#KoreaStocksPlunge3%AtOpen

Cổ phiếu Hàn Quốc mở cửa tuần mới dưới áp lực nặng nề và không bao giờ hồi phục. KOSPI, chỉ số chuẩn của Hàn Quốc, mở cửa ở mức 6.692,61 vào thứ Hai, ngày 14 tháng 9 năm 2026, giảm 217,30 điểm, tương đương 3,14%, so với mức đóng cửa 6.909,91 của thứ Sáu, sau đó giao dịch xuống thấp nhất 6.669,3 trước khi chốt phiên ở 6.684,37, giảm 3,26% trong phiên. KOSDAQ thiên về công nghệ mở cửa thấp hơn 1,75% ở mức 806,27, giảm 14,37 điểm, và duy trì trong sắc đỏ suốt buổi sáng. Nhận định của bạn về tiêu đề là chính xác, và có một chi tiết đáng bổ sung: mức đóng cửa thấp hơn một chút so với mức mở cửa, cho thấy đây không phải là một khoảng trống giảm do hoảng loạn mà lực mua bắt đáy lập tức lấp đầy. Áp lực bán kéo dài từ giao dịch đầu tiên đến giao dịch cuối cùng.

Cơ cấu lực bán quan trọng hơn quy mô của nó. Nhà đầu tư nước ngoài bán ròng 3,287 nghìn tỷ won cổ phiếu KOSPI, còn các tổ chức bán ròng thêm 1,172 nghìn tỷ won, tạo ra tổng nguồn cung 4,459 nghìn tỷ won, trong khi nhà đầu tư cá nhân mua 2,972 nghìn tỷ won và chỉ hấp thụ được khoảng hai phần ba lượng bán đó. Dòng tiền trong phiên thậm chí còn lệch hơn ở thời điểm đầu: trong 20 phút đầu tiên, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 668,7 tỷ won và các tổ chức bán 226,6 tỷ won, trong khi cá nhân mua vào 849 tỷ won. Tiền bán lẻ trong nước là lực cầu đáng kể duy nhất trên thị trường, nhưng không đủ để giữ chỉ số.

Gần như toàn bộ thiệt hại đến từ một khu vực. Samsung Electronics giảm 4,05%, SK Hynix giảm 6,35%, cổ phiếu ưu đãi của Samsung Electronics giảm 5,12%, SK Square trượt 8,17% và Samsung Electro-Mechanics mất 4,50%. Ở cấp độ ngành trong đầu phiên, điện và điện tử giảm 4,03%, bảo hiểm giảm 3,61%, sản xuất giảm 3,48%, phân phối giảm 2,89%, xây dựng giảm 2,54%, tài chính giảm 2,19%, thiết bị y tế chính xác giảm 2,02%, máy móc và thiết bị giảm 1,96% còn điện và khí đốt giảm 1,95%. Vì Samsung và SK Hynix cùng chiếm hơn một nửa vốn hóa thị trường quốc gia, một ngày tồi tệ đối với bộ nhớ về bản chất cũng là một ngày tồi tệ đối với toàn bộ chỉ số, thay vì chỉ là một ngành yếu bên trong chỉ số.

Bốn lực tác động giải thích vì sao thị trường mở cửa thấp hơn 3%. Đầu tiên là cú sốc lãi suất từ Mỹ. Lạm phát lõi tháng 8 của Mỹ cao hơn dự kiến, đẩy xác suất do thị trường định giá về khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 15–16 tháng 9 lên khoảng 87%, trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn hai năm tăng 24 điểm cơ bản trong tuần trước, mức tăng theo tuần lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2025, còn lợi suất kỳ hạn 10 năm ở gần 4,85% và kỳ hạn 30 năm trên 5,3%. UBS hiện dự báo hai lần tăng lãi suất trong năm nay thay vì một lần. Chỉ số của Hàn Quốc có tỷ trọng lớn ở các tài sản đại diện cho tăng trưởng dài hạn, với lợi nhuận được kỳ vọng ở tương lai rất xa, nên tỷ lệ chiết khấu cao hơn tác động trực tiếp lên hệ số định giá.

Thứ hai là năng lượng. Dầu thô Brent đã tăng trở lại trên 100 đô la Mỹ/thùng khi xung đột Trung Đông kéo dài và hoạt động vận chuyển bằng tàu chở dầu qua eo biển Hormuz bị gián đoạn, điều mà các bài đưa tin về giai đoạn này mô tả là cuộc khủng hoảng nguồn cung năng lượng tồi tệ nhất kể từ thập niên 1970. Hàn Quốc gần như nhập khẩu toàn bộ dầu mỏ và khí đốt, vì vậy dầu thô ở mức ba chữ số đồng thời tạo ra cú sốc lạm phát, đe dọa tài khoản vãng lai và trở thành một loại thuế biên lợi nhuận đối với các nhà sản xuất, đồng thời làm tăng số liệu lạm phát nhập khẩu mà Fed đang phản ứng.

Thứ ba là câu chuyện AI đang tự chao đảo. Cuối tuần qua, những nhân vật nổi bật trong ngành trí tuệ nhân tạo đã công khai kêu gọi tốc độ phát triển thận trọng hơn, và những bình luận đó tác động trực tiếp đến nhóm cổ phiếu bộ nhớ tại Seoul, bởi toàn bộ luận điểm tăng giá đối với cổ phiếu Hàn Quốc trong năm qua dựa trên nhu cầu bộ nhớ băng thông cao và bộ nhớ thông thường từ các trung tâm dữ liệu AI. Mức độ nhạy cảm thể hiện rõ qua tốc độ giảm của ngành so với toàn thị trường: nhóm điện và điện tử giảm 4,03% khi mở cửa, trong khi chỉ số chung giảm khoảng 3%.

Thứ tư là vị thế trên thị trường. Hàn Quốc đã mạnh tay tháo gỡ đòn bẩy kể từ tháng 7. Các cơ quan quản lý đã chặn việc niêm yết mới các ETF đòn bẩy đơn cổ phiếu vào giữa tháng 7, và khoảng 2,3 nghìn tỷ won vị thế đã bị thanh lý bắt buộc trong đợt đó. Biến động trong năm 2026 đã tạo ra 36 lần tạm ngừng giao dịch và 7 lần ngắt mạch trên toàn thị trường, hơn một nửa tổng số kể từ khi cơ chế này được áp dụng vào năm 2000, đồng thời kỷ lục về số lần sidecar trong năm được thiết lập trong cuộc khủng hoảng năm 2008 cũng đã bị phá. Cơ chế này khiến mọi đợt giảm đều bị khuếch đại trên đường đi xuống, bởi bên bán bắt buộc không được lựa chọn mức giá.

Bức tranh thanh khoản và dòng tiền bổ sung thêm những sắc thái quan trọng. Nhà đầu tư cá nhân, bên mua cuối cùng và cũng là bên mua đầu tiên trong phần lớn năm nay, giờ đã chuyển sang bán. Cá nhân đã mua ròng 99,17 nghìn tỷ won cổ phiếu KOSPI trong nửa đầu năm 2026, sau đó bán ròng 12,83 nghìn tỷ won chỉ trong giai đoạn từ ngày 1 đến ngày 11 tháng 9, nhiều hơn 4 nghìn tỷ won so với tổng số họ đã mua trong hai tháng trước đó cộng lại. Nhà đầu tư nước ngoài đã bán trong nhiều tháng: bán ròng 9,89 nghìn tỷ won trong tháng 7, 10,18 nghìn tỷ won trong tháng 8 và khoảng 3,99 nghìn tỷ won trong tháng 9 tính đến thứ Sáu, bên cạnh mức bán ròng kỷ lục 148,32 nghìn tỷ won trong nửa đầu năm, là tổng bán ròng theo nửa năm lớn nhất từng được ghi nhận. Khi nhà đầu tư cá nhân, các tổ chức và quỹ nước ngoài đều đứng cùng một phía của con thuyền, quá trình phát hiện giá sẽ trở nên hỗn loạn.

Để hình dung quy mô, các con số xoay quanh biến động này đáng được ghi nhớ. KOSPI đạt đỉnh lịch sử 9.385,59 vào tháng 6 năm 2026, sau khi gần như tăng gấp đôi trong nửa đầu năm, và vẫn tăng khoảng 64% từ đầu năm đến nay, đồng thời cao hơn khoảng 98,5% so với một năm trước, ngay cả sau khi giảm gần một phần tư từ đỉnh đó. Diễn biến gần đây cực kỳ biến động: giảm 3,99% xuống 6.562,72 vào ngày 2 tháng 9, tăng vọt 4,61% vào thứ Hai, ngày 7 tháng 9, đóng cửa ở 7.051,64 vào ngày 9 tháng 9, ở 7.033,92 vào ngày 10 tháng 9 với khối lượng 418,4 triệu cổ phiếu trị giá 28,19 nghìn tỷ won, ở 6.909,91 vào thứ Sáu, ngày 11 tháng 9, và 6.684,37 hôm nay. Một phiên giao dịch thông thường có giá trị khoảng 28 nghìn tỷ won, và chỉ số đã trả lại khoảng 2.700 điểm từ đỉnh tháng 6 trong chưa đầy ba tháng.

Tiền tệ là nơi duy nhất mà tin tức không làm nỗi đau gia tăng. Đồng won giao dịch quanh vùng giữa 1.340 won đổi một đô la trong buổi sáng, được báo giá khoảng 1.345,4 so với mức đóng cửa trước đó là 1.345,9, gần như đi ngang trong ngày, nhờ đồng yen mạnh hơn khi thị trường định giá khả năng gần như chắc chắn Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất. Đồng won ổn định loại bỏ một nguyên nhân trong những phàn nàn điển hình của nhà đầu tư nước ngoài, bởi tổn thất tỷ giá là lý do lớn khiến các quỹ nước ngoài ngần ngại nắm giữ cổ phiếu Hàn Quốc trong nửa đầu năm. Cũng có một thay đổi mang tính cơ cấu đáng chú ý: Sở Giao dịch Hàn Quốc bắt đầu kéo dài giờ giao dịch đến 8 giờ tối từ hôm nay, bao phủ khoảng 2.400 cổ phiếu KOSPI và KOSDAQ, đồng thời cho phép bán khống trong khung giờ buổi tối. Đây là một lời mời gọi dòng vốn châu Âu và Mỹ, nhưng nó phân bổ lại thanh khoản thay vì tạo ra thanh khoản mới, và trong một ngày nhà đầu tư nước ngoài đang bán tháo, phiên buổi tối bổ sung cho họ thêm thời gian để tiếp tục làm vậy.

Giờ đến câu hỏi mà bạn thực sự quan tâm, đó là khi nào điều này trở thành xu hướng tăng, và đây là nhận định thành thật của tôi thay vì một khẩu hiệu. Những gì xảy ra hôm nay là cú sốc định giá và thanh khoản chồng lên một giao dịch AI đã bắt đầu giảm đòn bẩy từ tháng 7. Điều đó không phải bằng chứng cho thấy chu kỳ bộ nhớ đã kết thúc. Luận điểm cơ bản đưa Hàn Quốc trở thành thị trường lớn có diễn biến tốt nhất thế giới trong năm nay vẫn còn nguyên: nguồn cung bộ nhớ và lưu trữ vẫn khan hiếm, chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn vẫn đang mở rộng, và các chiến lược gia của Goldman Sachs tiếp tục nhận thấy lợi nhuận doanh nghiệp Hàn Quốc tăng trưởng với tốc độ đặc biệt cao trong năm nay, chỉ giảm tốc đáng kể vào năm 2027. Mục tiêu KOSPI trong 12 tháng của họ vẫn ở mức 12.000, hàm ý mức tăng khoảng 80% so với giá đóng cửa hôm nay; Citigroup giữ mục tiêu 10.000, Morgan Stanley đặt mục tiêu 9.000 đồng thời nâng Hàn Quốc lên mức khuyến nghị “tăng tỷ trọng”, còn HSBC cũng chuyển sang “tăng tỷ trọng”. Đây là các ước tính của chiến lược gia, không phải lời hứa, và khoảng cách giữa 6.684 và 12.000 đo lường mức độ niềm tin đã bị tổn hại chứ không cho biết điều gì sẽ xảy ra.

Tôi nhận thấy ba kịch bản khả dĩ. Trong kịch bản phục hồi nhanh, Fed tăng lãi suất vào ngày 16 tháng 9 nhưng phát tín hiệu không tiếp tục ngay lập tức, còn dầu rút khỏi vùng ba chữ số; khi đó Seoul có thể bật tăng mạnh từ vùng này vào tháng 10, giống như sau đợt rũ bỏ ngày 2 tháng 9, và xu hướng tăng sẽ tiếp tục trong vài tuần. Trong kịch bản cơ sở của tôi, cũng là kịch bản có khả năng xảy ra nhất, chỉ số sẽ vận động giằng co trong vùng tạo đáy khoảng 6.400–7.000 cho đến cuối tháng 9 và tháng 10, khi thị trường hấp thụ quyết định của Fed, thời điểm hết hiệu lực hỗ trợ mua lại cổ phiếu của Samsung và SK Hynix vào giữa tháng 10, cùng lợi nhuận quý III; một đợt phục hồi theo xu hướng thực sự sẽ cần dòng mua ròng bền vững trở lại từ nhà đầu tư nước ngoài và sự xác nhận của giá bộ nhớ trong quý IV. Điều đó cho thấy một xu hướng tăng thực sự có thể hình thành vào tháng 11 hoặc tháng 12 thay vì tuần tới. Trong kịch bản trì hoãn, Fed cứng rắn cùng dầu trên 110 đô la sẽ đẩy chỉ số xuyên qua mức thấp 6.562 ngày 2 tháng 9 và hướng về 6.200–6.300, khiến quá trình phục hồi kéo dài sang quý I năm 2027. Hệ số giá trên lợi nhuận dự phóng của Hàn Quốc đang giao dịch gần bằng một phần tư mức của Mỹ và Đài Loan, đây là lực hỗ trợ thực sự, nhưng các thị trường rẻ có thể tiếp tục rẻ trong lúc tỷ lệ chiết khấu tăng, và đó chính xác là cái bẫy mà thị trường này đang mắc phải.

Về các ngưỡng, đáy gần nhất là mức thấp hôm nay quanh 6.669, tiếp đó là mức 6.562 hồi đầu tháng 9, trong khi vùng cung phía trên nằm tại 7.000, tiếp theo là 7.050 và một bức tường dày hơn gần 7.400. Điều có thể khiến tôi nâng cao nhận định là sự kết hợp của nhiều yếu tố thay vì một yếu tố đơn lẻ: dầu thô quay xuống dưới 90–95 đô la, Fed tăng lãi suất rồi dừng lại, nhà đầu tư nước ngoài chuyển sang mua ròng bền vững trong nhiều tuần liên tiếp và giá hợp đồng bộ nhớ duy trì vững chắc trước các cuộc đàm phán năm 2027. Điều có thể khiến tôi hạ thấp nhận định là một đợt leo thang khác ở Trung Đông, tín hiệu tăng lãi suất vào tháng 10 hoặc bằng chứng cho thấy các kế hoạch chi tiêu vốn cho AI đang bị cắt giảm thay vì mở rộng.

Không điều nào trong số này là lời khuyên đầu tư, và tôi sẽ duy trì quy mô vị thế khiêm tốn trong lúc thị trường vẫn đang xác định những người bán bắt buộc đã cạn kiệt ở đâu. Tiêu đề thu hút sự chú ý của bạn là mức mở cửa giảm 3%, nhưng con số quan trọng hơn đối với những tuần tới là lượng bán của nhà đầu tư nước ngoài và các tổ chức vượt lượng mua của nhà đầu tư cá nhân khoảng 1,49 nghìn tỷ won, bởi cho đến khi sự mất cân đối đó đảo chiều, các đợt tăng tại Seoul sẽ tiếp tục bị bán xuống.