#SECApprovesLimitedOnChainTradingOfTokenizedStocks

SEC vừa mở một hành lang mới cho cổ phiếu token hóa — và điều này có thể lớn hơn những gì tiêu đề thể hiện.

SEC Hoa Kỳ đã ban hành thứ mà cơ quan này gọi là “Miễn trừ Đổi mới”, trao cho các Địa điểm Giao dịch Chứng khoán Token hóa đủ điều kiện, hay TSV, quyền miễn trừ tạm thời và có điều kiện để giao dịch một số cổ phiếu NMS token hóa thông qua các nhà tạo lập thị trường tự động và pool thanh khoản được cấp quyền.

Đây không phải là tín hiệu bật đèn xanh chung cho mọi token cổ phiếu.

Khuôn khổ này được kiểm soát có chủ đích.

Quyền miễn trừ kéo dài năm năm kể từ khi được công bố, trong khi SEC cũng yêu cầu công chúng đóng góp ý kiến khi đánh giá các quy định dài hạn cho thị trường chứng khoán trên chuỗi có thể sẽ như thế nào.

Và có một chi tiết ngay lập tức thu hút sự chú ý của tôi:

Token phải đại diện cho chứng khoán thực tế.

Một cổ phiếu token hóa đủ điều kiện phải trao cho người nắm giữ các quyền và đặc quyền giống như cổ phiếu NMS truyền thống tương đương. Điều đó bao gồm các quyền kinh tế và quản trị gắn liền với số cổ phần cơ sở. Các token tổng hợp chỉ đơn giản theo dõi giá cổ phiếu không phải là thứ mà quyền miễn trừ này được thiết kế để cho phép.

Sự khác biệt đó có thể trở nên cực kỳ quan trọng.

Trong nhiều năm, thị trường crypto đã thử nghiệm các sản phẩm cho phép người dùng tiếp cận biến động giá của cổ phiếu. Khuôn khổ mới của SEC đang chuyển cuộc thảo luận sang một hướng khác: đưa cơ sở hạ tầng thị trường chứng khoán thực tế lên chuỗi, đồng thời bảo toàn các quyền gắn liền với số cổ phần cơ sở.

Cơ chế giao dịch cũng rất đáng chú ý.

TSV có thể sử dụng các pool thanh khoản AMM được cấp quyền, nghĩa là cơ sở hạ tầng thị trường dựa trên blockchain có thể được sử dụng để khớp lệnh và cung cấp thanh khoản, trong khi quyền truy cập vẫn được kiểm soát thay vì hoàn toàn mở như một pool DeFi không cần cấp phép điển hình. SEC cũng đang đưa ra quyền miễn trừ có điều kiện cho một số nhà cung cấp thanh khoản sử dụng vốn độc quyền.

Có một số cơ chế bảo vệ.

SEC đang áp đặt giới hạn về số lượng mã cổ phiếu đủ điều kiện và khối lượng giao dịch. TSV phải phối hợp việc tạm dừng giao dịch với sàn niêm yết chính cơ sở. Các hợp đồng thông minh phải có khả năng kiểm toán và được công khai, trong khi các địa điểm giao dịch phải tuân thủ thêm các yêu cầu về công bố thông tin, lưu trữ hồ sơ và minh bạch.

Có một biện pháp bảo vệ quan trọng khác dành cho các tổ chức phát hành.

Nếu một bên thứ ba token hóa một cổ phiếu, TSV nhìn chung phải thông báo cho tổ chức phát hành cơ sở và cho tổ chức này cơ hội phản đối trước khi đưa token đó vào giao dịch.

Vì vậy, tôi không xem đây là “Phố Wall giờ đã hoàn toàn lên chuỗi”.

Tôi nhìn nhận đây là một điều thú vị hơn:

SEC đã tạo ra một môi trường thử nghiệm được quản lý cho các thị trường cổ phiếu trên chuỗi.

Điều đó quan trọng vì token hóa không còn chỉ được thảo luận như một thử nghiệm thuần crypto. Cơ quan quản lý hiện đã cho phép rõ ràng một phiên bản giới hạn của cơ sở hạ tầng này hoạt động trong những điều kiện xác định và thu thập dữ liệu thực tế từ đó.

Nếu mô hình này chứng minh được rằng việc thanh toán, tính minh bạch, thanh khoản và các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư có thể vận hành trên chuỗi, dữ liệu được tạo ra trong giai đoạn năm năm này có thể tác động đến khuôn khổ lâu dài được thiết lập sau đó. Chính SEC mô tả quyền miễn trừ này là một cơ hội để tìm hiểu cách các địa điểm giao dịch này vận hành, đồng thời cân nhắc việc hoạch định chính sách trong tương lai.

Và đây là lúc câu chuyện lớn hơn về crypto bắt đầu.

RWA → cổ phiếu token hóa → thanh toán trên chuỗi → thị trường có khả năng lập trình.

Cổ phiếu không nhất thiết phải trở thành “cổ phiếu crypto”. Sự thay đổi quan trọng hơn có thể là các chứng khoán truyền thống bắt đầu sử dụng hạ tầng blockchain mà không từ bỏ các quyền pháp lý gắn liền với quyền sở hữu.

Điều đó cuối cùng có thể thay đổi cách thị trường nhìn nhận giờ giao dịch, thanh toán, thanh khoản, tài sản thế chấp và khả năng kết hợp tài chính.

Nhưng vẫn còn một chặng đường dài phía trước.

Năm năm chỉ là tạm thời. Quyền miễn trừ có điều kiện. Giới hạn về mã cổ phiếu và khối lượng vẫn còn đó. Ý kiến phản đối của tổ chức phát hành có vai trò quan trọng. Và SEC vẫn đang yêu cầu công chúng phản hồi thay vì tuyên bố đây là cấu trúc cuối cùng.

Vì vậy, kết luận của tôi rất đơn giản:

Tin lớn nhất không phải là cổ phiếu đột nhiên trở thành crypto.

Mà là một cơ quan quản lý lớn của Hoa Kỳ giờ đây đã trao cho hoạt động giao dịch cổ phiếu tuân thủ quy định trên chuỗi một môi trường thử nghiệm pháp lý rõ ràng.

Nếu thử nghiệm này thành công, cuộc thảo luận về token hóa có thể chuyển từ “Tài sản truyền thống có thể lên chuỗi không?” sang “Bao nhiêu phần của hệ thống tài chính truyền thống nên vẫn ở ngoài chuỗi?”

Đó là phần tôi sẽ theo dõi.

#GateSquareMidAutumnReunion
@GateSquare @Gate_Square