#HowToPositionForAPullback

#GalaxyDigital100MsUSDS Phân bổ 100 triệu USD của tổ chức đưa lợi suất trên chuỗi vào tâm điểm kho bạc doanh nghiệp

Galaxy Digital đã có một động thái đáng kể trên thị trường lợi suất trên chuỗi, bổ sung 100 triệu USD sUSDS vào kho bạc doanh nghiệp và phê duyệt sUSDS làm tài sản thế chấp đủ điều kiện trên toàn bộ hoạt động giao dịch tổ chức của mình. Được công bố vào ngày 23 tháng 9, đây không chỉ là một khoản phân bổ stablecoin thông thường: Galaxy đang đưa một tài sản trên chuỗi tạo lợi suất trực tiếp vào bảng cân đối kế toán, đồng thời kết nối tài sản này với hoạt động cho vay tổ chức có quy mô sổ cho vay trung bình khoảng 1,4 tỷ USD.

Tài sản đứng ở trung tâm giao dịch là sUSDS, stablecoin tạo lợi suất của Sky Protocol. Người dùng cung cấp USDS và nhận sUSDS, trong đó giá trị quy đổi của token tăng lên khi tích lũy Sky Savings Rate. Cấu trúc này được thiết kế để duy trì tính thanh khoản thay vì khóa vốn theo một kỳ hạn cố định, khiến sUSDS khác với một sản phẩm lợi suất có kỳ hạn cố định thông thường.

Một cập nhật quan trọng đối với con số lợi suất ban đầu là Sky Savings Rate hiện tại ở mức 3,60% APY, thay vì 4,50% như được trích dẫn trước đó. Lãi suất này biến động và được quản trị trên chuỗi, nghĩa là có thể thay đổi theo thời gian. Lãi suất được tài trợ từ thặng dư tổng hợp của Sky Protocol thay vì là một khoản lợi nhuận được bảo đảm vĩnh viễn hay một phiếu lãi cố định 4,50%. Sự khác biệt này rất quan trọng khi đánh giá khoản phân bổ của Galaxy: sức hấp dẫn nằm ở việc tiếp cận hạ tầng lợi suất trên chuỗi, nhưng bản thân lợi suất vẫn biến động.

Ở mức APY hiện tại 3,60%, phép tính quy đổi đơn giản theo năm trên 100 triệu USD sẽ tương đương khoảng 3,60 triệu USD lợi suất gộp nếu lãi suất không đổi trong cả năm. Đây không phải là lợi nhuận được bảo đảm và chưa tính đến những thay đổi trong SSR, điều kiện thị trường hoặc các rủi ro khác, nhưng nó cho thấy vì sao một kho bạc tổ chức lớn có thể nhìn nhận stablecoin tạo lợi suất khác với việc nắm giữ các khoản tương đương tiền không tạo lợi suất.

Quy mô này càng đáng chú ý hơn khi so sánh với nguồn cung sUSDS hiện tại. Bảng điều khiển mới nhất của Sky cho thấy nguồn cung sUSDS khoảng 4,66 tỷ USD, nghĩa là khoản phân bổ 100 triệu USD của Galaxy chiếm khoảng 2,15% nguồn cung sUSDS đang lưu hành tại thời điểm ghi nhận đó. Điều này khiến giao dịch đủ lớn để có ý nghĩa đối với việc giám sát hệ sinh thái, trong khi phần lớn nguồn cung sUSDS vẫn nằm ngoài kho bạc của Galaxy.

Dấu ấn rộng hơn của Sky Protocol cũng rất đáng kể. Dữ liệu DeFiLlama hiện tại cho thấy tổng giá trị bị khóa của Sky ở mức khoảng 6,04 tỷ USD, với khoảng 27,04 triệu USD phí được tạo ra trong 30 ngày trước đó và doanh thu 30 ngày khoảng 13,46 triệu USD. Những con số này cung cấp bối cảnh hữu ích để đánh giá hạ tầng đứng sau lợi suất, thay vì chỉ nhìn vào APY được nêu bật.

Góc độ tổ chức càng trở nên mạnh mẽ hơn vì Galaxy không chỉ nắm giữ sUSDS. Công ty cũng đã phê duyệt tài sản này làm tài sản thế chấp trên toàn bộ hoạt động giao dịch tổ chức của mình. Theo thông báo, các khách hàng đưa sUSDS làm tài sản thế chấp có thể tiếp tục tích lũy Sky Savings Rate trên toàn bộ vị thế trong thời gian khoản vay còn tồn đọng. Điều này tạo ra mối liên kết quan trọng giữa quản lý kho bạc, tiện ích tài sản thế chấp và lợi suất trên chuỗi: cùng một tài sản về lý thuyết có thể vừa là một vị thế kho bạc tạo lợi suất, vừa là tài sản thế chấp trong khuôn khổ tài trợ tổ chức.

Đó là lý do giao dịch này trở nên quan trọng hơn đối với việc áp dụng DeFi. Vốn tổ chức không nhất thiết phải lựa chọn giữa việc nắm giữ stablecoin và tham gia vào lợi suất DeFi. Cấu trúc của Galaxy cho thấy một mô hình trong đó stablecoin tạo lợi suất có thể nằm trên bảng cân đối kế toán doanh nghiệp, đồng thời trở thành một phần của quy trình tín dụng và thị trường vốn rộng hơn.

Cơ chế tạo lợi suất cơ bản cũng đáng được chú ý. Sky cho biết Savings Rate được tài trợ từ thặng dư tổng hợp của giao thức, tạo ra trên toàn hệ sinh thái, trong khi hoạt động quản trị có thể điều chỉnh lãi suất thông qua các quyết định trên chuỗi. Điều này có nghĩa là APY 3,60% nên được xem là một lãi suất giao thức biến động, không phải lãi suất phi rủi ro. Rủi ro hợp đồng thông minh, thay đổi quản trị, rủi ro tài sản thế chấp và rủi ro cấp giao thức vẫn là những yếu tố cần xem xét khi đánh giá tài sản này.

Hệ sinh thái USDS rộng hơn cũng là một chỉ số cần theo dõi. Dòng vốn chuyển từ các stablecoin thông thường sang những lựa chọn tạo lợi suất có thể làm tăng tính hữu dụng kinh tế của thanh khoản stablecoin: thay vì nằm im, vốn có thể tạo ra lợi suất dựa trên giao thức trong khi vẫn duy trì thanh khoản trên chuỗi và tiện ích tài sản thế chấp. Việc động thái của Galaxy có trở thành một xu hướng rộng hơn trong các tổ chức hay không sẽ phụ thuộc vào sự tăng trưởng tiếp theo của nguồn cung sUSDS, thanh khoản trên chuỗi, hoạt động DEX, việc sử dụng làm tài sản thế chấp và các khoản phân bổ bổ sung từ tổ chức.

Do đó, những con số quan trọng nhất cần theo dõi sau thông báo khá rõ ràng: khoản phân bổ 100 triệu USD của Galaxy, nguồn cung sUSDS hiện tại khoảng 4,66 tỷ USD, SSR hiện tại 3,60%, TVL của Sky khoảng 6,04 tỷ USD và sổ cho vay trung bình 1,4 tỷ USD của Galaxy. Tổng hợp lại, chúng cho thấy câu chuyện không đơn giản chỉ là một công ty mua stablecoin. Đây là việc vốn kho bạc tổ chức tiến sâu hơn vào một cấu trúc tài chính trên chuỗi, nơi cùng một tài sản có thể cung cấp lợi suất, thanh khoản và tiện ích tài sản thế chấp.

Do đó, khoản phân bổ 100 triệu USD sUSDS của Galaxy đặt ra một phép thử tổ chức có thể đo lường cho DeFi: liệu stablecoin tạo lợi suất có thể chuyển từ chủ yếu là công cụ tiết kiệm dành cho người dùng crypto-native thành hạ tầng thực tiễn cho bảng cân đối kế toán và thị trường tín dụng hay không? Dữ liệu tiếp theo cần theo dõi là liệu nguồn cung sUSDS, thanh khoản và mức độ sử dụng của các tổ chức có tiếp tục mở rộng sau khi Galaxy tham gia hay không.