Featured

#美国30年期国债收益率2002年以来新高 Cú sốc ở đầu dài với lợi suất 5,60% đang định giá lại rủi ro toàn cầu

Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã vượt qua một mức mà thị trường khó có thể phớt lờ. Lợi suất này chạm khoảng 5,61% trong phiên ngày 29 tháng 9, cao nhất kể từ tháng 6 năm 2002, trong khi lợi suất ngang giá chính thức của Kho bạc ở khoảng 5,59%. Vào ngày 30 tháng 9, lợi suất vẫn duy trì quanh mức 5,60%, cho thấy đây không đơn thuần là một đợt tăng đột biến trong một phiên.

Điều khiến diễn biến này trở nên quan trọng không chỉ là bản thân con số, mà còn là nguồn áp lực. Đầu dài của đường cong đang tăng ngay cả khi kỳ vọng về chính sách của Fed trong ngắn hạn trở nên kém rõ ràng hơn. Thị trường đang đòi hỏi mức bù đắp cao hơn khi nắm giữ nợ Mỹ có thời hạn dài, trong bối cảnh rủi ro lạm phát dai dẳng, lượng phát hành Trái phiếu Kho bạc lớn, hoạt động kinh tế mạnh và giá năng lượng ở mức cao. Lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng đã vượt 5,2%, đạt mức cao nhất trong nhiều năm.

Điều này tạo ra một bối cảnh vĩ mô khác với câu chuyện đơn giản rằng “Fed đang tăng lãi suất”. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm nhạy cảm hơn với kỳ vọng chính sách tiền tệ trước mắt, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm phản ánh một danh sách rủi ro dài hơn nhiều: lạm phát, vay nợ tài khóa, phần bù kỳ hạn, nguồn cung trái phiếu và niềm tin vào sức mua dài hạn. Đó là lý do tôi theo dõi đầu dài sát sao hơn câu chuyện về lãi suất của Fed trên các tiêu đề.

Đường cong lợi suất cũng đáng được chú ý. Bản thân đường cong phẳng hơn không xác nhận một cuộc suy thoái, và tình trạng đảo ngược trong giai đoạn 2022–2024 đã cho thấy vì sao nhà đầu tư không nên xem đường cong như một tín hiệu tự động báo suy thoái. Tín hiệu hữu ích hơn đối với tôi là liệu lợi suất dài hạn tăng cao có bắt đầu lan truyền sang chênh lệch tín dụng, lãi suất thế chấp, chi phí tài trợ doanh nghiệp và định giá cổ phiếu hay không.

Có một mâu thuẫn quan trọng khác trên thị trường hiện tại: tăng trưởng kinh tế vẫn tương đối vững vàng trong khi chi phí vốn đang tăng. OECD gần đây đã nâng dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2026 lên 2,9%, nhưng cũng cảnh báo rằng lãi suất cao hơn, áp lực giá mạnh hơn và tăng trưởng thu nhập thực yếu hơn sẽ làm đà tăng trưởng chậm lại. Dự báo tăng trưởng năm 2027 của tổ chức này được hạ xuống 3,0%.

Sự kết hợp đó có ý nghĩa đối với $NAS100 các công ty tăng trưởng cao được định giá phần lớn dựa trên dòng tiền tương lai, vì vậy lợi suất tăng bền vững ở các kỳ hạn dài có thể làm tăng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho những khoản thu nhập đó. Thị trường vẫn có thể hấp thụ lợi suất cao hơn khi tăng trưởng thu nhập mạnh, nhưng khả năng chịu đựng sẽ thấp hơn nhiều nếu lợi suất tiếp tục tăng trong khi kỳ vọng thu nhập bắt đầu suy yếu.

Do đó, các mức quan trọng của tôi không chỉ giới hạn ở lợi suất kỳ hạn 30 năm. Mức 5,60% là điểm tham chiếu vĩ mô trước mắt; 5,70%–5,80% sẽ báo hiệu một nhịp tăng mới, trong khi việc duy trì dưới 5,40% sẽ cho thấy một phần áp lực ở đầu dài đang giảm bớt. Đối với $NAS100, tôi sẽ theo dõi liệu lợi suất cao hơn có đi kèm với độ rộng thị trường suy giảm và sự dẫn dắt yếu đi của nhóm bán dẫn/trí tuệ nhân tạo hay không, thay vì chỉ phản ứng với tiêu đề về Trái phiếu Kho bạc.

Tín hiệu lớn nhất đối với các tài sản toàn cầu hiện là liệu 5,60% sẽ trở thành mức trần hay một mặt bằng mới. Nếu lợi suất ổn định tại đây, cổ phiếu và tiền mã hóa có thể tiếp tục hấp thụ tỷ lệ chiết khấu cao hơn thông qua thu nhập và thanh khoản. Nếu đầu dài tiếp tục tăng trong khi các lo ngại về lạm phát và tài khóa vẫn ở mức cao, cơ chế định giá lại sẽ lan rộng hơn nhiều, từ định giá công nghệ và các khoản vay thế chấp đến vay nợ doanh nghiệp và dòng vốn toàn cầu.

Do đó, giao dịch hiện nay tập trung vào việc theo dõi mối quan hệ giữa lợi suất và các tài sản rủi ro, chứ không phải dự đoán diễn biến tiếp theo chỉ từ một con số. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm, lợi suất kỳ hạn 10 năm, $NAS100 độ rộng thị trường, sự dẫn dắt của AI/bán dẫn và các điều kiện tín dụng là bảng điều khiển tôi sẽ luôn theo dõi khi quá trình định giá lại trên thị trường trái phiếu này diễn ra. @Gate_Square