#美股AI概念股全线反弹 #Gate广场中秋团圆局

Lễ hội Trung Thu vốn được kỳ vọng diễn ra yên ắng, nhưng thị trường đã không hợp tác. Trong bốn phiên, chúng ta chứng kiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện đợt tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm, dầu tăng hướng tới 100 USD trước khi hạ nhiệt, các cổ phiếu bán dẫn và trung tâm dữ liệu bị bán tháo dữ dội, rồi phục hồi gần như cũng dữ dội không kém trong chính nhóm này. Bitcoin âm thầm lấy lại mốc 80.000 USD. Câu hỏi thực sự không phải là cổ phiếu AI có bật tăng hay không, mà là liệu nhịp bật tăng đó có phải một chặng tăng mới hay chỉ là một đợt phục hồi giảm nhẹ trong một thị trường mong manh.

Hãy bắt đầu với kinh tế vĩ mô, bởi không điều gì trong hệ sinh thái AI có ý nghĩa nếu thiếu yếu tố này. Vào thứ Tư, ngày 16 tháng 9, Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản lên phạm vi 3,75-4,00%, đợt tăng đầu tiên trong ba năm dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh, đồng thời phát tín hiệu sẽ có ít nhất một đợt tăng nữa trong năm nay. Ban đầu, thị trường không thích điều này: Dow giảm khoảng 1,4%, tương đương khoảng 702 điểm, S&P 500 mất 0,7% và Nasdaq Composite đóng cửa gần như đi ngang. Thứ Năm là hình ảnh đối lập khi dầu và lợi suất trái phiếu kho bạc giảm, với S&P 500 tăng khoảng 1,1% và Nasdaq Composite tăng khoảng 1,7%. Thứ Sáu hạ nhiệt nhưng vẫn tích cực: Nasdaq Composite tăng 0,4%, S&P 500 tăng 0,2%, Russell 2000 tăng 0,39%, trong khi Dow giảm 0,18% xuống 51.682,64.

Bảng điểm theo tuần cho thấy sắc thái khác biệt. Dow mất hơn 1,5% trong tuần giảm thứ ba liên tiếp, S&P 500 kết thúc thấp hơn không đáng kể, còn Nasdaq Composite là chỉ số duy nhất trong ba chỉ số lớn đóng cửa trong sắc xanh. Chỉ số tương đương S&P 500 ghi nhận mức 7.642 vào ngày 18 tháng 9, thấp hơn khoảng 2,2% so với kỷ lục tháng 8 là 7.816,70, giảm 0,85% trong một tháng nhưng vẫn tăng 14,67% so với cùng kỳ năm trước.

Nhóm bán dẫn tạo ra những biến động dữ dội nhất. Vào thứ Hai, ngày 14 tháng 9, khi dầu vượt 100 USD và lợi suất tăng, thiệt hại tập trung ở những cái tên đúng như dự đoán: Corning giảm 13,70%, Astera Labs giảm 11,74%, Lumentum giảm 9,92%, Arm giảm 9,74%, GE Vernova giảm 8,62%, Ciena giảm 8,55%, Super Micro Computer giảm 8,38% và Lam Research giảm 8,29%. Thứ Năm đã đảo ngược phần lớn mức giảm này: Intel tăng 7,7%, Arm tăng 8,6% lên 264,90 USD và AMD tăng 6,4% lên 545,09 USD, tăng 12,5% trong một tháng. Dù vậy, Chỉ số bán dẫn PHLX vẫn giảm khoảng 1% trong tuần khi bước vào thứ Sáu.

Astera Labs là ví dụ rõ nhất về cả cơ hội lẫn rủi ro. Cổ phiếu này đóng cửa một phiên gần đây tăng 2,35% lên 291,22 USD, sau khi giao dịch gần 266 USD vào đầu tuần trong biên độ ngày khoảng 255-269 USD. Biên độ 52 tuần dao động từ 97,89 đến 499,48 USD, vì vậy cổ phiếu hiện thấp hơn khoảng 42% so với đỉnh nhưng gần gấp ba lần mức đáy. Vốn hóa thị trường vào khoảng 46 tỷ USD, với hệ số giá trên lợi nhuận gần 124 lần. Doanh nghiệp đã vượt ước tính trong nhiều quý liên tiếp và doanh thu quý II tăng 104,5% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, thanh khoản khá thấp: khoảng 1,72 triệu cổ phiếu được giao dịch so với mức trung bình 3,95 triệu, tương đương khoảng 44% thông thường, và khối lượng thấp trong bối cảnh giá biến động nhanh là một dấu hiệu cảnh báo thay vì sự xác nhận.

Arm Holdings cho thấy mô hình tương tự từ chiều ngược lại. Cổ phiếu tăng 8,6% trong phiên phục hồi lên 264,90 USD, nhưng vẫn giảm khoảng 7,6% trong tuần và khoảng 38% trong quý, dù tăng khoảng 58% trong năm và hơn 120% từ đầu năm đến nay. Cổ phiếu giao dịch ở mức gần 250 lần lợi nhuận, với biên lợi nhuận gộp khoảng 97% và biên lợi nhuận ròng gần 20%; biên độ 52 tuần từ 100,02 đến 452,70 USD cho thấy quan điểm thị trường phân hóa đến mức nào. Arm thu tiền bản quyền từ một phần lớn các thiết bị có khả năng AI, một vị thế mang tính cấu trúc hấp dẫn, nhưng hệ số 250 lần giả định nhiều năm hoàn hảo.

Nvidia vẫn là điểm tham chiếu. Cổ phiếu đóng cửa ở mức 219,34 USD vào ngày 17 tháng 9 và gần như không đổi ở mức 219,40 USD vào ngày hôm sau, với vốn hóa thị trường gần 5,15 nghìn tỷ USD. Cổ phiếu tăng khoảng 17,9% trong năm nay từ mức mở cửa năm 2026 gần 188 USD, thấp hơn khoảng 7% so với đỉnh 52 tuần là 236,54 USD và cao hơn khoảng 34% so với đáy 164,27 USD. Khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày vào khoảng 130 triệu cổ phiếu, và thanh khoản đó tách Nvidia khỏi gần như mọi cái tên AI khác, bởi nhà đầu tư có thể thể hiện quan điểm với quy mô lớn mà không khiến giá đi ngược lại mình. Ban lãnh đạo kỳ vọng sẽ tăng gấp đôi số chip bán ra trong năm tới, đây là câu quan trọng nhất trong giao dịch này, bởi nếu điều đó gần đúng thì chu kỳ chi tiêu vốn vẫn đang mở rộng.

Tempus AI mang đến thông tin thực chất nhất. Cổ phiếu tăng 10,7% vào ngày 15 tháng 9 lên 68,85 USD sau khi giám đốc điều hành phát biểu tại một hội nghị y tế lớn, rồi tăng thêm khoảng 10,5% vào ngày 17 tháng 9 để đóng cửa ở mức 80,05 USD, kéo dài đà tăng gần 40% trong năm phiên. Chất xúc tác là việc nâng khuyến nghị lên overweight, với giá mục tiêu tăng từ 56 lên 76 USD, bên cạnh quý II ghi nhận doanh thu 382,5 triệu USD, tăng khoảng 21,6% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận ròng GAAP dương đầu tiên của công ty ở mức khoảng 5,6 triệu USD, EBITDA gần 45 triệu USD và dự báo cả năm được nâng lên 1,595-1,605 tỷ USD. Vốn hóa thị trường vào khoảng 12,4 tỷ USD, biên độ 52 tuần là 40,77-104,32 USD, còn khối lượng khoảng 8,23 triệu cổ phiếu, cao hơn 150% so với mức trung bình 5,44 triệu. Luận điểm đầu tư dựa trên một nền tảng bền vững: áp dụng machine learning vào dữ liệu phân tử và lâm sàng để nâng cao quyết định điều trị, được hậu thuẫn bởi thương vụ thâu tóm Personalis trị giá 1,5 tỷ USD.

Hai mạch diễn biến khác cũng đáng chú ý. Super Micro Computer giảm 8,38% vào ngày 14 tháng 9 và vẫn là một trong những cách biến động nhất để đầu tư vào quá trình mở rộng này, bởi kết quả kinh doanh phụ thuộc vào các lô hàng máy chủ với biên lợi nhuận thấp. Quan trọng hơn, cổ phiếu chip bị bán tháo đầu tuần một phần do các tiêu đề cho biết Anthropic và OpenAI đã kêu gọi giảm tốc độ phát triển AI. Dù bạn nghĩ gì về cuộc tranh luận đó, thị trường hiện có một câu chuyện đang diễn ra, trong đó những khách hàng lớn nhất cũng là những tiếng nói lớn nhất đặt câu hỏi về tốc độ chi tiêu của chính họ. Điều đó không phá vỡ chu kỳ, nhưng có nghĩa giao dịch AI sẽ tiếp tục dao động giữa sự lạc quan về hạ tầng và nỗi lo về năng lực.

Vậy đây là chặng tăng mới hay đợt phục hồi giảm nhẹ? Đây là một đợt phục hồi giảm nhẹ với những yếu tố có thể tạo nên chặng tăng mới, nhưng chưa được sắp xếp đầy đủ. Luận điểm tăng giá là lợi nhuận có thật: Nvidia định hướng tăng gấp đôi sản lượng chip, sức mạnh ở mảng bộ nhớ và đúc chip, bất ngờ tích cực từ Intel, và AI đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm nguyên mẫu sang doanh thu từ sản xuất. Luận điểm giảm giá cũng cụ thể không kém: Fed đã tăng lãi suất và phát tín hiệu tăng thêm, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đang dao động gần 5%, dầu quanh 100 USD/thùng, và cả hai đều hoạt động như những khoản thuế trực tiếp lên giá trị chiết khấu của các dòng tiền có kỳ hạn dài. Một đợt phục hồi xảy ra vì lợi suất ngừng tăng có thể biến mất ngay khi lợi suất tăng trở lại. Để xác nhận một chặng tăng mới thực sự, tôi muốn chỉ số bán dẫn lấy lại mức giảm trong tuần, mức độ tham gia mở rộng vượt ra ngoài một số ít cổ phiếu vốn hóa siêu lớn, và xu hướng tuần của Dow và S&P chuyển sang tích cực thay vì chỉ đóng cửa tăng trong một ngày.

Nếu phải nêu cái tên khiến tôi lạc quan nhất, tôi sẽ chia thành hai phần. Logic cốt lõi của tôi vẫn là Nvidia: thanh khoản sâu nhất, lộ trình rõ ràng nhất, mức độ hưởng lợi trực tiếp lớn nhất từ chi tiêu vốn cho AI, và việc thấp hơn khoảng 7% so với đỉnh 52 tuần tạo ra cấu trúc vào lệnh hợp lý hơn so với việc đuổi theo một cái tên vừa tăng 40% trong năm phiên. Khoản đầu tư vệ tinh rủi ro cao hơn của tôi là Tempus AI, bởi dữ liệu y tế kết hợp với machine learning tạo thành một lợi thế cạnh tranh khó phòng thủ, doanh nghiệp vừa bước vào giai đoạn có lợi nhuận, và cơ sở doanh thu còn đủ nhỏ để một hợp đồng có thể làm thay đổi các con số. Sự đánh đổi là rõ ràng: mới chỉ có một quý dương lợi nhuận GAAP, trong khi cổ phiếu đã tăng mạnh, vì vậy quy mô vị thế chứ không phải mức độ tin tưởng phải là yếu tố kiểm soát rủi ro.

Sự hạ nhiệt của tâm lý né tránh rủi ro cần được xem xét kỹ hơn. Căng thẳng giảm bớt, dầu hạ nhiệt, lợi suất trái phiếu kho bạc ngừng tăng, và việc Russell 2000 tăng 0,39% trong khi Dow giảm cho thấy diễn biến này không hoàn toàn mang tính phòng thủ. Nhưng hãy nhìn vào những gì thực sự tăng: bán dẫn, chip và phần cứng AI, những tài sản có beta cao nhất và kỳ hạn dài nhất trên thị trường. Điều chúng ta chứng kiến gần với việc tháo gỡ vị thế hơn: các nhà giao dịch đã bán nhóm AI trước cuộc họp của Fed mua lại, và các dòng tiền cơ học đảo chiều. Tâm lý né tránh rủi ro chỉ hạ nhiệt có điều kiện, với lợi suất kỳ hạn 10 năm là điều kiện đó.

Tiền mã hóa kể cùng câu chuyện nhưng mạnh mẽ hơn. Bitcoin giao dịch quanh 81.006-81.101 USD, tăng khoảng 5,8-6,2% trong 24 giờ, với vốn hóa thị trường gần 1,62 nghìn tỷ USD và khối lượng hàng ngày khoảng 35,5-41 tỷ USD, tương đương vòng quay khoảng 2,2-2,5% giá trị vốn hóa. Ethereum mạnh hơn ở mức 2.607-2.623 USD, tăng khoảng 6,7-7,4% trong một ngày, với vốn hóa thị trường gần 319 tỷ USD và khối lượng khoảng 21,7-22,7 tỷ USD, tỷ lệ vòng quay gần 6,8%, do đó được giao dịch tích cực hơn nhiều so với quy mô của nó. Cả hai vẫn đang trong quá trình phục hồi sâu: Bitcoin thấp hơn khoảng 36% so với mức đỉnh 126.198 USD vào tháng 10 năm 2025 và giảm 34,4% so với cùng kỳ năm trước, dù tăng 18,4% trong tháng qua, trong khi Ethereum thấp hơn khoảng 47% so với đỉnh 4.953 USD và giảm 46,7% so với cùng kỳ năm trước dù tăng 27,9% trong tháng. Sự truyền dẫn thanh khoản hoạt động theo cùng một cách ở cả hai thị trường: khi lợi suất thực và dầu hạ nhiệt, các tài sản có kỳ hạn dài nhất tăng trước và mạnh nhất, còn khi các biến số đó tăng trở lại, chính những tài sản này sẽ trả lại mức tăng.

Đánh giá của tôi về tuần qua: quá chậm vào thứ Năm, quá kiên nhẫn vào thứ Sáu. Sai lầm là coi đợt bán tháo trước Fed ngày 14 tháng 9 như sự khởi đầu của một thay đổi xu hướng, thay vì một sự kiện thanh khoản. Những cái tên giảm 8-12% vào thứ Hai rồi tăng 6-9% vào thứ Năm không được định giá lại dựa trên thông tin mới về hoạt động kinh doanh, mà dựa trên chi phí vốn. Với các biến động do dòng tiền dẫn dắt, cách tiếp cận đúng là lập kế hoạch biến động: vào lệnh theo từng phần, xác định trước mức vô hiệu hóa và kiểm tra khối lượng để xem một diễn biến có sự tham gia thực sự hay chỉ là khoảng trống thanh khoản. Dữ liệu khối lượng trong tuần này đặc biệt hữu ích chính vì nó không đồng đều, với mức tham gia lớn ở Tempus, mức tham gia thấp ở Astera Labs và mức tham gia khổng lồ ở Nvidia. Tuần tới, tôi theo dõi lợi suất kỳ hạn 10 năm, giá dầu, khả năng chỉ số bán dẫn kết thúc một tuần trong sắc xanh, và liệu cuộc họp tháng 10 của Fed có được định giá như một đợt tăng lãi suất khác hay không.