#BOJHikesTo1.25%31YearHigh $USDJPY

‍#ShareWeekly #WeekendMarketBullishOrBearish #GateSquareMidAutumnReunion
BOJ Tăng Lãi suất Lên Mức Cao Nhất 31 Năm, Nhưng Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ Kỳ hạn 10 Năm Có thể Mới là Câu chuyện Lớn hơn Hiện tại

Ngân hàng trung ương Nhật Bản hôm nay nâng lãi suất chính sách từ 1,0 lên 1,25%, đưa lãi suất lên mức cao nhất kể từ năm 1995. Đây là lần tăng lãi suất thứ hai trong ba tháng, với tốc độ thắt chặt nhanh nhất mà BOJ thực hiện kể từ năm 1990. Thị trường đã hoàn toàn định giá động thái này, vì vậy con số thực tế không phải là tâm điểm chính; tâm điểm nằm ở cuộc họp báo của Thống đốc Ueda và giọng điệu được thể hiện trong đó.

USD/JPY đang giao dịch quanh mức 156,87, tăng 0,58%, sau khi có lúc chạm 158,06 hôm nay. Nếu Ueda thể hiện kém cam kết hơn với việc tiếp tục thắt chặt so với kỳ vọng hiện tại của thị trường, đồng yên có thể trả lại một phần đáng kể mức tăng trong tháng này. Đó là rủi ro mà mọi người đang theo dõi.

Điều khiến thời điểm này phức tạp hơn một quyết định BOJ thông thường là lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng trở lại trên 5% sau đợt tăng lãi suất của Fed trong tuần này, khi các bình luận của Chủ tịch Warsh về rủi ro lạm phát dai dẳng đã đẩy lợi suất lên mức đó. Đây là mức cao nhất mà lợi suất kỳ hạn 10 năm chạm tới kể từ khoảng năm 2007, và điều này diễn ra đúng lúc Nhật Bản đang đẩy nhanh lộ trình thắt chặt của mình. Hai trong số các ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới đều đang nghiêng về lập trường diều hâu chỉ trong vài ngày, và sự kết hợp này làm thay đổi cách nên nhìn nhận các giao dịch tiền tệ và chênh lệch lãi suất hiện nay so với trường hợp chỉ một bên hành động.

Đối với vàng, điều này quan trọng hơn mức mà đôi khi mọi người đánh giá. Lợi suất thực cao hơn khiến một tài sản không sinh lợi suất như vàng kém hấp dẫn hơn về mặt cơ cấu, vì chi phí cơ hội của việc không kiếm được lãi tiếp tục tăng. Nếu đồng đô la mạnh lên nhờ động thái tăng lợi suất này, điều đó tạo thêm một tầng áp lực lên XAUUSD, vì vàng được định giá bằng đô la và thường vận động ngược chiều với sức mạnh chung của đồng đô la. Cũng đáng theo dõi độ dốc tổng thể của đường cong lợi suất, vì đường cong dốc lên hoặc phẳng đi thường định hình mức độ biến động xuất hiện trong một phiên và mức khẩu vị rủi ro thực sự còn lại trên thị trường.

Câu hỏi cụ thể hơn đối với BOJ là liệu ngôn từ của Ueda có phù hợp với khoảng 90 điểm cơ bản tăng lãi suất lũy kế mà các thị trường tiền tệ được cho là đã định giá trong 12 tháng tới hay không. Ueda có tiền lệ nghiêng về thận trọng khi bất ổn toàn cầu gia tăng, và hiện không thiếu những yếu tố như vậy, từ căng thẳng Trung Đông, giá năng lượng cao đến một Fed vừa đưa ra bất ngờ diều hâu của riêng mình. Nếu giọng điệu của ông thấp hơn kỳ vọng đã được định giá, đó chính xác là kiểu lệch pha có thể khiến USD/JPY tăng nhanh.

Cũng cần lưu ý đến khía cạnh giao dịch chênh lệch lãi suất. Khi lãi suất Nhật Bản tăng, chi phí vay đồng yên để tài trợ cho các vị thế trong những tài sản có lợi suất cao hơn ở nơi khác cũng tăng theo, tạo áp lực dần dần buộc các giao dịch này phải đảo chiều. BOJ diều hâu hơn sẽ đẩy nhanh áp lực đó, còn BOJ thận trọng hơn sẽ làm giảm áp lực. Trong bối cảnh lợi suất Mỹ cũng đồng thời tăng, chi phí tài trợ ở cả hai phía của nhiều giao dịch vĩ mô đang di chuyển theo cùng một hướng bất lợi đối với bất kỳ ai xây dựng vị thế với giả định rằng tiền rẻ sẽ còn duy trì.

Nếu Ueda thực sự xác nhận tốc độ quyết liệt đã được định giá trong các giao dịch hoán đổi, hãy kỳ vọng đồng yên tiếp tục mạnh lên và hoạt động đảo chiều giao dịch chênh lệch lãi suất có thể diễn ra nhanh hơn, qua đó có thể lan sang các cổ phiếu được tài trợ bằng chính thanh khoản đồng yên giá rẻ đó. Nếu ông nghiêng về thận trọng thay vào đó, viện dẫn bất ổn toàn cầu như từng làm trong quá khứ, USD/JPY nhiều khả năng sẽ tăng cao hơn và một phần mức tăng của đồng yên trong tháng 9 sẽ bị xóa bỏ; đây chính xác là kịch bản đã được cảnh báo trước quyết định hôm nay.

Không điều gì trong số này diễn ra độc lập. Khi lợi suất Mỹ đang ở những mức chưa từng thấy trong gần hai thập kỷ và BOJ hành động với tốc độ nhanh nhất kể từ năm 1990, đây thực sự là một bối cảnh vĩ mô bất thường: hai lực lượng diều hâu lớn cùng hội tụ thay vì một câu chuyện chủ đạo chi phối mọi thứ. Điều đó đáng được tính đến trước khi cho rằng diễn biến giá hôm nay hoàn toàn là câu chuyện của Nhật Bản.

Đây không phải là lời khuyên tài chính. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra bất kỳ quyết định giao dịch hoặc đầu tư nào.

Câu hỏi để thảo luận là: bạn đang chủ yếu theo dõi diễn biến này qua lăng kính đồng yên và giao dịch chênh lệch lãi suất, hay việc lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5% mới là yếu tố lớn hơn định hình nhận định của bạn về vàng và các tài sản rủi ro hiện nay?