#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU KHO BẠC MỸ KỲ HẠN 30 NĂM CHẠM 5,6% — TÍN HIỆU VĨ MÔ MỌI NHÀ GIAO DỊCH CẦN THEO DÕI
Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã tăng lên vùng 5,60%–5,64%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2002, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm vẫn quanh 5,24%–5,29% và kỳ hạn 2 năm gần 4,8%. Đây không chỉ là một tiêu đề trên thị trường trái phiếu, bởi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn 5,6%
làm thay đổi mức lợi nhuận yêu cầu trên cổ phiếu, tín dụng doanh nghiệp, bất động sản, hàng hóa và crypto, buộc nhà đầu tư phải cân nhắc lại việc phân bổ từng đồng vốn biên.

VÌ SAO 5,6% QUAN TRỌNG

Khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng, giá trái phiếu Kho bạc có kỳ hạn dài đang lưu hành giảm, và vì trái phiếu kỳ hạn dài có độ nhạy đáng kể với lãi suất, mức tăng thêm 10 điểm cơ bản có thể chuyển thành áp lực giảm giá bổ sung khoảng 1,4%–1,5% đối với kỳ hạn khoảng 14–15, trước khi tính đến các hiệu ứng lồi. Do đó, mức tăng 40–50 điểm cơ bản có thể tạo ra khoản lỗ định giá theo giá thị trường đáng kể cho các nhà đầu tư đã mua trái phiếu kỳ hạn dài ở mức lợi suất thấp hơn nhiều, trong khi chính phủ phải đưa ra mức lợi nhuận ngày càng hấp dẫn để thuyết phục nhà đầu tư hấp thụ nguồn cung nợ dài hạn mới.

Câu hỏi then chốt là tại sao lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao ngay cả sau khi dữ liệu lao động Mỹ yếu đi. Số việc làm tháng 9 chỉ tăng 29 nghìn so với mức dự kiến khoảng 90 nghìn, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2% và tăng trưởng tiền lương chỉ đạt 0,1% theo tháng — thường là sự kết hợp có thể hỗ trợ lợi suất thấp hơn — nhưng đầu dài hạn vẫn chịu áp lực vì nhà đầu tư cũng đang định giá nhu cầu vay tài khóa, rủi ro lạm phát, giá năng lượng và phần bù kỳ hạn dài hạn.

ĐƯỜNG CONG 10 NĂM–30 NĂM LÀ YẾU TỐ THEN CHỐT

Lợi suất kỳ hạn 10 năm gần 5,24%–5,29% và kỳ hạn 30 năm quanh 5,60%–5,64% tạo ra một trở ngại lớn đối với các tài sản có kỳ hạn dài. Nếu lợi suất 30 năm vượt 5,65% và duy trì trên mức đó, thị trường có thể bước vào một giai đoạn tái định giá kỳ hạn khác, trong khi việc giảm xuống dưới 5,50%, sau đó là 5,40%, sẽ cho thấy đợt bán tháo trái phiếu bắt đầu ổn định.

Đối với các nhà giao dịch, hướng đi của lợi suất quan trọng hơn con số tuyệt đối. Lợi suất giảm có thể nhanh chóng cải thiện thanh khoản và điều kiện định giá, trong khi một đợt tăng mạnh khác có thể gây áp lực lên gần như mọi tài sản rủi ro cùng lúc.

THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU: SỨC BỀN VÀ ÁP LỰC ĐỊNH GIÁ

Cổ phiếu Mỹ vẫn mạnh một cách đáng ngạc nhiên. S&P 500 gần đây đóng cửa quanh 7.722,72, tăng khoảng 0,73%, Nasdaq Composite đạt 27.190,86, tăng khoảng 1,19%, Dow Jones đóng cửa gần 51.176,96, tăng khoảng 0,49%, còn Russell 2000 tăng khoảng 0,9% lên xấp xỉ 2.832,90.

Sức bền này cho thấy nhà đầu tư vẫn sẵn sàng mua cổ phiếu dù lợi suất Kho bạc cao hơn, đặc biệt vì dữ liệu việc làm yếu hơn đã làm giảm kỳ vọng trước mắt về việc Fed tiếp tục thắt chặt. Tuy nhiên, lợi suất dài hạn duy trì càng lâu ở mức cao, các cổ phiếu tăng trưởng có kỳ hạn dài càng khó duy trì các bội số định giá rất cao.

Các công ty công nghệ đặc biệt nhạy cảm vì phần lớn dòng tiền dự kiến của họ nằm ở tương lai xa hơn. Nếu lợi suất 10 năm vượt rõ ràng 5,30% trong khi lợi suất 30 năm vượt 5,65%, áp lực định giá lên cổ phiếu tăng trưởng có thể nhanh chóng gia tăng. Nếu lợi suất thay vào đó giảm về 5,10%–5,20%, công nghệ và các cổ phiếu có kỳ hạn dài khác có thể nhận thêm động lực thanh khoản.

DÒNG VỐN ĐANG CHO THẤY MỘT CÂU CHUYỆN QUAN TRỌNG

Dữ liệu dòng vốn quỹ gần đây cho thấy vốn không đơn giản rời khỏi thị trường; thay vào đó, nó đang luân chuyển giữa các cơ hội khác nhau. Các quỹ cổ phiếu Mỹ thu hút khoảng 20,6 tỷ USD trong tuần kết thúc ngày 30 tháng 9, trong khi các quỹ trái phiếu nhận khoảng 6,45 tỷ USD, bao gồm khoảng 4,3 tỷ USD chảy vào các quỹ chính phủ và Kho bạc.

Trong khi đó, các quỹ thị trường tiền tệ ghi nhận lượng mua lại ròng khoảng 41,36 tỷ USD.

Điều này quan trọng vì cho thấy nhà đầu tư đang chủ động tái phân bổ vốn thay vì chỉ chuyển sang tiền mặt.

Lợi suất Kho bạc cao hơn khiến thu nhập cố định ngày càng cạnh tranh, nhưng dòng vốn mạnh vào cổ phiếu cho thấy nhà đầu tư vẫn sẵn sàng trả giá cho tăng trưởng lợi nhuận.

CRYPTO ĐỐI MẶT VỚI TRỞ NGẠI LỚN HƠN

Bitcoin hiện đang giao dịch quanh vùng 84 nghìn USD–$86K , với ETH quanh 2,6 nghìn–2,7 nghìn USD, trong khi thị trường crypto rộng lớn hơn vẫn rất nhạy cảm với những thay đổi của thanh khoản toàn cầu.

Vấn đề đối với crypto là chi phí cơ hội. Khi trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể mang lại lợi suất dài hạn khoảng 5,6%, nhà đầu tư đòi hỏi lợi nhuận kỳ vọng cao hơn nhiều từ Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác để bù đắp cho rủi ro biến động và sụt giảm.

Điều đó không tự động có nghĩa BTC phải giảm. Bitcoin có thể vượt trội so với lợi suất đang tăng khi nhu cầu ETF, phân bổ tổ chức và thanh khoản ở mức mạnh, nhưng trở ngại đối với đà tăng bền vững trở nên lớn hơn.

CÁC MỨC GIAO DỊCH BTC

Đối với Bitcoin, vùng 82 nghìn USD–$83K vẫn là vùng hỗ trợ quan trọng, trong khi 84,5 nghìn USD–$85K là điểm xoay ngay trước mắt.

Phía trên mức đó, 86 nghìn–87,2 nghìn USD là vùng kháng cự và bứt phá chính.

Một động thái dứt khoát vượt 87,2 nghìn USD cùng khối lượng giao ngay mở rộng, dòng vốn ETF tích cực và vị thế phái sinh lành mạnh có thể mở ra con đường hướng tới 88,5 nghìn–90 nghìn USD.

Ở chiều giảm, việc phá vỡ dưới $82K đi kèm lợi suất Kho bạc tăng có thể khiến giá giảm xuống $80K rồi tiếp đến là 78 nghìn–79 nghìn USD.

Xác nhận quan trọng nhất là khối lượng. Một đợt bứt phá BTC không đi kèm sự mở rộng đáng kể của khối lượng giao ngay có thể dễ dàng trở thành một lần bị từ chối khác, trong khi đợt bứt phá được hỗ trợ bởi khối lượng giao ngay mạnh hơn, dòng vốn ETF chảy vào và mức tăng có kiểm soát của hợp đồng mở sẽ thể hiện một cấu trúc lành mạnh hơn nhiều.

ETH VÀ ALTCOIN

ETH quanh 2,6 nghìn–2,7 nghìn USD cần BTC ổn định trước khi một đợt phục hồi mạnh hơn trở nên thuyết phục. Nếu BTC giữ trên $85K và lợi suất Kho bạc ổn định, ETH có thể thách thức vùng 2,75 nghìn–2,80 nghìn USD.

Tuy nhiên, nếu BTC mất $82K trong khi lợi suất 30 năm vượt 5,60%–5,65%, ETH và các altcoin beta cao có thể trải qua mức giảm theo phần trăm lớn hơn đáng kể vì thanh khoản của chúng mỏng hơn và đòn bẩy nhìn chung cao hơn.

THANH KHOẢN MỚI LÀ CUỘC CHIẾN THỰC SỰ

Mối nguy lớn nhất từ lợi suất tăng không nằm ở bản thân lợi suất, mà ở điều xảy ra khi nhiều thị trường cần thanh khoản cùng lúc.

Biến động Kho bạc cao hơn có thể buộc các tổ chức tái cân bằng kỳ hạn.

Biến động cổ phiếu cao hơn có thể kích hoạt việc giảm rủi ro. Đà giảm crypto có thể tạo áp lực ký quỹ. Các vị thế đòn bẩy sau đó có thể bị thanh lý, tạo ra những đợt tăng đột biến về khối lượng, tiếp theo là hoạt động thấp hơn khi các nhà giao dịch lùi bước.

Đó là lý do một đợt tăng đột biến về khối lượng trong khi bán tháo không nên tự động được hiểu là lực mua mạnh. Đôi khi nó thể hiện quá trình giảm đòn bẩy bắt buộc.

DẦU MỎ BỔ SUNG MỘT RỦI RO KHÁC

Dầu mỏ vẫn là một biến số quan trọng khác.

Brent gần đây giao dịch quanh 100–102 USD trong khi WTI ở gần 91–92 USD, khiến lạm phát năng lượng tiếp tục nằm vững trên radar vĩ mô.

Giá dầu cao hơn có thể giữ kỳ vọng lạm phát ở mức cao ngay cả khi dữ liệu việc làm suy yếu, tạo ra một môi trường khó khăn, trong đó Fed có thể trở nên ít quyết liệt hơn ở đầu ngắn hạn trong khi nhà đầu tư vẫn tiếp tục yêu cầu lợi suất cao hơn ở đầu dài hạn.

QUAN ĐIỂM GIAO DỊCH CỦA TÔI
Quan điểm hiện tại của tôi là thận trọng phòng thủ thay vì mù quáng bi quan.

Nếu lợi suất 30 năm giảm xuống dưới 5,50% và lợi suất 10 năm lùi xuống dưới 5,20%, điều kiện thanh khoản có thể cải thiện và hỗ trợ cổ phiếu cùng crypto. BTC giữ trên $85K trong khi dòng vốn ETF vẫn tích cực sẽ củng cố kịch bản tăng giá, với 87,2 nghìn USD là xác nhận bứt phá then chốt.

Nhưng nếu lợi suất 30 năm vượt 5,65%, lợi suất 10 năm vượt 5,30%, giá dầu vẫn ở mức cao và dòng vốn ETF crypto suy yếu, xác suất xảy ra một đợt điều chỉnh rộng hơn trên các tài sản rủi ro sẽ tăng mạnh.

Do đó, các mức quan trọng nhất của thị trường không chỉ giới hạn ở Bitcoin.

Theo dõi mức 5,65% trên kỳ hạn 30 năm.

Theo dõi mức 5,30% trên kỳ hạn 10 năm.

Theo dõi vùng 82 nghìn USD–$83K trên BTC.

Theo dõi 87,2 nghìn USD để xác định một đợt bứt phá tăng giá.

Theo dõi dòng vốn ETF.

Theo dõi khối lượng giao ngay.

Theo dõi dầu mỏ.

Theo dõi thanh khoản.

Thị trường Kho bạc đang thiết lập mức lợi suất chuẩn cho mọi tài sản khác, và với lợi suất kỳ hạn 30 năm quanh 5,6%, mức chuẩn đó đã trở nên không thể bị các nhà đầu tư toàn cầu phớt lờ.