3,2% tương đương mức giảm 0,2 điểm phần trăm. CPI lõi giảm từ 2,4% xuống 2,2% cũng là mức cải thiện 0,2 điểm phần trăm. Lạm phát nhà ở giảm từ 5,0% xuống 4,6%, tương đương mức hạ nhiệt 0,4 điểm phần trăm ở thành phần có tỷ trọng lớn nhất trong rổ tính. Mức giảm của lạm phát năng lượng từ 5,6% xuống 4,1% tương đương mức hạ nhiệt 1,5 điểm phần trăm. Những thay đổi gia tăng theo tỷ lệ phần trăm này cộng dồn thành các chuyển dịch đáng kể trong lợi suất thực và do đó trong sức hấp dẫn tương đối của cổ phiếu và tài sản kỹ thuật số so với tiền mặt hoặc các công cụ thu nhập cố định kỳ hạn ngắn.

Thanh khoản trên thị trường tiền điện tử vẫn tập trung ở Bitcoin và Ethereum so với các token nhỏ hơn. Dù các tài sản lớn đã khôi phục độ sâu sổ lệnh, thanh khoản altcoin trong nhiều trường hợp vẫn mỏng hơn. Sự tập trung này có nghĩa là các biến động giá theo tỷ lệ phần trăm của Bitcoin và Ethereum thường được hỗ trợ bởi khối lượng tuyệt đối cao hơn và sổ lệnh sâu hơn, trong khi các biến động theo tỷ lệ phần trăm ở những tài sản vốn hóa thấp hơn có thể xảy ra với khối lượng tương đối khiêm tốn và thanh khoản mỏng hơn. Dữ liệu kinh tế vĩ mô mềm thường khuếch đại sự phân hóa này: dòng vốn tổ chức và dòng tiền lớn ưu tiên đi vào các công cụ thanh khoản nhất trước, hỗ trợ mức tăng theo tỷ lệ phần trăm của Bitcoin và Ethereum, trong khi khối lượng thứ cấp sau đó mới lan sang thị trường rộng hơn.

Xét các tỷ lệ phần trăm trong diễn biến giá gần đây, Bitcoin đã ghi nhận mức tăng hằng tháng trong vùng 7% đến 10% ở một số giai đoạn, trong khi các thay đổi theo tuần và theo ngày dao động từ mức giảm khiêm tốn dưới 1% đến mức tăng 1% đến 3% xung quanh thời điểm công bố dữ liệu. Ethereum cũng thể hiện động lực tương tự, với mức tăng hằng tháng đôi khi vượt 8% và các biến động ngắn hạn từ 0,5% đến 2% thường xuất hiện quanh các sự kiện lạm phát. Những con số theo tỷ lệ phần trăm này đi kèm các đợt mở rộng khối lượng tương ứng, có thể đẩy tổng giá trị giao dịch của thị trường lên mức hàng chục tỷ USD cao chỉ trong một khoảng thời gian 24 giờ.

Do đó, số liệu CPI tháng 9 mềm hơn dự kiến có ý nghĩa nhiều lớp đối với giá, tỷ lệ phần trăm, khối lượng và thanh khoản. Mức lạm phát thực tế thấp hơn làm giảm tính cấp thiết của việc thắt chặt tiền tệ bổ sung. Xác suất tăng lãi suất thấp hơn hỗ trợ các phép tính giá trị hiện tại cao hơn đối với dòng tiền tương lai, qua đó hỗ trợ giá tài sản cao hơn. Giá tài sản cao hơn thu hút thêm khối lượng giao dịch. Khối lượng giao dịch gia tăng, khi đi cùng sổ lệnh sâu hơn, cải thiện thanh khoản tổng thể của thị trường và giảm chi phí mở hoặc đóng các vị thế lớn. Vòng phản hồi giữa tỷ lệ lạm phát mềm hơn, giá tăng, khối lượng mở rộng và thanh khoản cải thiện là một chuỗi chuyển sang trạng thái chấp nhận rủi ro kinh điển, từng được quan sát trong nhiều chu kỳ CPI trước đây.

Giờ đây, các bên tham gia thị trường sẽ theo dõi những đợt công bố dữ liệu tiếp theo và thông điệp từ Cục Dự trữ Liên bang để xác nhận rằng quá trình giảm lạm phát vẫn được duy trì. Tuy nhiên, trong giai đoạn ngay lập tức, sự kết hợp giữa CPI tổng thể 3,2%, CPI lõi 2,2%, tỷ lệ lạm phát nhà ở và năng lượng giảm, giá Bitcoin duy trì trên 83.000 USD, giá Ethereum gần 2.500 USD, khối lượng giao dịch hàng tỷ USD và độ sâu thanh khoản sổ lệnh được tái lập tạo ra bối cảnh ngắn hạn tích cực cho các tài sản rủi ro. Mức tăng theo tỷ lệ phần trăm, các đợt tăng vọt của khối lượng và sự cải thiện thanh khoản là những phản ứng tự nhiên của thị trường trước cấu hình dữ liệu lạm phát cụ thể này.

Bạn đánh giá thế nào về tính bền vững của mức tăng khối lượng và độ sâu hỗ trợ thanh khoản sau số liệu mềm hơn dự kiến này? Bạn dự đoán mức biến động theo tỷ lệ phần trăm lớn đến đâu đối với các chỉ số cổ phiếu lớn và Bitcoin trong một vài phiên tới? Hãy chia sẻ phân tích của bạn về mối liên hệ giữa các tỷ lệ lạm phát này và điều kiện thanh khoản thị trường.