#TemasekInvestsSKHynixJapanPlant

Temasek và nhà máy của SK Hynix tại Nhật Bản. Ít tiêu đề nào trong năm nay có sức nặng lớn hơn đối với câu chuyện bộ nhớ AI, và thị trường đang đọc chúng theo cách mà các nhà đầu tư dài hạn nên làm: dòng vốn chủ quyền và năng lực sản xuất cùng dịch chuyển vào một điểm thiếu hụt. Đây là tín hiệu niềm tin được xây dựng trên ba trụ cột: đòn bẩy bộ nhớ trước nhu cầu AI, chương trình hoàn vốn cho cổ đông đang được triển khai, và nhà cung cấp bộ nhớ băng thông cao hàng đầu thế giới.

Hai báo cáo vào tháng 8 năm 2026 đã xây dựng câu chuyện đó. Ngày 12 tháng 8, Asia Business Daily của Hàn Quốc đưa tin quỹ đầu tư quốc gia Singapore Temasek đang chuẩn bị đầu tư trực tiếp vào Samsung Electronics và SK Hynix thông qua đội ngũ nội bộ của mình. Ngày 21 tháng 8, Hankyoreh, được Reuters dẫn lại, đưa tin SK Hynix đang cân nhắc xây dựng một nhà máy chip bộ nhớ tại tỉnh Miyagi ở phía đông bắc Nhật Bản, với khoản đầu tư có thể lên tới hàng chục nghìn tỷ won, sau khi chủ tịch SK Group Chey Tae-won đến thăm khu vực này, nơi Tokyo đã chỉ định là trung tâm bán dẫn. Nếu được triển khai, đây sẽ là khoản đầu tư sản xuất chất bán dẫn quy mô lớn đầu tiên tại Nhật Bản của một nhà sản xuất chip Hàn Quốc, đúng là hoạt động đa dạng hóa nguồn cung mà quá trình mở rộng AI cần. Công ty cho biết vấn đề vẫn đang được xem xét và đã ấn định ngày 18 tháng 9 năm 2026 để cập nhật, tạo cho câu chuyện một chất xúc tác có thời hạn cụ thể thay vì một hy vọng không hồi kết.

Phản ứng đầu tiên cho thấy các nhà đầu tư mong muốn điều này đến mức nào. Ngày 12 tháng 8, SK Hynix đóng cửa tăng khoảng 5,5% lên gần 1.504.000 won, Samsung tăng 6,7%, KOSPI tăng 3,7%, và cả hai nhà sản xuất chip có lúc tăng hơn 8% trong phiên. Ngày 21 tháng 8, báo cáo về Miyagi giúp SK Hynix tăng 2,3% lên 1.730.000 won, vượt trội so với KOSPI, vốn đóng cửa giảm 0,67%. Sau đó, Temasek cho biết họ đã lần đầu đầu tư vào cả hai công ty từ hơn hai năm trước, và nguồn vốn này đã duy trì qua một chu kỳ.

Bây giờ là mức giá làm nền tảng cho mọi thứ. SK Hynix đóng cửa ngày 15 tháng 9 ở mức 1.690.000 won Hàn Quốc, tương đương khoảng 1.250 đô la mỗi cổ phiếu theo quy đổi sang đô la, với giá trị vốn hóa thị trường gần 1.234,5 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 918 tỷ đô la, trên 730,49 triệu cổ phiếu. Từ vùng 1.250 đô la đó, các phép tính ủng hộ sự kiên nhẫn. Việc trở lại vùng 1.380 đô la ngày 9 tháng 9 sẽ cao hơn khoảng 10%, mức cao trong phiên ngày 10 tháng 9 là 1.890.000 won, tương đương khoảng 1.405 đô la, cao hơn khoảng 11,8%, còn mức cao tháng 6 năm 2026 là 2.987.000 won, tương đương khoảng 2.221 đô la, cao hơn khoảng 76,7%. Biên độ 52 tuần chạy từ 325.000 won, tương đương khoảng 242 đô la, đến đỉnh 2.987.000 won nói trên, trong khi cổ phiếu vẫn tăng khoảng 150% từ đầu năm và khoảng 379% trong mười hai tháng.

Diễn biến giao dịch gần đây cho thấy lượng tiền thực sự luân chuyển qua mã này lớn đến mức nào ngay cả trong một đợt rung lắc. Ngày 7 tháng 9 tăng 8,26% lên 1.783.000 won với 3,47 triệu cổ phiếu và giá trị giao dịch khoảng 6,10 nghìn tỷ won, sau các báo cáo rằng lượng tồn kho bộ nhớ đã giảm xuống dưới mười ngày. Ngày 8 tháng 9 tăng thêm 0,56% lên 1.793.000 won với 4,12 triệu cổ phiếu và 7,58 nghìn tỷ won, là phiên có khối lượng lớn nhất trong đợt tăng. Ngày 9 tháng 9 tăng 3,51% lên 1.856.000 won với 3,52 triệu cổ phiếu và 6,51 nghìn tỷ won. Ngày 10 tháng 9 gần như đi ngang, giảm 0,16% xuống 1.853.000 won, nhưng ghi nhận giá trị giao dịch lớn nhất trong giai đoạn này là 8,09 nghìn tỷ won với 4,37 triệu cổ phiếu. Ngày 11 tháng 9 giảm 2,21% xuống 1.812.000 won với 2,62 triệu cổ phiếu và 4,69 nghìn tỷ won. Ngày 14 tháng 9 giảm 6,35% xuống 1.697.000 won, dao động trong khoảng từ 1.740.000 đến 1.686.000, với 3,74 triệu cổ phiếu và 6,41 nghìn tỷ won. Ngày 15 tháng 9 đóng cửa giảm 0,41% xuống 1.690.000 won, với mức cao 1.729.000 và mức thấp 1.671.000, trên 2,55 triệu cổ phiếu và 4,33 nghìn tỷ won.

Hai con số trong đó sẽ khích lệ bất kỳ ai đang theo dõi thanh khoản. Khối lượng trung bình khoảng 3,46 triệu cổ phiếu mỗi ngày trong 20 phiên và 3,83 triệu trong 31 phiên, vì vậy có thể tự do xây dựng và thoát các vị thế quy mô lớn, với giá trị tiền mặt giao dịch hằng ngày trong khoảng từ 4,33 nghìn tỷ won đến 8,09 nghìn tỷ won chỉ riêng trong tuần qua. Ngày 15 tháng 9 chỉ giao dịch bằng 74% mức trung bình 20 ngày, thường có nghĩa là những người bán muốn thoát đã bán xong. Một đợt điều chỉnh với khối lượng thu hẹp là bức tranh lành mạnh hơn so với những gì tiêu đề cho thấy.

Lực hỗ trợ bên dưới hiện rõ một cách bất thường, đến từ ba nguồn. Thứ nhất là chương trình mua lại: ngày 19 tháng 8, hội đồng quản trị phê duyệt khoản mua lại trị giá 40 nghìn tỷ won, tương đương khoảng 28,6 tỷ đô la, và hủy toàn bộ số cổ phiếu mua lại, khoảng 24,07 triệu cổ phiếu hay 3,3% tổng số cổ phiếu phát hành, được thực hiện từ ngày 20 tháng 8 đến ngày 19 tháng 11, là đợt hủy cổ phiếu quỹ lớn nhất trong lịch sử các công ty niêm yết Hàn Quốc, cùng mục tiêu hoàn vốn trên 50% dòng tiền tự do lũy kế giai đoạn 2025 đến 2027. Chương trình riêng của Samsung nâng tổng cam kết lên gần 55 nghìn tỷ won. Thứ hai là lực mua từ quỹ quốc gia, khi Temasek được cho là đang đầu tư trực tiếp và tỷ lệ sở hữu nước ngoài vẫn gần 50,47%. Thứ ba là lực mua thụ động do tỷ trọng chỉ số tạo ra: Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc lưu ý rằng hai nhà sản xuất chip chiếm khoảng 51,2% vốn hóa thị trường KOSPI, còn BIS cho biết họ đã vượt quá một nửa giá trị giao dịch cổ phiếu Hàn Quốc vào giữa năm 2026, tăng từ 12% năm 2025. Bất kỳ quỹ nào theo dõi Hàn Quốc cũng phải nắm giữ cổ phiếu này với quy mô lớn.

Kế hoạch tại Nhật Bản cũng hợp lý về mặt công nghiệp, đó là lý do thị trường xem nó là tích cực thay vì một khoản chi phí. Bộ METI của Tokyo đã phân bổ khoảng 1,23 nghìn tỷ yên cho chất bán dẫn và AI trong ngân sách năm 2026, Rapidus nhận hơn 1 nghìn tỷ yên, còn liên doanh Kumamoto của TSMC đã thu hút tới 476 tỷ yên, vì vậy một dự án tại Miyagi sẽ nằm trong khuôn khổ trợ cấp giúp giảm chi phí ròng của năng lực sản xuất. Micron đã vận hành một nhà máy DRAM tại Hiroshima, chứng minh hệ sinh thái này hoạt động hiệu quả. Địa điểm này cũng đưa SK Hynix đến gần hơn với các nhà cung cấp và khách hàng Nhật Bản, đồng thời đa dạng hóa sản xuất khỏi Hàn Quốc và Trung Quốc, đúng với điều khách hàng AI mong muốn sau ba năm chịu các cú sốc nguồn cung. Kế hoạch này bổ sung cho kế hoạch 54 nghìn tỷ won tại Yongin và Cheongju, việc khởi động lại NAND tại Đại Liên và một cơ sở đóng gói tại Indiana trị giá hơn 4 tỷ đô la, tất cả đều hướng vào cùng một làn sóng nhu cầu.

Động cơ tài chính vẫn đang hoạt động mạnh. Trong quý II năm 2026, doanh thu đạt 79,3187 nghìn tỷ won, tăng 51% so với quý trước và 257% so với cùng kỳ năm trước, còn lợi nhuận hoạt động đạt 60,5426 nghìn tỷ won, tăng lần lượt 61% và 557%, tương đương biên lợi nhuận hoạt động 76%. EBITDA đạt 64,56 nghìn tỷ won, tiền mặt ở mức 88 nghìn tỷ won so với 18,6 nghìn tỷ won nợ, tiền mặt ròng gần 69,4 nghìn tỷ won, và giá bán trung bình DRAM tăng khoảng 30% so với quý trước. Lợi nhuận ròng 93,9226 nghìn tỷ won được nâng lên nhờ khoảng 62,2 nghìn tỷ won thu nhập ngoài hoạt động, vì vậy lợi nhuận hoạt động là con số cần tập trung. Doanh thu và lợi nhuận hoạt động thấp hơn một chút so với dự báo đồng thuận tích cực nhất, chỉ là vấn đề làm tròn so với quy mô tạo tiền mặt, không phải sự thay đổi về hướng đi.

Giá bộ nhớ mới là câu chuyện tăng giá thực sự ở đây. Giá hợp đồng HBM3E đã được nâng khoảng 20% cho năm 2026, các bo mạch HBM4 được dự kiến có giá từ 500 đến 600 đô la mỗi đơn vị, cao hơn khoảng 55% đến 70% so với thế hệ trước, các nhà sản xuất DRAM đang đẩy mức tăng khoảng 20% vào quý III, và lượng tồn kho được cho là đã sụp xuống dưới mười ngày, cho thấy sự thiếu hụt thực sự thay vì một chu kỳ tồn kho. Thị trường HBM được dự báo tăng từ khoảng 35 tỷ đô la năm 2025 lên 54,6 tỷ đô la năm 2026 và hướng tới 100 tỷ đô la vào năm 2028. SK Hynix bước vào giai đoạn đó với vị thế dẫn đầu.

Định giá là nơi cơ hội rõ ràng nhất. Ở mức tương đương 1.250 đô la, với vốn chủ sở hữu nửa đầu năm là 262,69 nghìn tỷ won, giá trị sổ sách vào khoảng 359.000 won mỗi cổ phiếu, vì vậy cổ phiếu đang giao dịch ở mức gần 4,7 lần giá trị sổ sách. Quy đổi lợi nhuận hoạt động quý II theo năm cho ra khoảng 242 nghìn tỷ won, nên công ty đang ở mức gần 5,1 lần con số đó, với EV/EBITDA khoảng 4,5 lần trên cơ sở tiền mặt ròng và giá trên doanh thu gần 3,9 lần doanh thu quy đổi theo năm. Hệ số theo sau được công bố khoảng 7,4 lần trên lợi nhuận mỗi cổ phiếu 227.525 won đánh giá thấp bội số này do có các khoản lãi bất thường. Micron ở mức khoảng 1.016 đô la đang được giao dịch gần 11 đến 12 lần lợi nhuận năm tài chính hiện tại, trong khi Samsung giao dịch gần 5,4 lần lợi nhuận năm 2026 ở mức 248.500 won. Các mục tiêu được công bố tập trung trong khoảng 2,8 triệu đến 3,2 triệu won, tương đương khoảng 2.080 đến 2.380 đô la mỗi cổ phiếu, cao hơn đáng kể so với mức hiện tại.

Quan điểm của tôi là tích cực. Báo cáo về Temasek và kế hoạch Miyagi là hai nửa của cùng một thông điệp: cả nguồn vốn và năng lực sản xuất đều đang được hướng vào cùng một điểm thiếu hụt, và cả hai xuất hiện khi chu kỳ đang thắt chặt thay vì nới lỏng. Thêm vào đó là chương trình mua lại loại bỏ 3,3% số cổ phiếu đang lưu hành, bảng cân đối kế toán với gần 70 nghìn tỷ won tiền mặt ròng, vị thế dẫn đầu trong sản phẩm mà các trung tâm dữ liệu AI không thể xây dựng nếu thiếu, cùng mức định giá chỉ bằng bội số một chữ số trung bình trên lợi nhuận tiền mặt, và rủi ro bỏ lỡ đà tăng có vẻ lớn hơn rủi ro rung lắc. Đợt bán tháo ngày 14 tháng 9 không liên quan đến riêng công ty này; đó là đợt điều chỉnh tâm lý AI toàn cầu khiến SoftBank giảm 10,72% và KOSPI giảm 3,26% trong cùng ngày, còn SK Hynix ổn định trở lại trong phiên tiếp theo.

Các chất xúc tác đã được sắp xếp và có thời hạn cụ thể, biến một câu chuyện thành một lộ trình. Ngày 18 tháng 9 là hạn cập nhật của công ty về việc xem xét Nhật Bản, và một kế hoạch được xác nhận với quy mô, tiến độ và trợ cấp sẽ là tin tức rõ ràng nhất có thể. Ngày 30 tháng 9 là thời điểm Micron công bố kết quả, cung cấp tín hiệu thực tế đầu tiên về giá bộ nhớ của toàn ngành, tiếp theo là số liệu sơ bộ của Samsung vào đầu tháng 10, báo cáo quý III của SK Hynix vào cuối tháng 10 và chương trình mua lại kéo dài đến ngày 19 tháng 11. Nếu giá bộ nhớ tiếp tục tăng và chương trình mua lại tiếp tục hấp thụ nguồn cung, con đường trở lại vùng đỉnh tháng 9 gần 1.380 đến 1.405 đô la, và cuối cùng hướng tới đỉnh tháng 6 gần 2.221 đô la, sẽ không còn quá tham vọng. Những điều đáng theo dõi: kỷ luật chi tiêu vốn, đồng won mạnh hơn và câu hỏi về nguồn cung giai đoạn 2027 đến 2028, những rủi ro thông thường khi sở hữu công ty dẫn đầu trong một chu kỳ bùng nổ. Từ mức 1.250 đô la, với sự thiếu hụt làm nền tảng, lập luận cho sự kiên nhẫn mạnh hơn lập luận cho sự nghi ngờ.
#GateSquareMidAutumnReunion