#每周来晒

#WEEKLYMARKETVIEW | #USSTOCKS

LỢI SUẤT TRÁI PHIẾU KHO BẠC ĐANG TĂNG VỌT. LIỆU CỔ PHIẾU MỸ CÓ THỂ TIẾP TỤC HẤP THỤ ÁP LỰC?

Mối quan hệ giữa trái phiếu và cổ phiếu đang bước vào một giai đoạn quan trọng khác.

Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng mạnh, với lợi suất kỳ hạn 10 năm gần đây vượt 5,2%, trong khi cổ phiếu Mỹ vẫn tương đối vững vàng trong phần lớn đợt biến động này. Sự cân bằng đó hiện đang bị thử thách khi giá dầu cao hơn, những lo ngại về lạm phát và kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tiếp tục thắt chặt chính sách làm gia tăng áp lực trên các thị trường tài chính.

Câu hỏi then chốt không chỉ là liệu lợi suất có đang tăng hay không.

Mà là chúng tăng nhanh đến đâu, vì sao chúng tăng và liệu lợi nhuận doanh nghiệp có thể theo kịp chi phí vốn cao hơn hay không.

VÌ SAO LỢI SUẤT CAO HƠN LẠI QUAN TRỌNG

Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng tác động đến cổ phiếu thông qua một số kênh.

Thứ nhất, chi phí vay cao hơn khiến việc huy động vốn trở nên đắt đỏ hơn đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp, qua đó có thể làm chậm hoạt động kinh tế.

Thứ hai, lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn khiến trái phiếu trở nên cạnh tranh hơn so với cổ phiếu. Khi nhà đầu tư có thể nhận được lợi suất hấp dẫn từ các chứng khoán chính phủ tương đối ít rủi ro, mức phí bù rủi ro cần thiết để nắm giữ cổ phiếu rủi ro cao hơn có thể tăng lên.

Thứ ba, tỷ lệ chiết khấu cao hơn làm giảm giá trị hiện tại được gán cho lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai. Điều này có thể đặc biệt quan trọng đối với các công ty tăng trưởng cao, nơi định giá phụ thuộc nhiều vào lợi nhuận được kỳ vọng trong nhiều năm tới.

LỊCH SỬ KHÔNG ĐƯA RA MỘT CÂU TRẢ LỜI DUY NHẤT

Các đợt bán tháo trái phiếu kho bạc trước đây tạo ra những kết quả rất khác nhau trên thị trường cổ phiếu.

2022 — LỢI SUẤT TĂNG, CỔ PHIẾU GIẢM

Giai đoạn năm 2022 kết hợp lạm phát tăng tốc với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thắt chặt chính sách mạnh mẽ. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng nhanh trùng hợp với một đợt định giá lại lớn trên thị trường cổ phiếu, khi S&P 500 bước vào thị trường giá xuống.

2016 — TRÁI PHIẾU VÀ CỔ PHIẾU CÙNG TĂNG

Đợt tăng lợi suất năm 2016 được diễn giải theo cách khác. Phần lớn nhà đầu tư xem lợi suất cao hơn là bằng chứng cho thấy tăng trưởng kinh tế cải thiện và kỳ vọng lạm phát mạnh hơn. Cổ phiếu hưởng lợi từ sự lạc quan xoay quanh chính sách tài khóa và việc nới lỏng quy định.

2006 — VỮNG VÀNG TRƯỚC KHI SUY YẾU

Ban đầu, cổ phiếu hấp thụ lợi suất cao hơn tương đối tốt. Tuy nhiên, khi những lo ngại về triển vọng kinh tế gia tăng, mối quan hệ này thay đổi và cuối cùng cổ phiếu chịu áp lực lớn hơn.

1999 — BÙNG NỔ CÔNG NGHỆ LẤN ÁT LỢI SUẤT TĂNG

Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng đáng kể, nhưng bùng nổ công nghệ tiếp tục chi phối tâm lý nhà đầu tư. Cổ phiếu vẫn vững vàng bất chấp các điều kiện tài chính thắt chặt, dù năm sau đó cuối cùng đã chứng kiến một sự đảo chiều mạnh mẽ.

1994 — CÚ SỐC BAN ĐẦU, SAU ĐÓ PHỤC HỒI

Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng nhanh ban đầu gây áp lực lên cổ phiếu. Nhưng khi nhà đầu tư trở nên tự tin hơn rằng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn không nhất thiết gây ra suy thoái, cổ phiếu đã phục hồi ngay cả khi lợi suất vẫn ở mức cao.

BÀI HỌC TỪ LỊCH SỬ

Không có quy tắc tự động nào nói rằng:

Lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn = cổ phiếu giảm.

Bối cảnh kinh tế rất quan trọng.

Nếu lợi suất tăng vì tăng trưởng đang mạnh lên và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn vững chắc, đôi khi cổ phiếu có thể hấp thụ được diễn biến này.

Nếu lợi suất tăng vì lạm phát đang tăng tốc, chính sách tiền tệ trở nên thắt chặt hơn và nhà đầu tư nhanh chóng định giá lại rủi ro, áp lực có thể trở nên nghiêm trọng hơn nhiều.

VÌ SAO MÔI TRƯỜNG HIỆN TẠI KHÁC BIỆT

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã nâng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 lên 3,75%–4,00%, đồng thời cho biết lạm phát vẫn ở mức cao và hoạt động kinh tế đang mở rộng với tốc độ vững chắc.

Cùng lúc đó, giá dầu đã tăng vọt trong bối cảnh căng thẳng Mỹ-Iran tái bùng phát, làm gia tăng lo ngại rằng chi phí năng lượng cao hơn có thể khiến lạm phát duy trì ở mức cao và làm phức tạp lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Cổ phiếu Mỹ giảm vào ngày 28 tháng 9 khi lợi suất trái phiếu kho bạc và giá dầu cùng tăng.

Điều đó tạo ra một sự kết hợp mong manh:

Hoạt động kinh tế mạnh mẽ + lạm phát dai dẳng + lợi suất cao + bất ổn địa chính trị.

Thị trường có thể chịu đựng sự kết hợp này trong một khoảng thời gian, nhưng tốc độ định giá lại ngày càng trở nên quan trọng.

RỦI RO THỰC SỰ CÓ THỂ LÀ SỰ HỖN LOẠN, KHÔNG ĐƠN GIẢN CHỈ LÀ LỢI SUẤT CAO

Lịch sử cho thấy cổ phiếu có thể cùng tồn tại với lãi suất cao.

Điều trở nên nguy hiểm hơn là một đợt định giá lại trái phiếu đột ngột và hỗn loạn, nhanh chóng làm thay đổi các điều kiện tài chính.

Đó là lý do biến động trên thị trường trái phiếu kho bạc cần được theo dõi chặt chẽ bên cạnh chính mức lợi suất.

ĐIỀU CẦN THEO DÕI TIẾP THEO

Dữ liệu lạm phát PCE và dữ liệu thị trường lao động hiện đặc biệt quan trọng trong việc xác định cách nhà đầu tư đánh giá các động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Đợt bán tháo trên thị trường ngày 28 tháng 9 đã cho thấy giá dầu và lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn có thể nhanh chóng tác động đến định giá cổ phiếu như thế nào.

Do đó, câu hỏi then chốt không chỉ là liệu cổ phiếu Mỹ có thể chống chọi với lợi suất cao hơn hay không.

Mà là liệu tăng trưởng lợi nhuận, khả năng chống chịu của nền kinh tế và chu kỳ đầu tư vào AI có thể tiếp tục bù đắp áp lực định giá do nguồn vốn ngày càng đắt đỏ gây ra hay không.

Giai đoạn tiếp theo của thị trường có thể được quyết định ít hơn bởi mức lợi suất trái phiếu kho bạc tuyệt đối và nhiều hơn bởi tốc độ biến động của lợi suất, cũng như việc diễn biến đó có duy trì trật tự hay không.

#USStocks #TreasuryYields #MarketAnalysis