#AIStartupsRaise400BInSixMonths

AI không còn chỉ là một xu hướng công nghệ. Nó đang trở thành một trong những câu chuyện vốn lớn nhất của chu kỳ này.
CEO Nvidia Jensen Huang cho biết các startup AI đã huy động khoảng 400 tỷ USD chỉ trong sáu tháng. Con số này khó có thể bị xem nhẹ. Nó cho thấy các nhà đầu tư, doanh nghiệp và tổ chức đang định vị mạnh mẽ như thế nào quanh thế hệ hạ tầng AI tiếp theo.

Nhưng phần thú vị nằm ở việc nguồn vốn đó sẽ được sử dụng như thế nào sau khi huy động.

Dòng tiền chảy vào các startup AI không chỉ nằm lại bên trong các công ty phần mềm. Nó tạo ra nhu cầu trên toàn bộ chuỗi cung ứng công nghệ. Nhiều mô hình AI hơn đòi hỏi nhiều năng lực tính toán hơn. Nhiều năng lực tính toán hơn đòi hỏi các chip tiên tiến. Những chip đó cần năng lực sản xuất mới. Các trung tâm dữ liệu cần điện, hệ thống làm mát, thiết bị mạng, xây dựng và khối lượng hạ tầng vật chất khổng lồ.

Điều đó tạo ra một chu kỳ đầu tư lớn hơn nhiều so với riêng AI.

Mỹ đang chứng kiến sự chuyển dịch này thông qua hoạt động xây dựng trung tâm dữ liệu, cơ sở bán dẫn, các dự án năng lượng và đầu tư sản xuất ngày càng mở rộng. AI thực sự đang thúc đẩy nhiều ngành tiến lên cùng lúc.

Đây là lúc vị thế của Nvidia trở nên đặc biệt quan trọng.

Công ty không chỉ bán GPU vào một thị trường có sẵn. Hạ tầng AI đang tự mở rộng chính thị trường này. Mỗi mô hình, trung tâm dữ liệu và ứng dụng AI mới đều có thể tạo thêm một lớp nhu cầu về năng lực tính toán.

Nhưng câu chuyện này còn có một mặt khác.

400 tỷ USD đổ vào AI trong thời gian ngắn như vậy cũng đặt ra một câu hỏi quan trọng: bao nhiêu trong số nguồn vốn này đang tài trợ cho đổi mới dài hạn thực chất, và bao nhiêu đang bị thúc đẩy bởi nỗi sợ bỏ lỡ chu kỳ công nghệ lớn tiếp theo?

Sự khác biệt đó rất quan trọng.

Khi vốn di chuyển nhanh như vậy, kỳ vọng có thể tăng nhanh hơn doanh thu thực tế. Một số công ty sẽ xây dựng được những doanh nghiệp giá trị với nhu cầu bền vững. Những công ty khác có thể gặp khó khăn khi nhà đầu tư bắt đầu đòi hỏi lợi nhuận thực thay vì tăng trưởng đầy hứa hẹn.

Đối với tôi, cơ hội lớn nhất không chỉ nằm ở việc đặt cược vào ứng dụng AI tiếp theo.

Mà là theo dõi hạ tầng bên dưới toàn bộ hệ sinh thái.

Chip.

Trung tâm dữ liệu.

Năng lượng.

Mạng lưới.

Hệ thống làm mát.

Sản xuất.

Và các công ty cung cấp công cụ giúp những hệ thống AI mở rộng quy mô.

Làn sóng đầu tư AI có thể trở thành một trong những đợt mở rộng công nghiệp quan trọng nhất của thập kỷ này.

Nhưng chỉ riêng vốn không đảm bảo thành công.

Những bên chiến thắng cuối cùng sẽ là các công ty có thể biến khoản đầu tư khổng lồ thành năng suất thực, doanh thu bền vững và công nghệ mà mọi người thực sự sử dụng.

400 tỷ USD là một tín hiệu khổng lồ.

Giờ đây, thị trường phải tìm ra phần nào của nền kinh tế AI có thể biến số tiền đó thành giá trị lâu dài.

NVDA: nền tảng cơ bản mạnh, nhưng biểu đồ đang bước vào vùng biến động cao

Nvidia vừa công bố một trong những báo cáo lợi nhuận mạnh nhất trong lịch sử công ty, nhưng cổ phiếu đã cho thấy vì sao nền tảng cơ bản xuất sắc không đồng nghĩa với một đợt tăng giá đi theo đường thẳng.

Phiên giao dịch Mỹ gần nhất được cung cấp đã đóng cửa với NVDA ở khoảng 217,55 USD vào ngày 28 tháng 8. Cổ phiếu được giao dịch trong khoảng từ 216,81 đến 229,26 USD trong phiên đó và kết thúc giảm 4,57%, sau khi tăng vọt 8,74% vào ngày 27 tháng 8. Sự đảo chiều này rất đáng chú ý vì nó cho thấy hoạt động chốt lời mạnh quanh vùng 230 USD. Khối lượng ngày 28 tháng 8 đạt khoảng 193 triệu cổ phiếu, trong khi phiên trước đó giao dịch gần 294 triệu cổ phiếu. Đây là mức hoạt động đặc biệt cao so với hoạt động giao dịch thông thường của Nvidia.

Do đó, cấu trúc ngắn hạn có vẻ giống một giai đoạn tích lũy sau đợt định giá lại lớn do lợi nhuận thúc đẩy hơn là một đợt tiếp diễn rõ ràng. Đáy dao động gần đây quanh 209–210 USD là vùng cầu đáng chú ý đầu tiên vì đã được kiểm định ngay sau báo cáo lợi nhuận, sau đó tạo ra một đợt hồi phục mạnh. Phía trên thị trường, 227–230 USD là vùng cung then chốt vì 230,47 USD trở thành mức đỉnh trong phiên gần đây trước khi phe bán giành quyền kiểm soát. Một đợt tăng bền vững vượt qua vùng này sẽ có ý nghĩa quan trọng về mặt kỹ thuật; việc liên tục bị từ chối sẽ khiến cổ phiếu tiếp tục dao động trong biên độ.

Các mức tâm lý cũng khá rõ ràng. 200 USD vẫn là mốc số tròn lớn bên dưới thị trường, trong khi 210 USD đã trở thành một trục xoay quan trọng trong ngắn hạn. Ở phía tăng, 220 USD là ngưỡng tâm lý đầu tiên, tiếp theo là 230 USD rồi vùng giá cao hơn trước đây phía trên mức đó. Những con số này quan trọng vì chúng trùng với các khu vực tập trung hoạt động giao dịch gần đây, thay vì chỉ là những mục tiêu tùy ý.

Vị thế quyền chọn xác nhận biến động đang ở mức cao. Dữ liệu quyền chọn hiện tại cho thấy hoạt động đáng kể quanh các mức strike 220–230 USD, với khối lượng quyền chọn mua đặc biệt lớn tại 225 và 230 USD cho ngày đáo hạn 31 tháng 8. Biến động hàm ý cũng cực kỳ cao quanh các kỳ đáo hạn gần. Điều này cho chúng ta biết thị trường đang định giá một biến động ngắn hạn lớn bất thường, nhưng chỉ riêng vị thế quyền chọn không thể cho biết một cách đáng tin cậy liệu động thái tiếp theo sẽ tăng hay giảm.

Không có khung dữ liệu đáng tin cậy kiểu funding rate hoặc open interest của hợp đồng tương lai vĩnh cửu trong crypto dành cho cổ phiếu NVDA thông thường, tương đương với các thị trường hợp đồng vĩnh cửu BTC. Vì vậy, tôi sẽ không bịa ra một tín hiệu “funding” cho NVDA. Các chỉ báo đòn bẩy phù hợp hơn ở đây là open interest của quyền chọn, biến động hàm ý, vị thế bán khống và khối lượng cổ phiếu lớn bất thường. Dữ liệu vị thế bán khống tháng 8 hiện có xác nhận NVDA tiếp tục có lượng vị thế bán khống đáng kể, nhưng thông tin này được báo cáo định kỳ thay vì liên tục, nên không nên được xem là chỉ báo dòng tiền cá voi theo thời gian thực.

Động lực cơ bản phía sau đợt tăng gần nhất đặc biệt mạnh. Nvidia báo cáo doanh thu quý 2 tài khóa 2027 đạt 96,2 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh thu Trung tâm dữ liệu đạt 89,0 tỷ USD, tăng 117%. Biên lợi nhuận gộp là 75%. Những con số này cho thấy nhu cầu hạ tầng AI vẫn cực kỳ mạnh mẽ.

Quan trọng hơn, ban lãnh đạo dự phóng doanh thu tài khóa 2028 tăng khoảng 70%, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó của thị trường. Nvidia cũng nhấn mạnh nhu cầu tiếp tục tăng từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn, doanh nghiệp, các chương trình AI chủ quyền và phòng thí nghiệm AI. Công ty kỳ vọng nền tảng Vera Rubin thế hệ tiếp theo sẽ trở thành một động lực tăng trưởng lớn khác.

Tuy nhiên, có một rủi ro cạnh tranh thực sự cần được chú ý thay vì gạt bỏ. Gần đây, OpenAI đã công bố các benchmark cho bộ tăng tốc AI Jalapeño do chính công ty phát triển nội bộ, được xây dựng cùng Broadcom. Con chip này được cho là cho thấy lợi thế lớn về hiệu suất trong một số khối lượng công việc suy luận cụ thể, dù không được định vị là sản phẩm thay thế trực tiếp cho Nvidia trong đào tạo và toàn bộ nền tảng điện toán tăng tốc rộng hơn. Đây là một diễn biến đã được xác nhận, nhưng diễn giải nó như một mối đe dọa tức thời đối với toàn bộ hoạt động kinh doanh của Nvidia sẽ là suy đoán.

Trung Quốc vẫn là một biến số quan trọng khác. Các hạn chế xuất khẩu của Mỹ tiếp tục giới hạn khả năng tiếp cận thị trường Trung Quốc của Nvidia, trong khi các công ty Trung Quốc ngày càng phát triển những giải pháp thay thế nội địa. Đồng thời, đã xuất hiện các báo cáo về lượng xuất xưởng H200 hạn chế và việc nới lỏng một số hạn chế của Trung Quốc. Kết quả dài hạn vẫn chưa chắc chắn vì phụ thuộc nhiều vào chính sách của Mỹ và các quyết định quản lý của Trung Quốc.

Bối cảnh vĩ mô đang trở nên kém thuận lợi hơn đối với các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao. Lợi suất trái phiếu kho bạc tăng sau những bình luận cứng rắn từ các quan chức Fed, và thị trường hiện chú ý sát sao hơn đến khả năng chính sách tiền tệ thắt chặt. Điều này quan trọng vì định giá của Nvidia phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong tương lai. Lợi suất cao hơn có thể thu hẹp mức định giá mà nhà đầu tư sẵn sàng trả cho tăng trưởng đó.

Ngoài ra còn có một mối liên hệ rộng hơn với thị trường. Bitcoin và các tài sản rủi ro khác vẫn nhạy cảm với thanh khoản, lãi suất và diễn biến địa chính trị, trong khi căng thẳng leo thang giữa Mỹ và Iran đã đẩy giá dầu tăng cao. Giá năng lượng tăng có thể củng cố lo ngại lạm phát và làm phức tạp thêm triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Điều đó tạo ra một yếu tố rủi ro liên thị trường đối với cả crypto và các cổ phiếu công nghệ beta cao.

Cấu trúc tăng giá sẽ trở nên thuyết phục hơn nếu NVDA có thể lấy lại và duy trì vùng 227–230 USD sau đợt bị từ chối gần đây. Ý nghĩa rất đơn giản: vùng này bao gồm đỉnh dao động lớn gần nhất, vì vậy việc được chấp nhận phía trên sẽ cho thấy bên mua đã hấp thụ hoạt động chốt lời gần đây. Thiết lập sẽ suy yếu nếu cổ phiếu liên tục thất bại tại đó và bắt đầu hình thành các đỉnh thấp hơn.

Ở phía giảm, khu vực 209–210 USD là vùng cấu trúc ngắn hạn quan trọng nhất. Vùng này đã trụ vững sau phản ứng với báo cáo lợi nhuận và trở thành điểm khởi đầu cho đợt tăng mạnh sau báo cáo. Việc mất dứt khoát vùng này sẽ làm tổn hại cấu trúc tăng giá ngắn hạn và chuyển sự chú ý về mức tâm lý 200 USD. Việc phục hồi trở lại trên 210 USD sẽ làm suy yếu cách diễn giải theo hướng giảm giá.

Do đó, kết luận của tôi không phải là “hoàn toàn lạc quan” bất chấp nền tảng cơ bản phi thường của Nvidia.

Động lực kinh doanh của công ty vẫn cực kỳ mạnh, nhưng cổ phiếu hiện đang hấp thụ một đợt định giá lại khổng lồ sau báo cáo lợi nhuận, trong khi biến động quyền chọn và khối lượng giao dịch vẫn ở mức cao. Thị trường thực sự đang cân bằng hai lực đối nghịch: nhu cầu hạ tầng AI chưa từng có ở một phía và kỳ vọng cực kỳ cao, cạnh tranh, các hạn chế xuất khẩu cùng bất ổn vĩ mô ở phía còn lại.

Hiện tại, NVDA có vẻ giống một giai đoạn tích lũy biến động cao sau một chất xúc tác cơ bản lớn hơn. Những điều quan trọng nhất cần theo dõi tiếp theo là vùng cầu 209–210 USD, vùng cung 227–230 USD, khối lượng giao dịch quanh các mức đó, biến động quyền chọn và mọi diễn biến mới liên quan đến chi tiêu AI, các hạn chế đối với Trung Quốc, Vera Rubin và Cục Dự trữ Liên bang.

Nền tảng cơ bản vẫn đang đóng vai trò chủ đạo.

Giờ đây, biểu đồ phải chứng minh rằng thị trường sẵn sàng tiếp tục trả giá cho những nền tảng đó.

$NVDA ‌