#USM2MoneySupplyGrowthHitsFourYearHigh

Câu chuyện về cung tiền của Mỹ đang ngày càng trở nên quan trọng đối với thị trường, và dữ liệu mới nhất từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) mang đến cho nhà đầu tư thêm một lý do để theo dõi thanh khoản chặt chẽ. Bản công bố H.6 mới nhất cho thấy M2 của Mỹ sau điều chỉnh theo mùa đạt khoảng 23,218 nghìn tỷ USD vào tháng 7/2026, tăng từ 23,115 nghìn tỷ USD vào tháng 6 và 22,026 nghìn tỷ USD vào tháng 7/2025. Điều đó đưa mức tăng trưởng hằng năm lên khoảng 5,4%, đánh dấu sự tăng tốc đáng kể so với giai đoạn tăng trưởng cung tiền trì trệ sau chu kỳ thắt chặt tiền tệ năm 2022.

Con số này đáng chú ý vì M2 là một trong những thước đo phổ biến rộng nhất về lượng tiền sẵn có trong toàn hệ thống tài chính. Chỉ số này bao gồm tiền mặt, tiền gửi không kỳ hạn và các khoản tiền gửi thanh khoản khác, cùng với tiền gửi có kỳ hạn mệnh giá nhỏ và các quỹ thị trường tiền tệ bán lẻ. Khi M2 mở rộng, nền kinh tế có thêm thanh khoản trong các hộ gia đình, doanh nghiệp và thị trường tài chính. Điều đó không tự động có nghĩa cổ phiếu hay Bitcoin phải tăng, nhưng tạo ra một bối cảnh vĩ mô quan trọng cho các tài sản rủi ro.

Diễn biến mới nhất đặc biệt đáng chú ý vì M2 của Mỹ hiện đã vượt xa đỉnh trước đó trong thời kỳ đại dịch và tiếp tục thiết lập các mức kỷ lục mới. Con số 23,218 nghìn tỷ USD của Fed trong tháng 7 là số liệu chính thức hằng tháng mới nhất có sẵn tính đến ngày 26/8. Mức tăng so với tháng 6 là khoảng 103 tỷ USD, trong khi mức tăng so với cùng kỳ năm trước vào khoảng 1,19 nghìn tỷ USD.

Câu chuyện về mức cao nhất trong 4 năm chủ yếu nói về tốc độ tăng trưởng, chứ không đơn thuần là quy mô tuyệt đối của M2. Dữ liệu tháng 5 cho thấy tăng trưởng M2 hằng năm khoảng 5,6%, mức nhanh nhất kể từ tháng 7/2022, trong khi con số tháng 7 vẫn ở quanh vùng giữa 5%. Đây là một thay đổi lớn so với tình trạng thu hẹp và đình trệ sau chu kỳ thắt chặt mạnh tay của Fed.

Sự thay đổi về thanh khoản này đặc biệt liên quan vì chính Fed cũng đã bắt đầu chú ý nhiều hơn đến các thước đo cung tiền. Reuters đưa tin vào tháng 7 rằng Fed đang xem xét lại M2 như một phần trong phân tích lạm phát dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh. Lý do rất rõ ràng: tăng trưởng cung tiền nhanh có thể cung cấp thông tin hữu ích về lạm phát và các điều kiện tài chính trong tương lai, dù các nhà kinh tế vẫn bất đồng về mức độ trực tiếp mà M2 chuyển hóa thành lạm phát giá tiêu dùng.

Do đó, câu hỏi then chốt đối với thị trường không chỉ đơn giản là “M2 đang tăng, vậy các tài sản rủi ro phải tăng”. Cơ chế truyền dẫn phức tạp hơn. Tiền có thể vẫn nằm trong tiền gửi và các công cụ thị trường tiền tệ thay vì ngay lập tức chảy vào cổ phiếu hoặc tiền mã hóa. Lãi suất, lợi suất trái phiếu kho bạc, đồng USD, hoạt động cho vay ngân hàng, chính sách tài khóa và khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư đều quyết định bao nhiêu phần thanh khoản đó thực sự đến được các tài sản tài chính.

Bitcoin là một ví dụ điển hình. Luận điểm thanh khoản truyền thống cho rằng M2 mở rộng cuối cùng có thể hỗ trợ các tài sản khan hiếm như BTC, vì thanh khoản bổ sung có thể làm tăng nhu cầu đối với các khoản đầu tư rủi ro cao hơn. Tuy nhiên, diễn biến thị trường gần đây cho thấy mối quan hệ này không mang tính tự động. Đồng USD mạnh hơn hoặc lợi suất thực cao hơn có thể thắt chặt các điều kiện tài chính ngay cả khi cung tiền danh nghĩa tiếp tục mở rộng. Đây là lý do M2 nên được xem là một động lực hỗ trợ vĩ mô hoặc tín hiệu nền, thay vì một chỉ báo độc lập để mua Bitcoin.

Yếu tố lạm phát cũng quan trọng không kém. Nếu tăng trưởng cung tiền tiếp tục tăng tốc trong khi hoạt động kinh tế vẫn mạnh, nhà đầu tư có thể lo ngại hơn rằng lạm phát sẽ duy trì trên mục tiêu của Fed. Dữ liệu Mỹ gần đây đã cho thấy hoạt động kinh tế bền bỉ: chỉ số PMI dịch vụ tháng 8 tăng lên 56,8, mức mạnh nhất kể từ tháng 12/2024, trong khi chỉ số tổng hợp đạt 56,0.

Điều đó tạo ra một thế lưỡng nan tiềm tàng về chính sách. Tăng trưởng M2 nhanh hơn có thể hỗ trợ hoạt động kinh tế danh nghĩa và thị trường tài chính, nhưng lạm phát dai dẳng có thể hạn chế tốc độ nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed. Biên bản cuộc họp Fed tháng 7 được cho là cho thấy các quan chức ngày càng lo ngại về việc lạm phát duy trì trên mục tiêu 2%, với một số nhà hoạch định chính sách ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản. Biên độ mục tiêu hiện vẫn là 3,50%–3,75%.

Thị trường trái phiếu kho bạc đã phản ánh một phần căng thẳng này. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm gần đây tăng lên 5,34%, mức cao nhất kể từ năm 2007, trước khi giảm sau khi Bộ Tài chính công bố các đợt mua lại trái phiếu kỳ hạn dài với quy mô lớn hơn. Lợi suất dài hạn cao hơn có thể bù đắp một phần tác động tích cực của thanh khoản, vì chúng làm tăng sức hấp dẫn của trái phiếu so với các tài sản đầu cơ và đẩy chi phí tài chính lên trên toàn nền kinh tế.

Vì vậy, bối cảnh vĩ mô hiện tại có hai lực đối nghịch. Một mặt, M2 đang mở rộng với tốc độ hằng năm khoảng 5%+ và ở mức kỷ lục, tạo ra một nền tảng thanh khoản dồi dào hơn. Mặt khác, những lo ngại về lạm phát, lợi suất trái phiếu kho bạc cao và một Fed có thể thận trọng đang hạn chế cách thanh khoản đó chảy vào các tài sản rủi ro.

Do đó, đối với Bitcoin và cổ phiếu, tôi sẽ theo dõi đồng thời bốn biến số: tăng trưởng M2 của Mỹ, lợi suất trái phiếu kho bạc, xu hướng của DXY và kỳ vọng về Fed. Nếu M2 tiếp tục tăng trong khi lợi suất và đồng USD ổn định hoặc giảm, thanh khoản có thể trở thành động lực hỗ trợ mạnh hơn cho các tài sản rủi ro. Nếu M2 tăng nhưng lợi suất và đồng USD đồng thời mạnh lên, thị trường có thể không nhận được lợi ích tương tự.

Điểm rút ra lớn nhất từ dữ liệu mới nhất không phải là một thị trường tăng giá mới do thanh khoản dẫn dắt chắc chắn sẽ xuất hiện. Đó là môi trường tiền tệ của Mỹ đang thay đổi trở lại sau nhiều năm với điều kiện thanh khoản thắt chặt bất thường. Với M2 ở khoảng 23,22 nghìn tỷ USD và tăng trưởng hằng năm trở lại gần vùng giữa 5%, thanh khoản một lần nữa trở thành một biến số thị trường mà nhà đầu tư không thể xem nhẹ.

M2 đang mở rộng. Câu hỏi thực sự hiện nay là thanh khoản đó sẽ chảy về đâu, và liệu Fed, lợi suất trái phiếu kho bạc cùng đồng USD có cho phép nó trở thành nhiên liệu tăng giá cho Bitcoin, cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác hay không. @Gate_Square