#US30-YearTreasuryYieldHits5.595%,HighestSince2002 $TLT

Bản công bố PCE ngày hôm qua thấp hơn nhiều so với dự báo đồng thuận, còn lợi suất kỳ hạn 30 năm gần như không biến động. Lợi suất giảm xuống mức thấp nhất trong ngày quanh 5,54%, rồi nhanh chóng tăng trở lại và chốt quanh 5,59% đến 5,63%, về cơ bản không đổi trong tuần. Đó chính là tín hiệu tôi đang tìm kiếm.

Một bất ngờ giảm thực sự về lạm phát, với PCE lõi thấp hơn dự báo ba phần mười, lẽ ra phải kéo lợi suất kỳ hạn dài giảm đáng kể nếu kỳ vọng lạm phát là yếu tố chính thúc đẩy đợt bán tháo này. Nhưng điều đó đã không xảy ra. Trái phiếu gần như không phản ứng. Điều này xác nhận điều tôi đã nghi ngờ vài ngày trước: đây không còn chủ yếu là câu chuyện về lạm phát nữa, mà là vấn đề cung và cầu, và không một số liệu đơn lẻ nào có thể khắc phục sự mất cân bằng mang tính cơ cấu giữa lượng phát hành trái phiếu chính phủ ở mức kỷ lục, nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp tăng 30% và những người mua đang lùi bước.

Hãy nghĩ về ý nghĩa cơ học của điều đó. Thị trường nhận được tin thực sự tích cực về lạm phát nhưng vẫn hờ hững. Nếu trái phiếu kỳ hạn 30 năm không thể tăng giá trước tin đó, phép thử thực sự tiếp theo là liệu nó có thể giữ được các mức hiện tại vào lần tiếp theo một cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc diễn ra yếu kém hay không, bởi nhu cầu đấu giá yếu sẽ tác động trực tiếp đến cơ chế đang gây ra vấn đề này, chứ không chỉ vào câu chuyện lạm phát xoay quanh nó.

Đối với TLT, đây là sự xác nhận tôi cần trước khi đưa ra bất kỳ nhận định chắc chắn nào. Một trái phiếu không tăng giá trước dữ liệu lạm phát thuận lợi thì không thể được xem là đã bị bán quá mức theo bất kỳ cách nào có ý nghĩa đối với một giao dịch bắt nhịp hồi phục trong ngắn hạn. Lợi suất trên 5,5% hấp dẫn trên giấy tờ, nhưng lợi suất hấp dẫn không có ý nghĩa nếu lượng cung dư thừa tiếp tục lấn át nhu cầu tại mọi cuộc đấu giá. Tôi muốn thấy trái phiếu này thực sự tăng giá trước tin tốt rồi mới xem bất kỳ đợt giảm nào của lợi suất là khởi đầu của một sự đảo chiều thực sự, và ngày hôm qua là thời điểm có thiết lập tốt nhất cho đợt tăng giá đó trong cả tuần nhưng nó đã không tận dụng được.

Điều thực sự đang tác động đến thị trường lúc này không phải là số liệu lạm phát tiếp theo, mà là kết quả các cuộc đấu giá và bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy người mua nước ngoài đang quay trở lại. Hãy theo dõi các tỷ lệ đăng ký mua trên lượng chào bán trong cuộc đấu giá trái phiếu dài hạn tiếp theo sát hơn việc theo dõi CPI hoặc PCE của tháng tới.

Đây có vẻ là vấn đề mang tính cơ cấu, và các vấn đề cơ cấu cuối cùng sẽ được giải quyết khi các mức lợi suất trở nên đủ hấp dẫn để buộc người mua quay trở lại, hoặc khi Bộ Tài chính điều chỉnh lượng phát hành ở kỳ hạn dài, chứ không phải bởi một điểm dữ liệu đơn lẻ.

Đây không phải là lời khuyên tài chính, hãy luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định giao dịch hoặc đầu tư nào.