#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4 $TLT

‍#ShareWeekly #GateSquareMidAutumnReunion
PMI tổng hợp của Mỹ vừa công bố ở mức 58,4 — Và biểu đồ TLT đã sớm cho thấy câu chuyện

PMI tổng hợp tháng 9 của Mỹ tăng vọt lên 58,4, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2021, trong khi chỉ số giá đầu vào tăng mạnh lên 66,4. Đây không phải là một con số cho thấy hạ cánh mềm, mà là nền kinh tế đang nóng đến mức áp lực lạm phát quay trở lại, và thị trường đã bắt đầu định giá lại kỳ vọng lãi suất xung quanh yếu tố này. Tôi không cần chờ bình luận từ Fed để thấy diễn biến này. Biểu đồ TLT đã thể hiện điều đó.

Điều thực sự đã xảy ra

PMI tổng hợp trên 58 cho thấy hoạt động trong khu vực tư nhân đang mở rộng mạnh mẽ, bao gồm cả sản xuất và dịch vụ. Bất kỳ mức nào trên 50 đều có nghĩa là mở rộng, còn 58,4 là một con số mạnh đáng kể, tương tự mức chưa từng xuất hiện kể từ giữa năm 2021. Điều đáng lo ngại không nằm ở con số tăng trưởng tổng thể, mà là chỉ số giá đầu vào tăng lên 66,4 cùng lúc. Điều đó cho thấy các doanh nghiệp đang chứng kiến chi phí tăng mạnh, và dạng áp lực chi phí này thường truyền dẫn vào lạm phát tiêu dùng với độ trễ. Tăng trưởng mạnh cộng với chi phí đầu vào tăng chính xác là sự kết hợp đẩy kỳ vọng tăng lãi suất lên cao hơn và gây áp lực tăng lên lợi suất Trái phiếu Kho bạc.

Vì sao điều này tác động trực tiếp đến trái phiếu

Khi kỳ vọng tăng lãi suất tăng lên, trái phiếu dài hạn hiện hữu trở nên kém hấp dẫn hơn so với khoản nợ mới phát hành có lợi suất cao hơn, vì vậy giá của chúng giảm. TLT, ETF trái phiếu Kho bạc kỳ hạn trên 20 năm, là một trong những công cụ nhạy cảm nhất với đúng kiểu thay đổi này, bởi kỳ hạn càng dài thì mức độ nhạy cảm của giá với kỳ vọng lãi suất càng lớn. Ở đây, điều này không chỉ mang tính lý thuyết. Nhìn vào biểu đồ, TLT đã giảm mạnh, từ khoảng 89 xuống mức hiện tại gần 80,64, giảm 1,91%, sau khi phá vỡ vùng hỗ trợ đã được duy trì trong phần lớn thời gian của năm.

Đọc cấu trúc biểu đồ

TLT đã dao động trong nhiều tháng trong một phạm vi khoảng từ 84 đến 92, với nhiều lần nỗ lực tăng cao hơn nhưng đều bị từ chối. Điểm đáng chú ý trên biểu đồ này là cú phá vỡ giảm mạnh gần đây xuống dưới vùng 82, vốn đã đóng vai trò là sàn giá trong một khoảng thời gian dài của năm. Hiện giá đang giao dịch quanh 80,64, sau khi có lúc chạm gần 80,19, với mức hỗ trợ tiếp theo dễ nhận thấy nằm quanh 75,98 dựa trên các mức được đánh dấu trên biểu đồ.

Kiểu phá vỡ này, tức là nhanh chóng giảm xuyên qua một mức đã nhiều lần trụ vững trước đó, thường xảy ra chính xác khi thị trường đang định giá lại một yếu tố mang tính cấu trúc, trong trường hợp này là tăng trưởng mạnh hơn và lạm phát nóng hơn, đẩy kỳ vọng lợi suất lên cao. Việc số liệu PMI này được công bố đúng lúc TLT vốn đã đang phá vỡ đi xuống càng củng cố quan điểm rằng thị trường trái phiếu đang đi trước để định giá áp lực lãi suất tiếp diễn, thay vì chỉ phản ứng với tin cũ.

Hai kịch bản diễn biến

Nếu TLT tiếp tục giảm và dứt khoát mất mức 80,19, phép thử thực sự tiếp theo sẽ là vùng 75,98 được đánh dấu trên biểu đồ. Điều đó cho thấy thị trường đang định giá một giai đoạn lãi suất cao kéo dài thay vì chỉ phản ứng nhất thời với một số liệu duy nhất, và nhiều khả năng sẽ đi kèm với lợi suất kỳ hạn ngắn tiếp tục mạnh lên cùng với đồng đô la mạnh hơn. Xét rộng hơn đối với các tài sản rủi ro, sự kết hợp này trong lịch sử thường là một trở ngại, vì các điều kiện tài chính thắt chặt hơn có xu hướng gây áp lực lên định giá trên cả cổ phiếu và crypto, ngay cả khi mối quan hệ này không phải lúc nào cũng thể hiện ngay lập tức.

Ngược lại, nếu TLT ổn định ở đâu đó trong vùng 80 đến 82 và bắt đầu hình thành nền giá thay vì tiếp tục phá vỡ đi xuống, điều đó sẽ cho thấy thị trường xem số liệu PMI này là mức đỉnh nhất thời chứ không phải khởi đầu của một đợt tái tăng tốc lạm phát kéo dài, và các đặt cược tăng lãi suất có thể dịu xuống nếu những dữ liệu tiếp theo thấp hơn. Trong trường hợp đó, việc trái phiếu tìm được sàn giá ở đây thực sự sẽ là tín hiệu tích cực cho tâm lý đối với các tài sản rủi ro nói chung.

Điều tôi đang theo dõi

Mức quan trọng nhất đối với tôi lúc này là liệu TLT có giữ được trên 80,19 hay phá vỡ đi xuống hướng tới 75,98. Đây là cách rõ ràng nhất để đánh giá liệu thị trường trái phiếu tin rằng sức mạnh của PMI này chỉ là một số liệu nhất thời hay là khởi đầu của một xu hướng. Tôi cũng muốn xem liệu chỉ số giá đầu vào có tiếp tục tăng trong các báo cáo tiếp theo hay đây chỉ là một lần tăng cao đơn lẻ, bởi một số liệu nóng duy nhất không đủ để tự xác nhận một xu hướng lạm phát kéo dài.

Rủi ro cần được nói rõ

PMI tổng hợp mạnh như vậy, đi kèm với giá đầu vào nóng như vậy, là kiểu kết hợp có thể nhanh chóng làm thay đổi kỳ vọng lãi suất của Fed, và thị trường trái phiếu thường hành động trước rồi mới đặt câu hỏi sau. Nếu TLT tiếp tục phá vỡ các mức này theo chiều giảm, đó là một tín hiệu đáng chú ý vượt xa phạm vi của riêng các nhà giao dịch trái phiếu, bởi lợi suất tăng và đồng đô la mạnh hơn có tác động lan tỏa thực sự đến cách các tài sản rủi ro được định giá, ngay cả khi mối liên hệ không xuất hiện tức thì.

Quan điểm của tôi

Tôi cho rằng việc chỉ số giá đầu vào tăng lên 66,4 thực sự là con số quan trọng hơn ở đây so với mức PMI tổng hợp tổng thể 58,4. Tăng trưởng mạnh tự thân không nhất thiết là tin xấu đối với thị trường, nhưng tăng trưởng mạnh kết hợp với áp lực chi phí tăng nhanh mới là yếu tố buộc Fed phải điều chỉnh kỳ vọng lãi suất. Việc biểu đồ TLT đã phá vỡ xuống dưới vùng hỗ trợ kéo dài nhiều tháng cho tôi thấy thị trường trái phiếu không chờ đợi để biết liệu đây có phải là một số liệu nhất thời hay không. Tôi muốn thấy mức 80,19 có trụ vững trong vài phiên tới hay không trước khi đưa ra kết luận chắc chắn về việc đợt định giá lại này còn có thể kéo dài bao xa.

Bạn có cho rằng số liệu PMI này đánh dấu khởi đầu của một đợt tái tăng tốc thực sự trong áp lực lạm phát, hay đây chỉ là một số liệu nóng đơn lẻ sẽ hạ nhiệt trong báo cáo tiếp theo?