#SanDiskJumps7.7%ToHighestSinceJuly

Đà tăng của nhóm cổ phiếu bộ nhớ ngày càng khó bị phớt lờ, nhưng sau mức tăng lớn như vậy, câu hỏi không còn đơn giản là “Cổ phiếu bộ nhớ có đang tăng giá không?”

Câu hỏi phù hợp hơn là: ở những mức giá này, thực tế chúng ta đang mua phần nào của chu kỳ bộ nhớ?

Micron Technology ($MU) là cái tên tôi đang theo dõi sát sao nhất.

MU đóng cửa ngày 22 tháng 9 ở khoảng 1.096 USD, sau khi tăng 5% trong một phiên, và thị trường hôm nay đã kéo giá lùi về vùng 1.075–1.080 USD. Dù vậy, MU vẫn tăng khoảng 11% trong tháng qua và hơn 276% từ đầu năm đến nay.

SanDisk ($SNDK) còn tăng mạnh hơn. Cổ phiếu này tăng 6,82% vào ngày 22 tháng 9 lên 1.887 USD, sau khi tăng 10,99% vào ngày 18 tháng 9, và hiện vẫn quanh vùng trên 1.800 USD.

Vì vậy, rõ ràng đây không chỉ là diễn biến của một cổ phiếu.

AI đang kéo nhu cầu bộ nhớ tăng lên trên các mảng DRAM, HBM và NAND, trong khi nhà đầu tư ngày càng định giá khả năng nguồn cung thắt chặt hơn và quyền định giá mạnh hơn.

Và điều đó đưa tôi trở lại với MU.

Micron có sự hiện diện trên cả DRAM, HBM và NAND, mang lại cho công ty vị thế rộng hơn trong chuỗi hạ tầng bộ nhớ AI. HBM đặc biệt quan trọng vì nằm trực tiếp bên trong hệ sinh thái bộ tăng tốc AI.

Kết quả mới nhất của Micron cho thấy hoạt động kinh doanh đang thay đổi nhanh đến mức nào.

Đối với quý 4 tài chính, công ty dự báo doanh thu khoảng 50 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp khoảng 86% và EPS non-GAAP 31 USD, với một khoảng dao động quanh mức EPS này. Micron cũng cho biết HBM4 đã được giao với khối lượng lớn cho nền tảng của khách hàng chủ chốt, trong khi quá trình phát triển HBM4E đang được triển khai để sản xuất hàng loạt dự kiến vào năm 2027.

Điều đó khiến ngày 30 tháng 9 trở nên đặc biệt quan trọng.

Micron sẽ công bố kết quả quý 4 tài chính vào ngày hôm đó, vì vậy hiện thị trường đang có một chất xúc tác rất rõ ràng ngay trước mắt.

Nhưng câu chuyện này còn có một mặt khác.

Cổ phiếu bộ nhớ vẫn mang tính chu kỳ.

Khi nguồn cung trở nên khan hiếm, giá sẽ tăng. Giá cao hơn tạo ra biên lợi nhuận mạnh hơn. Biên lợi nhuận mạnh hơn khuyến khích mở rộng công suất. Cuối cùng, nếu nguồn cung bắt kịp nhu cầu quá mạnh, chu kỳ có thể đảo chiều.

AI có thể khiến chu kỳ này mạnh hơn về mặt cơ cấu và kéo dài hơn, nhưng không tự động loại bỏ tính chu kỳ mang tính lịch sử của ngành bộ nhớ.

Đó là lý do định giá và diễn biến giá hôm nay quan trọng không kém câu chuyện nhu cầu cơ bản.

MU đã tăng từ khoảng 927 USD vào ngày 15 tháng 9 lên trên 1.100 USD trong tuần này, trong khi SNDK tăng từ khoảng 1.520 USD vào ngày 16 tháng 9 lên trên 1.900 USD tại mức cao gần đây.

Đó là một đợt định giá lại khổng lồ trong thời gian rất ngắn.

Và thị trường đã bắt đầu nhìn xa hơn quý tiếp theo.

Rosenblatt gần đây đã bắt đầu đưa tin về SanDisk với giá mục tiêu 2.400 USD, lập luận rằng AI đang thay đổi vai trò của NAND từ một hàng hóa truyền thống thành một phần có tầm quan trọng chiến lược hơn trong hạ tầng AI. SanDisk cũng có các thỏa thuận cung ứng nhiều năm với những khách hàng NAND lớn.

Đồng thời, bên dưới câu chuyện lạc quan vẫn tồn tại những rủi ro thực sự.

CXMT của Trung Quốc đã thông báo nền tảng DRAM thế hệ thứ năm của họ đã bước vào sản xuất hàng loạt, làm gia tăng áp lực cạnh tranh trên thị trường bộ nhớ toàn cầu. CXMT cũng đang chuẩn bị mở rộng sang NAND trong bối cảnh nhu cầu do AI thúc đẩy tiếp tục khiến lĩnh vực này có tầm quan trọng chiến lược.

Ngoài ra còn có rủi ro từ báo cáo kết quả kinh doanh.

Thị trường đã biết các chỉ số của MU cải thiện mạnh mẽ. Vì vậy, báo cáo ngày 30 tháng 9 không chỉ xoay quanh việc Micron có vượt kỳ vọng hay không.

Câu hỏi lớn hơn là liệu triển vọng tương lai, nhu cầu HBM, giá bán, biên lợi nhuận và các điều kiện nguồn cung có đủ mạnh để biện minh cho những kỳ vọng đã được phản ánh vào giá cổ phiếu hay không.

Sự khác biệt đó rất quan trọng.

Một công ty có thể công bố kết quả xuất sắc nhưng vẫn giảm giá nếu thị trường kỳ vọng điều gì đó còn tốt hơn.

Về kỹ thuật, tôi đang theo dõi MU quanh vùng 1.070–1.080 USD sau đợt điều chỉnh hôm nay.

Nếu bên mua bảo vệ được vùng này và MU có thể lấy lại vùng 1.100–1.105 USD gần đây, phép thử quan trọng tiếp theo sẽ là mức đỉnh trước đó quanh 1.255 USD.

Nhưng nếu cổ phiếu đánh mất cấu trúc bứt phá gần đây, đặc biệt sau khi kỳ vọng kết quả kinh doanh đã trở nên quá tập trung, tôi muốn chứng kiến một đợt điều chỉnh đúng nghĩa hơn là đuổi theo đà tăng.

Đối với SNDK, vùng 1.900–1.910 USD gần đây hiện là khu vực ngắn hạn rõ ràng cần theo dõi. Sự suy yếu hôm nay sau đợt tăng mạnh ngày hôm qua nhắc nhở rằng ngay cả những cổ phiếu bộ nhớ AI mạnh nhất cũng có thể biến động dữ dội theo cả hai hướng.

Vì vậy, kết luận của tôi không phải là một cổ phiếu nào đó nhất định phải chiến thắng.

Mà là chu kỳ bộ nhớ đã trở thành một trong những giao dịch quan trọng nhất bên trong câu chuyện hạ tầng AI — nhưng cổ phiếu càng tăng cao, việc thực thi, định giá và quản trị rủi ro càng trở nên quan trọng.

MU cho tôi khả năng tiếp cận nhiều nhóm bộ nhớ cùng một chất xúc tác rõ ràng đã được lên lịch vào ngày 30 tháng 9.

SNDK mang lại cho nhà đầu tư khả năng tiếp cận trực tiếp hơn nhiều với mảng NAND/lưu trữ trong câu chuyện nhu cầu AI, nhưng đà tăng giá gần đây cũng đồng nghĩa với mức biến động đáng kể.

Luận điểm lạc quan vẫn còn nguyên.

Nhưng ở những mức giá này, tôi không muốn mua câu chuyện một cách mù quáng.

Tôi muốn xem liệu báo cáo kết quả kinh doanh tiếp theo có xác nhận những gì thị trường đã phản ánh vào giá hay không.

Ngày 30 tháng 9 có thể cho chúng ta biết đây chỉ là một đợt tăng mạnh khác của cổ phiếu bộ nhớ — hay nhu cầu AI thực sự đang thay đổi nền kinh tế của chu kỳ bộ nhớ.

Và đó là phần của giao dịch này mà tôi sẽ theo dõi sát sao nhất.