#StrategyAdds950BTCAfterThreeWeekPause

Strategy lại đang mua Bitcoin.
Nhưng sau khi xem qua hồ sơ mới nhất, tôi không nghĩ phần thú vị nhất đơn giản chỉ là công ty đã mua 950 BTC.

Câu chuyện quan trọng hơn là Strategy đã làm gì với phần vốn còn lại trong cùng tuần đó.

Từ ngày 14 tháng 9 đến ngày 20 tháng 9, Strategy đã mua 950 BTC với giá khoảng 75,7 triệu USD, ở mức giá trung bình 79.670 USD mỗi Bitcoin. Điều đó đưa tổng lượng nắm giữ của công ty trở lại chính xác 846.000 BTC, được mua với giá khoảng 63,80 tỷ USD, ở mức chi phí trung bình 75.416 USD mỗi BTC, bao gồm phí và chi phí. Giao dịch mua được tài trợ bằng Tiền mặt USD thay vì một đợt bán MSTR ATM mới.

Điều đó đưa kho bạc Bitcoin của Strategy lên khoảng 4,03% trong tổng nguồn cung tối đa 21 triệu Bitcoin.

Hãy thử nghĩ về quy mô của vị thế đó.

846.000 BTC giờ đây không còn chỉ là một khoản phân bổ ngân quỹ doanh nghiệp khác. Đó là một bảng cân đối kế toán có thể ảnh hưởng đáng kể đến cách các nhà đầu tư nhìn nhận toàn bộ cấu trúc vốn của Strategy.

Nhưng đây mới là điểm khiến hồ sơ mới nhất trở nên thú vị hơn nhiều.

Trong cùng giai đoạn, Strategy đã chi 174 triệu USD để mua lại 1.771.238 cổ phiếu ưu đãi STRC.

Vì vậy, Strategy đã sử dụng lượng Tiền mặt USD để mua lại STRC nhiều hơn gấp đôi so với lượng dùng để mua Bitcoin.

Điều đó thay đổi cách tôi nhìn nhận thông báo của tuần này.

Đây không còn đơn giản là:

Huy động vốn → mua Bitcoin → tăng lượng BTC nắm giữ.

Giờ đây, Strategy đang chủ động quyết định cách phân bổ vốn giữa việc tích lũy Bitcoin, chứng khoán ưu đãi, thanh khoản và cấu trúc ngân quỹ rộng hơn.

Và STRC là một phần quan trọng trong phương trình đó.

Strategy cho biết cổ phiếu ưu đãi STRC có lãi suất biến đổi của mình được thiết kế xoay quanh một biên độ giao dịch mục tiêu khoảng 99–100 USD. Công ty cũng tuyên bố rằng khi STRC giao dịch dưới 100 USD, họ dự định mua lại chứng khoán này một cách thường xuyên và có kỷ luật, vì mua dưới mệnh giá có thể làm giảm các nghĩa vụ cổ tức ưu đãi trong tương lai, đồng thời có khả năng tạo ra lợi ích kinh tế từ mức chiết khấu.

Vì vậy, khoản mua lại 174 triệu USD không nên tự động được diễn giải là Strategy đang trở nên kém quan tâm hơn đến Bitcoin.

Hồ sơ không nói như vậy.

Điều nó cho thấy là một thực tế thiết thực hơn:

Strategy có nhiều cách để triển khai vốn.

Bitcoin là một cách.

Mua lại cổ phiếu ưu đãi là một cách khác.

Duy trì thanh khoản là một cách khác nữa.

Và sự linh hoạt đó ngày càng trở nên quan trọng khi bảng cân đối kế toán lớn hơn.

Có một điểm phân biệt rất hữu ích trong hồ sơ mới nhất.

Strategy duy trì một khoản Dự trữ USD cụ thể để hỗ trợ cổ tức ưu đãi và lãi suất trên khoản nợ đang lưu hành.

Công ty duy trì riêng Tiền mặt USD, khoản mà ban lãnh đạo có thể sử dụng cho các mục đích rộng hơn của Công ty Kho bạc Bitcoin, bao gồm mua Bitcoin, bổ sung vào Dự trữ USD và các hoạt động quản lý vốn khác.

Tính đến ngày 20 tháng 9, Strategy có khoảng 5,04 tỷ USD trong Dự trữ USD và 1,05 tỷ USD Tiền mặt USD.

Trong tuần đó, công ty đã sử dụng 75,7 triệu USD Tiền mặt USD cho Bitcoin, 174 triệu USD Tiền mặt USD để mua lại STRC và 57,4 triệu USD từ Dự trữ USD cho cổ tức ưu đãi và lãi suất.

Điều đó cho chúng ta một bức tranh rõ ràng hơn nhiều về những gì đang diễn ra phía sau tiêu đề.

Strategy không đơn giản là mua BTC bất cứ khi nào có tiền mặt.

Công ty đang quản lý các nguồn vốn khác nhau cho những mục đích khác nhau.

Và điều đó quan trọng vì chỉ riêng số dư Bitcoin không cho chúng ta biết toàn bộ mức độ tiếp xúc của cổ đông.

Sổ cái của chính Strategy cho thấy vị thế Bitcoin đã thay đổi như thế nào trong năm nay.

Công ty nắm giữ 846.000 BTC vào cuối tháng 6, sau đó giảm vị thế trong tháng 7 và tháng 8. Lượng nắm giữ giảm xuống 840.447 BTC sau giao dịch ngày 10 tháng 8, trước khi Strategy mua 4.603 BTC vào ngày 31 tháng 8 với mức giá trung bình 80.318 USD, đưa tổng số lên 845.050 BTC.

Khoản mua 950 BTC mới nhất hiện đưa con số trở lại 846.000.

Vì vậy, bức tranh lớn hơn không đơn giản là “Strategy đã bắt đầu mua trở lại”.

Mà là:

Strategy đã khôi phục vị thế Bitcoin sau đợt giảm trong mùa hè và hiện trở lại mức BTC nắm giữ vào ngày 30 tháng 6.

Nhưng có một điểm đáng lưu ý.

Công ty đã trở lại mức 846.000 BTC, chứ chưa vượt qua mức đó.

Trước đó, công ty từng đạt các mức cao hơn vào đầu năm, trước những đợt bán trong mùa hè. Điều đó có nghĩa là tôi sẽ theo dõi sát các thông báo mua tiếp theo.

846.000 có trở thành mức cơ sở mới không?

Strategy có tiếp tục tích lũy từ đây không?

Hay đây vẫn là một cách tiếp cận tương đối có chọn lọc đối với việc mua Bitcoin?

Những câu hỏi đó hữu ích hơn việc cho rằng một giao dịch mua 950 BTC sẽ định hình xu hướng tiếp theo.

Ngoài ra còn có một chỉ số khác mà tôi cho rằng đáng được chú ý hơn:

Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Đối với các cổ đông MSTR, tiêu đề về số dư BTC là chưa đủ.

Nếu Strategy tăng lượng Bitcoin nắm giữ đồng thời cũng tăng đáng kể số lượng cổ phiếu phổ thông hoặc vốn ưu đãi, lợi ích đối với mỗi cổ đông phổ thông có thể rất khác so với mức tăng BTC được nêu trong tiêu đề.

Đó là lý do Strategy ngày càng nhấn mạnh các chỉ số như Bitcoin trên mỗi cổ phiếu và Bitcoin ròng trên mỗi cổ phiếu trong tài liệu dành cho nhà đầu tư.

Đây cũng là lý do chiến lược cổ phiếu ưu đãi của công ty có ý nghĩa quan trọng.

Việc mua lại STRC có thể làm giảm lượng vốn ưu đãi đang lưu hành và, khi được mua dưới mức mục tiêu 100 USD, có khả năng làm giảm các nghĩa vụ cổ tức trong tương lai.

Nói cách khác, Strategy đang cố gắng quản lý không chỉ lượng Bitcoin mình sở hữu, mà còn cả cách thức tài trợ cho mức độ tiếp xúc với Bitcoin đó.

Đó là một câu chuyện phân bổ vốn tinh vi hơn nhiều so với việc đơn giản đếm số coin.

Đối với các nhà giao dịch Bitcoin, còn có một chi tiết thú vị khác.

Strategy đã mua 950 BTC này với mức giá trung bình 79.670 USD.

Trong bối cảnh Bitcoin hiện giao dịch quanh vùng giữa 85.000 USD, khoản mua mới nhất hiện đang thấp hơn giá thị trường.

Nhưng tôi sẽ thận trọng khi biến điều đó thành một dự đoán cho BTC.

Giao dịch mua của Strategy là một giao dịch doanh nghiệp.

Bitcoin là một thị trường toàn cầu với nhiều biến số hơn rất nhiều so với các quyết định ngân quỹ của một công ty.

Thay vào đó, điều tôi sẽ theo dõi là liệu hoạt động mua của Strategy có trở nên liên tục hay không.

Nếu chúng ta chứng kiến các giao dịch mua BTC lặp lại trong những tuần tới, trong khi công ty tiếp tục quản lý các chứng khoán ưu đãi và duy trì lượng dự trữ USD đáng kể, điều đó sẽ cho thấy rõ hơn chiến lược phân bổ vốn hiện tại của công ty.

Nếu các giao dịch mua vẫn diễn ra không thường xuyên, thì đây có thể chỉ đơn giản là một lần triển khai tiền mặt sẵn có, thay vì khởi đầu cho một giai đoạn tích lũy mạnh mẽ khác.

Còn có một tác động lớn hơn đối với thị trường.

Strategy hiện nắm giữ 846.000 BTC, trong khi bảng điều khiển mới nhất của công ty cho thấy tổng cộng khoảng 6,09 tỷ USD trong Dự trữ USD và Tiền mặt USD, cùng với khoảng 6,71 tỷ USD nợ và 14,29 tỷ USD chứng khoán ưu đãi.

Điều đó có nghĩa là câu chuyện Strategy không còn có thể được phân tích chỉ thông qua giá Bitcoin.

Các nhà đầu tư phải theo dõi:

Giá Bitcoin.

Lượng BTC nắm giữ.

Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

Việc phát hành cổ phiếu MSTR.

Việc phát hành và mua lại cổ phiếu ưu đãi.

Nợ.

Dự trữ USD.

Tiền mặt USD.

Và mức phí bảo hiểm hoặc chiết khấu mà MSTR giao dịch so với giá trị mức độ tiếp xúc Bitcoin cơ sở của công ty.

Đó mới là sự tiến hóa thực sự của mô hình Strategy.

Vài năm trước, câu hỏi đơn giản là:

Strategy đang mua bao nhiêu Bitcoin?

Giờ đây, câu hỏi hữu ích hơn là:

Strategy đang quản lý toàn bộ cấu trúc vốn xoay quanh Bitcoin hiệu quả đến mức nào?

Giao dịch mới nhất cho chúng ta một ví dụ hoàn hảo.

950 BTC được mua với giá 75,7 triệu USD.

1,77 triệu cổ phiếu STRC được mua lại với giá 174 triệu USD.

5,04 tỷ USD được duy trì trong Dự trữ USD.

1,05 tỷ USD còn lại trong Tiền mặt USD.

846.000 BTC được nắm giữ với chi phí mua trung bình 75.416 USD.

Giao dịch mua Bitcoin là tiêu đề.

Nhưng việc phân bổ vốn mới là câu chuyện đằng sau nó.

Đối với tôi, tín hiệu tiếp theo không phải là liệu Strategy có thể mua thêm 950 BTC hay không.

Mà là liệu công ty có thể tiếp tục tăng hoặc duy trì mức độ tiếp xúc với Bitcoin, đồng thời quản lý hiệu quả việc pha loãng, các nghĩa vụ ưu đãi, nợ và thanh khoản hay không.

Nếu sự cân bằng đó vẫn bền vững, vai trò của Strategy trên thị trường Bitcoin sẽ càng trở nên thú vị hơn.

Và nếu công ty bắt đầu tích lũy mạnh mẽ trở lại, thị trường sẽ phải trả lời một câu hỏi rất khác:

Strategy chỉ đơn giản là mua Bitcoin — hay một lần nữa đang xây dựng giai đoạn tiếp theo của bảng cân đối kế toán xoay quanh Bitcoin?

Đó là điều tôi sẽ theo dõi tiếp theo.

#GateSquareMidAutumnReunion

$BTC
$ETH