#FedSeesTreasuryMarketFunctioningWell

Lợi suất trái phiếu Kho bạc đang tăng — Nhưng liệu thị trường trái phiếu có thực sự rạn nứt?
Thông điệp mới nhất từ Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari rất quan trọng vì phân tách hai vấn đề mà thị trường thường trộn lẫn: lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng và tình trạng rối loạn thực sự của thị trường. Kashkari cho biết thị trường Kho bạc vẫn đang vận hành bình thường, các giao dịch vẫn diễn ra và thanh khoản vẫn sẵn có, nghĩa là hiện Fed không thấy lý do để xem lợi suất dài hạn cao hơn là một tình huống khẩn cấp đối với thị trường tài chính.

Các con số vẫn đáng được chú ý. Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm đạt khoảng 4,7% vào tuần trước, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng lên khoảng 5,3%, mức chưa từng xuất hiện trong khoảng 19 năm. Dữ liệu chính thức của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy lợi suất kỳ hạn 10 năm ở mức 4,69% và kỳ hạn 30 năm ở mức 5,23% vào ngày 20 tháng 8.

Điều khiến diễn biến này đáng chú ý là lợi suất dài hạn đang bị chi phối bởi nhiều yếu tố hơn là kỳ vọng về lãi suất chính sách của Fed. Lạm phát, hoạt động vay nợ lớn của chính phủ, tăng trưởng kinh tế và nhu cầu vốn khổng lồ cho quá trình phát triển AI đều đang cạnh tranh để giành nguồn vốn. Reuters cũng nhấn mạnh hoạt động vay nợ cao hơn của chính phủ, lo ngại lạm phát và nhu cầu tài chính lớn cho AI/trung tâm dữ liệu là những động lực quan trọng đằng sau đà tăng lợi suất gần đây.

Đối với Fed, thông điệp của Kashkari về cơ bản là một tín hiệu đèn xanh để tiếp tục tập trung vào chính sách tiền tệ thay vì cố gắng kìm hãm mọi biến động trên thị trường trái phiếu. Nếu thanh khoản vẫn lành mạnh và hoạt động giao dịch trái phiếu Kho bạc tiếp tục vận hành bình thường, lãi suất quỹ liên bang vẫn là công cụ chính để đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%.

Tuy nhiên, lợi suất cao hơn vẫn có ý nghĩa đối với các tài sản rủi ro. Lợi suất trái phiếu Kho bạc cao làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ cổ phiếu và có thể thắt chặt các điều kiện tài chính, trong khi chi phí vay cao hơn có thể gây áp lực lên doanh nghiệp, nhà ở và các công ty công nghệ được định giá cao. Đối với crypto và các tài sản nhạy cảm với thanh khoản khác, đà tăng kéo dài của lợi suất thực có thể trở thành lực cản ngay cả khi bản thân thị trường Kho bạc vẫn vận hành hoàn toàn bình thường.

Tín hiệu lớn hơn trong những tháng tới sẽ là liệu lợi suất có ổn định hay tiếp tục tăng. Đà tăng có kiểm soát có thể chỉ phản ánh tăng trưởng mạnh hơn và phần bù kỳ hạn cao hơn. Một đợt tăng hỗn loạn đi kèm thanh khoản suy giảm sẽ là một câu chuyện hoàn toàn khác. Hiện tại, đánh giá của Kashkari rất rõ ràng: lợi suất cao hơn không đồng nghĩa với một thị trường Kho bạc bị phá vỡ.

@Gate_Square @GateSquare