#CLARITYActFailsToPass

#GateSquareMidAutumnReunion
Đạo luật CLARITY đã vấp phải trở ngại lớn tại Thượng viện Mỹ, nhưng điều này KHÔNG có nghĩa là hoạt động quản lý crypto đã dừng lại. Trên thực tế, việc dự luật không thể tiến triển có thể đẩy thị trường bước vào một giai đoạn mới, trong đó SEC và CFTC trở nên quan trọng hơn nữa, trong khi Quốc hội tiếp tục xây dựng một khuôn khổ cấu trúc thị trường rộng hơn.
Vào ngày 15 tháng 9, Thượng viện đã không thể đưa Đạo luật CLARITY vượt qua cuộc bỏ phiếu thủ tục bắt buộc. Dự luật không đạt 60 phiếu cần thiết để tiến lên, với 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống. Đây là một trở ngại về thủ tục, không phải cuộc bỏ phiếu ban hành cuối cùng, vì vậy đạo luật đang bị đình trệ thay vì bị loại bỏ vĩnh viễn khỏi quy trình lập pháp.

Nhưng đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư crypto, thông điệp trước mắt rất quan trọng: khuôn khổ quản lý toàn diện mà nhiều người tham gia thị trường đang chờ đợi đã bị trì hoãn.
Vậy điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Câu trả lời rất đơn giản: hoạt động quản lý crypto vẫn tiếp tục.
Mỹ hiện đã có các cơ quan quản lý có thẩm quyền đối với những phần khác nhau của thị trường tài sản kỹ thuật số. SEC có thể tiếp tục xử lý các hoạt động crypto thuộc phạm vi luật chứng khoán liên bang, trong khi CFTC có thể tiếp tục xử lý những lĩnh vực thuộc thẩm quyền về hàng hóa và phái sinh. Cả hai cơ quan có thể ban hành các diễn giải, hướng dẫn và quy định trong phạm vi thẩm quyền pháp lý hiện có.
Và điều này không chỉ mang tính lý thuyết.

Vào tháng 3 năm 2026, SEC đã ban hành một bản diễn giải giải thích cách luật chứng khoán liên bang áp dụng đối với một số tài sản và giao dịch crypto. CFTC đã tham gia vào bản diễn giải này và đưa ra hướng dẫn rằng cơ quan sẽ quản lý Đạo luật Giao dịch Hàng hóa nhất quán với bản diễn giải đó. Bản diễn giải cũng đề cập đến các lĩnh vực gồm hàng hóa kỹ thuật số, đồ sưu tầm kỹ thuật số, công cụ kỹ thuật số, stablecoin, chứng khoán kỹ thuật số, airdrop, đào giao thức, staking và tài sản được bọc.
Diễn biến trong tháng 3 này cực kỳ quan trọng vì cho thấy SEC và CFTC có thể phối hợp quản lý crypto ngay cả khi Quốc hội vẫn đang tranh luận về luật.

Sau đó là một diễn biến lớn khác.

Vào ngày 18 tháng 8, SEC đề xuất “Regulation Crypto Assets”, một khuôn khổ được thiết kế riêng cho một số hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản crypto. Đề xuất này bao gồm hai trường hợp miễn đăng ký tiềm năng theo Đạo luật Chứng khoán: một trường hợp dành cho các đợt chào bán trị giá tối đa 5 triệu USD trong bốn năm và một trường hợp dành cho các đợt chào bán trị giá tối đa 75 triệu USD trong khoảng thời gian 12 tháng. Đề xuất cũng đưa ra một vùng an toàn có điều kiện liên quan đến định nghĩa hợp đồng đầu tư. Thời hạn gửi ý kiến công chúng là ngày 20 tháng 10 năm 2026.

Điều đó mang lại một ý nghĩa rất quan trọng đối với thị trường crypto: ngay cả khi chưa có luật ngay lập tức từ Quốc hội, hoạt động xây dựng quy định vẫn đang tiến triển.

Tuy nhiên, hành động của cơ quan quản lý và luật của Quốc hội KHÔNG phải là một.

Các quy định của SEC và CFTC hoạt động trong phạm vi thẩm quyền pháp định hiện có. Quốc hội có thể tạo ra các định nghĩa pháp định rộng hơn, thiết lập ranh giới thẩm quyền dài hạn và cung cấp nền tảng pháp lý toàn diện hơn. Trên thực tế, chính SEC đã nói rằng luật vẫn rất quan trọng để tạo ra các quy định bền vững và phù hợp với tương lai.
Đây chính là lý do Đạo luật CLARITY vẫn quan trọng.

Một trong những vấn đề lớn nhất trong hoạt động quản lý crypto tại Mỹ từ trước đến nay luôn là câu hỏi: ai quản lý điều gì?
Crypto không phải là một loại tài sản đơn giản. Các token, nền tảng, giao dịch và sản phẩm tài chính khác nhau có thể đặt ra những vấn đề pháp lý hoàn toàn khác nhau.

Đối với các sàn giao dịch, việc phân loại về mặt quản lý có thể ảnh hưởng đến những tài sản họ niêm yết và dịch vụ họ cung cấp.

Đối với các dự án token, việc phân loại có thể ảnh hưởng đến cách tài sản được phát hành, phân phối và tiếp thị.

Đối với các tổ chức tài chính, sự chắc chắn về quy định có thể ảnh hưởng đến các quyết định liên quan đến lưu ký, giao dịch, thanh toán và sản phẩm đầu tư.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, các quy định rõ ràng hơn có thể ảnh hưởng đến lượng cơ sở hạ tầng và vốn mà họ sẵn sàng dành cho tài sản kỹ thuật số.

Đối với các nhà giao dịch, còn có một bài học quan trọng hơn: việc CLARITY không thể tiến triển KHÔNG tự động thay đổi tình trạng pháp lý của mọi loại tiền mã hóa.

Bitcoin, Ethereum và các tài sản kỹ thuật số khác sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng của những luật cụ thể, sự kiện cụ thể, diễn giải của cơ quan quản lý và thẩm quyền tài phán áp dụng cho từng hoạt động.

Đây là lý do các nhà giao dịch hiện nên theo dõi SEC và CFTC cực kỳ sát sao.
SEC đã cho thấy cơ quan này đang xây dựng các khuôn khổ quản lý dành riêng cho crypto. Bản diễn giải tháng 3 và đề xuất Regulation Crypto Assets tháng 8 cho thấy cơ quan này vẫn tiếp tục công việc đó ngay cả khi Quốc hội gặp khó khăn trong việc thúc đẩy luật toàn diện.

CFTC cũng quan trọng không kém, đặc biệt đối với hàng hóa và phái sinh. Hành động phối hợp trong tháng 3 là một ví dụ rõ ràng cho thấy hai cơ quan có thể phối hợp thay vì hoàn toàn hoạt động riêng rẽ.
Do đó, tương lai quản lý crypto tại Mỹ có thể phát triển theo hai hướng song song.

Hướng thứ nhất là quản lý của cơ quan: các diễn giải, hướng dẫn, quy định được đề xuất và hoạt động phối hợp của SEC và CFTC.
Hướng thứ hai là luật của Quốc hội: một dự luật cấu trúc thị trường được sửa đổi hoặc đàm phán lại, cuối cùng có thể thiết lập một khuôn khổ pháp định rộng hơn.

Cả hai hướng đều quan trọng.

Một lĩnh vực lớn khác cần theo dõi là stablecoin. Stablecoin kết nối crypto với thanh toán, ngân hàng, thanh khoản và thị trường tài chính, nghĩa là cách chúng được quản lý có thể ảnh hưởng đến các sàn giao dịch, ngân hàng, công ty thanh toán, tổ chức phát hành và nhà đầu tư tổ chức vượt xa lĩnh vực crypto truyền thống.

Phản ứng của thị trường cũng cho thấy crypto vẫn nhạy cảm như thế nào trước các tiêu đề về quản lý.

Sau trở ngại tại Thượng viện, Bitcoin và các cổ phiếu liên quan đến crypto chịu áp lực. Reuters đưa tin Bitcoin giảm khoảng 4%, trong khi Coinbase và Circle cũng giảm mạnh.
Nhưng các nhà giao dịch không nên nhầm lẫn phản ứng ngắn hạn với kết quả quản lý dài hạn.
Bitcoin và thị trường crypto nói chung chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố ngoài CLARITY: chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, lãi suất, lợi suất trái phiếu Kho bạc, thanh khoản, dòng vốn ETF, hoạt động của tổ chức, dữ liệu kinh tế và khẩu vị rủi ro tổng thể.

Vì vậy, CLARITY là một biến số lớn trong một phương trình thị trường lớn hơn nhiều.
Đối với tôi, phần quan trọng nhất của câu chuyện này không chỉ đơn giản là Đạo luật CLARITY không thể tiến triển.

Mà là điều gì sẽ xảy ra TIẾP THEO.

Nếu Quốc hội chưa thể ngay lập tức đưa ra luật toàn diện về cấu trúc thị trường, SEC và CFTC có thể tiếp tục sử dụng các thẩm quyền hiện có để mang lại sự rõ ràng hơn cho những phần khác nhau của thị trường tài sản kỹ thuật số.

SEC đã thực hiện hai bước lớn trong năm nay: bản diễn giải về crypto vào tháng 3 và đề xuất Regulation Crypto Assets vào tháng 8.
CFTC cũng được kỳ vọng đóng vai trò quan trọng, đặc biệt trong lĩnh vực hàng hóa và phái sinh.
Nếu cả hai cơ quan tiếp tục phối hợp, ngành có thể dần nhận được ranh giới rõ ràng hơn giữa chứng khoán, hàng hóa, hợp đồng đầu tư, nền tảng giao dịch và các hoạt động crypto khác.
Nhưng vẫn tồn tại một hạn chế lớn: hành động quản lý không thể hoàn toàn thay thế luật toàn diện.
Quốc hội vẫn quan trọng vì một đạo luật liên bang có thể thiết lập các định nghĩa pháp định và quy tắc về thẩm quyền rộng hơn mà các cơ quan không thể tự mình tạo ra

Điều đó có nghĩa là trở ngại đối với Đạo luật CLARITY nên được xem là sự trì hoãn và thay đổi con đường quản lý, chứ không phải sự kết thúc của hoạt động quản lý crypto.
Giờ đây, các nhà giao dịch và nhà đầu tư nên theo dõi thông cáo của SEC, thông báo của CFTC, các quy định được đề xuất, thời hạn gửi ý kiến công chúng, diễn biến phân loại token, quy định về stablecoin, phản ứng của các sàn giao dịch và những cuộc đàm phán sắp tới tại Quốc hội.

Sai lầm lớn nhất sẽ là đọc tiêu đề “Đạo luật CLARITY không thể tiến triển” rồi kết luận rằng hoạt động quản lý crypto đã kết thúc.
Điều đó không đúng.
Một con đường lập pháp lớn hiện bị chặn, trong khi công việc quản lý vẫn tiếp tục thông qua các thể chế hiện có.

Đạo luật CLARITY hiện đã không thể tiến triển.

SEC vẫn đang hoạt động.
CFTC vẫn đang hoạt động.
Quốc hội vẫn giữ vai trò quan trọng.
Và câu hỏi cơ quan nào quản lý phần nào của thị trường tài sản kỹ thuật số vẫn là một trong những vấn đề lớn nhất định hình tương lai crypto tại Mỹ.
Đối với các nhà giao dịch, điều này tạo ra cả biến động và cơ hội học hỏi — nhưng cũng kéo theo rủi ro thông tin. Một tiêu đề về quản lý có thể nhanh chóng làm Bitcoin và cổ phiếu liên quan đến crypto biến động, nhưng tiêu đề chỉ là điểm bắt đầu. Tác động thực sự phụ thuộc vào văn bản pháp lý cụ thể, phạm vi thẩm quyền quản lý, thời gian triển khai và cách các sàn giao dịch, tổ chức và nhà đầu tư phản ứng.

Đó là lý do từ giờ tôi sẽ theo dõi SEC và CFTC cực kỳ sát sao.
Nếu SEC tiếp tục xây dựng các quy định crypto phù hợp với từng trường hợp và CFTC tiếp tục làm rõ vai trò của mình trong lĩnh vực hàng hóa và phái sinh, hoạt động quản lý crypto tại Mỹ có thể tiếp tục phát triển ngay cả khi CLARITY chưa được thông qua ngay lập tức.
Và nếu Quốc hội cuối cùng quay lại với một dự luật cấu trúc thị trường được sửa đổi, ngành có thể có thêm một cơ hội để xây dựng khuôn khổ pháp định rộng hơn.

Đạo luật CLARITY có thể đã không thể tiến triển.

Nhưng hoạt động quản lý crypto không thất bại.
Quy trình quản lý chỉ đơn giản là đã bước vào một giai đoạn mới.

Giờ đây SEC và CFTC có vai trò lớn hơn, Quốc hội có một vấn đề khác cần giải quyết, còn thị trường crypto có thêm một biến số lớn khác cần định giá.

Đối với mọi nhà giao dịch và nhà đầu tư đang theo dõi crypto hôm nay, thông điệp của tôi rất đơn giản: đừng chỉ giao dịch dựa trên tiêu đề. Hãy theo dõi các văn bản quản lý thực tế, hiểu cơ quan nào có thẩm quyền, phân biệt những thay đổi đã được xác nhận với các kỳ vọng, và theo dõi bước đi tiếp theo của SEC, CFTC và Quốc hội.

Đạo luật CLARITY có thể đang bị đình trệ, nhưng cuộc đấu tranh vì các quy định crypto rõ ràng hơn vẫn đang diễn ra mạnh mẽ.