#CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

Đạo luật CLARITY có thể đang gặp trở ngại, nhưng quy định về crypto của Mỹ không đứng yên.

Diễn biến quan trọng nhất trên thị trường crypto Mỹ hiện nay có thể không phải là một cuộc bỏ phiếu khác tại Quốc hội. Đó có thể là những gì các cơ quan quản lý đang thực hiện trong khi Quốc hội tiếp tục tranh luận về một khuôn khổ toàn diện cho cấu trúc thị trường. Ngày 5 tháng 10, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ đã công bố Thông báo Nâng cao về Đề xuất Xây dựng Quy định, tập trung vào các giao dịch crypto bán lẻ có sử dụng đòn bẩy, ký quỹ hoặc tài trợ. Đề xuất đưa ra các khái niệm Giao dịch Tài sản Crypto, hay CTX, và Thị trường Tài sản Crypto tiềm năng, hay CAM, tạo ra một lộ trình liên bang khả thi cho các nền tảng giao dịch crypto đáp ứng điều kiện.

Điều này quan trọng vì CFTC không chỉ đơn giản là đề xuất thêm một bộ quy tắc cho các sản phẩm phái sinh truyền thống. Chủ tịch Michael Selig đang cố gắng sử dụng thẩm quyền hiện có của cơ quan theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa để thiết lập một khuôn khổ quản lý được điều chỉnh riêng cho một số giao dịch crypto. Theo cấu trúc được đề xuất, các nền tảng cung cấp cho khách hàng bán lẻ những giao dịch crypto có đòn bẩy, ký quỹ hoặc tài trợ có thể hoạt động theo khuôn khổ liên bang của CFTC thay vì phải xử lý một tập hợp phức tạp các yêu cầu ở cấp bang.

Đề xuất cũng đưa ra một loại hình đăng ký mới tiềm năng có tên là Thị trường Tài sản Crypto. Một nền tảng đáp ứng điều kiện có thể đăng ký làm CAM thay vì chỉ hoạt động thông qua cấu trúc thị trường hợp đồng được chỉ định truyền thống. Ý tưởng là duy trì các biện pháp bảo vệ quản lý cốt lõi áp dụng cho những thị trường được quản lý, đồng thời tạo ra các quy tắc được thiết kế riêng cho những đặc điểm của giao dịch crypto. Nếu khuôn khổ này cuối cùng được hoàn thiện, nó có thể mang lại cho các doanh nghiệp crypto Mỹ một lộ trình tuân thủ rõ ràng hơn ở cấp liên bang so với hệ thống phân mảnh mà họ đang phải đối mặt.

Tuy nhiên, có một điểm khác biệt quan trọng mà các trader không nên bỏ qua. Đề xuất của CFTC không có nghĩa là mọi sàn giao dịch tiền điện tử giao ngay thông thường tại Mỹ sẽ đột nhiên trở thành một thị trường CFTC được quản lý ở cấp liên bang. Khuôn khổ này chủ yếu nhắm đến các giao dịch có đòn bẩy, ký quỹ hoặc tài trợ. CFTC vẫn giữ thẩm quyền chống gian lận và thao túng trong những lĩnh vực thuộc phạm vi quản lý của mình, nhưng việc quản lý thị trường giao ngay thông thường vẫn là một vấn đề rộng hơn nhiều, gắn với sự phân chia thẩm quyền chưa được giải quyết giữa các cơ quan liên bang và cơ quan quản lý cấp bang.

Đó cũng là lý do Đạo luật CLARITY đang đình trệ vẫn có ý nghĩa. Khuôn khổ CFTC được đề xuất có thể giải quyết những lĩnh vực mà cơ quan này cho rằng đã thuộc thẩm quyền theo luật định hiện hành, nhưng không thể tự động giải quyết mọi câu hỏi về cấu trúc thị trường mà ngành tài sản kỹ thuật số đang đối mặt. Luật toàn diện có thể thiết lập ranh giới rõ ràng hơn giữa các cơ quan, xác định cách xử lý các nhóm tài sản kỹ thuật số khác nhau và tạo ra một khuôn khổ bền vững hơn, ít phụ thuộc vào cách diễn giải riêng của từng cơ quan quản lý.

SEC cũng đang đi theo hướng tương tự. Vào tháng 8, cơ quan này đã đề xuất Quy định về Tài sản Crypto, theo đó tạo ra các miễn trừ phù hợp cho một số đợt chào bán hợp đồng đầu tư tài sản crypto. Đề xuất bao gồm một miễn trừ dành cho startup, cho phép các tổ chức phát hành đủ điều kiện huy động tối đa 5 triệu USD trong 4 năm, và một miễn trừ lớn hơn cho phép huy động tối đa 75 triệu USD trong khoảng thời gian 12 tháng, tùy thuộc vào các điều kiện và yêu cầu công bố thông tin. SEC cũng nêu rõ rằng luật pháp vẫn quan trọng để tạo ra một khuôn khổ cấu trúc thị trường rộng hơn và bền vững hơn.

Xét tổng thể, những diễn biến này cho thấy chiến lược quản lý của Mỹ đang bước vào một giai đoạn khác. Thay vì chờ Quốc hội giải quyết mọi câu hỏi trước khi các cơ quan hành động, các cơ quan quản lý ngày càng thử nghiệm xem có thể đạt được bao nhiêu bằng thẩm quyền mà họ đã có. Điều đó không có nghĩa Quốc hội trở nên không còn liên quan. Điều đó có nghĩa là ngành này có thể phải xử lý đồng thời hai quy trình: luật pháp được đưa qua Quốc hội và các khuôn khổ quản lý được các cơ quan trực tiếp xây dựng.

Đối với các doanh nghiệp crypto, điều này cuối cùng có thể trở nên đáng kể. Một lộ trình liên bang rõ ràng hơn cho các sản phẩm crypto sử dụng đòn bẩy và tài trợ có thể giúp các công ty dễ xác định hơn cơ quan quản lý mà họ cần làm việc cùng, những nghĩa vụ phải đáp ứng và các sản phẩm được phép cung cấp hợp pháp. Đối với các nhà đầu tư tổ chức, sự chắc chắn lớn hơn về mặt quản lý có thể làm giảm một phần bất định xung quanh hạ tầng tài sản kỹ thuật số của Mỹ. Tuy nhiên, sự rõ ràng về quy định không nên tự động được hiểu là nới lỏng quản lý. Một khuôn khổ liên bang có thể mang lại nhiều sự chắc chắn hơn nhưng vẫn áp đặt các yêu cầu đáng kể về tuân thủ, báo cáo, giám sát và bảo vệ nhà đầu tư.

Thị trường cũng nên thận trọng khi coi thông báo của CFTC là một thay đổi quản lý đã hoàn tất. Đây là Thông báo Nâng cao về Đề xuất Xây dựng Quy định, nghĩa là cơ quan này đang lấy ý kiến như một phần của quy trình xây dựng quy định. Khuôn khổ cuối cùng có thể thay đổi đáng kể sau quá trình lấy ý kiến công chúng, phân tích pháp lý và xem xét thêm về mặt quản lý. Ngoài ra còn có khả năng xảy ra các thách thức chính trị hoặc pháp lý, đặc biệt nếu các chính quyền tương lai có cách tiếp cận khác về ranh giới thẩm quyền quản lý liên bang.

Điều đó khiến giai đoạn tiếp theo trở nên quan trọng hơn chính tiêu đề của thông báo. Phép thử thực sự là liệu khuôn khổ CTX và CAM được đề xuất có thể đi qua quy trình xây dựng quy định và cuối cùng trở thành một cấu trúc quản lý bền vững hay không. Nếu thành công, các nền tảng crypto Mỹ có thể có được một lộ trình liên bang rõ ràng hơn cho một số sản phẩm sử dụng đòn bẩy và tài trợ. Nếu đề xuất vấp phải sự phản đối đáng kể hoặc bị viết lại đáng kể, ngành này có thể tiếp tục hoạt động trong một môi trường phân mảnh hơn.

Vì vậy, điều các trader cần rút ra ngay lúc này không phải là quy định của Mỹ đột nhiên trở nên hoàn toàn rõ ràng. Cách diễn giải chính xác hơn là hoạt động quản lý đang tăng tốc ngay cả khi luật pháp toàn diện vẫn còn bất định. Điều đó cuối cùng có thể ảnh hưởng đến cách các sàn vận hành, cách các sản phẩm crypto được cấu trúc và cách dòng vốn tổ chức tham gia thị trường, nhưng những tác động này nhiều khả năng sẽ phát triển theo thời gian thay vì xuất hiện chỉ trong một phiên giao dịch.

Tôi cũng sẽ không cho rằng tiến triển về quy định tự động đồng nghĩa BTC hoặc altcoin phải tăng giá. Thị trường có thể định giá kỳ vọng từ lâu trước khi các quy tắc được hoàn thiện, và trader cũng có thể bán khi tin tức xuất hiện nếu khuôn khổ cuối cùng mất nhiều thời gian hơn dự kiến. Tín hiệu có ý nghĩa hơn sẽ là liệu những diễn biến về quản lý có thực sự dẫn đến sự tham gia lớn hơn, thanh khoản sâu hơn, nhiều sản phẩm tuân thủ hơn và hạ tầng tổ chức vững mạnh hơn hay không.

Vì vậy, theo quan điểm của tôi, câu chuyện lớn nhất ở đây không chỉ đơn giản là “Đạo luật CLARITY bị trì hoãn”. Đó là quy trình quản lý đang tiếp tục thông qua một kênh khác. CFTC đang thử nghiệm một khuôn khổ riêng cho một số giao dịch crypto, SEC đang xây dựng các quy tắc phù hợp cho một số phần của thị trường chứng khoán crypto, và Quốc hội vẫn có khả năng thiết lập một khuôn khổ pháp lý rộng hơn.

Điều đó tạo ra một tình huống khác thường cho ngành này. Sự bất định về lập pháp vẫn còn, nhưng hoạt động thử nghiệm quản lý đang tăng tốc.

Quốc hội có thể đang di chuyển chậm, nhưng hệ thống quản lý crypto của Mỹ vẫn đang vận động.

Câu hỏi tiếp theo không còn đơn giản là liệu Mỹ có tạo ra các quy tắc crypto rõ ràng hơn hay không. Đó là các cơ quan quản lý có thể thiết lập bao nhiêu sự rõ ràng thông qua thẩm quyền hiện có trước khi Quốc hội cuối cùng quyết định câu hỏi lớn hơn về cấu trúc thị trường.

Đó là phần của câu chuyện này mà tôi sẽ theo dõi sát sao nhất.

#OneGate见证计划 #CFTC拟设加密资产市场新类别