#NVIDIAEarnings

Dự báo lợi nhuận NVIDIA: Mức vượt kỳ vọng không còn là câu chuyện chính
Tối nay, NVIDIA không bước vào kỳ công bố lợi nhuận với một mức kỳ vọng thông thường cần vượt qua.

Thị trường đã kỳ vọng một quý khổng lồ khác. Đồng thuận hiện ở mức khoảng 92 tỷ USD doanh thu và khoảng 2,09 USD EPS điều chỉnh, trong khi dự báo Q2 của chính NVIDIA là 91 tỷ USD, cộng hoặc trừ 2%. Điều đó có nghĩa là việc vượt kỳ vọng trên tiêu đề có thể không tự động là đủ. Câu hỏi thực sự là liệu NVIDIA có thể đưa ra kết quả và triển vọng đủ mạnh để đẩy kỳ vọng lên cao hơn nữa hay không.

Đó là điều đầu tiên tôi muốn ghi nhớ trước khi xem các con số.

Thị trường không đặt câu hỏi liệu nhu cầu AI có tồn tại hay không. Họ đang đặt câu hỏi rằng nhu cầu đó còn có thể tăng trưởng thêm bao nhiêu.

Data Center vẫn là trung tâm của câu chuyện. Đồng thuận hiện tại ước tính doanh thu Data Center Q2 khoảng 85,7 tỷ USD, với các dự báo dao động khá rộng từ khoảng 83,5 tỷ USD đến 91,5 tỷ USD. Bản thân phạm vi này đã cho chúng ta biết một điều quan trọng: nhà đầu tư tin tưởng vào nhu cầu AI của NVIDIA, nhưng vẫn đang tranh luận về tốc độ và quy mô chính xác của giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.

Tiếp đó là Blackwell.

Blackwell không còn chỉ là câu chuyện ra mắt sản phẩm. Nó phải chuyển hóa thành doanh thu bền vững, mức độ khách hàng chấp nhận mạnh mẽ và biên lợi nhuận lành mạnh. Nhà đầu tư sẽ muốn thấy bằng chứng rằng các nhà cung cấp hạ tầng AI và các công ty hyperscale vẫn đang tiếp tục chi tiêu mạnh mẽ, thay vì chỉ kéo nhu cầu từ tương lai về hiện tại.

Và sau Blackwell là câu hỏi lớn hơn về triển vọng: Rubin.

Nếu ban lãnh đạo đưa ra cập nhật tích cực về lộ trình Vera Rubin, nhu cầu khách hàng và mức đóng góp dự kiến, thị trường có thể bắt đầu nhìn xa hơn quý này. Điều đó quan trọng vì định giá NVIDIA cuối cùng dựa trên dòng tiền tương lai, chứ không phải con số lợi nhuận hôm nay.

Có một phần khác trong báo cáo mà tôi sẽ theo dõi sát sao: biên lợi nhuận gộp.

NVIDIA dự báo biên lợi nhuận gộp non-GAAP Q2 khoảng 75%. Nếu doanh thu vượt kỳ vọng nhưng biên lợi nhuận suy yếu đáng kể, phản ứng có thể rất khác so với một lần vượt kỳ vọng rõ ràng với khả năng sinh lời ổn định. Chi phí linh kiện tăng, giá bộ nhớ và quá trình chuyển giao giữa các thế hệ đều là những yếu tố quan trọng ở đây.

Trung Quốc là một mảnh ghép quan trọng khác của câu đố.

Dự báo trước đây của NVIDIA không giả định doanh thu điện toán Data Center từ Trung Quốc, vì vậy bất kỳ cập nhật đáng kể nào về khả năng phục vụ thị trường đó của công ty cũng có thể thay đổi cách nhà đầu tư nhìn nhận cơ hội dài hạn.

Nhưng chính tại đây, bối cảnh trở nên thú vị.

NVIDIA vừa trải qua chuỗi 7 phiên giảm liên tiếp trước khi phục hồi 2,2% vào thứ Ba. Đồng thời, thị trường quyền chọn đang định giá một biến động khoảng 5,4% quanh thời điểm công bố lợi nhuận, tương đương với một thay đổi khổng lồ về vốn hóa thị trường. Vì vậy, ngay cả với các yếu tố cơ bản mạnh mẽ, cổ phiếu vẫn có thể phản ứng dữ dội nếu các con số không vượt qua những gì nhà đầu tư đã định giá.

Điều này tạo ra hai kịch bản rất khác nhau.

Kịch bản tăng giá:
Doanh thu vượt đồng thuận, nhu cầu Data Center vẫn cực kỳ mạnh, biên lợi nhuận duy trì gần mức dự báo và ban lãnh đạo đưa ra triển vọng tự tin cho Blackwell và Rubin. Sự kết hợp đó có thể cho thị trường thấy rằng chi tiêu cho hạ tầng AI vẫn đang tăng tốc thay vì đạt đỉnh.

Kịch bản giảm giá:
NVIDIA vượt kỳ vọng trong quý nhưng đưa ra nhận định triển vọng yếu hơn dự kiến, biên lợi nhuận gây thất vọng, tăng trưởng Blackwell có vẻ kém bùng nổ hơn, hoặc ban lãnh đạo bày tỏ lo ngại về Trung Quốc, nguồn cung hay áp lực cạnh tranh. Trong tình huống đó, một lần “vượt kỳ vọng” vẫn có thể trở thành sự kiện bán theo tin.

Và đó là lý do tôi cho rằng con số quan trọng nhất tối nay có thể không phải là EPS.

Đó có thể là dự báo cho quý tiếp theo và sự tự tin của ban lãnh đạo vào giai đoạn tiếp theo của chi tiêu cho hạ tầng AI.

NVIDIA đã cho thị trường thấy rằng công ty có thể tạo ra những con số phi thường.

Giờ đây, nhà đầu tư muốn có bằng chứng rằng giai đoạn doanh thu hơn 100 tỷ USD tiếp theo là bền vững.

Kết luận của tôi: Tôi không theo dõi báo cáo lợi nhuận NVIDIA chỉ để xem liệu công ty có vượt kỳ vọng hay không.

Tôi theo dõi để xem liệu NVIDIA có thể một lần nữa nâng trần kỳ vọng hay không.

Bởi khi kỳ vọng đã cao đến mức này, vượt qua con số là một chuyện.

Vượt qua trí tưởng tượng của thị trường mới là thách thức thực sự.

$NVDA ‌@Gate_Square