#HBMShortageBoostsAIChipPrices Nút thắt tiếp theo trong cuộc đua chip AI có thể không phải là GPU, đóng gói tiên tiến hay năng lực tính toán. Đó có thể là bộ nhớ. Bộ nhớ băng thông cao, hay HBM, đang trở thành một trong những ràng buộc quan trọng nhất trong chuỗi cung ứng hạ tầng AI, và bằng chứng rõ ràng nhất hiện đang xuất hiện trong giá bộ tăng tốc. Huawei được cho là đã nâng mức giá dự kiến cho bộ tăng tốc Ascend 950DT sắp ra mắt lên trên 250.000 nhân dân tệ, tương đương khoảng 37.255 USD, tăng khoảng 20–50% so với các báo giá trước đó. Trong khi đó, Cambricon của Trung Quốc được cho là đã tăng giá chip AI 690 thế hệ tiếp theo thêm 20–30%, trong đó chi phí HBM cao hơn được xác định là một yếu tố chính.

Đây không chỉ là một đợt tăng giá chất bán dẫn đơn thuần. Nó cho thấy nền kinh tế của hoạt động điện toán AI đang dịch chuyển xuống các khâu hạ nguồn. Một bộ tăng tốc chỉ có thể đạt hiệu năng được quảng bá nếu có bộ nhớ cực nhanh, đủ khả năng cung cấp dữ liệu cho bộ xử lý ở tốc độ khổng lồ. Đây là nơi HBM trở nên thiết yếu. Khi các mô hình AI ngày càng lớn và khối lượng công việc suy luận mở rộng, các bộ tăng tốc cần băng thông bộ nhớ lớn hơn, biến HBM từ một linh kiện hỗ trợ thành một phần chiến lược của hệ thống AI.

Phía cung khiến tình hình càng đáng chú ý. Các nhà sản xuất bộ nhớ ngày càng phân bổ công suất cho những sản phẩm HBM có biên lợi nhuận cao hơn, vì nhu cầu AI đang tạo ra hiệu quả kinh tế tốt hơn các phân khúc bộ nhớ truyền thống. Tuy nhiên, HBM phức tạp hơn đáng kể trong sản xuất, và việc mở rộng công suất cần thời gian. Điều đó tạo ra sự lệch pha: các trung tâm dữ liệu AI có thể mở rộng nhanh hơn khả năng đáp ứng của chuỗi cung ứng HBM.

Cơ hội thị trường lý giải tại sao các nhà cung cấp có quyền lực định giá. Micron dự kiến thị trường HBM sẽ mở rộng từ khoảng 35 tỷ USD vào năm 2025 lên khoảng 100 tỷ USD vào năm 2028. Con số này gần gấp ba chỉ trong 3 năm. Nếu việc triển khai các bộ tăng tốc AI tiếp tục tăng tốc trong cùng thời gian, ngành này có thể đối mặt với một giai đoạn kéo dài mà nhu cầu về bộ nhớ tiên tiến vẫn vượt trước nguồn cung hiện có.

Chuỗi cung ứng cũng tập trung một cách bất thường. Sản xuất HBM tiên tiến do SK hynix, Samsung và Micron chi phối, tạo ra một cấu trúc cạnh tranh rất khác so với những thị trường nơi hàng chục nhà cung cấp có thể nhanh chóng tăng sản lượng. Khi chỉ một số ít công ty có thể sản xuất loại bộ nhớ tiên tiến nhất ở quy mô và chất lượng cần thiết, khả năng đàm phán giá của họ sẽ mạnh hơn đáng kể.

Điều này tạo ra một sự chuyển dịch thú vị trong nền kinh tế AI. Nvidia, AMD và các nhà thiết kế bộ tăng tốc khác có thể đang giành được nhu cầu từ các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô, nhưng biên lợi nhuận của họ ngày càng chịu ảnh hưởng bởi một linh kiện mà họ không trực tiếp kiểm soát. Nếu giá HBM tăng nhanh hơn giá bán bộ tăng tốc, một phần bùng nổ AI trên thực tế có thể chuyển giá trị kinh tế từ các nhà thiết kế chip sang các nhà sản xuất bộ nhớ.

Vì vậy, đối với Nvidia và AMD, câu hỏi then chốt không chỉ là “Chúng ta có thể bán bao nhiêu bộ tăng tốc AI?” mà là “Còn lại bao nhiêu lợi nhuận sau khi chi trả cho lượng bộ nhớ cần thiết để khiến các bộ tăng tốc đó có tính cạnh tranh?” Nhu cầu AI mạnh có thể hỗ trợ mức giá bộ tăng tốc cao hơn, nhưng khách hàng cũng có ngân sách hạ tầng khổng lồ và cuối cùng sẽ phản ứng nếu tổng chi phí hệ thống tăng quá nhanh.

Có một hệ quả quan trọng khác đối với các trung tâm dữ liệu. Chi phí HBM cao hơn không dừng lại ở bản thân con chip. Một bộ tăng tốc trở thành một phần của cụm AI lớn hơn nhiều, bao gồm mạng, hệ thống điện, làm mát, lưu trữ và hạ tầng trung tâm dữ liệu. Nếu HBM làm chi phí bộ tăng tốc tăng đáng kể, tổng vốn cần thiết để triển khai các cụm AI lớn cũng có thể tăng theo. Điều đó có thể ảnh hưởng đến tốc độ mở rộng công suất của các nhà cung cấp đám mây siêu quy mô và mức độ ưu tiên của họ đối với những khối lượng công việc AI có tỷ suất sinh lời cao nhất.

Do đó, luận điểm tích cực dành cho các nhà sản xuất bộ nhớ đang trở nên mạnh hơn. Nếu nhu cầu HBM tiếp tục tăng trong khi nguồn cung vẫn bị hạn chế, những công ty có khả năng cung cấp HBM tiên tiến ở quy mô lớn có thể hưởng lợi từ sản lượng cao hơn, khả năng định giá tốt hơn và cơ cấu sản phẩm được cải thiện. Câu hỏi là quyền lực định giá đó có thể kéo dài bao lâu sau khi công suất mới đi vào hoạt động.

Đối với các công ty sản xuất bộ tăng tốc, tình hình phức tạp hơn. Nvidia và AMD có thể cố gắng bù đắp lạm phát chi phí bộ nhớ thông qua cải tiến kiến trúc, hiệu quả bộ nhớ tốt hơn, các hệ thống có giá trị cao hơn và mức giá bộ tăng tốc cao hơn. Nhưng lạm phát HBM kéo dài vẫn sẽ gây sức ép lên biên lợi nhuận, trừ khi chi phí tăng thêm có thể được chuyển sang khách hàng.

3 chỉ báo hàng đầu của tôi cho chủ đề này là giá HBM, biên lợi nhuận gộp của bộ tăng tốc và công suất sản xuất. Giá HBM tăng kết hợp với nguồn cung bị hạn chế sẽ củng cố luận điểm đầu tư vào các nhà sản xuất bộ nhớ. Giá bộ tăng tốc tăng nhưng biên lợi nhuận không mở rộng tương ứng sẽ cho thấy các công ty chip đang chuyển chi phí sang khách hàng thay vì nắm bắt toàn bộ lợi ích từ cơn bùng nổ AI. Còn tốc độ bổ sung công suất HBM mới cuối cùng sẽ quyết định tình trạng thiếu hụt hiện nay chỉ là một nút thắt tạm thời hay một ràng buộc mang tính cơ cấu kéo dài hơn.

Sự chuyển dịch quan trọng nhất của thị trường là AI đang trở thành một cuộc đua ở cấp độ chuỗi cung ứng toàn hệ thống. GPU và các bộ tăng tốc tùy biến vẫn là những ngôi sao dễ nhận thấy, nhưng HBM quyết định mức độ hiệu quả mà các bộ xử lý đó có thể thực sự vận hành. Vì vậy, các công ty kiểm soát bộ nhớ tiên tiến ngày càng có ảnh hưởng lớn hơn đến nền kinh tế của toàn bộ hệ thống hạ tầng AI.

Tình trạng thiếu HBM xứng đáng được xem là một chỉ báo của chu kỳ AI, chứ không chỉ là câu chuyện của lĩnh vực bộ nhớ. Nếu nhu cầu bộ tăng tốc AI tiếp tục mở rộng trong khi công suất HBM vẫn hạn chế, các nhà cung cấp bộ nhớ có thể giành được tỷ trọng ngày càng lớn trong giá trị kinh tế của ngành. Nhưng nếu công suất mới cuối cùng bắt kịp nhu cầu, quyền lực định giá có thể bình thường hóa và trả lại một phần tiềm năng tăng biên lợi nhuận cho các nhà sản xuất bộ tăng tốc.

Cuộc đua chip AI ngày càng trở thành cuộc đua bộ nhớ: Nvidia, AMD và các nhà sản xuất bộ tăng tốc khác có thể duy trì biên lợi nhuận trong bối cảnh giá HBM và các hạn chế nguồn cung gia tăng hay không? Câu trả lời sẽ góp phần quyết định bộ phận nào trong chuỗi cung ứng chất bán dẫn AI nắm bắt được làn sóng lợi nhuận lớn tiếp theo. @Gate_Square