#CorePCEandGDPFinalReading

PCE lõi, GDP lần đọc cuối: Các con số có ý nghĩa gì đối với Crypto, cổ phiếu, trái phiếu và đồng đô la

Thước đo lạm phát được Fed ưa chuộng và số liệu tăng trưởng cuối cùng của quý II đã được công bố cùng nhau trong tuần này, và chúng cùng kể một câu chuyện rõ ràng: lạm phát đang hạ nhiệt nhưng vẫn quá cao, trong khi nền kinh tế Mỹ đang vận hành mạnh hơn hầu hết mọi người dự đoán. Đối với các nhà giao dịch Bitcoin, altcoin, cổ phiếu, trái phiếu và đồng đô la, sự kết hợp này là tín hiệu kinh tế vĩ mô quan trọng nhất hiện tại.

Trước tiên, hãy phân tích ba thuật ngữ này, bởi mọi thứ khác đều bắt nguồn từ đó. PCE lõi là chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân đã loại trừ thực phẩm và năng lượng. Đây là cách đo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang ưa chuộng nhất, chính xác vì giá thực phẩm và năng lượng biến động quá mạnh để phản ánh xu hướng cơ bản. GDP là Tổng sản phẩm quốc nội, thước đo toàn diện nhất về lượng sản phẩm nền kinh tế Mỹ tạo ra, được thể hiện dưới dạng tốc độ tăng trưởng thường niên hóa. Lần đọc cuối đơn giản là lần điều chỉnh thứ ba và cuối cùng của con số GDP đó, sau ước tính sơ bộ và ước tính thứ hai. Khi lần đọc cuối được công bố, những dự báo trước đó đã được thay thế bằng một con số gần với thực tế.

Bây giờ là các con số thực tế. PCE lõi trong tháng 8 tăng 3,01% so với cùng kỳ năm trước và chỉ tăng 0,2% so với tháng trước. Kết quả này thấp hơn mức 3,3% và 0,3% mà các nhà kinh tế dự báo, đồng thời giảm so với tháng 7. PCE toàn phần, bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng 3,42% so với cùng kỳ năm trước, hạ nhiệt từ mức 3,70% của tháng trước. Đây là tin tốt ở một mức độ nhất định, nhưng cần đặt trong bối cảnh: mục tiêu của Fed là 2%, vì vậy ngay cả mức PCE lõi 3% thấp hơn vẫn cao gấp khoảng một phẩy năm lần mục tiêu. Lạm phát đang uốn cong, chứ chưa bị bẻ gãy.

Về tăng trưởng, lần đọc GDP cuối cùng của quý II được điều chỉnh tăng lên 2,2% thường niên hóa, từ ước tính trước đó là 1,5%. Đây là mức tăng lớn 0,7 điểm phần trăm và vượt qua đồng thuận của Phố Wall, vốn dự kiến không có thay đổi. Việc điều chỉnh tăng đến từ đầu tư mạnh hơn, chi tiêu tiêu dùng mạnh hơn và chi tiêu chính phủ mạnh hơn. Xét sâu hơn, doanh số cuối cùng cho các bên mua tư nhân trong nước, một thước đo rõ hơn về nhu cầu cơ bản, đạt 4,6%, trong khi tiêu dùng cá nhân tăng 3,8%. Nhập khẩu tăng vọt với tốc độ thường niên 12,6% và làm giảm khoảng 1,7 điểm phần trăm khỏi số liệu tổng thể. Tính theo đô la hiện hành, nền kinh tế Mỹ hiện được định giá khoảng 32,56 nghìn tỷ USD. Tăng trưởng không chỉ vững chắc mà còn mạnh hơn những gì thị trường đã được thông báo hai lần trước đó.

Đây là lý do sự kết hợp cụ thể này có ý nghĩa. Một con số lạm phát thấp hơn dự kiến nếu đứng riêng thường sẽ bật đèn xanh để thị trường định giá khả năng lãi suất thấp hơn trong tương lai, điều có lợi cho Bitcoin, cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác. Một con số GDP cao hơn dự kiến nếu đứng riêng cũng thường là tin tốt cho lợi nhuận doanh nghiệp và khẩu vị rủi ro. Nhưng khi đặt chúng cạnh nhau trong môi trường hiện tại, bức tranh trở nên phức tạp hơn. Fed đã nâng lãi suất chính sách lên phạm vi 3,75% đến 4,00%, và mức lạm phát lõi vẫn ở 3% đồng nghĩa các quan chức không vội chuyển sang cắt giảm lãi suất. Tăng trưởng bền bỉ 2,2% càng cho họ thêm lý do để duy trì lập trường cứng rắn. Kết quả là thị trường nhẹ nhõm vì lạm phát không tăng tốc trở lại, nhưng vẫn chuẩn bị cho khả năng lãi suất duy trì ở mức cao lâu hơn.

Có thể thấy sự giằng co đó trên thị trường trái phiếu. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng dần và gần đây giao dịch quanh mức 5,23%, cao nhất kể từ năm 2007, trong khi lợi suất kỳ hạn 2 năm ở gần mức 4,79%. Khi lợi suất kỳ hạn dài duy trì ở mức cao, chi phí vay vẫn cao, và tỷ lệ chiết khấu đó về mặt cơ học gây áp lực lên định giá của các tài sản có thời hạn dài. Đó chính xác là lý do đợt tăng của cổ phiếu diễn ra chập chờn, S&P 500 chỉ tăng khiêm tốn 0,2% để bắt đầu tháng 10 sau ba phiên giảm liên tiếp, còn chỉ số đồng đô la duy trì gần mức cao nhất trong năm quanh mốc 100. Đồng đô la mạnh và lợi suất cao kết hợp với nhau tạo lực cản cho mọi thứ được định giá theo rủi ro, không chỉ cổ phiếu.

Đối với crypto, tác động trực tiếp là rất rõ. Bitcoin đang giữ vững quanh mức 85.600 USD, tăng hơn 2% một chút trong ngày, với vốn hóa thị trường gần 1,7 nghìn tỷ USD, nhưng khả năng chống chịu đó diễn ra trong bối cảnh thanh khoản đang thắt chặt thay vì nới lỏng. Nếu các số liệu lạm phát tiếp theo tiếp tục giảm về mục tiêu 2% và Fed phát tín hiệu đã hoàn tất việc tăng lãi suất, đó sẽ là kịch bản lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm, đồng đô la suy yếu và cả Bitcoin lẫn nhóm altcoin rộng hơn nhận được động lực thanh khoản cần thiết để duy trì một nhịp tăng thực sự. Altcoin, vốn nhạy cảm với thanh khoản toàn cầu hơn nhiều so với Bitcoin, nhiều khả năng sẽ biến động mạnh hơn theo cả hai hướng. Ngược lại, nếu PCE lõi chững lại gần 3% hoặc tăng trở lại, hãy kỳ vọng lợi suất duy trì gần các mức cao này và đồng đô la tiếp tục được mua vào, điều theo lịch sử có nghĩa là các tài sản rủi ro sẽ đi ngang hoặc giảm điểm trong khi nhà đầu tư chờ đợi sự rõ ràng.

Báo cáo lạm phát tiếp theo và bình luận của chính Fed hiện là hai yếu tố cần theo dõi sát nhất. Thị trường đã định giá rất nhiều yếu tố cứng rắn, một phần lý do khiến số liệu thấp hơn dự kiến được đón nhận bằng sự nhẹ nhõm thay vì một đợt bán tháo lớn. Các ngưỡng quan trọng rất đơn giản: ở chiều giảm, việc lợi suất kỳ hạn 10 năm duy trì dưới vùng 5% sẽ là tín hiệu thực sự đầu tiên cho thấy thị trường tin rằng cuộc chiến chống lạm phát đang giành được thắng lợi. Ở chiều tăng, nếu lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng và duy trì trên các mức cao gần đây, áp lực lên nhóm công nghệ có thời hạn dài và crypto đầu cơ sẽ tiếp diễn. Riêng với Bitcoin, việc giữ trên các mức đáy gần đây quanh 83.000 đến 84.000 sẽ duy trì xu hướng tăng, trong khi một cú bứt phá dứt khoát qua vùng 86.000 với khối lượng tăng sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy khẩu vị rủi ro đang mở rộng trở lại.

Tóm lại, hai báo cáo này, một đo lường lạm phát và một đo lường tăng trưởng, là hai động cơ song hành quyết định liệu các tài sản rủi ro có nhận được động lực tăng tiếp theo hay không. Lạm phát đang hạ nhiệt đủ để tạo hy vọng, tăng trưởng đủ mạnh để trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, và sự giằng co đó đang diễn ra theo thời gian thực trên các thị trường lợi suất, đồng đô la, cổ phiếu và crypto. Hãy theo dõi mục tiêu 2% ở một phía và lợi suất kỳ hạn 10 năm ở phía còn lại, bởi đó là hai con số thực sự đang chi phối mọi thứ khác.