#AIStockGuruReportedlyBullishOnAI

Gọi ai đó là người lạc quan về trí tuệ nhân tạo thì rất dễ. Chứng minh quan điểm lạc quan đó bằng các con số khó hơn nhiều. Với tôi, luận điểm AI ngày càng trở nên mạnh mẽ vì nhu cầu năng lực tính toán tăng tốc, khoản đầu tư khổng lồ từ các hyperscaler và tình trạng hạn chế nguồn cung trên các linh kiện bán dẫn quan trọng đang cùng tác động. AI không còn đơn thuần là câu chuyện phần mềm; nó đang trở thành một trong những đợt xây dựng hạ tầng lớn nhất của thế hệ này. Nhưng thị trường không thưởng cho các câu chuyện mãi mãi. Cuối cùng, giá, lợi nhuận, định giá, thanh khoản và nhu cầu thực phải xác nhận câu chuyện đó.
Ở trung tâm của chu kỳ này là Nvidia. Cổ phiếu đóng cửa quanh mức 223,67 USD vào ngày 9 tháng 9 năm 2026, giảm 0,91%, với vốn hóa thị trường khoảng 5,39 nghìn tỷ USD và khối lượng giao dịch xấp xỉ 79,27 triệu cổ phiếu.

Chỉ hai phiên trước đó, cổ phiếu giao dịch gần mức 230,36 USD, trong khi ngày 2 tháng 9 ghi nhận mức tăng 3,21% với khoảng 156,55 triệu cổ phiếu. Ngày 28 tháng 8, Nvidia giảm 4,57% khi khoảng 194,28 triệu cổ phiếu được sang tay. Biên độ 52 tuần của cổ phiếu vào khoảng 164,27–236,54 USD, đưa cổ phiếu đến gần mức đỉnh năm và vẫn cao hơn khoảng 36% so với đáy 52 tuần.
Hiệu suất dài hạn lý giải tại sao Nvidia vẫn là tài sản AI chủ lực. Từ đầu năm, cổ phiếu tăng khoảng 17,36% so với 10,90% của S&P 500. Trong một năm, Nvidia tăng khoảng 23,44% so với 16,22% của chỉ số. Trong ba năm, cổ phiếu tăng khoảng 380,58% so với 70,31% của S&P 500, trong khi mức tăng trong năm năm vào khoảng 875,72%.

Khối lượng giao dịch trung bình mỗi ngày khoảng 130–133 triệu cổ phiếu tương đương khoảng 29–30 tỷ USD được sang tay trong một phiên bình thường. Hệ số beta 5 năm gần 2,22 cũng xác nhận Nvidia là một động lực tăng trưởng biến động cao thay vì một cổ phiếu phòng thủ.
Các con số cơ bản thậm chí còn ấn tượng hơn. Nvidia báo cáo doanh thu quý tài chính II khoảng 96,22 tỷ USD, tăng 18% so với quý trước và tăng đáng kinh ngạc 106% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu trung tâm dữ liệu đạt khoảng 89 tỷ USD, trong khi thu nhập ròng ở mức gần 59,69 tỷ USD, tạo ra biên lợi nhuận ròng trên 62%. Một công ty trị giá hàng nghìn tỷ USD vẫn tạo ra mức tăng trưởng doanh thu ba chữ số cho thấy tại sao luận điểm AI không thể đơn giản bị gạt bỏ là sự cường điệu.

Định giá khiến câu chuyện trở nên thú vị hơn. P/E dự phóng quá khứ của Nvidia vào khoảng 28, trong khi hệ số dự phóng gần 14. Các mục tiêu giá của giới phân tích tập trung quanh mức 323–328 USD, hàm ý dư địa tăng khoảng 45% từ mức 223,67 USD. Mức tăng lên 250 USD tương đương khoảng 12%, 275 USD khoảng 23%, 300 USD khoảng 34%, 325 USD khoảng 45%, 350 USD khoảng 56% và 400 USD gần 79%. Đây là các kịch bản, không phải sự bảo đảm. Biến động thường niên khoảng 41,8% và RSI gần 52,7% cũng cho thấy cổ phiếu không ở trạng thái quá mua rõ rệt về kỹ thuật tại thời điểm đó.

Một trong những diễn biến thú vị nhất là Nvidia đã kém hơn toàn ngành bán dẫn. Chỉ số Philadelphia Semiconductor tăng khoảng 61% trong năm 2026 tính đến cuối tháng 8, trong khi Nvidia chỉ tăng khoảng 11,7%, tạo ra khoảng cách hiệu suất tương đối gần 49 điểm phần trăm. Tôi không xem đây là bằng chứng cho thấy AI đang suy yếu. Tôi xem đó là bằng chứng cho thấy cơ hội đang mở rộng. Vốn đang chảy vào bộ nhớ, mạng lưới, quang học, điện, làm mát và thiết bị bán dẫn. Một trung tâm dữ liệu AI là cả một hệ sinh thái, không phải một con chip duy nhất.

Broadcom cung cấp thêm một sự xác nhận mạnh mẽ. Cổ phiếu giao dịch quanh mức 416,05 USD, tăng khoảng 20,65% từ đầu năm và 33,97% trong 12 tháng. Doanh thu quý đạt khoảng 22,19 tỷ USD, tăng 47,9% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh thu bán dẫn AI đạt khoảng 10,8 tỷ USD, tăng đáng kinh ngạc 143%. Khi Nvidia và Broadcom đồng thời báo cáo mức tăng trưởng AI mạnh mẽ, luận điểm này khó bị mô tả là bong bóng của một công ty duy nhất hơn.

Bộ nhớ có lẽ cung cấp bằng chứng rõ ràng nhất rằng nhu cầu này mang tính vật chất. Giá DRAM được cho là đã tăng vọt khoảng 90% trong quý I năm 2026, trong khi giá DRAM, NAND và HBM nói chung tăng khoảng 80–90%. Giá giao ngay DRAM tiêu dùng được cho là cao hơn gần 700% so với cùng kỳ năm trước. Nhu cầu HBM dự kiến tăng khoảng 70% trong năm 2026 và tiêu thụ khoảng 23–25% sản lượng wafer DRAM. Thị trường HBM được ước tính ở mức khoảng 54,6 tỷ USD, tăng khoảng 58%, trong khi SK Hynix và Micron cho biết sản lượng HBM năm 2026 về cơ bản đã được bán hết. Đây là sự mất cân bằng cung cầu thực sự, không chỉ là sự phấn khích trên mạng xã hội.

Micron giao dịch ở mức khoảng 6–7 lần lợi nhuận dự phóng, trong khi SK Hynix có hệ số dự phóng gần 5. Những mức định giá đó trở nên đặc biệt đáng chú ý khi đặt cạnh tốc độ tăng trưởng nhanh chóng của nhu cầu bộ nhớ AI. Khi khách hàng cạnh tranh để giành công suất hạn chế và giá tăng, thị trường đang cho chúng ta thấy nền kinh tế vật chất phía sau sự bùng nổ AI.

Tiếp đến là nhiên liệu bên dưới toàn bộ cỗ máy: chi tiêu vốn. Tổng hướng dẫn chi tiêu năm 2026 của bốn hyperscaler lớn nhất đã tăng lên khoảng 720–745 tỷ USD. Nếu tính cả Oracle, con số này lên khoảng 835 tỷ USD, trong khi các ước tính khác đặt tổng chi tiêu của năm công ty lớn nhất ở mức khoảng 775–800 tỷ USD, cao hơn khoảng 64% so với năm trước. Kỳ vọng cho năm 2027 đã vượt 1 nghìn tỷ USD. Nếu các ngân sách này chuyển thành hạ tầng thực tế, những bên hưởng lợi sẽ vượt xa các nhà sản xuất GPU, mở rộng sang bộ nhớ, máy chủ, mạng lưới, điện, máy biến áp, làm mát và xây dựng trung tâm dữ liệu.

Đây là lý do tôi tin rằng câu hỏi lớn nhất về AI không chỉ là cổ phiếu đơn lẻ nào sẽ chiến thắng. Câu hỏi lớn hơn là bao nhiêu vốn sẽ tiếp tục chảy qua toàn bộ chuỗi hạ tầng. Mỗi cụm AI đều cần HBM, mạng lưới, lưu trữ, giá đỡ, truyền tải điện, làm mát, công suất lưới điện và không gian trung tâm dữ liệu vật lý. Điều đó tạo ra nhiều con đường để hưởng lợi từ cùng một xu hướng dài hạn.

Câu chuyện hạ tầng vật lý đã hiện hữu. Vertiv tăng doanh thu quý khoảng 24% so với cùng kỳ năm trước lên gần 3,27 tỷ USD và nâng hướng dẫn cả năm lên khoảng 14 tỷ USD. Dell bước vào năm tài chính với lượng đơn hàng tồn đọng máy chủ AI gần 43 tỷ USD. Những con số này cho thấy hiệu ứng khuếch đại của chi tiêu vốn cho AI: tiền chi cho năng lực tính toán cuối cùng chảy qua máy chủ, bộ nhớ, mạng lưới, hệ thống điện và làm mát.

Nhưng phân tích có kỷ luật phải thách thức luận điểm lạc quan. ECB cảnh báo rằng các cuộc cách mạng công nghệ trước đây cho thấy định giá bị kéo căng cuối cùng có thể điều chỉnh, trong khi Hội đồng Ổn định Tài chính đã nhấn mạnh đòn bẩy, giá tài sản cao và các khoản đầu tư AI có tính liên kết. Những cảnh báo này không chứng minh một vụ sụp đổ AI sắp xảy ra. Chúng chỉ nhắc nhở nhà đầu tư rằng tăng trưởng phi thường không loại bỏ rủi ro định giá.
Tài chính vòng tròn là một rủi ro khác đáng theo dõi. Nvidia đã cam kết một lượng vốn đáng kể cho OpenAI, công ty cũng là một khách hàng phần cứng lớn của Nvidia, trong khi các thỏa thuận tài chính khác đã phát triển trong hệ sinh thái AI. Điều này không tự động khiến nhu cầu trở nên giả tạo, nhưng nhà đầu tư nên theo dõi bao nhiêu phần nhu cầu được hỗ trợ bởi khả năng tạo tiền thực sự của người dùng cuối so với các cấu trúc tài chính ngày càng phức tạp.

Dòng tiền tự do, khấu hao và kinh tế học GPU cũng quan trọng. Thiết bị AI chiếm tỷ trọng lớn hơn nhiều trong chi tiêu vốn của hyperscaler so với vài năm trước, trong khi một số tài sản tính toán có thể có vòng đời kinh tế tương đối ngắn. Nếu điều kiện tài chính thắt chặt hoặc giá thuê GPU giảm mạnh khi nguồn cung mở rộng, lợi nhuận từ hạ tầng mới có thể chịu áp lực. AI có thể vẫn thành công về công nghệ trong khi lợi nhuận tài chính từ hạ tầng tạm thời gây thất vọng.

Đây là lý do tôi tách luận điểm AI khỏi giao dịch theo thời điểm. Tôi vẫn lạc quan về AI một cách có cấu trúc trong khung thời gian nhiều năm, nhưng Nvidia không cần tăng giá mỗi tháng hoặc mỗi quý. Một thị trường giá lên dài hạn vẫn có thể bao gồm các đợt điều chỉnh 20%, 30% hoặc thậm chí sâu hơn mà không nhất thiết phá hủy luận điểm dài hạn.
Khung kịch bản của tôi rất đơn giản. Trong kịch bản lạc quan, chi tiêu cho AI tiến gần 800 tỷ USD trong năm 2026, vượt 1 nghìn tỷ USD vào năm 2027, HBM vẫn khan hiếm và lợi nhuận Nvidia tiếp tục tăng trưởng kép nhanh chóng. Với sự kết hợp đó, vùng 320–400 USD trở thành một khung tăng giá đáng tin cậy. Từ mức 223,67 USD, 320 USD tương đương dư địa tăng khoảng 43%, 350 USD khoảng 56% và 400 USD gần 79%. Trong kịch bản cơ sở, chi tiêu tiếp tục tăng nhưng tốc độ tăng trưởng chậm lại còn 20–40%, cho phép lợi nhuận bắt kịp định giá. Trong kịch bản bi quan, hoạt động tài chính thắt chặt, giá thuê GPU giảm, các giả định khấu hao thay đổi và hệ số định giá thu hẹp nhanh hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

Các chất xúc tác lớn tiếp theo sẽ là kết quả dự kiến vào tháng 11 năm 2026 của Nvidia và những thông báo AI lớn như sự kiện dành cho nhà phát triển của Meta vào ngày 23–24 tháng 9. Cá nhân tôi sẽ theo dõi chi tiêu vốn của hyperscaler, giá HBM, giá thuê GPU, dòng tiền tự do của nền tảng đám mây, hướng dẫn của Nvidia và mối quan hệ giữa khối lượng với giá. Nếu Nvidia liên tục giao dịch với 130–190 triệu cổ phiếu mà không phá vỡ vùng kháng cự, sự phân phối có thể trở thành mối lo ngại. Nếu khối lượng lớn đi kèm các đợt phá vỡ, kỳ vọng lợi nhuận tăng và độ rộng ngành bán dẫn cải thiện, điều đó sẽ cho thấy hoạt động tích lũy của các tổ chức.

Quan điểm cuối cùng của tôi rất rõ ràng: luận điểm lạc quan về AI vẫn mạnh mẽ về mặt nền tảng, nhưng không bao giờ nên bị nhầm lẫn với sự lạc quan mù quáng. Tăng trưởng doanh thu 106% của Nvidia, tăng trưởng 143% trong mảng bán dẫn AI của Broadcom, mức tăng giá bộ nhớ 80–90%, giá DRAM tiêu dùng được cho là cao hơn gần 700% so với cùng kỳ năm trước, tăng trưởng nhu cầu HBM gần 70% và chi tiêu của hyperscaler tiến gần 800 tỷ USD tạo nên một nền tảng cơ bản phi thường.

Với tôi, kết luận mạnh mẽ nhất không chỉ là “AI sẽ tăng giá”. Kết luận thuyết phục hơn là nhu cầu hạ tầng AI vẫn đủ mạnh để biện minh cho triển vọng tích cực trong nhiều năm, trong khi con đường ngắn hạn vẫn chưa chắc chắn. Tăng trưởng cho chúng ta biết tại sao ngành có thể mở rộng. Lợi nhuận cho biết liệu tăng trưởng đó có đang trở thành hiện thực kinh tế hay không. Định giá cho biết bao nhiêu tăng trưởng trong tương lai đã được phản ánh vào giá. Thanh khoản cho biết vị thế có thể thay đổi dữ dội đến mức nào.
Tôi vẫn lạc quan vì các con số ngày càng xác nhận công nghệ này. AI không còn chỉ thay đổi phần mềm; nó đang định hình lại kiến trúc vật lý của nền kinh tế công nghệ toàn cầu. Nvidia vẫn ở trung tâm, nhưng bộ nhớ, mạng lưới, điện, làm mát, máy chủ và thiết bị bán dẫn đều đang trở thành một phần của cùng một chu kỳ đầu tư khổng lồ. Xu hướng này có thể vẫn còn nhiều dư địa để tiếp diễn—nhưng các con số phải tiếp tục xứng đáng với niềm tin đó.
Làm rõ hơn các kịch bản lạc quan và bi quan