#KashkariSaysInflationStillTooHigh

#WeeklyShare #ShareWeekly #GateSquareMidAutumnReunion
Kashkari Vừa Nói Với Thị Trường Điều Quan Trọng Hơn Cả Từ “Lạm Phát”

Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari xuất hiện trên Fox News vào cuối tuần qua và đưa ra một quan điểm đáng được cân nhắc kỹ lưỡng. Ông nói rằng ngay cả khi loại bỏ hoàn toàn năng lượng, vì đây thực sự là một yếu tố biến động, và loại bỏ cả thực phẩm, lạm phát trên phần còn lại của nền kinh tế Mỹ vẫn đang quá cao. Đây là một nhận định khác biệt đáng kể so với việc nói rằng “giá dầu đang đẩy lạm phát tăng”, và nó thay đổi cách bạn nên suy nghĩ về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Vì sao việc loại bỏ năng lượng thực sự quan trọng ở đây

Một cú sốc giá dầu đang diễn ra do xung đột Trung Đông lan rộng, các cuộc tấn công tàu chở dầu tại Eo biển Hormuz và việc Saudi Arabia đóng cửa các đường ống. Kashkari nói thẳng rằng các công cụ của Fed không thể giải quyết vấn đề cụ thể đó; ông khẳng định lãi suất không thể làm gì để mở lại Eo biển Hormuz hoặc tự mình kéo giá dầu xuống. Điều Fed thực sự có thể tác động là mọi thứ khác, và quan điểm của ông là “mọi thứ khác” vẫn đang nóng ngay cả trước khi tính đến tác động của giá dầu lên các số liệu tổng thể. Đây mới là phần khiến bất kỳ ai hy vọng rằng đây chỉ là một đợt tăng tạm thời do năng lượng thúc đẩy và sẽ tự suy yếu phải lo ngại.

Ông ủng hộ cuộc bỏ phiếu nhất trí vào tuần trước nhằm tăng 25 điểm cơ bản lên 3,75-4,00%, và cần biết rằng ông là một trong ba quan chức thực sự đã bất đồng quan điểm tại cuộc họp trước đó, ủng hộ tăng lãi suất khi đa số lựa chọn giữ nguyên. Vì vậy, đây không phải là một người đột nhiên trở nên diều hâu, mà là một người vốn có xu hướng diều hâu và xu hướng đó giờ đã trở thành quan điểm đồng thuận trong ủy ban. Chủ tịch Fed Kevin Warsh cũng ước tính riêng rằng thước đo lạm phát ưa thích của Fed ở mức khoảng 3,6% trong tháng 8, đồng thời lưu ý rằng quá nhiều nhóm hàng vẫn ghi nhận mức tăng trên 3% trong cả khung thời gian sáu tháng và mười hai tháng.

Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất thực sự đang định giá điều gì lúc này

Theo các hợp đồng tương lai lãi suất hiện tại, có khoảng hai phần ba khả năng lãi suất chính sách của Fed kết thúc năm 2026 trong khoảng 4,00-4,25%, với khả năng cao sẽ có ít nhất một lần điều chỉnh thêm 25 điểm cơ bản vào giữa năm 2027. Các dự báo được công bố cùng đợt tăng lãi suất tuần trước cho thấy tất cả trừ hai nhà hoạch định chính sách của Fed đều kỳ vọng ít nhất một lần tăng 25 điểm cơ bản nữa trước cuối năm. Bất kể con số xác suất cụ thể cho tháng 10 đang được nhắc đến là bao nhiêu, tín hiệu tổng thể ở đây vẫn nhất quán: cả thị trường và chính ủy ban của Fed đều đang nghiêng về việc thắt chặt thêm, không phải ít hơn, và những bình luận của Kashkari cuối tuần qua củng cố nhận định đó thay vì phản bác nó.

Vì sao điều này đặc biệt quan trọng đối với vàng

Lạm phát dai dẳng và trên diện rộng, không chỉ đơn thuần là câu chuyện năng lượng, thường khiến lãi suất thực duy trì ở mức cao; lãi suất thực cao về mặt cấu trúc không có lợi cho vàng, vì đây là tài sản không sinh lợi suất và phải cạnh tranh với những công cụ thực sự trả lãi nhiều hơn khi quá trình thắt chặt này kéo dài. Tuy nhiên, có một mâu thuẫn thực sự đáng hiểu ở đây: nếu thị trường bắt đầu xem lạm phát là thực sự dai dẳng và mang tính cơ cấu thay vì tạm thời, điều đó cũng có thể làm gia tăng sự bất định về cách mọi chuyện sẽ được giải quyết, và vàng trong lịch sử đã nhận được hỗ trợ trong những giai đoạn bất định thực sự về lộ trình lãi suất, ngay cả khi lợi suất thực đang gây bất lợi cho nó. Nhận định rõ ràng hơn lúc này là các bình luận của Kashkari nghiêng về sức mạnh tiếp diễn của đồng đô la và áp lực lên vàng trong ngắn hạn, nhưng điều đó có thể nhanh chóng thay đổi nếu những lo ngại về tăng trưởng bắt đầu xuất hiện trong cuộc thảo luận לצד những lo ngại về lạm phát.

Vì sao điều này quan trọng đối với các cặp tiền tệ

Mối quan hệ cơ học ở đây khá rõ ràng. Khi Fed phát tín hiệu sẽ duy trì lập trường hạn chế trong thời gian dài hơn, dòng vốn có xu hướng chảy về đồng tiền mang lại lợi suất cao hơn, đó là đồng đô la. Đó là một phần lý do GBP/USD đang kiểm tra các mức thấp hơn, khi đồng bảng Anh mất giá trong lúc sức mạnh đồng đô la gia tăng nhờ những kỳ vọng diều hâu được nối lại. Logic tương tự cũng áp dụng cho USD/CHF, khi đồng đô la bật tăng trở lại sau một vài ngày yếu hơn, giao dịch theo cách phản ánh dòng tiền chuyển sang lãi suất Mỹ cao hơn so với đồng franc Thụy Sĩ có lợi suất thấp hơn. Sự phân kỳ giữa các ngân hàng trung ương, khi một ngân hàng rõ ràng theo hướng hạn chế trong khi các ngân hàng khác giữ nguyên hoặc nghiêng về mềm mỏng hơn, là một trong những động lực cơ cấu đáng tin cậy hơn trên thị trường FX, và hiện Fed có vẻ là bên diều hâu hơn trong một số cặp tiền này.

Điều tôi thực sự sẽ theo dõi từ đây

Báo cáo lạm phát PCE chính thức sắp tới, vốn đã được Warsh báo trước ở mức khoảng 3,6% trong tháng 8, sẽ là phép thử thực sự tiếp theo để xem mối lo ngại của Kashkari về lạm phát trên diện rộng có thể hiện rõ trong dữ liệu thực tế hay không, hay đây chỉ là một nhận định định tính về hướng đi của tình hình. Ngoài ra, việc theo dõi xem có thêm quan chức Fed nào nhắc lại cách diễn giải “không chỉ là dầu mỏ” này trong các phát biểu công khai sắp tới hay không sẽ cho biết đây đang trở thành thông điệp thống nhất của ủy ban hay chỉ là tiếng nói diều hâu của một người trong số nhiều quan chức. Đặc biệt đối với các nhà giao dịch FX và vàng, “lý do” đằng sau những biến động này thực sự quan trọng hơn việc chạy theo bất kỳ mức giá nào có vẻ thú vị về mặt kỹ thuật tại thời điểm đó, vì sự thay đổi trong cách thị trường diễn giải hàm phản ứng của Fed có thể nhanh chóng định giá lại các cặp tiền này, bất kể giá đang ở đâu xét về mặt kỹ thuật.

Đây không phải là lời khuyên tài chính. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định giao dịch hoặc đầu tư nào.

Đây là câu hỏi để thảo luận: việc Kashkari tách bạch rõ ràng lạm phát khỏi cú sốc dầu hiện tại có thay đổi cách bạn suy nghĩ về lộ trình của Fed từ đây không, hay bạn cho rằng thị trường đã định giá lập trường thắt chặt trên diện rộng như thế này từ trước khi ông nói ra?