#每周来晒 #8月CPI数据出炉

CPI tháng 8 đưa ra con số tổng thể đúng như kỳ vọng, nhưng các chi tiết lại tạo nên một tín hiệu thị trường phức tạp hơn nhiều. Giá tiêu dùng tại Mỹ tăng 0,4% so với tháng trước trong tháng 8, trong khi lạm phát hằng năm vẫn ở mức 3,4%, không đổi so với tháng 7. Thoạt nhìn, điều này có vẻ trung lập vì CPI tổng thể không gây bất ngờ theo hướng tăng. Nhưng mức tăng theo tháng từ 0,1% của tháng 7 và chỉ số lõi mạnh hơn đồng nghĩa với việc các nhà giao dịch không thể đơn giản xem báo cáo này là tín hiệu bật đèn xanh cho chính sách tiền tệ nới lỏng hơn.

Con số quan trọng hơn đối với Fed có thể là CPI lõi. Không bao gồm thực phẩm và năng lượng, giá cả tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn mức kỳ vọng 0,2%, trong khi lạm phát lõi hằng năm giảm từ 2,5% xuống 2,4%. Vì vậy, bức tranh lạm phát đang di chuyển theo hai hướng cùng lúc: xu hướng hằng năm đang cải thiện, nhưng áp lực cơ bản hằng tháng đã tăng tốc. Sự kết hợp này cho các nhà hoạch định chính sách thêm một lý do để duy trì sự thận trọng, thay vì cho rằng lạm phát đã an toàn quay về mục tiêu 2%.

Năng lượng cũng đang khiến bài toán lạm phát trở nên khó khăn hơn. Giá xăng tăng vọt 3,9% trong tháng 8, góp phần thúc đẩy mức tăng tổng thể theo tháng. Khi giá dầu vẫn ở mức cao, các nhà giao dịch phải cân nhắc liệu chi phí năng lượng cao hơn có thể tiếp tục tác động đến vận tải và các dịch vụ khác hay không. Điều này có nghĩa là các báo cáo lạm phát tiếp theo vẫn có thể nhạy cảm với giá hàng hóa, ngay cả khi một số nhóm cốt lõi tiếp tục hạ nhiệt.

Do đó, phản ứng lớn nhất của thị trường đã chuyển từ câu hỏi đơn giản “Fed có cắt giảm lãi suất không?” sang “Fed có tăng lãi suất không?”. Sau khi CPI được công bố, các thị trường lãi suất đang định giá xác suất khoảng 85%–90% cho một đợt tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9, tùy thuộc vào thước đo và thời điểm của thị trường. Đây là một sự thay đổi lớn trong kỳ vọng so với câu chuyện chính sách mềm mỏng hơn mà các nhà giao dịch theo dõi hồi đầu tháng.

Lợi suất trái phiếu kho bạc xác nhận rằng thị trường lãi suất vẫn chịu áp lực. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đang giao dịch quanh mức 4,9%, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm vẫn trên 5,3%. Lợi suất cao hơn có ý nghĩa đối với cả cổ phiếu và crypto vì chúng làm tăng sức hấp dẫn của các tài sản thu nhập cố định tương đối an toàn hơn, đồng thời nâng tỷ lệ chiết khấu áp dụng cho tăng trưởng trong tương lai. Nếu lợi suất tiếp tục tăng, các cổ phiếu công nghệ có beta cao và tài sản crypto mang tính đầu cơ có thể chịu thêm áp lực định giá.

Đồng USD là một mảnh ghép quan trọng khác của bức tranh. DXY tăng nhanh lên gần 99,36 ngay sau khi CPI được công bố, trước khi quay đầu giảm về gần 99,11. Phản ứng này đáng theo dõi vì đồng USD mạnh hơn kết hợp với lợi suất trái phiếu kho bạc tăng thường tạo ra môi trường thanh khoản khó khăn hơn cho các tài sản rủi ro. Nếu DXY thay vào đó suy yếu trong khi lợi suất ổn định, điều đó sẽ tạo ra bối cảnh vĩ mô hỗ trợ hơn nhiều cho phe tăng giá BTC, ETH và Nasdaq.

Phản ứng của crypto có sức chống chịu đáng ngạc nhiên. Bitcoin tiến gần 79.000 USD trước khi ổn định quanh 77.800 USD, trong khi Ether vượt 2.500 USD sau khi CPI được công bố. Phản ứng tương đối tích cực cho thấy các nhà giao dịch không diễn giải báo cáo này là một cú sốc hoàn toàn đối với câu chuyện hiện tại của thị trường.

Điều này tạo ra một sự so sánh thú vị giữa BTC và Nasdaq. Nếu BTC tiếp tục duy trì cấu trúc sau khi CPI được công bố trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc vẫn ở mức cao, crypto có thể đang cho thấy nhu cầu tương đối mạnh hơn so với các tài sản tăng trưởng truyền thống. Nhưng nếu BTC bắt đầu mất vùng hỗ trợ cùng lúc Nasdaq suy yếu và DXY mạnh lên, điều đó sẽ cho thấy một đợt dịch chuyển né rủi ro trên diện rộng thay vì một đợt điều chỉnh riêng lẻ của crypto.

Bản thân Nasdaq kết thúc phiên tăng điểm sau báo cáo lạm phát, với chỉ số tăng khoảng 0,96% trong phiên gần nhất. Điều đó cho thấy nhà đầu tư không tự động bán cổ phiếu công nghệ chỉ vì kỳ vọng tăng lãi suất gia tăng. Giá dầu giảm trong phiên đã giúp bù đắp một phần áp lực lạm phát, tạo dư địa cho cổ phiếu công nghệ phục hồi.

Do đó, khung giao dịch của tôi tập trung vào sự xác nhận thay vì con số CPI tổng thể. Đối với BTC, tôi sẽ đánh dấu mức cao và thấp trong ngày công bố CPI, đồng thời theo dõi xem giá có tiếp tục hình thành các đáy sau cao hơn hay không. Đối với Nasdaq, tôi sẽ so sánh động lượng của chỉ số với lợi suất kỳ hạn 10 năm. Nếu lợi suất giảm trong khi cổ phiếu công nghệ tăng, tín hiệu tăng giá sẽ mạnh hơn. Nếu lợi suất tiến trở lại gần 5% trong khi Nasdaq và BTC mất vùng hỗ trợ, áp lực vĩ mô đang trở nên quan trọng hơn.

Mâu thuẫn then chốt trong báo cáo này là yếu tố khiến thiết lập thị trường trở nên thú vị: CPI tổng thể đúng kỳ vọng, lạm phát lõi hằng năm cải thiện, nhưng lạm phát lõi hằng tháng tăng tốc và kỳ vọng tăng lãi suất tăng vọt. Điều đó có nghĩa là thị trường phải quyết định nên tập trung vào xu hướng hằng năm đang cải thiện hay áp lực hằng tháng mới quay trở lại.

Thiên kiến hiện tại của tôi là thận trọng theo hướng phòng thủ thay vì bi quan mạnh mẽ. Tôi sẽ không đuổi theo biến động đầu tiên chỉ vì câu chuyện về Fed đã thay đổi. Thay vào đó, tôi muốn thấy liệu lợi suất trái phiếu kho bạc có thể ổn định hay không, và liệu BTC cùng Nasdaq có thể duy trì mức tăng sau khi CPI được công bố hay không. Nếu có, điều đó cho thấy nhà đầu tư có thể đã hấp thụ phần lớn rủi ro chính sách. Nếu lợi suất tiếp tục tăng và các tài sản rủi ro bắt đầu phá vỡ vùng hỗ trợ kỹ thuật, thị trường có thể đang chuẩn bị cho một đợt định giá lại sâu hơn.

Đối với tôi, cơ hội thực sự nằm ở sự phân kỳ giữa crypto và cổ phiếu công nghệ Mỹ. Bản thân con số CPI đã được biết. Giao dịch tiếp theo sẽ xuất phát từ phản ứng của thị trường trước xác suất mới của Fed.

Danh sách kiểm tra của tôi: CPI 3,4% YoY → lõi 2,4% YoY → lõi +0,3% MoM → DXY gần 99 → lợi suất 10 năm quanh 4,9% → BTC quanh 77,8 nghìn USD → ETH trên 2,5 nghìn USD → Nasdaq phục hồi.

CPI đúng kỳ vọng, nhưng động lực thực sự của thị trường hiện là liệu lạm phát có cho Fed đủ dư địa để nới lỏng hay không, hoặc áp lực hằng tháng dai dẳng có buộc thị trường định giá một lộ trình chính sách thắt chặt hơn hay không.
@Gate_Square