#WeeklyShare, #FedSeptemberMinutesLeanHawkish,
Điểm mấu chốt là một FOMC tháng 9 mang tính diều hâu không tự động đồng nghĩa với việc tăng lãi suất vào tháng 10. Biên bản cho thấy phần lớn quan chức cho rằng một đợt tăng khác là phù hợp trước cuối năm, nhưng họ cũng nêu rõ rằng thời điểm sẽ phụ thuộc vào dữ liệu. Hiện thị trường đang đặt trọng tâm lớn hơn nhiều vào tháng 12 thay vì tháng 10.

Kịch bản cơ sở của tôi: giữ nguyên lãi suất vào tháng 10, tháng 12 trở thành cuộc họp then chốt

Đợt tăng lãi suất tháng 9 đã đưa biên độ mục tiêu lên 3,75%–4,00%. Định giá thị trường mới nhất liên kết với CME cho thấy xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 khoảng 17%, trong khi xác suất có thêm một đợt tăng vào tháng 12 cao hơn đáng kể.

Vì vậy, trừ khi CPI ngày 14 tháng 10 làm thay đổi đáng kể bức tranh lạm phát, việc giữ nguyên lãi suất vào tháng 10 hiện có vẻ phù hợp hơn với định giá thị trường.

1. Điều gì xảy ra nếu CPI cao hơn dự kiến?

Đây có lẽ là chất xúc tác lớn nhất trong ngắn hạn.

Kết quả CPI Xác suất tăng lãi suất tháng 10 Phản ứng có khả năng xảy ra của thị trường
Thấp hơn rõ rệt so với dự kiến ↓ mạnh Lợi suất trái phiếu Kho bạc ↓, USD ↓, cổ phiếu/tiền mã hóa nhìn chung ↑
Gần bằng dự kiến Ít thay đổi Thị trường tiếp tục tập trung vào tháng 12
Cao hơn vừa phải so với dự kiến ↑ Lợi suất/USD ↑, cổ phiếu và tiền mã hóa chịu áp lực
Rất cao, đặc biệt là CPI lõi ↑↑ Xác suất tăng lãi suất tháng 10 được định giá lại mạnh

Cơ cấu cũng quan trọng không kém con số tổng thể. Một đợt tăng giá năng lượng tạm thời sẽ ít tác động hơn so với mức tăng trên diện rộng của lạm phát dịch vụ/hàng hóa cốt lõi. Biên bản tháng 9 đặc biệt chỉ ra gián đoạn năng lượng và nhu cầu liên quan đến AI là những nguồn có thể khiến lạm phát kéo dài.

Do đó, CPI nóng có thể nhanh chóng đưa xác suất tăng lãi suất tháng 10 từ khoảng 17% lên 30–50% trở lên, tùy thuộc vào quy mô và các chi tiết. Đây là kịch bản định giá của thị trường, không phải dự báo về quyết định thực tế của Fed.

2. Điều này có ý nghĩa gì đối với tiền mã hóa và cổ phiếu Mỹ?

Cơ chế truyền dẫn khá rõ ràng:

CPI nóng → kỳ vọng lãi suất Fed cao hơn → lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn → điều kiện tài chính thắt chặt hơn.

Đối với tiền mã hóa, điều này thường mang tính tiêu cực vì lợi suất thực cao hơn làm giảm sức hấp dẫn tương đối của các tài sản đầu cơ/tài sản rủi ro. Bitcoin ban đầu có thể diễn biến như một tài sản rủi ro nhạy cảm với thanh khoản, trong khi các token vốn hóa nhỏ/có beta cao có thể biến động mạnh hơn.

Đối với cổ phiếu Mỹ, tác động có hai chiều:

* Cổ phiếu tăng trưởng/công nghệ: đặc biệt nhạy cảm với lãi suất chiết khấu cao hơn.
* Cổ phiếu vốn hóa nhỏ: thường dễ bị tổn thương trước các điều kiện tài chính thắt chặt hơn.

* Ngân hàng/cổ phiếu giá trị: có thể phản ứng khác nhau tùy thuộc vào đường cong lợi suất và triển vọng tăng trưởng.

* Cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc lãi suất cao hơn đi kèm với tăng trưởng kinh tế mạnh hơn hay những lo ngại mới về lạm phát.

Chúng ta đã chứng kiến cơ chế này vận hành: sau khi các lo ngại về lạm phát và địa chính trị đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng cao, cổ phiếu Mỹ giảm, trong đó Nasdaq cũng đi xuống.

3. Thị trường đã định giá điều này chưa?

Một phần, nhưng chưa hoàn toàn.

Thị trường đã trải qua một đợt định giá lại đáng kể. Xác suất tăng lãi suất tháng 10 đã giảm từ các mức cao hơn nhiều xuống khu vực khoảng 17%, vì vậy một số liệu CPI thông thường củng cố câu chuyện giảm phát/giữ nguyên lãi suất hiện tại có lẽ sẽ không tạo ra bất ngờ tích cực quá lớn.

Do đó, rủi ro bất đối xứng khá đáng chú ý:

CPI đúng như dự kiến / thấp hơn một chút
→ Xác suất tăng lãi suất tháng 10 vẫn thấp
→ Dư địa tăng thêm tương đối hạn chế từ riêng chất xúc tác này.

CPI cao hơn đáng kể
→ Xác suất tăng lãi suất tháng 10 tăng vọt
→ Lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng
→ USD mạnh lên
→ Cổ phiếu/tiền mã hóa có thể được định giá lại theo hướng giảm.

Nói cách khác, thị trường đã định giá khá nhiều cho kịch bản “giữ nguyên lãi suất vào tháng 10”, nhưng chưa định giá dứt khoát kịch bản “Fed đã kết thúc chu kỳ tăng lãi suất”. Biên bản tháng 9 thực tế cho biết phần lớn quan chức cho rằng một đợt tăng khác là phù hợp trước cuối năm.

Điều tôi sẽ theo dõi vào ngày 14 tháng 10

Đừng chỉ tập trung vào con số CPI tổng thể. Hãy theo dõi bốn yếu tố sau:

1. CPI lõi MoM
2. CPI lõi YoY
3. Lạm phát dịch vụ / chi phí nhà ở
4. Biến động tức thời của lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm và hợp đồng tương lai lãi suất Fed

Phản ứng của lợi suất kỳ hạn 2 năm + hợp đồng tương lai Fed tháng 10/tháng 12 có thể cho biết nhiều hơn về cách thị trường diễn giải dữ liệu so với bản thân con số CPI tổng thể.

Tóm lại: tính đến ngày 8 tháng 10, khả năng tháng 10 giữ nguyên lãi suất cao hơn khả năng tăng lãi suất, nhưng báo cáo CPI có thể làm thay đổi đáng kể xác suất đó. Câu hỏi lớn hơn có lẽ không phải là “Fed có tăng lãi suất vào tháng 10 không?” mà là “CPI có buộc thị trường đưa đợt tăng lãi suất dự kiến vào cuối năm từ tháng 12 lên tháng 10 hay không?”

$BTC

‌$XAUUSD

‌$NAS100

‌$MU

‌$NVDA