#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

PMI của Mỹ vừa thay đổi câu chuyện lãi suất ngắn hạn — và vàng đang cảm nhận điều đó.
PMI sơ bộ tháng 9 của Mỹ cao hơn nhiều so với kỳ vọng. S&P Global cho biết PMI tổng hợp đạt 58,4, tăng từ 56,0 trong tháng 8, đánh dấu tốc độ mở rộng hoạt động kinh doanh nhanh nhất tại Mỹ kể từ tháng 7/2021.

Nhưng con số tăng trưởng tiêu đề không phải là điều tôi theo dõi sát nhất.

Đơn hàng mới tăng vọt từ 55,2 lên 58,2, trong khi lượng công việc tồn đọng tăng với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 5/2022. Các công ty đang nhận được nhiều đơn hàng hơn, nhưng công suất và chuỗi cung ứng đang chật vật để theo kịp. Thời gian giao hàng của nhà cung cấp cũng kéo dài nhất kể từ tháng 7/2022.

Điều đó tạo ra một sự kết hợp không dễ chịu đối với Fed:

Nhu cầu mạnh + công suất thắt chặt hơn + chi phí đầu vào tăng = rủi ro lạm phát quay trở lại.

Khảo sát PMI cho thấy tốc độ tăng chi phí đầu vào tăng mạnh, trong đó chi phí nhiên liệu và vận tải góp phần vào mức tăng này. S&P Global mô tả tốc độ tăng chi phí đã đạt mức cao nhất trong gần bốn năm. Lạm phát giá bán cũng tăng, dù vẫn thấp hơn các mức cao hơn ghi nhận hồi đầu năm.

Điều này quan trọng vì Fed đã chuyển theo hướng thắt chặt. Vào ngày 16 tháng 9, FOMC đã nâng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%–4,00%, trong khi tuyên bố cho biết hoạt động kinh tế đang mở rộng với tốc độ vững chắc và lạm phát vẫn ở mức cao.

Vì vậy, tôi sẽ không diễn giải PMI này là “Fed chắc chắn sẽ tăng lãi suất một lần nữa”.

Kết luận phù hợp hơn là dữ liệu kinh tế mạnh khiến Fed có ít dư địa hơn để nới lỏng nhanh chóng nếu lạm phát vẫn dai dẳng.

Và đó chính xác là lý do vàng chịu áp lực.

Khi thị trường định giá môi trường lãi suất cao trong thời gian dài hơn, lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng đô la có thể trở nên hấp dẫn hơn so với vàng không sinh lợi suất. Các phiên giao dịch gần đây đã cho thấy mối quan hệ này, khi kỳ vọng lãi suất cao hơn gây sức ép lên vàng.

Đối với XAUUSD, tín hiệu xác nhận tiếp theo nên đến từ dữ liệu lạm phát và việc làm thay vì chỉ từ PMI. Nếu tăng trưởng vẫn mạnh trong khi lạm phát không chịu hạ nhiệt, vàng có thể tiếp tục chịu áp lực trong ngắn hạn.

Nhưng nếu lạm phát bắt đầu giảm trở lại, cùng một câu chuyện lãi suất đó có thể nhanh chóng đảo chiều.

Kết luận của tôi: PMI này không đơn thuần là báo cáo về một “nền kinh tế mạnh”. Đây là lời cảnh báo rằng vấn đề lạm phát có thể vẫn chưa kết thúc.

Đối với các nhà giao dịch, câu hỏi then chốt không còn chỉ là “Fed sẽ cắt giảm lãi suất sao?”

Mà là:

“Fed có thể duy trì chính sách thắt chặt trong bao lâu?”