#CorePCEandGDPFinalReading

Điều thú vị nhất trong dữ liệu mới nhất của Mỹ không phải là lạm phát hạ nhiệt hay việc thị trường lao động suy yếu. Mà là nền kinh tế hiện đang đưa ra ba tín hiệu khác nhau cho Fed cùng một lúc.

Lạm phát đang bớt gay gắt, tăng trưởng cho thấy khả năng chống chịu tốt hơn ước tính trước đây, còn thị trường lao động đang mất đà. Khi ba lực lượng này bắt đầu vận động khác nhau, thị trường không thể chỉ dựa vào một tiêu đề nữa. Thị trường phải suy nghĩ lại toàn bộ lộ trình chính sách tiền tệ.

PCE lõi tháng 8 tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước và 0,2% so với tháng trước, đều thấp hơn kỳ vọng. PCE toàn phần tăng 3,4% so với cùng kỳ năm trước. Sau đó, ước tính GDP quý 2 cuối cùng được điều chỉnh tăng lên mức thường niên hóa 2,2%, từ 1,5%. Vì vậy, trong khi áp lực giá cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt, bản thân nền kinh tế lại mạnh hơn so với ước tính trước đó.

Sau đó, số liệu việc làm tháng 9 lại làm thay đổi cán cân. Bảng lương phi nông nghiệp chỉ tăng 29 nghìn, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, còn hai tháng trước đó bị điều chỉnh giảm tổng cộng 60 nghìn. Tăng trưởng tiền lương cũng chậm lại còn 3,0% so với cùng kỳ năm trước. Thị trường lao động rõ ràng đang mất đà, dù bản thân dữ liệu chưa cho thấy một sự sụp đổ kinh tế.

Đây là lúc tôi cho rằng câu chuyện của thị trường trở nên thú vị.

Nếu lạm phát đang hạ nhiệt, Fed sẽ có ít lý do hơn để lo ngại áp lực giá tăng tốc. Nếu việc làm cũng đang suy yếu, đó là thêm một lý do để tránh duy trì chính sách hạn chế quá mức. Nhưng GDP mạnh hơn đồng nghĩa Fed không đứng trước một nền kinh tế rõ ràng cần phản ứng khẩn cấp.

Điều đó tạo ra một bối cảnh rất khác so với câu chuyện quen thuộc “dữ liệu mạnh = BTC giảm, dữ liệu yếu = BTC tăng”.

Thị trường giao dịch theo kỳ vọng, chứ không giao dịch các con số kinh tế một cách tách biệt.

Nếu các nhà giao dịch bắt đầu định giá một lộ trình lãi suất mềm mỏng hơn, cơ chế truyền dẫn tiếp theo thường là thông qua lợi suất Kho bạc và đồng đô la. Lợi suất thấp hơn có thể làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản rủi ro, trong khi đồng đô la yếu hơn có thể cải thiện bối cảnh thanh khoản. Nhưng không điều nào trong số đó đảm bảo BTC sẽ tăng giá.

BTC vẫn phải chứng minh được điều đó.

Đây là phần tôi sẽ theo dõi sát nhất: Bitcoin có thực sự giữ được đà tăng sau khi phản ứng vĩ mô ban đầu biến mất hay không?

Nếu lợi suất tiếp tục giảm, đồng đô la vẫn chịu áp lực và BTC duy trì trên các mức sau dữ liệu với nhu cầu giao ngay thực sự, thì thị trường đang làm nhiều hơn việc chỉ phản ứng với một tiêu đề. Điều đó cho thấy các nhà giao dịch đang chuyển triển vọng lãi suất thay đổi thành khẩu vị rủi ro.

Nhưng nếu BTC bật tăng ngay lập tức rồi trả lại toàn bộ đà tăng, tôi sẽ thận trọng hơn nhiều. Điều đó cho tôi biết thị trường đã phản ứng với việc định giá lại kỳ vọng về Fed, nhưng người mua vẫn chưa thể hiện đủ niềm tin để duy trì đà tăng.

Đối với tôi, dữ liệu mới nhất do đó không chỉ nhằm dự đoán cây nến Bitcoin tiếp theo, mà còn nhằm hiểu môi trường xung quanh cây nến đó.

PCE đang hạ nhiệt.

GDP mạnh hơn so với ước tính trước đây.

Việc làm đang suy yếu.

Và Fed giờ đây phải cân bằng những tín hiệu đó thay vì chỉ phản ứng với một trong số chúng.

Đó là sự thay đổi vĩ mô mà tôi đang theo dõi.

Bởi những đợt biến động lớn nhất của BTC thường không bắt đầu bằng một tiêu đề về crypto. Chúng bắt đầu khi thị trường âm thầm thay đổi kỳ vọng về thanh khoản, lãi suất và đồng đô la — rồi Bitcoin bắt đầu phản ứng trước khi mọi người đồng thuận về câu chuyện.

Hiện tại, tôi đang theo dõi phản ứng đó sát sao hơn nhiều so với bản thân tiêu đề.

@Gate_Square @GateSquare

Tự nghiên cứu.