#BOJHikesTo1.25%31YearHigh

Phân tích của tôi về đợt tăng lãi suất gần đây của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) cho thấy chúng ta đang chứng kiến một sự thay đổi cơ bản trong động lực thị trường. Động thái nâng lãi suất lên 0,25%—mức chưa từng thấy trong 15 năm—của BOJ có những tác động đáng kể đến nhiều loại tài sản khác nhau. Hãy cùng tìm hiểu sâu hơn về mối tương tác giữa cặp USD/JPY và cổ phiếu Nhật Bản trong môi trường mới này.

Vòng lặp phản hồi: USD/JPY và cổ phiếu Nhật Bản

Nhận định của bạn về vòng lặp phản hồi liên kết chặt chẽ giữa cặp USD/JPY và cổ phiếu Nhật Bản (Nikkei 225 / TOPIX) là rất quan trọng. Mặc dù việc tăng lãi suất thường báo hiệu đồng tiền tăng giá, phản ứng tức thời của thị trường thường được định hình bởi sự khác biệt giữa chính động thái lãi suất và định hướng chính sách trong tương lai của ngân hàng trung ương.

* USD/JPY với vai trò chỉ báo dẫn dắt: Sau một đợt tăng lãi suất đã được thị trường định giá, biến động đột ngột thường xuất hiện trên thị trường ngoại hối. Những yếu tố quyết định chính ở đây là giọng điệu của cuộc họp báo và những thay đổi sau đó trong chênh lệch lãi suất.

* Lập trường “ôn hòa” (“bán khi sự kiện diễn ra”): Nếu Thống đốc Ueda áp dụng giọng điệu “ôn hòa”—nhấn mạnh các rủi ro và phát tín hiệu về tốc độ tăng lãi suất chậm trong tương lai—thị trường sẽ diễn giải đây là một sự kiện “bán khi sự kiện diễn ra”. Các vị thế “carry trade” đặt cược ngắn hạn vào đồng Yen, vốn có thể đã được đóng lại với kỳ vọng về lập trường “diều hâu” (thắt chặt) hơn, có thể nhanh chóng được mở lại. Điều này đẩy cặp USD/JPY lên cao hơn.

* Lập trường “diều hâu”: Ngược lại, một lập trường “diều hâu”—phát tín hiệu rằng quá trình bình thường hóa sẽ tiếp tục—có thể khiến cặp USD/JPY phá vỡ theo hướng giảm. Kịch bản này kích hoạt việc nhanh chóng đóng các vị thế “carry trade”, gây áp lực giảm lên cặp tiền tệ.

Trong kịch bản “ôn hòa”, sự mất giá của đồng Yen đóng vai trò là động lực hỗ trợ tức thời cho các nhà xuất khẩu lớn của Nhật Bản, nâng đỡ giá cổ phiếu của họ. Tuy nhiên, trong kịch bản “diều hâu”, đồng Yen tăng giá nhanh có thể gây tổn hại đến cổ phiếu của các công ty xuất khẩu.

Cổ phiếu Nhật Bản: Sự phân hóa theo ngành

Tác động từ các động thái của BOJ không đồng đều giữa tất cả các ngành trên thị trường chứng khoán Nhật Bản. Một yếu tố quan trọng mà chúng ta quan sát được là sự phân hóa theo ngành.

Ngân hàng và Bảo hiểm. Tích cực mạnh Biên lãi ròng (NIM) từ các khoản cho vay mở rộng và lợi nhuận tăng lên từ danh mục trái phiếu trực tiếp hỗ trợ khả năng sinh lời dài hạn. Ngành này hưởng lợi từ môi trường lãi suất cao.

Nhà xuất khẩu và Nhà sản xuất ô tô. Tiêu cực Đồng Yen tăng giá (cặp USD/JPY giảm) khiến thu nhập ở nước ngoài mất giá trị khi quy đổi sang Yen. Điều này làm suy giảm khả năng cạnh tranh về giá trên toàn cầu và có thể thu hẹp biên lợi nhuận.

Bất động sản và các Công ty định hướng tăng trưởng. Tiêu cực Chi phí vay trong nước tăng gây áp lực lên các ngành này. Trong khi các công ty bất động sản có thể đối mặt với nhu cầu suy giảm và điều chỉnh định giá, các công ty định hướng tăng trưởng với mức nợ cao phải đối mặt với chi phí tài chính gia tăng, có thể tác động tiêu cực đến định giá của họ.

Do đó, mối quan hệ giữa đồng Yen và cổ phiếu Nhật Bản rất phức tạp và phụ thuộc phần lớn vào ngành cụ thể liên quan.

Hiệu ứng lan tỏa của hoạt động “carry trade” toàn cầu

Tác động từ sự thay đổi chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) lan rộng vượt xa biên giới Nhật Bản, ảnh hưởng đến các thị trường toàn cầu thông qua việc đóng các vị thế “carry trade bằng Yen”.

Khi BOJ tăng lãi suất, chi phí vay bằng Yen tăng lên. Nếu điều này trùng với giai đoạn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang cắt giảm hoặc giữ nguyên lãi suất, chênh lệch lợi suất giữa các công cụ nợ ngắn hạn của Mỹ và Nhật Bản sẽ thu hẹp.

Việc chi phí tài chính thắt chặt này buộc các quỹ vĩ mô và thuật toán CTA mang tính hệ thống phải đóng các vị thế “carry trade” của họ.

Các vị thế này bao gồm việc vay Yen với lãi suất thấp để đầu tư vào các tài sản như cổ phiếu công nghệ Mỹ, trái phiếu thị trường mới nổi và các đồng tiền khác có lợi suất cao.

Sự tăng giá đột ngột của đồng Yen kích hoạt một đợt bán tháo trên toàn cầu đối với các tài sản rủi ro này, tạo ra hiệu ứng lan tỏa trên các thị trường tài chính.

Tóm lại, động thái hướng tới bình thường hóa chính sách của BOJ—dù là một quyết định trong nước—cho thấy tính liên kết của các thị trường hiện đại và có những tác động sâu sắc đến sự ổn định tài chính toàn cầu. Khi BOJ tiếp tục con đường bình thường hóa chính sách... Sự tương tác giữa đồng yen, cổ phiếu Nhật Bản và phân bổ tài sản toàn cầu sẽ tiếp tục là tâm điểm chú ý của các nhà đầu tư.