#CorePCEandGDPFinalReading

#ShareWeekly
Dữ liệu kinh tế vĩ mô mới nhất của Mỹ đang tạo ra một thiết lập liên thị trường rất quan trọng đối với Bitcoin, cổ phiếu, trái phiếu Kho bạc và triển vọng của Cục Dự trữ Liên bang. Điểm mấu chốt là lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, tăng trưởng kinh tế vẫn tích cực, nhưng thị trường lao động hiện đã phát đi tín hiệu yếu hơn nhiều.

Dữ liệu PCE tháng 8 mới nhất cho thấy lạm phát PCE toàn phần ở mức 3,4% so với cùng kỳ năm trước và 0,3% so với tháng trước. PCE lõi tăng 3,0% so với cùng kỳ năm trước và 0,2% so với tháng trước. Thu nhập cá nhân tăng 0,2%, thu nhập cá nhân khả dụng tăng 0,3%, trong khi chi tiêu tiêu dùng cá nhân tăng 0,9%.

Điểm quan trọng là PCE lõi ở mức 3,0% vẫn cao hơn 1 điểm phần trăm so với mục tiêu lạm phát 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Lạm phát đã hạ nhiệt so với các mức đỉnh trước đó, nhưng vẫn chưa đủ gần mục tiêu để hoàn toàn loại bỏ áp lực chính sách.

Số liệu GDP quý II cuối cùng bổ sung một khía cạnh khác cho câu chuyện. GDP thực của Mỹ tăng với tốc độ hàng năm hóa 2,2% trong quý II/2026, tăng mạnh từ ước tính trước đó là 1,5%. Đây là mức điều chỉnh tăng 0,7 điểm phần trăm.

GDP quý I được điều chỉnh lên 2,5%. Doanh số cuối cùng thực cho người mua trong nước tư nhân tăng 4,6%, trong khi GDI thực tăng 2,6%.

Các thành phần lạm phát trong GDP tiếp tục đóng vai trò quan trọng. Chỉ số giá PCE quý II tăng với tốc độ hàng năm hóa 5,0%, trong khi chỉ số giá PCE không bao gồm thực phẩm và năng lượng tăng 3,3%. Điều này cho thấy nền kinh tế đang mở rộng, nhưng áp lực giá trong dữ liệu GDP tổng thể vẫn ở mức cao.

Giờ đây thị trường lao động lại làm thay đổi cục diện.

Báo cáo việc làm tháng 9 cho thấy biên chế phi nông nghiệp chỉ tăng 29.000, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng thị trường khoảng 84.000. Tỷ lệ thất nghiệp là 4,2%. Tăng trưởng việc làm yếu làm giảm một phần áp lực phải thắt chặt tiền tệ thêm, trong khi các số liệu lạm phát vẫn cho thấy cần thận trọng.

Điều này tạo ra ba lực vĩ mô cạnh tranh: PCE lõi 3,0% khiến lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, GDP 2,2% cho thấy nền kinh tế vẫn đang mở rộng, trong khi chỉ 29.000 việc làm mới cho thấy động lực của thị trường lao động đã suy yếu.
Do đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc là một trong những tín hiệu thị trường quan trọng nhất hiện nay.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm gần đây đạt khoảng 5,34%, mức cao nhất kể từ năm 2002, trước khi giảm trở lại. Vào ngày 2 tháng 10, lợi suất ở quanh vùng 5,2%, với các báo cáo thị trường cho thấy khoảng 5,15%–5,23% sau báo cáo việc làm yếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm gần đây đạt khoảng 5,61%, cũng gần mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.

Điều này quan trọng vì lợi suất trái phiếu Kho bạc ảnh hưởng đến định giá của gần như mọi tài sản rủi ro lớn.
Nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm tiếp tục giảm từ vùng 5,2% xuống 5,10%, 5,00% hoặc thấp hơn, các điều kiện tài chính có thể trở nên bớt thắt chặt. Điều đó có thể cải thiện môi trường cho trái phiếu và hỗ trợ định giá cổ phiếu cũng như crypto.

Ngược lại, nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm quay trở lại trên 5,30% và kiểm định lại đỉnh 5,34%, thị trường sẽ một lần nữa đối mặt với áp lực chiết khấu mạnh hơn.

Bitcoin hiện đang giao dịch trong vùng giữa 85.000 USD đến vùng giữa 86.000 USD.

Một số nguồn dữ liệu trong ngày cho thấy BTC ở quanh mức 85.866 USD, trong khi dữ liệu LSEG ghi nhận mức cao trong phiên khoảng 86.807 USD.

Các mức giá Bitcoin khác nhau trên nhiều nguồn dữ liệu không nên được xem là mâu thuẫn. Bitcoin giao dịch 24 giờ mỗi ngày trên nhiều nền tảng, vì vậy mức giá như 85.400 USD có thể xuất hiện tại một thời điểm, trong khi nguồn khác ghi nhận 86.400 USD hoặc 86.800 USD vài phút sau đó. Trong phân tích này, tôi sử dụng vùng giá trực tiếp rộng hơn, khoảng 85.000–86.800 USD, thay vì giả định có một mức giá cố định duy nhất.

Từ góc độ cấu trúc thị trường, 86.000–87.000 USD là vùng tăng đầu tiên quan trọng. Một đợt tăng duy trì trên 87.000 USD có thể mở đường hướng tới 88.000 USD rồi 90.000 USD.

Mức 90.000 USD đặc biệt quan trọng vì một đợt bứt phá rõ ràng vượt qua mức này cùng khối lượng giao ngay mạnh hơn sẽ thể hiện sự thay đổi đáng kể trong cấu trúc ngắn hạn.

Ở chiều giảm, 84.000 USD là mốc tham chiếu quan trọng đầu tiên. Nếu BTC mất 84.000 USD cùng khối lượng bán gia tăng, 83.000 USD sẽ trở thành vùng tiếp theo cần theo dõi. Cấu trúc thị trường gần đây cũng cho thấy vùng đầu 82.000 USD là vùng hỗ trợ sâu hơn.
Ethereum đang giao dịch quanh 2.700–2.725 USD. Biên độ phiên gần đây khoảng 2.697–2.745 USD. Một đợt phá vỡ duy trì trên 2.745–2.750 USD sẽ đưa 2.800 USD vào tầm ngắm. Nếu ETH mất 2.700 USD, vùng tiếp theo cần theo dõi là khoảng 2.650–2.675 USD.

Solana đang ở quanh vùng 118 USD. Việc tăng vượt 120 USD sẽ củng cố cấu trúc ngắn hạn, trong khi 115–116 USD vẫn là vùng hỗ trợ gần quan trọng.

Cổ phiếu Mỹ cũng đang duy trì các mức cao dù chịu áp lực từ lợi suất trái phiếu Kho bạc. S&P 500 gần đây đóng cửa quanh 7.666, Nasdaq Composite quanh 26.872, Dow quanh 50.927 và Russell 2000 quanh 2.807. VIX ở quanh mức 16,4.

Mức cao trong 12 tháng của S&P 500 là khoảng 7.816,70, vì vậy chỉ số này vẫn ở gần vùng trên dù lợi suất dài hạn đang ở mức cao trong lịch sử.

Mối quan hệ then chốt đối với cổ phiếu là tỷ lệ chiết khấu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn làm tăng tỷ lệ được sử dụng để định giá dòng tiền doanh nghiệp trong tương lai, từ đó có thể tạo áp lực lớn hơn lên các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ có thời hạn dài. Lợi suất giảm có thể tác động theo hướng ngược lại nếu kỳ vọng lợi nhuận vẫn ổn định.

Đối với trái phiếu, mối quan hệ rất rõ ràng: khi lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng, giá trái phiếu hiện hữu nhìn chung giảm; khi lợi suất giảm, giá trái phiếu hiện hữu nhìn chung tăng.

Điều đó khiến vùng 5,20%–5,34% trên lợi suất kỳ hạn 10 năm trở thành một vùng vĩ mô quan trọng. Một đợt giảm duy trì xuống dưới 5,10% sẽ cho thấy áp lực lợi suất đang dịu đi, trong khi việc quay trở lại vùng 5,30%–5,34% sẽ báo hiệu áp lực mới lên các tài sản nhạy cảm với kỳ hạn.

Do đó, kế hoạch giao dịch của tôi dựa trên sự xác nhận thay vì đuổi theo biến động đầu tiên.

Đối với BTC, trước tiên tôi sẽ theo dõi vùng 86.000–87.000 USD. Nếu giá giữ trên vùng này và khối lượng tăng, 88.000 USD sẽ là mốc tham chiếu tiếp theo và 90.000 USD sẽ là mức bứt phá lớn hơn.

Nếu BTC nhiều lần thất bại quanh vùng 86.000–87.000 USD và giảm xuống dưới 84.000 USD, tôi sẽ chuyển sự chú ý sang 83.000 USD. Việc phá vỡ dưới 83.000 USD sẽ làm suy yếu hơn nữa cấu trúc ngắn hạn và khiến vùng đầu 82.000 USD trở nên quan trọng.

Đối với ETH, việc giữ được 2.700 USD duy trì cấu trúc trước mắt theo hướng tích cực, trong khi phá vỡ trên 2.750 USD có thể đưa 2.800 USD vào tầm ngắm. Mất 2.700 USD sẽ làm tăng khả năng kiểm định vùng 2.650–2.675 USD.

Đối với thị trường rộng hơn, tôi đang theo dõi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm cùng với BTC thay vì xem xét riêng từng yếu tố.

Lợi suất giảm kết hợp với việc BTC giữ trên 85.000 USD sẽ cho thấy các điều kiện rủi ro đang cải thiện. Lợi suất tăng trở lại vùng 5,30%–5,34% trong khi BTC mất 84.000 USD sẽ cho thấy áp lực vĩ mô mới.

Sự xác nhận quan trọng nhất hiện nay là sự kết hợp giữa lạm phát, việc làm và lợi suất.

PCE lõi ở mức 3,0% so với cùng kỳ năm trước. GDP quý II ở mức 2,2% hàng năm hóa. PCE lõi quý II trong GDP ở mức 3,3% hàng năm hóa. PCE toàn phần quý II ở mức 5,0% hàng năm hóa.

Tăng trưởng biên chế tháng 9 chỉ đạt 29.000, trong khi tỷ lệ thất nghiệp là 4,2%.

Đây không phải là câu chuyện đơn giản về lạm phát hay tăng trưởng. Đây là một thị trường đang cố định giá lạm phát dai dẳng trong bối cảnh động lực thị trường lao động suy yếu.

Nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt trong khi việc làm suy yếu dần và lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm, các tài sản rủi ro có thể nhận được hỗ trợ thanh khoản mạnh hơn.

Nếu lạm phát duy trì quanh mức 3% hoặc cao hơn trong khi GDP vẫn vững và lợi suất trái phiếu Kho bạc quay trở lại vùng 5,30%–5,40%, biến động có thể tiếp tục ở mức cao.

Đối với tôi, các con số quan trọng nhất từ đây là BTC 84 nghìn USD, 86 nghìn–$87K và 90 nghìn USD; ETH 2.700 USD, 2.750 USD và 2.800 USD; cùng lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm quanh mức 5,20%, với 5,30%–5,34% là vùng kháng cự chính.

Thị trường không giao dịch chỉ dựa trên một tiêu đề. Thị trường đang giao dịch sự tương tác giữa lạm phát, GDP, việc làm, lợi suất trái phiếu Kho bạc, đồng đô la, thanh khoản và khẩu vị rủi ro.

Đó là thiết lập thị trường PCE lõi + GDP thực sự mà tôi đang theo dõi vào ngày 2 tháng 10 năm 2026.