#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm chạm 5,595%, cao nhất kể từ năm 2002, và đây là tác động đối với crypto

Nước Mỹ vừa định giá lại giá vốn, đưa nó lên mức cao nhất trong 24 năm. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng lên 5,595%, mức cao nhất kể từ tháng 6/2002. Các mức ghi nhận sau đó trong tuần đã tăng lên 5,612% rồi khoảng 5,66%, còn lợi suất kỳ hạn 10 năm tiến vào vùng 5,25% đến 5,34%, cũng là mức được ghi nhận lần cuối vào năm 2002. Đây không phải là một biến động yên ắng. Nó là một phần của đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu, vốn đã kéo đồng đô la lên mức cao nhất trong 17 tháng, khiến vàng giảm 3,4% chỉ trong một ngày và phát tín hiệu cảnh báo đến mọi tài sản rủi ro, bao gồm cả crypto.

Hãy bắt đầu với phiên bản đơn giản, vì con số này nghe có vẻ kỹ thuật nhưng ý nghĩa thì không. Khi chính phủ Mỹ vay tiền trong 30 năm, lợi nhuận hằng năm mà nhà đầu tư yêu cầu để cho chính phủ vay số tiền đó chính là lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm. Ở mức 5,595%, nhà đầu tư đang yêu cầu lợi suất khoảng 5,595% mỗi năm để nắm giữ nợ chính phủ Mỹ trong ba thập kỷ. Đây là mức chi phí huy động vốn dài hạn đắt đỏ nhất mà nước Mỹ phải đối mặt kể từ năm 2002, và mọi chi phí vay khác trên thế giới đều âm thầm dựa vào đó.

Giá trái phiếu và lợi suất trái phiếu luôn biến động ngược chiều nhau. Khi lợi suất tăng, giá giảm, vì một trái phiếu cũ trả lãi suất thấp hơn đột nhiên trở nên lỗi thời so với trái phiếu mới trả nhiều hơn. Vì vậy, lợi suất 5,595% thực chất là một tiêu đề về việc giá đang giảm. Trái phiếu kỳ hạn 30 năm đang giao dịch quanh mức 92 đến 93 USD so với mệnh giá 100 USD, nghĩa là bất kỳ ai mua trước đó đang chịu khoản lỗ trên giấy tờ, trong khi người mua hiện tại được trả nhiều hơn để chấp nhận rủi ro.

Nhìn toàn bộ đường cong lợi suất, bức tranh trở nên rõ nét hơn. Lợi suất kỳ hạn 20 năm ở gần 5,71%, kỳ hạn 10 năm từ 5,25% đến 5,34%, kỳ hạn 7 năm ở mức 5,22%, kỳ hạn 5 năm ở mức 5,12%, kỳ hạn 3 năm ở mức 5,02%, kỳ hạn 2 năm ở mức 4,91%, kỳ hạn 1 năm ở mức 4,55%, kỳ hạn 6 tháng ở mức 4,35%, kỳ hạn 3 tháng ở mức 4,13% và kỳ hạn 1 tháng ở mức 3,90%. Toàn bộ đường cong đã dịch chuyển lên, nhưng các kỳ hạn dài nhất chịu ảnh hưởng nặng nề nhất, đúng vào nơi rủi ro kỳ hạn tồn tại.

Loại lạm phát ra khỏi phương trình, câu chuyện thậm chí còn khó chịu hơn đối với các tài sản rủi ro. Lợi suất thực của TIPS kỳ hạn 30 năm đã đạt khoảng 3,35%, còn lợi suất thực của TIPS kỳ hạn 10 năm ở gần 2,97%. Đây là mức lợi nhuận dương được đảm bảo cao hơn lạm phát, với sự bảo đảm của chính phủ Mỹ. Khi lựa chọn phi rủi ro mang lại lợi suất tốt đến vậy, cổ phiếu và crypto phải nỗ lực nhiều hơn để chứng minh vì sao dòng vốn nên nằm ở đó.

Vậy tại sao điều này lại xảy ra ngay lúc này? Năm động lực đang cùng gây áp lực lên một điểm. Thứ nhất là chính sách. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 16/9, đưa phạm vi mục tiêu lên 3,75% đến 4,00%, lần tăng đầu tiên kể từ tháng 7/2023. Thứ hai là lạm phát, vẫn đang cao hơn mục tiêu 2%. Thứ ba là năng lượng, với dầu thô Brent dao động gần 96 USD/thùng. Thứ tư là nguồn cung, khi nợ chính phủ Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD vào tháng 8. Thứ năm là nhu cầu vốn khổng lồ từ việc xây dựng hạ tầng AI, cạnh tranh trực tiếp với trái phiếu để giành cùng một nguồn tiền.

Kỳ vọng lãi suất biến động mạnh trong suốt cả tháng. Vào ngày 23/9, thị trường định giá xác suất khoảng 73% cho một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 10. Đến ngày 25/9, con số này giảm xuống khoảng 70%. Đến cuối tháng, nó sụp xuống khoảng 49%, và các thị trường dự đoán thậm chí đảo chiều, với khoảng 60% nghiêng về kịch bản không thay đổi. Cuộc họp FOMC tiếp theo diễn ra vào ngày 27 và 28/10. Sự đảo chiều mạnh đó là lý do biến động trái phiếu ở mức cao, cũng như lý do các bộ phận giao dịch crypto luôn theo dõi sát đầu dài của đường cong lợi suất.

Nền kinh tế thực đã bắt đầu cảm nhận tác động. Lãi suất thế chấp cố định 30 năm đã tăng lên 6,85%, cao nhất kể từ tháng 6/2025, trong khi một cuộc khảo sát được theo dõi rộng rãi khác ghi nhận mức 6,71%. Việc mua nhà và tái cấp vốn đều trở nên đắt đỏ hơn. Chi phí vay của doanh nghiệp cũng tăng, vì các tổ chức phát hành lấy lợi suất kỳ hạn 10 năm làm chuẩn. Khi tỷ lệ chiết khấu tăng, các cổ phiếu có định giá cao bị điều chỉnh giảm, vì lợi nhuận tương lai có giá trị thấp hơn khi quy đổi theo đồng đô la hiện tại.

Vàng giảm khoảng 3,4% trong một phiên, một biến động mà các nhà phân tích cho rằng chỉ xảy ra khoảng hai năm một lần, do lợi suất Kho bạc tăng vọt và đồng đô la mạnh lên. Đồng đô la chạm mức cao nhất trong 17 tháng, trong khi euro giảm xuống mức yếu nhất kể từ tháng 5/2025. Đó là dấu hiệu đặc trưng của dòng vốn xoay chuyển về phía tài sản an toàn có thanh khoản sâu nhất và lợi suất cao nhất hành tinh.

Barclays cảnh báo lợi suất kỳ hạn 30 năm có thể đạt 6% nếu tăng trưởng do AI thúc đẩy tiếp tục giữ kỳ vọng lãi suất ở mức cao. Sáu phần trăm sẽ không chỉ là một con số. Nó sẽ là trạng thái cân bằng mới của các thị trường tín dụng, một thế giới nơi việc kiếm lợi suất an toàn 6% khiến việc theo đuổi rủi ro trở thành một giao dịch khó biện minh hơn nhiều.

Và đó mới là phần thực sự quan trọng đối với danh mục của bạn. Khi chính phủ Mỹ trả hơn 5,5% cho kỳ hạn 30 năm, nhà đầu tư nhận được lợi nhuận mà không phải chịu rủi ro cổ phiếu hay rủi ro sụt giảm của crypto. Tiền không cần phải tranh giành lợi suất khi nó được trả tiền để chờ đợi. Vì vậy, dòng vốn rời khỏi các tài sản rủi ro và chuyển vào Trái phiếu Kho bạc. Niềm tin chuyển về loại giấy tờ an toàn nhất thế giới và rời xa mọi thứ cần sự lạc quan để giữ giá. Sự chuyển dịch đó thường diễn ra chậm rãi, thông qua vị thế, thông qua đòn bẩy âm thầm được tháo gỡ, và thông qua những đợt tăng giá không còn được mua vào.

Giờ hãy nhìn vào những gì crypto thực sự đã làm giữa tất cả những biến động này. Bitcoin đang giao dịch gần 86.487 USD, tăng khoảng 3,03% trong 24 giờ, trong biên độ khoảng 83.183 đến 86.898 USD, và tăng khoảng 1,5% trong bảy ngày. Ethereum ở gần 2.739 USD, tăng 1,47% trong 24 giờ, với biên độ từ 2.673 đến 2.748 USD. Solana giao dịch gần 121,24 USD, tăng 2,14% trong 24 giờ và 3,70% trong bảy ngày. Vốn hóa thị trường lần lượt ở khoảng 1,70 nghìn tỷ USD đối với Bitcoin, 330 tỷ USD đối với Ethereum và 74 tỷ USD đối với Solana.

Thanh khoản vẫn được duy trì, và đây là chi tiết đáng chú ý. Tổng khối lượng crypto trong 24 giờ đạt gần 331,8 tỷ USD. Đối với Bitcoin, khối lượng mua của taker vào khoảng 27,57 tỷ USD, so với khối lượng bán của taker khoảng 27,71 tỷ USD, cho thấy bên mua và bên bán gần như cân bằng tuyệt đối, với lợi thế nhẹ thuộc về bên bán chủ động. Bitcoin dominance ở gần 59,06% và Ethereum dominance gần 11,41%, với khoảng 4.115 đồng coin đang hoạt động trên thị trường. Một thị trường có chiều sâu là lý do cú sốc vĩ mô lớn như vậy chưa biến thành một đợt định giá lại dữ dội.

Các công cụ phái sinh cũng kể cùng một câu chuyện, nhưng với những góc cạnh rõ nét hơn. OI hợp đồng tương lai Bitcoin ở khoảng 54,37 tỷ USD, tăng 2,99% trong 24 giờ. OI Ethereum khoảng 33,97 tỷ USD, tăng 1,07%. OI Solana ở gần 7,02 tỷ USD, giảm 3,04%. OI quyền chọn Bitcoin ở gần 2,77 tỷ USD và quyền chọn Ethereum ở gần 961 triệu USD, với khoảng 88,5 triệu USD khối lượng quyền chọn được giao dịch trong 24 giờ. OI tăng nghĩa là các vị thế mới đang được bổ sung, đồng thời cũng có nghĩa nhiên liệu cho một chuỗi thanh lý đang tích tụ ở cả hai phía sổ lệnh.

Dòng vốn tổ chức khá trái chiều thay vì hoảng loạn. Vào ngày 30/9, các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra khoảng 148,7 triệu USD, kết thúc chuỗi chín ngày dòng vốn vào, trong đó riêng FBTC của Fidelity chảy ra khoảng 125,6 triệu USD. Các ETF Ethereum giao ngay mất khoảng 59,58 triệu USD trong cùng ngày, đánh dấu ngày thứ hai liên tiếp dòng vốn chảy ra. Sau đó, ngày 1/10 đảo chiều, với khoảng 103 triệu USD chảy vào các ETF Bitcoin, bao gồm khoảng 196 triệu USD vào IBIT của BlackRock. Tổng tài sản ETF Bitcoin ở gần 107,98 tỷ USD, với 2,36 tỷ USD được giao dịch trong một ngày, trong khi tài sản ETF Ethereum ở mức khoảng 17,6 tỷ USD. Các tổ chức không rút lui. Họ đang điều chỉnh quy mô vị thế.

Tâm lý thị trường nằm ở đâu đó giữa hai thái cực. Chỉ số Fear and Greed ở khoảng 69, còn chỉ số mùa altcoin khoảng 54, không phải hưng phấn mà chỉ là lạc quan thận trọng. RSI một giờ của Bitcoin ở khoảng 70,7, chạm vùng quá mua, trong khi RSI của Ethereum ở khoảng 61. Dải Bollinger của Bitcoin chạy từ khoảng 83.395 đến 85.498 USD, với dải giữa ở mức 84.447, còn đường trung bình động 200 kỳ ở gần 84.005 và đường 7 kỳ ở gần 84.941.

Các chuyên gia đang theo dõi điều gì? Hai ngưỡng kích hoạt trái phiếu quan trọng nhất là lợi suất kỳ hạn 30 năm vượt 5,52% và lợi suất kỳ hạn 10 năm duy trì trên 5,2%. Cả hai ngưỡng đều đang được kiểm tra ngay lúc này, và một cú phá vỡ dứt khoát sẽ tạo thêm áp lực lên các tài sản rủi ro. Nếu lợi suất chững lại hoặc hạ nhiệt tại đây, đó sẽ là sự giải tỏa thực sự đối với crypto. Hãy nhớ một cú sốc như thế này có thể gây ra điều gì: trước đó trong chính giai đoạn này, crypto đã chứng kiến khoảng 1,7 tỷ USD đòn bẩy bị loại khỏi hệ thống chỉ trong một đợt quét, nhưng thị trường giao ngay vẫn giữ được biên độ.

Lịch kinh tế phía trước dày đặc và mọi mục đều có thể tác động đến đầu dài của đường cong lợi suất. Báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp được công bố hôm nay, ngày 2/10, lúc 08:30 ET. CPI được công bố tiếp theo vào ngày 13/10, PPI vào ngày 14/10, quyết định của FOMC vào ngày 27/10 và ước tính GDP quý 3 sơ bộ vào ngày 29/10. Một số liệu nóng có thể đẩy lợi suất dài hạn lên cao hơn, trong khi số liệu yếu có thể kéo lợi suất xuống và đem lại cho các tài sản rủi ro một khoảng thời gian ngắn để phục hồi. Điều đó khiến vài tuần tới trở thành giai đoạn biến động cao đối với cả trái phiếu lẫn crypto.

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm ở mức 5,595%, rồi 5,66%, không phải là một chú thích bên lề. Đó là việc giá vốn được thiết lập lại ở mức cao nhất trong 24 năm. Chi phí vay của chính phủ tăng vọt, lãi suất thế chấp đạt 6,85%, đồng đô la chạm mức cao nhất trong 17 tháng, vàng giảm 3,4% trong một ngày, và một phần dòng vốn từng theo đuổi rủi ro giờ đang thu về lợi suất an toàn trên 5%. Tuy vậy, crypto đã vượt qua bài kiểm tra vòng này: Bitcoin ở gần 86.000 USD, Ethereum ở mức 2.739 USD, khối lượng hằng ngày 331,8 tỷ USD và dòng vốn ETF kết thúc giai đoạn với mức ròng dương. Kết luận thực sự sẽ đến từ các dữ liệu tiếp theo. Đó là lúc chúng ta biết được liệu 5,595% chỉ là một mức lợi suất, hay là cánh cửa mở ra một giai đoạn mới.