#FedSeptember Quyết định của Fed trong tháng 9: Vì sao Waller vừa thay đổi cuộc tranh luận của thị trường

Quyết định của Cục Dự trữ Liên bang trong tháng 9 đã chuyển từ câu chuyện tăng lãi suất tương đối rõ ràng sang cuộc giằng co cân bằng hơn nhiều giữa “giữ nguyên” và “tăng 25 điểm cơ bản”. Tính đến ngày 4 tháng 9, Event Market của Gate định giá xác suất khoảng 60% lãi suất giữ nguyên và 41% tăng 25 điểm cơ bản, trong khi khoảng 1% được dành cho khả năng giảm 25 điểm cơ bản và 1% khác cho khả năng tăng từ 50 điểm cơ bản trở lên. Đồng thời, CME FedWatch đang cho thấy sự phân chia sít sao hơn nhiều: khoảng 49,6% không thay đổi so với 50,2% tăng 25 điểm cơ bản. Chênh lệch này gần 10 điểm phần trăm, khiến đây trở thành một trong những khác biệt thú vị nhất về xác suất chính sách cần theo dõi trước cuộc họp FOMC ngày 15–16 tháng 9.

Gate so với CME: Hai thị trường, hai tín hiệu khác nhau

Điểm quan trọng là Gate và CME không đo lường chính xác cùng một hành vi thị trường. Event Market của Gate được xây dựng xoay quanh các hợp đồng sự kiện và có cơ sở người tham gia chủ yếu là cộng đồng tiền mã hóa, trong khi FedWatch của CME suy ra xác suất từ việc định giá trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang truyền thống. Sự khác biệt này có ý nghĩa vì các nhà giao dịch tiền mã hóa đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi về thanh khoản và kỳ vọng của Fed. Thị trường Gate hiện đang nghiêng về khả năng giữ nguyên, trong khi CME vẫn gần như cân bằng hoàn toàn giữa giữ nguyên và tăng 25 điểm cơ bản. Thay vì coi một con số là “đúng” còn con số kia là “sai”, tôi cho rằng khoảng cách này cho thấy bản thân thị trường vẫn chưa chắc chắn về động thái tiếp theo của Fed.

Thông điệp của Waller mang tính ôn hòa nhưng không phải sự đảm bảo

Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã đưa ra tín hiệu mới quan trọng nhất trong cuộc tranh luận này. Thông điệp của ông mang tính điều kiện nhưng rõ ràng ít diều hâu hơn giọng điệu từng đẩy kỳ vọng tăng lãi suất lên cao sau Jackson Hole. Waller cho biết nếu dữ liệu lạm phát tháng 8 sắp tới tiếp tục cho thấy tiến triển hướng tới mục tiêu 2% của Fed, ông sẽ có xu hướng ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất chính sách hiện tại tại cuộc họp tháng 9. Tuy nhiên, ông cũng để ngỏ khả năng tăng lãi suất nếu lạm phát tăng nóng. Nói cách khác, Waller không công bố quyết định chính sách; về cơ bản, ông nói rằng “lạm phát hạ nhiệt nghĩa là giữ nguyên, lạm phát nóng hơn nghĩa là tăng lãi suất”.

Vì sao thị trường phản ứng nhanh đến vậy

Thời điểm Waller đưa ra bình luận rất quan trọng. Sau phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại Jackson Hole, kỳ vọng tăng lãi suất trong tháng 9 đã tăng mạnh, với xác suất thị trường có lúc tiến gần mức 66%. Sau đó, thông điệp ôn hòa hơn và phụ thuộc vào dữ liệu của Waller đã kéo kỳ vọng này trở lại khoảng 50%. Sự đảo chiều đó cho thấy thị trường đã trở nên nhạy cảm đến mức nào với các thông điệp riêng lẻ từ Fed. Các nhà đầu tư không chỉ phản ứng với một câu nói; họ đang định giá lại toàn bộ lộ trình chính sách dự kiến cho tháng 9.

Bài kiểm tra lạm phát được ưu tiên trước

Bình luận của Waller cũng giải thích vì sao dữ liệu lạm phát tiếp theo lại quan trọng đến vậy. Ông đặc biệt cho biết quyết định của mình sẽ chịu ảnh hưởng lớn từ những gì Fed học được qua dữ liệu lạm phát tháng 8. Biên độ mục tiêu hiện tại của lãi suất quỹ liên bang là 3,50%–3,75%, trong khi lạm phát vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed. Waller cho rằng quá trình giảm lạm phát gần đây là tín hiệu đáng khích lệ, nhưng cũng cảnh báo rằng lạm phát mạnh hơn vẫn có thể biện minh cho chính sách thắt chặt hơn. Điều này tạo ra một khuôn khổ thị trường rất đơn giản: số liệu lạm phát thấp hơn sẽ củng cố kịch bản giữ nguyên, trong khi số liệu cao hơn dự kiến có thể nhanh chóng khôi phục câu chuyện tăng lãi suất.

Vì sao dữ liệu việc làm có thể không phải yếu tố quyết định cuối cùng

Một phần thú vị khác trong cuộc tranh luận hiện tại là thị trường lao động. Waller cho biết ông không kỳ vọng riêng báo cáo việc làm sắp tới sẽ quyết định chính sách tháng 9, bởi các điều kiện trên thị trường lao động vẫn tương đối ổn định. Ông chỉ ra rằng tỷ lệ thất nghiệp là chỉ báo đáng tin cậy hơn về sức khỏe thị trường lao động so với những biến động biên chế hàng tháng riêng lẻ. Điều đó càng chuyển sự chú ý sang lạm phát. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là số liệu việc làm yếu không tự động đảm bảo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất nếu lạm phát đồng thời gây bất ngờ theo hướng tăng.

Lập luận ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất trong tháng 9

Kịch bản giữ nguyên sẽ mạnh hơn nếu lạm phát tháng 8 tiếp tục hạ nhiệt, áp lực tiền lương và giá cả vẫn được kiểm soát, còn thị trường lao động không suy yếu mạnh. Với sự kết hợp đó, lập luận của Waller trở nên đáng tin cậy hơn và Fed có thể duy trì biên độ 3,50%–3,75% hiện tại trong khi chờ thêm bằng chứng. Do đó, xác suất giữ nguyên 60% của Gate phù hợp với quan điểm rằng quá trình giảm lạm phát gần đây cho các nhà hoạch định chính sách lý do để tránh tăng lãi suất ngay lập tức. Đây không phải là dự báo cực kỳ chắc chắn, nhưng là một xu hướng nghiêng đáng kể.

Kịch bản diều hâu vẫn còn hiện hữu

Không nên bỏ qua kịch bản ngược lại. Waller đã nói rõ rằng số liệu lạm phát nóng hơn có thể khiến ông nghiêng về việc ủng hộ tăng lãi suất. Lạm phát cơ bản vẫn cao hơn mục tiêu, giá năng lượng đã tăng trở lại, và còn có thêm các rủi ro tăng giá từ những mặt hàng liên quan đến công nghệ cũng như tác động tiềm tàng của thuế quan. Điều này có nghĩa xác suất tăng lãi suất 41% trên Gate và xác suất cộng dồn tăng 25 điểm cơ bản khoảng 50,2% trên CME không phải là những mức phi thực tế. Một bất ngờ lạm phát mạnh có thể nhanh chóng đẩy cán cân trở lại phía diều hâu.

Lan truyền sang tiền mã hóa: Vì sao BTC quan tâm đến Fed

Đối với tiền mã hóa, quyết định của Fed quan trọng vì kỳ vọng lãi suất ảnh hưởng đến thanh khoản, lợi suất, đồng đô la và mức độ sẵn sàng chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư. Việc giữ nguyên lãi suất một cách đáng tin cậy kết hợp với lạm phát hạ nhiệt có thể giảm áp lực lên các điều kiện tài chính và có khả năng hỗ trợ các tài sản rủi ro. Đó chính xác là điều chúng ta đã chứng kiến trong phản ứng của thị trường trước bình luận của Waller: bản cập nhật mới nhất từ thị trường Gate cho biết Bitcoin tăng 4,17% lên 81.122,40 USD trong 24 giờ, trong khi Ethereum tăng 5,36% lên 2.533,19 USD. Điều này không chứng minh rằng Fed giữ nguyên lãi suất chắc chắn sẽ đảm bảo giá tiền mã hóa tăng, nhưng cho thấy tiền mã hóa có thể phản ứng nhanh đến mức nào khi xác suất được nhận định về chính sách thắt chặt giảm xuống.

Nhận định thị trường của tôi

Tín hiệu thú vị nhất hiện nay không phải là Fed chắc chắn sẽ giữ nguyên hay chắc chắn sẽ tăng lãi suất. Đó là thị trường đã chuyển từ câu chuyện tăng lãi suất mạnh mẽ trở lại cuộc giằng co chính sách gần như 50/50, trong khi Event Market của Gate nghiêng mạnh hơn với 60% về phía không thay đổi. Waller rõ ràng đã làm giảm mức độ chắc chắn về một đợt tăng lãi suất trong tháng 9, nhưng ông cũng biến lạm phát thành điều kiện then chốt. Vì vậy, với tôi, chất xúc tác lớn tiếp theo không phải là một dự báo khác mà là bằng chứng lạm phát sắp được công bố.

QUAN ĐIỂM CỦA TÔI

Hiện tại, tôi nghiêng về khả năng lãi suất tháng 9 được giữ nguyên, chủ yếu vì Waller đã nêu rõ khả năng giữ nguyên nếu quá trình giảm lạm phát tiếp tục, trong khi Event Market của Gate dành xác suất cao hơn cho kịch bản giữ nguyên ở mức 60% so với 41% cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản. Tuy nhiên, tôi sẽ không coi đây là kết quả chắc chắn. Nếu lạm phát tháng 8 cao hơn dự kiến, toàn bộ cấu trúc xác suất có thể nhanh chóng chuyển hướng sang tăng lãi suất. Đối với tiền mã hóa, câu chuyện lạm phát tiếp tục hạ nhiệt sẽ là kịch bản hỗ trợ hơn, trong khi việc định giá lại theo hướng diều hâu có thể nhanh chóng kéo biến động trở lại. Do đó, quyết định ngày 15–16 tháng 9 đang định hình như một phép tung đồng xu thực sự phụ thuộc vào dữ liệu, với Gate hiện nghiêng về phía giữ nguyên.
#GateEventContract