#SanDiskJumps7.7%ToHighestSinceJuly

SanDisk không còn được định giá như một câu chuyện chu kỳ bộ nhớ thông thường. Thị trường đang bắt đầu xem NAND là một phần của hệ thống hạ tầng AI.

Sự chuyển dịch đó một lần nữa trở nên rõ rệt vào ngày 22 tháng 9, khi SanDisk (SNDK) tăng 6,82% lên 1.887,04 USD lúc đóng cửa, sau khi Rosenblatt Securities bắt đầu đưa tin về công ty với xếp hạng Mua và giá mục tiêu 2.400 USD. Động thái này đẩy giá trị vốn hóa thị trường của SanDisk lên khoảng 276 tỷ USD và thu hút sự chú ý mới đến quan điểm rằng các khối lượng công việc AI có thể thay đổi mang tính cấu trúc nền kinh tế của lưu trữ NAND.

Nhận định của Rosenblatt được đưa ra trong bối cảnh các yếu tố cơ bản vốn đã đang chuyển động với tốc độ bất thường. Doanh thu quý 4 tài khóa năm 2026 của SanDisk đạt 8,97 tỷ USD, tăng 51% so với quý trước và 372% so với cùng kỳ năm trước, trong khi biên lợi nhuận gộp tăng vọt lên 84,6% từ mức 26,2% một năm trước đó. Đáng chú ý, SanDisk cho biết khoảng hai phần ba mức tăng doanh thu theo quý đến từ giá cao hơn và một phần ba đến từ sản lượng cao hơn. Doanh thu trung tâm dữ liệu trong tài khóa năm 2026 cũng tăng 437% so với cùng kỳ năm trước.

Đây là điểm khiến luận điểm về lưu trữ AI trở nên đáng chú ý.

AI không chỉ cần GPU. AI tạo ra khối lượng dữ liệu khổng lồ cần được lưu trữ, truy cập và di chuyển một cách hiệu quả. SanDisk và Kioxia đã định hướng công nghệ NAND của mình cho các khối lượng công việc đó, bao gồm các công nghệ QLC mật độ cao và flash 3D mới được thiết kế cho AI và các ứng dụng sử dụng nhiều dữ liệu. Vào tháng 8, hai công ty công bố công nghệ flash 3D QLC 2Tb thế hệ thứ 9 dành cho hạ tầng AI, trong khi công nghệ thế hệ thứ 10 của họ đã bắt đầu được sản xuất tại cơ sở Kitakami của Kioxia.

Câu chuyện này cũng có một cam kết lớn từ phía nguồn cung. SanDisk và Kioxia công bố kế hoạch đầu tư hơn 31 tỷ USD tại Nhật Bản đến năm 2032, tùy thuộc vào sự hỗ trợ của chính phủ, bao phủ cơ sở hạ tầng tại các nhà máy Yokkaichi và Kitakami. Đầu năm nay, các thỏa thuận liên doanh của họ được gia hạn đến tháng 12 năm 2034, trong đó SanDisk cam kết 1,165 tỷ USD cho các dịch vụ sản xuất và khả năng tiếp tục cung ứng trong giai đoạn từ năm 2026 đến năm 2029.

Và sau đó là khả năng nhìn thấy nhu cầu.

SanDisk đã mở rộng các thỏa thuận Mô hình Kinh doanh Mới với những khách hàng NAND lớn. Luận điểm của Rosenblatt chỉ ra các thỏa thuận bao phủ một phần đáng kể sản lượng tương lai, có khả năng khiến tính chất bùng nổ-suy thoái truyền thống của NAND bớt nghiêm trọng nếu các hợp đồng này chuyển thành nhu cầu và mức giá bền vững. Đây là một khác biệt quan trọng: thị trường không chỉ đặt cược vào tình trạng thiếu hụt hiện tại; thị trường đang cố định giá khả năng AI tạo ra một chu kỳ lưu trữ kéo dài hơn.

Câu chuyện hoàn vốn cho cổ đông bổ sung thêm một lớp yếu tố. Hội đồng quản trị SanDisk phê duyệt thêm 14 tỷ USD cho chương trình mua lại cổ phiếu, nâng hạn mức còn lại lên 15,5 tỷ USD. Ban lãnh đạo cũng dự báo doanh thu quý 1 tài khóa năm 2027 đạt 10,3–10,8 tỷ USD và EPS pha loãng không theo GAAP đạt 44–46 USD. Những con số này cho thấy định giá hiện tại đang được hỗ trợ bởi các kỳ vọng hoạt động kinh doanh đặc biệt mạnh — nhưng cũng nâng cao tiêu chuẩn cho các kết quả trong tương lai.

Trong tháng này còn có một chất xúc tác mang tính cơ học khác: SanDisk chính thức gia nhập S&P 100 vào ngày 21 tháng 9. S&P Dow Jones Indices xác nhận việc bổ sung này cùng với Dell, Palo Alto Networks và Arista Networks. Thay đổi chỉ số tạo ra nhu cầu từ các quỹ theo dõi chỉ số tham chiếu, dù dòng tiền đó cần được tách biệt khỏi các yếu tố cơ bản của công ty.

Vậy điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường rộng lớn hơn?

Tác động tức thời tập trung ở nhóm bán dẫn AI, bộ nhớ và hạ tầng trung tâm dữ liệu. Đà tăng của SanDisk đã tạo ra hiệu ứng lan tỏa sang các mã bộ nhớ khác, khi Micron và lĩnh vực bộ nhớ nói chung cũng phản ứng với câu chuyện NAND. Nếu nhu cầu lưu trữ liên quan đến AI tiếp tục tăng, thị trường có thể ngày càng tập trung vào công suất bộ nhớ, SSD doanh nghiệp và tính kinh tế của lưu trữ bên cạnh GPU và mạng lưới.

Nhưng tôi sẽ không gọi đây là một giao dịch chỉ theo một chiều.

SanDisk đã trải qua một đợt định giá lại phi thường, và kỳ vọng hiện đã cực kỳ cao. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 1.887,04 USD vào ngày 22 tháng 9, trong khi mức cao nhất trong 52 tuần là 2.354,39 USD. Điều đó có nghĩa là thị trường đã chiết khấu một lượng lớn tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai. Nếu giá hợp đồng NAND suy yếu, công suất mới xuất hiện nhanh hơn dự kiến, chi tiêu cho hạ tầng AI chậm lại hoặc khách hàng giảm đơn hàng, định giá có thể nhanh chóng chịu áp lực.

Cũng có một mâu thuẫn cơ bản đáng theo dõi: chính những công ty đang đầu tư hàng tỷ USD để mở rộng công suất NAND hôm nay cuối cùng có thể tạo ra nguồn cung chấm dứt tình trạng thiếu hụt vào ngày mai. Khoản đầu tư 31 tỷ USD của Kioxia-SanDisk là tín hiệu tích cực đối với năng lực nguồn cung dài hạn, nhưng xét về khía cạnh giá cả, công suất bổ sung cuối cùng vẫn có ý nghĩa. Câu hỏi là liệu nhu cầu AI có tăng đủ nhanh để hấp thụ công suất đó hay không.

Đối với tôi, đó mới là câu chuyện thực sự của SanDisk.

Đây không còn chỉ là vấn đề giá NAND có tăng trong quý này hay không. Vấn đề là liệu AI có biến lưu trữ từ một thành phần vốn mang tính chu kỳ thành một phần có tầm quan trọng chiến lược hơn trong hệ thống điện toán hay không — và liệu SanDisk có thể chuyển nhu cầu mang tính cấu trúc đó thành sức mạnh định giá, dòng tiền và biên lợi nhuận bền vững hay không.

Các con số tiếp theo tôi sẽ theo dõi là giá hợp đồng NAND, nhu cầu trung tâm dữ liệu, dự báo doanh thu tương lai của SanDisk, các cam kết của khách hàng và tốc độ đưa công suất Kioxia-SanDisk mới vào hoạt động.

Mục tiêu 2.400 USD là quan điểm của Rosenblatt, không phải một sự đảm bảo. Câu hỏi quan trọng hơn đối với thị trường là liệu các yếu tố cơ bản của SanDisk có thể tiếp tục tăng trưởng đủ nhanh để biện minh cho những kỳ vọng đã được phản ánh trong giá cổ phiếu hay không.

AI cần năng lực tính toán.
AI cần mạng lưới.
Và ngày càng cần lưu trữ.

$SNDK