#CryptoStocksSlipBMNRDownOver4%

Các cổ phiếu liên quan đến crypto đang chịu cùng áp lực tác động lên thị trường cơ sở — nhưng mức biến động có thể bị khuếch đại.

Việc Bitcoin bị từ chối tại $87K khu vực và Ethereum rút lui khỏi các mức đỉnh gần đây đã tạo thêm một làn sóng biến động cho nhóm cổ phiếu liên quan đến crypto. BitMine Immersion Technologies (BMNR) cũng chịu áp lực, giảm hơn 4% trong phiên gần nhất. Điểm quan trọng là BMNR không đơn thuần là một cổ phiếu công nghệ khác: bảng cân đối kế toán của công ty đã liên kết chặt chẽ với Ethereum, vì vậy những thay đổi của ETH có thể ảnh hưởng đến cách nhà đầu tư định giá công ty. Điều đó tạo thêm một lớp rủi ro bên cạnh rủi ro thông thường vốn đã hiện hữu trên thị trường crypto.

Quy mô vị thế Ethereum của BitMine khiến mối quan hệ này đặc biệt quan trọng. Trong công bố mới nhất ngày 21 tháng 9, công ty báo cáo nắm giữ 5.983.940 ETH, tương đương khoảng 4,9% tổng nguồn cung ETH, cùng với 212 BTC và $714M tiền mặt và chứng khoán có thể bán được. Tổng lượng crypto, tiền mặt và các tài sản nắm giữ khác của công ty được báo cáo ở mức xấp xỉ 17,1 tỷ USD. BitMine cũng cho biết khoảng 85% lượng ETH nắm giữ đang được staking, với doanh thu staking thường niên dự kiến khoảng 357 triệu USD.

Cấu trúc này tạo ra mối quan hệ đáng chú ý giữa ETH, BMNR và tâm lý thị trường. Khi ETH tăng giá và nhà đầu tư đặt mức phí bảo hiểm cho chiến lược kho bạc của công ty, BMNR có thể hưởng lợi từ cả việc tài sản cơ sở tăng giá và nhu cầu mạnh hơn trên thị trường cổ phiếu. Tuy nhiên, điều ngược lại cũng có thể xảy ra. Nếu ETH giảm trong khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc tăng và nhà đầu tư giảm mức độ tiếp xúc với các tài sản có beta cao, BMNR có thể chịu áp lực từ nhiều hướng cùng lúc. Do đó, không nên xem cổ phiếu này là sản phẩm thay thế tương đương một-một cho việc nắm giữ ETH; định giá cổ phiếu, cấu trúc vốn, thanh khoản, lợi ích kinh tế từ staking và cách thị trường định giá kho bạc đều có vai trò.

Bối cảnh vĩ mô đang khiến sự phân biệt này trở nên quan trọng hơn vào lúc này. Hoạt động kinh tế của Mỹ vẫn mạnh, trong khi lợi suất Trái phiếu Kho bạc đã quay trở lại gần các mức cao trong lịch sử. PMI Composite tháng 9 đạt 58,4, trong đó dịch vụ đạt 58,7 và sản xuất đạt 57,0. Tăng trưởng mạnh hơn kết hợp với áp lực giá quay trở lại có thể làm giảm kỳ vọng về việc nới lỏng tiền tệ nhanh chóng, tạo ra môi trường thanh khoản khó khăn hơn cho các tài sản đầu cơ. Các báo cáo thị trường gần đây cũng nhấn mạnh lợi suất Trái phiếu Kho bạc đã đạt các mức quanh khu vực 5%, gây thêm áp lực lên nhóm cổ phiếu nhạy cảm với tăng trưởng và liên quan đến crypto.

Đồng thời, đây không đơn thuần là câu chuyện dòng vốn rời khỏi crypto. Các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ gần đây vẫn tiếp tục ghi nhận dòng vốn tích cực, trong khi Bitcoin vẫn cao hơn đáng kể so với các mức đầu năm. Điều đó tạo ra một sự phân kỳ quan trọng: nhu cầu crypto giao ngay có thể vẫn tích cực ngay cả khi các cổ phiếu liên quan đến crypto trải qua hoạt động chốt lời. Nhà đầu tư cổ phiếu có thể không chỉ phản ứng với bản thân ETH mà còn với định giá, lợi suất Trái phiếu Kho bạc, lo ngại pha loãng, kỳ vọng huy động vốn và mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu mà một công ty kho bạc crypto được giao dịch so với các tài sản cơ sở.

Vì vậy, với BMNR, tôi sẽ theo dõi đồng thời một số biến số thay vì chỉ tập trung vào biến động phần trăm hằng ngày. Giá ETH là biến số đầu tiên. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc là biến số thứ hai. Mối quan hệ của BMNR với giá trị lượng crypto nắm giữ là một yếu tố khác. Tiếp đến là bức tranh rộng hơn của Nasdaq và khẩu vị rủi ro. Nếu ETH ổn định trong khi lợi suất hạ nhiệt và BMNR bắt đầu phục hồi cùng khối lượng giao dịch mạnh hơn, đó sẽ là tín hiệu khác với tình huống ETH tiếp tục suy yếu còn cổ phiếu vẫn chịu áp lực.

Thiết lập hiện tại đặc biệt đáng chú ý vì BitMine vẫn tiếp tục tích lũy ETH ngay cả khi cổ phiếu trải qua biến động ngắn hạn. Công bố mới nhất cho thấy công ty đã tăng thêm 27.562 ETH, nâng lượng nắm giữ từ 5.956.378 lên 5.983.940 ETH. Điều đó có nghĩa là chiến lược kho bạc dài hạn của công ty và diễn biến cổ phiếu trong ngắn hạn có thể đi theo những hướng rất khác nhau. Vì vậy, nhà đầu tư có thể chứng kiến số dư ETH tăng lên trong khi chính BMNR lại giảm trong một ngày giao dịch cụ thể.

Đối với các trader theo dõi thông tin này qua Gate Square, tôi sẽ giữ bảng theo dõi đơn giản: các vùng hỗ trợ và kháng cự của ETH, phản ứng của BMNR trước biến động ETH, lợi suất Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm, tâm lý rủi ro trên Nasdaq và dòng vốn ETF crypto. Nếu các biến số đó bắt đầu đồng thuận trở lại, áp lực lên nhóm cổ phiếu liên quan đến crypto có thể giảm bớt. Nếu ETH suy yếu trong khi lợi suất tiếp tục tăng, BMNR và các cổ phiếu crypto beta cao tương tự có thể vẫn nhạy cảm với việc định giá lại tiếp diễn.

Bài học quan trọng là các cổ phiếu kho bạc crypto là những phương thức thể hiện có đòn bẩy cho một luận điểm đầu tư crypto, chứ không phải sản phẩm thay thế giống hệt các đồng coin cơ sở.

Vị thế ETH khổng lồ của BMNR khiến công ty trở thành một trong những ví dụ rõ ràng nhất cho mối quan hệ này.

Khi ETH biến động, kho bạc thay đổi.

Khi điều kiện vĩ mô thay đổi, định giá cổ phiếu có thể thay đổi.

Và khi cả hai xảy ra cùng lúc, cổ phiếu có thể biến động nhanh hơn nhiều so với tài sản cơ sở.

Đó là lý do diễn biến tiếp theo của BMNR nên được xem xét cùng với ETH + lợi suất Trái phiếu Kho bạc + thanh khoản thị trường cổ phiếu, thay vì chỉ nhìn vào biểu đồ BMNR.

#GateSquareMidAutumnReunion