#CorePCEandGDPFinalReading $XAUT $US500 $BTC $ETH

Hóa ra số liệu PCE hoàn toàn không củng cố quan điểm “duy trì mức cao trong thời gian dài”. Nó diễn biến ngược lại, với biên độ lớn hơn tôi dự đoán trước đó.

PCE lõi đạt 3,0% so với cùng kỳ năm trước, giảm từ mức 3,3% trong tháng 7, so với mức đồng thuận 3,3%. PCE lõi theo tháng là 0,2%, thấp hơn dự báo 0,3%. PCE toàn phần đạt 3,4%, thấp hơn nhiều so với mức 3,7% mà mọi người đã chuẩn bị tinh thần đón nhận. Đây không phải là một nhịp vượt kỳ vọng nhỏ, mà là một bất ngờ thực sự, và thị trường đã phản ứng tương ứng khi gần như ngay lập tức hạ xác suất Fed tăng lãi suất thêm trong tháng 10.

Tuy nhiên, đây mới là phần thực sự khiến cách tôi nhìn nhận số liệu này trở nên phức tạp hơn. BEA đã tiến hành cuộc đại tu phương pháp hàng năm ngay trong cùng bản công bố, thay đổi cách cơ quan này đo lường phần mềm, dịch vụ pháp lý và phí quản lý danh mục đầu tư. Ba nhóm này là một số thành phần nóng nhất của lạm phát lõi trong cả năm nay. Các nhà kinh tế tại một vài ngân hàng lớn đã công khai dự đoán rằng riêng việc điều chỉnh này sẽ kéo giảm khoảng 0,1 đến 0,2 điểm trong con số lạm phát lõi. Mức giảm thực tế là 0,3 điểm. Vì vậy, một phần của sự hạ nhiệt này là giảm phát thực sự, còn một phần đến từ việc thước đo đã thay đổi giữa chừng. Tôi không nghĩ bất kỳ ai ngoài BEA hiện có thể tách bạch hoàn toàn hai tác động đó, và tôi sẽ thận trọng với bất kỳ ai tuyên bố có thể làm điều đó một cách hoàn toàn chắc chắn vào lúc này.

Điều tôi liên tục nghĩ đến là số liệu này được công bố đúng vào ngày vàng đã giảm mạnh và lợi suất trái phiếu đang ở mức cao nhất trong 24 năm. Hai tín hiệu vĩ mô rất khác nhau đang chỉ theo hai hướng đối lập: một báo cáo lạm phát hạ nhiệt và một thị trường lợi suất đang liên tục cảnh báo về áp lực nợ mang tính cơ cấu suốt cả tuần qua. Thông thường, một báo cáo lạm phát yếu như thế này rõ ràng sẽ có lợi cho các tài sản rủi ro và bất lợi cho đồng đô la. Nhưng khi nó xuất hiện bên cạnh một thị trường trái phiếu căng thẳng đến mức này vì những lý do không liên quan gì đến lộ trình lãi suất của Fed, cách diễn giải trở nên rối rắm hơn những gì con số tiêu đề gợi ra.

BTC và ETH đều đã trụ khá tốt trước thời điểm công bố, và một bất ngờ giảm thực sự về lạm phát là kiểu yếu tố đáng lẽ sẽ hỗ trợ đà tăng tiếp diễn; kỳ vọng lãi suất thấp hơn thường đồng nghĩa với nhiều dư địa hơn cho khẩu vị rủi ro. Liệu điều đó có thực sự diễn ra trong vài phiên tới, hay những vấn đề riêng của thị trường trái phiếu rốt cuộc vẫn trở thành câu chuyện lớn hơn bất kể PCE cho thấy điều gì, đó là điều tôi muốn theo dõi thay vì mặc định.

Phản ứng của vàng là điều khiến tôi tò mò nhất. Vàng đã bị bán tháo mạnh trước cả khi số liệu này được công bố, cho thấy vị thế đã bị kéo căng theo một hướng. Một báo cáo lạm phát yếu sẽ loại bỏ một lý do để tiếp tục bán vàng. Nếu vàng vẫn không thể thu hút lực mua sau một số liệu thuận lợi đến vậy, điều đó cho tôi biết đà giảm có động lực riêng, thực sự không liên quan đến kỳ vọng lạm phát, mà hoàn toàn bắt nguồn từ một yếu tố khác, có thể gắn với chính các động lực cung cầu đang tác động lên trái phiếu kỳ hạn dài.

Tôi chưa có một kết luận rõ ràng ở đây, và tôi nghĩ giả vờ có kết luận sẽ là thiếu trung thực. Một báo cáo yếu hơn dự kiến, vừa phản ánh sự hạ nhiệt thực sự vừa chịu tác động từ thay đổi cách đo lường, xuất hiện giữa lúc thị trường trái phiếu chịu áp lực cơ cấu thực sự, không phải là một thiết lập đơn giản kiểu “ưa rủi ro, mua mọi thứ”. Có hai câu chuyện đang diễn ra cùng lúc, và tôi muốn quan sát cách từng tài sản thực sự phản ứng trong một hoặc hai ngày tới hơn là tuyên bố bên nào đang thắng ngay lúc này.

Điều có thể khiến tôi chuyển sang cách nhìn rõ ràng hơn rằng “lạm phát thực sự đang hạ nhiệt” là số liệu tháng 9, dự kiến được công bố vào cuối tháng 10, xác nhận xu hướng này mà không có thêm một thay đổi phương pháp nào khác làm thay phần lớn công việc. Cho đến lúc đó, tôi xem số liệu hôm nay là đáng khích lệ nhưng chưa đủ đáng tin nếu chỉ xét riêng nó.

Số liệu hôm nay có làm thay đổi cách bạn phân bổ vị thế không, hay bạn đang chờ một bức tranh rõ ràng hơn trước khi điều chỉnh bất kỳ điều gì?

Đây không phải lời khuyên tài chính, hãy luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định giao dịch hoặc đầu tư nào.