#FedSeptemberMinutesLeanHawkish

Biên bản tháng 9 của Fed mang tính diều hâu — Nhưng thị trường đang đặt ra một câu hỏi khác

Biên bản FOMC tháng 9 đang đưa Fed trở lại tâm điểm, nhưng điều quan trọng nhất không đơn giản là các nhà hoạch định chính sách vẫn để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa.

Hầu hết các thành viên cho rằng một đợt tăng lãi suất khác vào cuối năm có thể là phù hợp, cho thấy vấn đề lạm phát vẫn chưa được xem là hoàn toàn được giải quyết. Tuy nhiên, các quan chức cũng nhấn mạnh rằng những quyết định trong tương lai sẽ vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, và biên bản không cho thấy cảm giác cấp bách rõ ràng đối với một động thái vào tháng 10.

Điều đó tạo ra một bức tranh rất khác so với những gì cụm từ “Fed diều hâu” trên tiêu đề có thể gợi ý.

Thị trường đã phản ứng bằng cách thay đổi mạnh kỳ vọng. Sau quyết định tháng 9, xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 ở khoảng 70%. Hiện tại, xác suất đó đã giảm xuống dưới 20%.

Đây không phải là một điều chỉnh nhỏ.

Điều đó có nghĩa là các nhà giao dịch đã chuyển từ việc định giá một khả năng tương đối cao về đợt tăng lãi suất tháng 10 sang xem đây là một kết quả ít khả năng hơn nhiều. Nhưng đồng thời, khả năng có thêm một đợt tăng lãi suất vào thời điểm khác trong năm vẫn chưa biến mất.

Và đây chính xác là lúc báo cáo CPI ngày 14 tháng 10 trở nên quan trọng.

Theo tôi, CPI hiện là mảnh ghép thông tin then chốt có thể quyết định liệu thị trường tiếp tục tin rằng việc tạm dừng vào tháng 10 là kịch bản có khả năng xảy ra nhất, hay bắt đầu định giá lại khả năng tăng lãi suất thêm một lần nữa.

Nếu lạm phát cao hơn dự kiến, lập trường diều hâu của Fed có thể nhanh chóng thu hút sự chú ý trở lại. Các nhà giao dịch có thể bắt đầu đặt câu hỏi liệu chờ đợi có phải là cách tiếp cận đúng hay không, và kỳ vọng tăng lãi suất có thể tăng trở lại.

Nhưng nếu CPI cho thấy lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, điều đó sẽ tạo thêm dư địa để Fed kiên nhẫn. Trong tình huống đó, thị trường có thể tiếp tục rời xa khả năng tăng lãi suất vào tháng 10, đồng thời vẫn duy trì khả năng có một động thái vào thời điểm muộn hơn.

Quan điểm của tôi: Tôi không cho rằng biên bản này nên được hiểu là tín hiệu trực tiếp cho thấy Fed đang chuẩn bị tăng lãi suất vào tháng 10.

Cách diễn giải chính xác hơn là Fed muốn giữ ngỏ lựa chọn tăng lãi suất thêm một lần nữa mà không cam kết về thời điểm.

Sự phân biệt này quan trọng vì thị trường thường định giá động thái tiếp theo trước khi Fed thực sự đưa ra quyết định. Hiện tại, xác suất định giá đã giảm mạnh từ khoảng 70% xuống dưới 20%, vì vậy CPI ngày 14 tháng 10 có thể trở thành chất xúc tác lớn tiếp theo cho một đợt định giá lại.

Điều này cũng tạo ra một rủi ro quan trọng đối với thị trường.

Nếu CPI thấp hơn, các kỳ vọng hiện tại có thể được củng cố và áp lực từ một đợt tăng lãi suất ngay lập tức có thể tiếp tục giảm bớt.

Nếu CPI cao hơn, thị trường có thể phải đảo ngược một phần biến động này và nhanh chóng đánh giá lại xác suất có thêm một đợt tăng lãi suất.

Vì vậy, tôi không theo dõi biên bản tháng 9 chỉ để gắn nhãn diều hâu hay bồ câu.

Tôi đang theo dõi khoảng cách giữa điều Fed nói là có thể xảy ra và điều thị trường hiện tin là có khả năng xảy ra.

Hiện tại, thông điệp có vẻ rõ ràng:

Một đợt tăng lãi suất khác vào cuối năm vẫn có thể xảy ra.
Tháng 10 không cho thấy sự cấp bách rõ ràng.
Xác suất thị trường dành cho tháng 10 đang dưới 20%.
Và CPI ngày 14 tháng 10 có thể là dữ liệu làm thay đổi toàn bộ kỳ vọng.

Theo tôi, động thái tiếp theo trong kỳ vọng lãi suất sẽ phụ thuộc ít hơn vào tiêu đề hôm nay và nhiều hơn vào điều dữ liệu lạm phát tiếp theo nói với Fed.

Ngày 14 tháng 10 là thời điểm tôi đang theo dõi.