#Glassnode称BTC呈牛市特征

#GateSquareMidAutumnReunion
Bitcoin đã phục hồi mạnh mẽ, nhưng câu hỏi lớn hơn là liệu đợt phục hồi này có thể phát triển thành một pha mở rộng bền vững khác hay không. Phân tích gần đây của Glassnode vẫn mang tính tích cực, đặc biệt vì SOPR điều chỉnh theo thực thể vẫn duy trì trên 1. Khi tín hiệu này được kết hợp với đà phục hồi giá Bitcoin, dòng vốn ETF, lợi nhuận thực hiện, áp lực bán và cấu trúc thị trường, bức tranh có vẻ tăng giá nhưng vẫn cần được xác nhận.

Bitcoin gần đây đã quay lại trên 80.000 USD và giao dịch quanh vùng 80.300–81.300 USD, với biên độ ngày 19 tháng 9 đạt khoảng 77.968–81.675 USD. Tính từ phần thấp hơn của biên độ gần đây, mức phục hồi là đáng kể. Glassnode cũng nhấn mạnh rằng Bitcoin đã tăng khoảng 23% trong 21 phiên giao dịch, trong khi các chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ nhìn chung đi ngang trong cùng giai đoạn. Đồng thời, BTC vẫn thấp hơn khoảng 10% so với mức đầu năm trong phân tích hồi đầu tháng 9, cho thấy đợt phục hồi mới chỉ bù đắp một phần đà suy giảm trước đó.

Tín hiệu on-chain quan trọng nhất là SOPR. SOPR điều chỉnh theo thực thể trên 1 cho thấy các đồng coin được chi tiêu trung bình đang ghi nhận lợi nhuận thay vì thua lỗ. Quan trọng hơn, thị trường đã có thể hấp thụ những khoản lợi nhuận thực hiện đó mà không ngay lập tức suy yếu. Điều này khiến môi trường hiện tại khác với một thị trường nơi hoạt động chốt lời đang lấn át nhu cầu. Việc duy trì dưới 1 sẽ là cảnh báo có ý nghĩa hơn nhiều, vì nó cho thấy các khoản lỗ thực hiện đang chiếm ưu thế.

Thách thức kỹ thuật và on-chain lớn nhất là vùng 83.000–86.000 USD. Khu vực này chứa một lượng Bitcoin đáng kể được mua trước đó, tạo ra nguồn cung tiềm năng phía trên. Từ khoảng 80.000 USD, để đạt 83.000 USD sẽ cần mức tăng khoảng +3,75%, trong khi 86.000 USD tương ứng khoảng +7,5%. Điểm quan trọng không chỉ là chạm tới các mức giá này, mà là liệu BTC có thể thiết lập sự chấp nhận phía trên vùng này thay vì tạo ra một đợt tăng đột biến ngắn ngủi hay không.

Thanh khoản khiến vùng kháng cự này càng đáng chú ý. Khu vực thanh lý vị thế bán quanh 82.000–86.000 USD đã tăng so với đợt short squeeze hồi tháng 8, trong khi bản đồ thanh lý rộng hơn đã thu hẹp. Nếu Bitcoin vượt qua kháng cự với nhu cầu giao ngay mạnh, hoạt động đóng vị thế bán có thể tạo thêm áp lực mua. Nhưng nếu giá chủ yếu tăng nhờ đòn bẩy rồi nhanh chóng mất vùng breakout, tín hiệu sẽ yếu hơn đáng kể.

Dữ liệu về áp lực bán của Glassnode cũng cung cấp bối cảnh hữu ích. Tỷ lệ Rủi ro Phía bán trong bảy ngày ở khoảng 7 điểm cơ bản mỗi ngày, thấp hơn mức khoảng 16 điểm cơ bản được ghi nhận quanh đỉnh tháng 8. Con số này cũng thấp hơn đáng kể so với các mức khoảng 35 và 23 điểm cơ bản gắn liền với những đỉnh lớn trước đây của thị trường. Điều này cho thấy hoạt động chốt lời hiện tại không diễn ra với cường độ tương tự các giai đoạn áp lực cao trong lịch sử đó.
Một thay đổi quan trọng khác là cơ cấu lợi nhuận thực hiện. Những người nắm giữ dài hạn gần đây chiếm khoảng 47% lợi nhuận thực hiện, so với khoảng 88% quanh đỉnh tháng 8. Sự sụt giảm này cho thấy hoạt động phân phối của nhóm nắm giữ dài hạn đã bớt chi phối hơn. Điều đó không loại bỏ áp lực bán, nhưng cung cấp bằng chứng hữu ích rằng đợt tăng hiện tại không bị thúc đẩy bởi mức độ hiện thực hóa lợi nhuận của những người nắm giữ dài hạn tương tự đỉnh trước đó.

Dòng vốn ETF bổ sung thêm một lớp thông tin. Các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận dòng vốn ròng vào khoảng 433 triệu USD vào ngày 18 tháng 9. FBTC của Fidelity đóng góp khoảng 310,7 triệu USD và IBIT của BlackRock khoảng 108,4 triệu USD, nghĩa là hai quỹ này chiếm gần như toàn bộ dòng vốn vào hằng ngày được báo cáo.

Tuy nhiên, bức tranh rộng hơn trong tuần kém mạnh mẽ hơn nhiều, với tuần kết thúc vào ngày 18 tháng 9 chỉ tạo ra khoảng 6,2 triệu USD dòng vốn ròng vào, sau khi các đợt rút vốn trước đó bù trừ phần lớn hoạt động mua vào về sau.

Sự khác biệt này rất quan trọng. Dòng vốn vào 433 triệu USD trong một ngày cho thấy nhu cầu tổ chức có thể quay trở lại mạnh mẽ, nhưng con số ròng hằng tuần tương đối nhỏ cho thấy nhu cầu vẫn chưa duy trì theo một chiều nhất quán. Các ETF Ethereum cũng ghi nhận dòng vốn vào khoảng 144 triệu USD vào ngày 18 tháng 9, trong khi tổng thể cả tuần vẫn âm. Do đó, dòng vốn vẫn đang hoạt động, nhưng biến động và có tính chọn lọc.
Các công cụ phái sinh và thanh khoản cũng cần được theo dõi cẩn thận. Mức hợp đồng mở cao kết hợp với funding cực kỳ tích cực có thể khiến đợt tăng trở nên dễ tổn thương, vì đòn bẩy quá mức làm tăng rủi ro thanh lý. Một đợt tiếp diễn lành mạnh hơn có thể xảy ra khi đòn bẩy giảm trong khi giá BTC vẫn vững vàng. Trong tình huống đó, thị trường đang loại bỏ phần dư thừa đầu cơ mà không nhất thiết làm tổn hại đến nhu cầu giao ngay nền tảng.

Mối quan hệ của Bitcoin với các altcoin là một tín hiệu hữu ích khác. Glassnode nhấn mạnh mức tăng trưởng vốn hóa thị trường altcoin mạnh mẽ, nhưng Bitcoin vẫn duy trì vị thế tương đối thay vì trải qua kiểu luân chuyển vốn mạnh thường gắn với các giai đoạn đầu cơ trưởng thành. Điều đó có nghĩa là thị trường crypto nói chung có thể phục hồi trong khi BTC vẫn là tài sản dẫn đầu chính trên đường cong rủi ro.

Theo tôi, điều này khiến cấu trúc hiện tại thú vị hơn việc đơn giản gọi Bitcoin là tăng giá. Thị trường đã phục hồi khoảng 23% trong giai đoạn 21 phiên được nhấn mạnh, SOPR vẫn trên 1, các chỉ báo áp lực bán thấp hơn những mức đỉnh trước đây, lợi nhuận thực hiện của nhóm nắm giữ dài hạn đã giảm từ khoảng 88% xuống 47%, và phiên ETF lớn gần đây nhất mang lại khoảng 433 triệu USD dòng vốn mới.

Đồng thời, Bitcoin vẫn đối mặt với nguồn cung đáng kể trong vùng 83.000–86.000 USD, trong khi nhu cầu ETF hằng tuần kém ấn tượng hơn nhiều so với phiên riêng lẻ mạnh nhất.

Điều đó tạo ra một vùng xác nhận rõ ràng. Bitcoin không cần tăng thẳng đứng để duy trì cấu trúc tăng giá. Một đợt điều chỉnh 2%–5%, tích lũy đi ngang hoặc tái cân bằng đòn bẩy có thể xảy ra mà không tự động thay đổi xu hướng rộng hơn. Điều quan trọng là liệu nhu cầu có tiếp tục hấp thụ nguồn cung hay không, các vùng hỗ trợ chính có còn nguyên vẹn hay không và SOPR có thể duy trì trên 1 hay không.

Do đó, các mức chính khá đơn giản: 80.000 USD vẫn là một mốc tâm lý quan trọng, trong khi 83.000–86.000 USD là vùng kháng cự lớn cần được vượt qua. Một đợt breakout bền vững lên trên vùng này với sự tham gia mạnh của thị trường giao ngay sẽ cung cấp bằng chứng thuyết phục hơn rằng đợt phục hồi đang phát triển thành một pha mở rộng khác. Ngược lại, việc mất 80.000 USD sẽ đáng lo ngại hơn nếu đi kèm với nhu cầu ETF suy yếu, các khoản lỗ thực hiện gia tăng và SOPR suy giảm về gần hoặc dưới 1.

Do đó, cách tôi đọc thông điệp của Glassnode là tích cực nhưng có chừng mực. Cấu trúc nền tảng của Bitcoin vẫn bền bỉ, nhưng tăng giá không đồng nghĩa với việc chắc chắn đi lên. Thị trường hiện đang kiểm tra nguồn cung thay vì di chuyển trên một đường băng hoàn toàn thông thoáng. Xác nhận mạnh nhất sẽ đến từ ba yếu tố cùng phối hợp: SOPR duy trì trên 1, nhu cầu giao ngay và ETF bền vững, cùng việc BTC thành công vượt qua vùng kháng cự 83.000–86.000 USD.

Hiện tại, dữ liệu cho thấy cấu trúc tăng giá của Bitcoin vẫn nguyên vẹn, nhưng động thái lớn tiếp theo cần được xác nhận bởi sự chấp nhận giá thực tế và nhu cầu. Khả năng hấp thụ nguồn cung quan trọng hơn bất kỳ cây nến xanh đơn lẻ nào, và đó chính xác là lý do cuộc giằng co tại vùng 83.000–86.000 USD xứng đáng nhận được sự chú ý của thị trường.