#KashkariSaysInflationStillTooHigh

#美联储卡什卡利称通胀仍过高 #Gate广场中秋团圆局 $BTC

Fed trở nên diều hâu hơn: Liệu có một đợt tăng lãi suất khác vào tháng 10?

Quyết định của Fed trong tháng 9 không đơn thuần là một lần điều chỉnh lãi suất. Câu chuyện lớn hơn là các nhà hoạch định chính sách đã chuyển sang lập trường duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn, đồng thời để ngỏ động thái tiếp theo tùy thuộc vào dữ liệu lạm phát và việc làm sắp tới.

Vào ngày 16 tháng 9, FOMC đã nhất trí bỏ phiếu tăng biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%–4,00%. Fed cho biết hoạt động kinh tế vẫn vững chắc, nhưng nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn ở mức cao và chính sách cần hỗ trợ việc đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2% đúng thời hạn hơn.

Các dự báo tháng 9 cũng cho thấy một lộ trình chính sách tương đối cao. Dự báo trung vị về lãi suất quỹ liên bang vào cuối năm 2026 là khoảng 4,1%, trong khi lạm phát PCE được dự báo ở mức 3,7% vào năm 2026 trước khi giảm về khoảng 2,3% vào năm 2027.

Do đó, câu hỏi then chốt đối với thị trường không còn là liệu tháng 9 có chứng kiến một đợt tăng lãi suất hay không.

Mà là liệu Fed có tiếp tục tăng thêm một lần nữa tại cuộc họp ngày 27–28 tháng 10, hay sẽ chờ thêm dữ liệu về lạm phát và việc làm.

Tại sao các quan chức Fed ngày càng diều hâu hơn?

Mối lo ngại không chỉ xoay quanh giá năng lượng.

Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của Fed, trong khi một số bộ phận của nền kinh tế dịch vụ tiếp tục cho thấy áp lực giá. Năng lượng có thể khuếch đại vấn đề bằng cách làm tăng chi phí vận tải và vận hành, nhưng Fed cũng phải theo dõi liệu những mức tăng này có lan sang các hàng hóa và dịch vụ khác hay không.

Điều đó tạo ra một phản ứng dây chuyền tiềm ẩn:

Giá năng lượng cao hơn → chi phí vận tải cao hơn → chi phí dịch vụ cao hơn → kỳ vọng lạm phát dai dẳng → quá trình đưa lạm phát trở lại 2% chậm hơn

Đây là lý do những bình luận từ các quan chức như Neel Kashkari đang thu hút sự chú ý của thị trường.

Mối lo ngại không đơn giản là một chỉ số lạm phát duy nhất ở mức cao. Vấn đề là liệu lạm phát có trở nên dai dẳng đến mức ngăn Fed nhanh chóng nới lỏng chính sách hay không.

Đợt tăng lãi suất tháng 10: Nhà giao dịch nên theo dõi điều gì?

Kỳ vọng của thị trường có thể thay đổi nhanh chóng vì hợp đồng tương lai lãi suất liên tục điều chỉnh theo dữ liệu mới.

Thay vì tập trung vào một con số xác suất duy nhất, bốn biến số quan trọng hơn là:

1. Lạm phát

Các báo cáo PCE và CPI tiếp theo sẽ đóng vai trò then chốt.

Nếu lạm phát lõi hàng tháng vẫn ở khoảng hoặc trên 0,3%, đặc biệt khi giá dịch vụ và nhà ở vẫn vững, kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất khác có thể mạnh lên.

Nếu lạm phát giảm về mức 0,1%–0,2% hàng tháng, áp lực phải nhanh chóng tăng lãi suất bổ sung nhiều khả năng sẽ suy yếu.

2. Giá dầu

Năng lượng đã trở thành một biến số lạm phát quan trọng.

Đà tăng bền vững của dầu thô sẽ củng cố lập luận rằng rủi ro lạm phát chưa nhanh chóng biến mất.

Ngược lại, nếu áp lực địa chính trị hạ nhiệt và giá dầu giảm, Fed sẽ có thêm dư địa để chờ đợi và đánh giá dữ liệu mới.

3. Việc làm

Thị trường lao động vẫn là một phần quan trọng khác của phương trình.

Thị trường lao động bền bỉ kết hợp với lạm phát dai dẳng sẽ giúp các nhà hoạch định chính sách linh hoạt hơn trong việc duy trì chính sách thắt chặt.

Sự suy yếu đáng kể của việc làm sẽ tạo ra vấn đề ngược lại: một đợt tăng lãi suất khác có thể làm gia tăng rủi ro khiến hoạt động kinh tế suy yếu không cần thiết.

4. Điều kiện tài chính

Lợi suất trái phiếu Kho bạc, đồng đô la, điều kiện tín dụng và thanh khoản rộng hơn trên thị trường tài chính cũng có vai trò quan trọng.

Nếu điều kiện tài chính thắt chặt đáng kể mà không cần thêm một đợt tăng lãi suất của Fed, các nhà hoạch định chính sách có thể ít có động lực thực hiện các đợt tăng liên tiếp hơn.

Tại sao đợt tăng lãi suất tháng 9 không tự động đồng nghĩa với các đợt tăng liên tiếp

Quyết định nhất trí trong tháng 9 không nên được hiểu là sự đảm bảo cho một đợt tăng lãi suất khác tại cuộc họp tiếp theo.

Tuyên bố chính thức của Fed vẫn nhấn mạnh sự phụ thuộc vào dữ liệu. Các dự báo của Fed thể hiện đánh giá riêng của từng nhà hoạch định chính sách, thay vì là cam kết ràng buộc đối với một lộ trình cụ thể trong tương lai.

Do đó, khuôn khổ hiện tại nên được hiểu rõ hơn như sau:

Chính sách thắt chặt → theo dõi lạm phát → đánh giá lại tăng trưởng và việc làm → điều chỉnh lộ trình nếu cần.

Sự khác biệt này quan trọng đối với thị trường vì tác động của đợt tăng thứ hai sẽ rất khác so với một động thái đơn lẻ đã được dự đoán trước.

Điều này có thể có ý nghĩa gì đối với các loại tài sản khác nhau?

Trái phiếu Kho bạc Mỹ

Lợi suất kỳ hạn ngắn nhiều khả năng sẽ phản ứng trực tiếp nhất với những thay đổi trong kỳ vọng về động thái tiếp theo của Fed.

Nếu kỳ vọng về đợt tăng lãi suất tháng 10 gia tăng, lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm có thể chịu thêm áp lực tăng.

Lợi suất kỳ hạn dài hơn cũng sẽ phụ thuộc vào kỳ vọng lạm phát, nguồn cung trái phiếu Kho bạc và kỳ vọng tăng trưởng dài hạn.

Đô la Mỹ

Fed diều hâu hơn nhìn chung sẽ hỗ trợ đồng đô la vì lãi suất Mỹ cao hơn có thể cải thiện lợi suất tương đối của các tài sản định giá bằng đô la.

Tuy nhiên, đà tăng có thể bị hạn chế nếu kỳ vọng tăng trưởng của Mỹ suy yếu hoặc các ngân hàng trung ương lớn khác cũng duy trì chính sách thắt chặt.

Vàng

Vàng chịu tác động từ hai lực đối nghịch.

Lợi suất thực cao hơn có thể tạo áp lực trong ngắn hạn vì làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lợi suất.

Đồng thời, rủi ro địa chính trị, những lo ngại tài khóa và nhu cầu dài hạn đối với các tài sản phòng thủ có thể hỗ trợ giá vàng.

Điều này có nghĩa là vàng nên được đánh giá thông qua cả kênh lợi suất thực và kênh địa chính trị, thay vì chỉ dựa vào chính sách của Fed.

Cổ phiếu Mỹ

Bản thân đợt tăng lãi suất tháng 9 phần lớn đã là một sự kiện được biết trước.

Rủi ro lớn hơn đối với cổ phiếu là việc định giá lại theo hướng xuất hiện một chuỗi các đợt tăng lãi suất bổ sung.

Lãi suất chiết khấu cao hơn thường đặc biệt tác động đến các tài sản tăng trưởng và tài sản có thời hạn dài, trong khi các ngành tài chính và định hướng giá trị có thể phản ứng khác nhau tùy thuộc vào môi trường tăng trưởng.

Bitcoin và tiền mã hóa

Đối với Bitcoin, cơ chế truyền dẫn then chốt là thanh khoản.

Fed diều hâu hơn có thể đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc và đồng đô la tăng lên, đồng thời làm giảm kỳ vọng về các điều kiện tài chính dễ nới lỏng hơn. Điều đó có thể tạo áp lực ngắn hạn lên các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền mã hóa.

Tuy nhiên, phản ứng của Bitcoin cũng sẽ phụ thuộc vào dòng vốn ETF, nhu cầu tổ chức, thanh khoản đồng đô la, đòn bẩy và khẩu vị rủi ro nói chung.

Do đó, Fed nên được xem là một động lực kinh tế vĩ mô lớn, thay vì biến số duy nhất quyết định hướng đi của BTC.

Bức tranh lớn hơn

Quyết định tháng 9 đã chuyển cuộc thảo luận của thị trường từ việc cắt giảm lãi suất sang khả năng tiếp tục thắt chặt.

Nhưng một đợt tăng lãi suất vào tháng 10 vẫn là kịch bản phụ thuộc vào dữ liệu, thay vì điều gì đó nên được xem là chắc chắn xảy ra.

Những tín hiệu quan trọng nhất trong vài tuần tới sẽ là dữ liệu lạm phát, giá dầu, điều kiện việc làm, lợi suất trái phiếu Kho bạc và những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất.

Đối với các nhà giao dịch Bitcoin, câu hỏi then chốt không đơn giản là liệu Fed có tiếp tục tăng lãi suất hay không.

Mà là liệu thị trường có bắt đầu định giá một môi trường duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn hay không.

Đó là kịch bản có khả năng tác động nhiều nhất đến thanh khoản, lợi suất, đồng đô la và cuối cùng là môi trường tài sản rủi ro rộng hơn.