#BessentPlansToShakeBondBears

BESSENT MUỐN LÀM CHAO ĐẢO PHE BÁN TRÁI PHIẾU — NHƯNG BỘ TÀI CHÍNH THỰC SỰ CÓ THỂ ĐẢO CHIỀU THỊ TRƯỜNG?

Thị trường Kho bạc Mỹ đã bước vào một giai đoạn quan trọng, và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đang thể hiện rõ rằng Washington không muốn chi phí vay dài hạn tiếp tục tăng không kiểm soát.

Chiến lược mới nhất tập trung vào các đợt mua lại trái phiếu Kho bạc quy mô lớn hơn, trong đó Bộ Tài chính dự định ít nhất tăng gấp đôi quy mô tối đa của một số đợt mua lại được chọn, từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD, tập trung vào các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn. Các hoạt động mở rộng dự kiến bắt đầu vào tháng 9.

Nhưng đây lớn hơn nhiều so với một thông báo mua trái phiếu đơn thuần.

Đây là cuộc chiến về lợi suất.

Đây là cuộc chiến về thanh khoản.

Và ngày càng trở thành cuộc chiến về mức độ ảnh hưởng mà Bộ Tài chính có thể tạo ra trên một thị trường trái phiếu vốn đang đòi hỏi mức bù cao hơn để nắm giữ nợ chính phủ Mỹ.

PHE BÁN TRÁI PHIẾU ĐANG KIỂM SOÁT

Đợt bán tháo Kho bạc gần đây được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố.

Sự bất định về lạm phát.

Nhu cầu vay khổng lồ của chính phủ.

Lượng phát hành trái phiếu doanh nghiệp gia tăng.

Đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI.

Áp lực từ thị trường trái phiếu toàn cầu.

Và những lo ngại về triển vọng tài khóa dài hạn.

Lợi suất Kho bạc dài hạn gần đây đã đạt mức cao nhất trong nhiều năm, gây áp lực lên mọi thứ, từ hoạt động tài trợ của chính phủ đến thế chấp, vay nợ doanh nghiệp và định giá cổ phiếu.

Khi lợi suất tăng, giá trái phiếu giảm.

Điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư đặt cược vào giá trái phiếu cao hơn có thể phải đối mặt với những khoản lỗ đáng kể.

Đây là lúc thuật ngữ “phe bán trái phiếu” trở nên quan trọng.

Phe bán trái phiếu là những nhà đầu tư kỳ vọng lợi suất sẽ duy trì ở mức cao hoặc tiếp tục tăng.

Bessent về cơ bản đang thách thức vị thế đó.

KẾ HOẠCH MUA LẠI TRÁI PHIẾU KHO BẠC

Phản ứng của Bộ Tài chính là gia tăng nhu cầu đối với nợ chính phủ dài hạn.

Quy mô tối đa của một số đợt mua lại được chọn đang được tăng từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD.

Trọng tâm là các trái phiếu Kho bạc có kỳ hạn dài hơn, đặc biệt là khu vực kỳ hạn 10-30 năm, nơi áp lực thị trường mạnh nhất.

Phản ứng tức thời rất mạnh mẽ.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm giảm mạnh sau thông báo, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng đi xuống.

Nhưng sự nhẹ nhõm không kéo dài.

Lợi suất dài hạn sau đó đã bật tăng trở lại, cho thấy các nhà đầu tư vẫn hoài nghi về việc liệu chỉ riêng hoạt động mua lại có thể đảo ngược xu hướng rộng hơn hay không.

Và đây chính xác là điểm khiến câu chuyện trở nên thú vị.

BESSENT KHÔNG HỨA HẸN VỀ QE

Một trong những hiểu lầm lớn nhất sẽ là coi đây là nới lỏng định lượng truyền thống.

Không phải vậy.

Cục Dự trữ Liên bang điều hành chính sách tiền tệ thông qua lãi suất và bảng cân đối kế toán.

Bộ Tài chính quản lý nợ chính phủ.

Chiến lược mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính về cơ bản là một nỗ lực tác động đến cơ cấu và thanh khoản của nợ chính phủ, thay vì đơn giản tạo ra tiền mới để mua trái phiếu.

Các nhà phân tích đã so sánh cách tiếp cận này với phiên bản “Operation Twist” của Bộ Tài chính.

Sự khác biệt đó rất quan trọng.

Bộ Tài chính không thay thế Cục Dự trữ Liên bang.

Nhưng cơ quan này đang trở nên chủ động hơn nhiều trong việc cố gắng quản lý áp lực ở đầu dài của đường cong lợi suất.

VÌ SAO LỢI SUẤT DÀI HẠN QUAN TRỌNG

Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm ảnh hưởng đến nhiều thứ hơn là chỉ các nhà giao dịch trái phiếu.

Chúng tác động đến lãi suất thế chấp.

Chi phí vay của doanh nghiệp.

Chi phí dịch vụ nợ chính phủ.

Định giá cổ phiếu.

Cổ phiếu công nghệ.

Bất động sản.

Và cả crypto.

Khi lợi suất dài hạn tăng mạnh, các nhà đầu tư có thể đòi hỏi mức lợi nhuận cao hơn từ những tài sản rủi ro hơn.

Điều đó có thể gây áp lực lên cổ phiếu và tiền điện tử.

Khi lợi suất ổn định hoặc giảm, khẩu vị rủi ro có thể cải thiện.

Đây là lý do thị trường trái phiếu Kho bạc ngày càng trở nên quan trọng đối với các nhà đầu tư crypto.

MỐI LIÊN HỆ VỚI CRYPTO

Bitcoin không giao dịch tách biệt.

Thanh khoản toàn cầu rất quan trọng.

Lãi suất rất quan trọng.

Đồng đô la rất quan trọng.

Lợi suất Kho bạc rất quan trọng.

Khi lợi suất dài hạn giảm, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không tạo lợi suất có thể giảm.

Điều đó có thể hỗ trợ Bitcoin và các tài sản rủi ro khác.

Thông báo mua lại trái phiếu Kho bạc gần đây được nối tiếp bởi một đợt tăng giá mạnh của crypto, cho thấy các diễn biến vĩ mô có thể nhanh chóng truyền dẫn từ trái phiếu chính phủ sang tài sản kỹ thuật số như thế nào.

Đây là một trong những lý do tôi cho rằng các nhà giao dịch crypto nên theo dõi thị trường Kho bạc sát sao hơn nhiều.

CÂU HỎI LỚN: BESSENT CÓ THỂ CHIẾN THẮNG?

Đây là lúc tôi trở nên thận trọng.

Hoạt động mua lại của Bộ Tài chính có ý nghĩa như một tín hiệu, nhưng vẫn tương đối nhỏ so với quy mô thị trường nợ chính phủ Mỹ.

Thị trường nợ Mỹ được đo bằng hàng chục nghìn tỷ USD.

Một vài tỷ USD mua thêm không thể vĩnh viễn lấn át những lực lượng mang tính cấu trúc như thâm hụt, kỳ vọng lạm phát và nhu cầu vay khổng lồ.

Vì vậy, sức mạnh thực sự của thông báo có thể không nằm ở lượng trái phiếu được mua.

Mà có thể nằm ở thông điệp.

Washington đang phát tín hiệu rằng họ sẵn sàng phản ứng nếu lợi suất dài hạn trở nên mất trật tự.

TÍN HIỆU ĐÓ CÓ THỂ QUAN TRỌNG

Thị trường được dẫn dắt bởi kỳ vọng.

Nếu các nhà đầu tư tin rằng Bộ Tài chính sẽ tiếp tục hỗ trợ thanh khoản ở đầu dài của đường cong, một số phe bán trái phiếu có thể trở nên bớt quyết liệt hơn.

Các vị thế bán có thể được thu hẹp.

Nhu cầu trái phiếu có thể tăng.

Lợi suất có thể ổn định.

Và lợi suất giảm có thể tạo ra sự cải thiện rộng hơn trong các điều kiện tài chính.

Đó là cách một hoạt động tương đối nhỏ có khả năng tạo ra tác động tâm lý lớn hơn nhiều.

Nhưng thị trường đã cho thấy rằng họ sẽ không đơn giản chấp nhận tín hiệu này mà không thử thách nó.

VẤN ĐỀ LỚN NHẤT VẪN LÀ TÀI KHÓA

Đây là phần không thể bỏ qua.

Mua lại không xóa bỏ thâm hụt tài khóa của Mỹ.

Chúng không xóa bỏ nợ chính phủ.

Chúng không tự động xóa bỏ lạm phát.

Và chúng không buộc các nhà đầu tư chấp nhận lợi suất dài hạn thấp hơn.

Nếu các nhà đầu tư tiếp tục đòi hỏi mức bù kỳ hạn cao hơn do rủi ro tài khóa, Bộ Tài chính có thể gặp khó khăn trong việc đẩy lợi suất giảm bền vững chỉ thông qua hoạt động mua lại.

Các phân tích gần đây đã nêu bật chính mối lo ngại này: nhu cầu vay mang tính cấu trúc và sự bất định về tài khóa có thể tiếp tục gây áp lực tăng lên lãi suất dài hạn.

CÂU HỎI 1 NGHÌN TỶ USD

Một diễn biến khác mà các nhà đầu tư đang theo dõi là Tài khoản Chung của Kho bạc.

Các báo cáo cho thấy Bộ Tài chính có thể sử dụng một phần số dư tiền mặt lớn của mình để hỗ trợ tài trợ cho các đợt mua lại mở rộng.

Bessent cũng cho biết Bộ Tài chính có các công cụ sẵn có để tác động đến thị trường, mặc dù vào ngày 24 tháng 8, ông nhấn mạnh rằng lịch đấu giá Kho bạc thường kỳ sẽ tiếp tục.

Điều này quan trọng vì các nhà đầu tư hiện đang đặt ra một câu hỏi lớn hơn nhiều:

BỘ TÀI CHÍNH SẴN SÀNG ĐI XA ĐẾN ĐÂU?

Nếu hoạt động mua lại vẫn bị giới hạn, tác động của chúng có thể chỉ mang tính tạm thời.

Nếu Bộ Tài chính trở nên quyết liệt hơn đáng kể, thị trường có thể bắt đầu định giá một phản ứng chính sách mạnh mẽ hơn nhiều.

PHE BÁN TRÁI PHIẾU ĐANG THEO DÕI

Đối với phe bán trái phiếu, tình hình đang trở nên phức tạp hơn.

Giao dịch của họ phụ thuộc vào việc lợi suất duy trì ở mức cao hoặc tiếp tục tăng.

Nhưng giờ đây xuất hiện thêm một rủi ro.

Sự can thiệp của Bộ Tài chính.

Nếu lợi suất giảm mạnh, các vị thế bán có thể trở nên đau đớn.

Nếu Bộ Tài chính tiếp tục tăng cường hoạt động, áp lực có thể gia tăng.

Đó là lý do các bình luận của Bessent được theo dõi sát sao như vậy.

Về cơ bản, ông đã nói với thị trường rằng Bộ Tài chính đang chú ý.

ĐIỀU TIẾP THEO TÔI ĐANG THEO DÕI

Chỉ báo đầu tiên là lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm.

Thứ hai là lợi suất kỳ hạn 30 năm.

Thứ ba là hình dạng đường cong lợi suất.

Thứ tư là nhu cầu trong các cuộc đấu giá Kho bạc.

Thứ năm là kỳ vọng lạm phát.

Thứ sáu là Tài khoản Chung của Kho bạc.

Và cuối cùng, tôi sẽ theo dõi Bitcoin.

Bởi vì mối liên hệ giữa các thị trường này đang ngày càng rõ ràng.

KỊCH BẢN TĂNG GIÁ

Nếu hoạt động mua lại của Bộ Tài chính thành công trong việc cải thiện thanh khoản, lợi suất dài hạn ổn định và các nhà đầu tư cảm thấy thoải mái hơn khi nắm giữ tài sản có kỳ hạn dài, giá trái phiếu có thể phục hồi.

Lợi suất thấp hơn sau đó có thể hỗ trợ cổ phiếu và các tài sản rủi ro.

Bitcoin có thể hưởng lợi từ kỳ vọng thanh khoản được cải thiện.

Điều đó sẽ tạo ra một phản ứng dây chuyền tích cực:

HỖ TRỢ TỪ KHO BẠC

LỢI SUẤT THẤP HƠN

THANH KHOẢN TỐT HƠN

KHẨU VỊ RỦI RO MẠNH HƠN

TIỀM NĂNG TĂNG GIÁ CRYPTO

KỊCH BẢN GIẢM GIÁ

Nhưng vẫn có một khả năng khác.

Lạm phát vẫn ở mức cao.

Hoạt động vay của chính phủ vẫn khổng lồ.

Nguồn cung trái phiếu vẫn dồi dào.

Các nhà đầu tư đòi hỏi mức bù kỳ hạn cao hơn.

Và hoạt động mua lại của Bộ Tài chính không thể lấn át áp lực nền tảng.

Trong trường hợp đó, lợi suất có thể tăng trở lại.

Điều đó sẽ gây áp lực lên cổ phiếu và có khả năng cả crypto.

Thị trường đã cho thấy sự nhẹ nhõm ban đầu từ Bộ Tài chính có thể nhanh chóng biến mất.

QUAN ĐIỂM CỦA TÔI

Tôi không nghĩ Bessent đã kỳ diệu giải quyết được vấn đề của thị trường trái phiếu.

Nhưng tôi cho rằng ông đã thay đổi tâm lý xung quanh vấn đề này.

Bộ Tài chính không còn hoàn toàn đứng ngoài cuộc khi lợi suất dài hạn tăng.

Cơ quan này đang chủ động thử nghiệm các công cụ được thiết kế để cải thiện thanh khoản và giảm áp lực ở đầu dài.

Điều đó có ý nghĩa.

Tuy nhiên, cuối cùng thị trường sẽ đánh giá chính sách dựa trên kết quả.

Nếu lợi suất vẫn ở mức cao, phe bán trái phiếu sẽ lấy lại sự tự tin.

Nếu lợi suất giảm và duy trì ở mức thấp hơn, chiến lược của Bộ Tài chính sẽ bắt đầu cho thấy sức mạnh lớn hơn nhiều.

SUY NGHĨ CUỐI CÙNG

Hashtag này nắm bắt hoàn hảo tình hình hiện tại.

Phe bán trái phiếu đã đặt cược rằng áp lực tài khóa mang tính cấu trúc sẽ tiếp tục đẩy lợi suất tăng cao hơn.

Bessent về cơ bản đang nói:

CHƯA NHANH ĐÂU.

Bộ Tài chính đang tăng cường mua lại.

Cơ quan này đang theo dõi thanh khoản thị trường.

Cơ quan này sẵn sàng xem xét các công cụ bổ sung.

Và họ muốn các nhà đầu tư tập trung vào những yếu tố nền tảng thay vì chỉ chạy theo các tiêu đề trong giai đoạn giao dịch mùa hè thanh khoản mỏng.

Nhưng cuộc chiến thực sự mới chỉ bắt đầu.

Hoạt động mua lại trái phiếu Kho bạc có thể đánh bại những lực lượng mang tính cấu trúc đang đẩy lợi suất tăng cao hơn không?

Bessent có thể thuyết phục các nhà đầu tư rằng trái phiếu Kho bạc dài hạn xứng đáng nhận được nhu cầu mạnh hơn không?

Lợi suất có thể ổn định mà không cần một đợt suy giảm kinh tế lớn không?

Và quan trọng nhất đối với các nhà giao dịch crypto:

LỢI SUẤT KHO BẠC THẤP HƠN CÓ THỂ TẠO RA ĐỢT BƠM THANH KHOẢN TIẾP THEO CHO BITCOIN VÀ CÁC TÀI SẢN RỦI RO KHÔNG?

Đó là những câu hỏi tôi đang theo dõi.

Thị trường trái phiếu đang phát đi tín hiệu.

Bessent đang trả lời.

Giờ đây thị trường phải quyết định ai đúng.

#GateSquare
#ContentMining
@Gate_Square