#美联储加息会议

#每周来晒
Crypto đang ở đâu trước quyết định của Fed ngày 17 tháng 9, và tôi nghĩ thị trường sẽ đi về đâu tiếp theo

Cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang diễn ra từ ngày 15 đến ngày 16 tháng 9, và theo giờ Bắc Kinh, quyết định lãi suất sẽ được công bố lúc 02:00 ngày 17 tháng 9, với cuộc họp báo của Chủ tịch Kevin Warsh lúc 02:30. Khoảng thời gian duy nhất đó là điều toàn bộ thị trường đã định giá trong nhiều tuần. Trước cuộc họp, biên độ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50 đến 3,75%, và một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm sẽ đưa mức này lên 3,75 đến 4,00%. Trước Jackson Hole, xác suất tăng lãi suất vào khoảng 30%. Sau báo cáo việc làm tháng 8 mạnh mẽ và báo cáo CPI tháng 8 công bố ngày 11 tháng 9, các thị trường dự đoán đã nâng xác suất lên khoảng 83 đến 87%, với một số đánh giá gần 90%. Nói cách khác, bản thân việc tăng lãi suất đã trở thành đồng thuận, và điều đó làm thay đổi thứ thực sự quan trọng trong đêm công bố.

Vậy crypto hiện đang ở đâu? Bitcoin đã bị khóa trong vùng 76.000 đến 80.500 đô la trong nhiều tuần, giao dịch quanh 77.100 đến 78.600 đô la tùy phiên, với vốn hóa thị trường gần 1,55 nghìn tỷ đô la và tỷ lệ thống trị khoảng 58,7%. Khối lượng giao dịch spot hằng ngày dao động trong vùng 14 đến 15 tỷ đô la theo dữ liệu tổng hợp từ các sàn, còn biến động 24 giờ chủ yếu chỉ là một phần nhỏ của 1%, dù đôi khi có những dao động từ 3.000 đô la trở lên trong một ngày. Con số quan trọng hơn là khoảng cách: Bitcoin vẫn thấp hơn khoảng 39% so với mức kỷ lục 126.198 đô la vào tháng 10 năm 2025. Trong tháng qua, Bitcoin tăng khoảng 22%, nhưng trong một năm qua lại giảm khoảng 33%. Sự kết hợp giữa một tháng mạnh và một năm yếu cho thấy đây là một đợt phục hồi bên trong một pha điều chỉnh lớn hơn, thay vì một nhịp tăng giá mới.

Ethereum hiện ở gần 2.500 đô la, với vốn hóa thị trường khoảng 304 tỷ đô la và chiếm khoảng 11 đến 12% thị phần toàn thị trường. Khối lượng giao dịch 24 giờ của ETH dao động từ 11 đến 15 tỷ đô la. Ether tăng khoảng 33% trong tháng qua, rõ ràng mạnh hơn mức 22% của Bitcoin, và cấu trúc đường trung bình động hằng ngày vẫn đang tăng giá. Tuy nhiên, ETH vẫn thấp hơn gần 50% so với mức đỉnh mọi thời đại 4.953 đô la và giảm khoảng 45% so với cùng kỳ năm trước. XRP đang giao dịch quanh 1,36 đến 1,42 đô la, còn SOL đã trở lại trên 100 đô la cùng với hợp đồng mở tăng. Dòng tiền luân chuyển vào các altcoin là có thật, nhưng mang tính chọn lọc và chưa phải mùa altcoin trên diện rộng mà nhiều người đang chờ đợi.

Thanh khoản là yếu tố khiến thị trường này thực sự thú vị. Các ETF Bitcoin spot thu hút 968,9 triệu đô la từ ngày 31 tháng 8 đến ngày 4 tháng 9, trong khi các ETF Ether spot thu hút thêm 130,3 triệu đô la, tổng cộng 1,1 tỷ đô la. Tuy nhiên, 863 triệu đô la trong số đó, tương đương gần 79%, đến chỉ trong một ngày, ngày 3 tháng 9. Sau đó lực mua suy yếu: ba phiên liên tiếp ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra trong tuần thứ hai của tháng 9. Dòng tiền vào ETF Ether giảm hơn 82% so với tuần trước, còn tỷ trọng của Ether trong tổng dòng tiền ETF giảm từ 45% xuống khoảng 12%. Điều đó cho tôi thấy dòng tiền tổ chức đang tham gia nhưng chưa cam kết, và hiện tại họ thoải mái nắm giữ Bitcoin hơn nhiều so với altcoin.

Vị thế phái sinh đặc biệt bình lặng đối với một tuần như thế này. Hợp đồng mở futures Bitcoin tổng hợp dao động gần 53 đến 55 tỷ đô la, tỷ lệ funding chỉ cao hơn một chút so với mức trung lập 0,01%, còn tỷ lệ tài khoản long/short tổng hợp duy trì dưới 1,0. Sau một đợt rung lắc cuối tuần quét khoảng 250 triệu đô la các vị thế long có đòn bẩy, thị trường đã xây dựng lại mà không chất thêm đòn bẩy mới. Tôi xem đây là một tín hiệu hai chiều. Không có phía nào rõ ràng bị dồn vị thế quá mức và đang chờ bị thanh lý, qua đó làm giảm khả năng xảy ra một đợt bán tháo dây chuyền dữ dội, nhưng đồng thời cũng có ít nhiên liệu hơn cho một đợt short squeeze, vì vậy bất kỳ cú phá vỡ rõ ràng nào cũng sẽ cần khối lượng spot thay vì chỉ dựa vào phái sinh.

Bối cảnh vĩ mô quan trọng không kém diễn biến crypto. Giá sản xuất tháng 8 tăng 0,4% so với tháng trước, mức tăng lớn nhất kể từ tháng 5, còn dầu Brent đang giao dịch gần 108 đô la một thùng trong khi xung đột Mỹ-Iran tiếp tục duy trì rủi ro năng lượng. Lợi suất Trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm chạm 4,95% ngày 10 tháng 9, cao nhất trong một năm, nghĩa là các điều kiện tài chính đã thắt chặt trước cả khi Fed hành động. Chứng khoán vẫn bền bỉ: ngày 11 tháng 9, S&P 500 đóng cửa ở 7.656,98, Dow ở 52.573,29 và Nasdaq ở 26.333,04, mỗi chỉ số đều tăng khoảng 1% trong ngày. Vàng là trường hợp khác biệt. Vàng chốt quanh 4.408 đô la một ounce theo hợp đồng tháng 12 sau ba tuần giảm liên tiếp, và vẫn giao dịch dưới đường trung bình động 200 ngày quanh 4.537.

Tôi có nghĩ đợt tăng 25 điểm cơ bản đã được định giá hoàn toàn không? Phần lớn là có. Khi 83 đến 87% thị trường kỳ vọng một điều gì đó, bản thân động thái đó hiếm khi gây bất ngờ. Nếu có bất ngờ, nó sẽ nằm ở biểu đồ dot plot, tức dự báo trung vị cho cuối năm 2026, và trong những gì Warsh phát biểu lúc 02:30. Quyết định tháng 7 được thông qua với tỷ lệ 9-3, trong đó những người phản đối muốn tăng lãi suất. Nếu hiện những tiếng nói đó chi phối các dự báo, thông điệp sẽ trở thành tăng thêm một lần nữa sau cuộc họp này. Futures vốn đã hàm ý lộ trình hướng tới khoảng 3,80% vào tháng 12 trước cuộc họp, vì vậy một dot plot xác nhận thêm một lần tăng không phải thông tin mới. Một dot plot hàm ý thêm hai lần tăng, hoặc ngôn ngữ loại bỏ tính điều kiện, sẽ là bất ngờ mang tính diều hâu.

Kịch bản cơ sở của tôi là tăng 0,25 điểm phần trăm cùng định hướng vẫn phụ thuộc vào dữ liệu. Trong kịch bản đó, tôi kỳ vọng phản ứng đầu tiên sẽ giằng co thay vì đi theo một hướng: giảm khi quyết định được công bố, sau đó lực mua nhẹ xuất hiện khi các nhà giao dịch chấp nhận rằng không có gì thảm khốc xảy ra, với Bitcoin một lần nữa kiểm tra vùng 80.000 đến 80.500. Một kết quả thực sự mang tính diều hâu, gồm tín hiệu về hai lần tăng và lập trường cứng rắn hơn đối với lạm phát do năng lượng thúc đẩy, sẽ đẩy lợi suất 10 năm lên cao hơn, nâng giá đô la và đưa Bitcoin quay lại kiểm tra 76.000, với 74.000 là vùng sâu hơn. Kết quả ít khả năng nhất, giữ nguyên lãi suất với xác suất khoảng 15%, sẽ tạo ra biến động dữ dội nhất: đô la suy yếu, lợi suất giảm và một đợt squeeze tăng nhanh trên Bitcoin, Ether và vàng, đưa Bitcoin hướng tới 82.000 đến 83.000.

Về biến động, tôi kỳ vọng nó sẽ tăng, nhưng không nhất thiết theo hướng mà mọi người lo ngại. Khoảng thời gian sự kiện khá hẹp, từ lúc công bố 02:00 đến khoảng một giờ sau cuộc họp báo lúc 02:30, và trong khoảng thời gian đó, sổ lệnh mỏng đi, chênh lệch giá mở rộng và các đợt săn stop thường xảy ra. Điểm tích cực là đòn bẩy chưa bị kéo căng. Khi hợp đồng mở đi ngang và funding gần mức trung lập, thị trường hấp thụ tin tức thông qua quá trình phát hiện giá thay vì thanh lý bắt buộc. Giả định hiện tại của tôi là một đợt biến động tăng cao nhưng vẫn có thể kiểm soát, còn diễn biến tiếp nối thực sự sẽ được quyết định trong các phiên châu Á và Mỹ sau đó, chứ không phải trong 15 phút đầu tiên.

Liệu điều này có chuyển thành một xu hướng tăng không? Thành thật mà nói, tôi không nghĩ một cuộc họp có thể quyết định điều đó. Để có một xu hướng tăng thực sự, tôi muốn thấy ba điều: dòng tiền ETF tích cực trong hai hoặc ba tuần liên tiếp thay vì tập trung vào một số ngày đơn lẻ, funding tăng nhẹ song hành với giá thay vì tăng vọt, và Bitcoin giành lại 80.500 rồi duy trì trên mức này trong khi Ether vượt vùng 2.640. Hiện tại, tốt nhất chúng ta mới chỉ có một trong ba điều đó. Thị trường crypto rộng hơn tăng khoảng 2,3% trong tuần qua và Chỉ số Sợ hãi và Tham lam ở mức 66, thể hiện sự tham lam nhưng chưa hưng phấn, vốn theo lịch sử là mức ở giữa phạm vi hơn là tín hiệu đỉnh hoặc đáy. Một số mô hình chu kỳ dài hạn chỉ ra khả năng chu kỳ chạm đáy vào khoảng tháng 11 năm 2026, điều đáng ghi nhớ thay vì dùng làm cơ sở giao dịch.

Nếu đặt các tài sản cạnh nhau, tôi nhìn thấy thứ tự như sau. Vàng là công cụ phòng hộ vĩ mô thuần túy rõ ràng nhất và hiện đang mắc kẹt trong một pha điều chỉnh dưới đường trung bình 200 ngày, với 4.300 là hỗ trợ và 4.200 là mức sẽ mở ra nếu Fed chuyển sang lập trường diều hâu dứt khoát; nếu Warsh mềm mỏng, vàng sẽ nhanh chóng quay lại vùng 4.400 đến 4.500. Chứng khoán Mỹ được định giá cho một cú hạ cánh mềm và cho một đợt tăng lãi suất mà thị trường đã chấp nhận, khiến chúng dễ tổn thương trước một dot plot diều hâu nhưng vẫn được hỗ trợ bởi lợi nhuận và thanh khoản. Bitcoin hiện giao dịch đồng điệu với trái phiếu và cổ phiếu tăng trưởng hơn bất kỳ thời điểm nào trong lịch sử, vì vậy nó ít giống một công cụ phòng hộ hơn và giống một tài sản vĩ mô beta cao hơn, và theo quan điểm của tôi, đây là thay đổi mang tính cấu trúc quan trọng nhất trong chu kỳ này. Ether mang lại beta cao hơn và xu hướng tăng rõ ràng hơn, nhưng hiện được hỗ trợ yếu hơn bởi dòng tiền tổ chức.

Điều tôi sẽ theo dõi lúc 02:00 và 02:30 theo giờ Bắc Kinh là những yếu tố cụ thể: dự báo trung vị năm 2026, việc chênh lệch phiếu bầu thu hẹp hay mở rộng, cách diễn đạt chính xác về các điều chỉnh tiếp theo, bất kỳ đề cập nào đến giá năng lượng và Eo biển Hormuz, rồi đến dữ liệu dòng tiền trong giờ đầu tiên. Các mức tôi quan tâm là Bitcoin tại hỗ trợ 76.000 và kháng cự 80.500, với 82.300 là cánh cửa hướng tới 87.500 vào cuối năm, Ether tại 2.420 và 2.640, lợi suất 10 năm quanh 5%, cùng dữ liệu dòng tiền ETF spot ngày 17 và 18 tháng 9. Nếu dòng tiền chuyển sang tích cực và funding vẫn bình ổn trong khi Bitcoin duy trì trên 80.500, tôi sẽ xem đây là khởi đầu của một điều gì đó bền vững hơn. Nếu dòng tiền tiếp tục âm và khối lượng tiếp tục suy giảm, tôi sẽ xem bất kỳ cú bật tăng nào là cơ hội giảm rủi ro thay vì gia tăng rủi ro.

Đánh giá thành thật của tôi là cuộc họp này quan trọng về thông điệp hơn là động thái. Đợt tăng lãi suất đã được phản ánh vào giá, thị trường đang sử dụng ít đòn bẩy và thanh khoản mỏng nhưng chưa bị phá vỡ, điều này ủng hộ một sự kiện biến động hai chiều thay vì một yếu tố chấm dứt xu hướng. Tôi muốn chờ dot plot và dữ liệu dòng tiền ETF đầu tiên hơn là đoán hướng đi lúc 02:00. Quản trị rủi ro thay vì dự đoán là toàn bộ cuộc chơi trong một đêm như thế này. Đây không phải lời khuyên tài chính, mà chỉ đơn giản là quan điểm và các mức của riêng tôi được chia sẻ để thảo luận, và mọi người nên xác định quy mô vị thế phù hợp với khả năng chấp nhận rủi ro cũng như khung thời gian của mình.
#Gate广场中秋团圆局